實習記者｜鐘睿 編輯｜夏崇

吃貨們又将參與一個百億級的大項目。

11月12日，衛龍美味全球控股有限公司（下稱“衛龍”）向港交所遞交上市申請，沖擊“辣條第一股”。這是繼其于5月12日遞交招股書後，再次遞交申請。

據港交所消息，11月14日，衛龍已通過港交所上市聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團為聯席保薦人。據相關文件顯示，衛龍此次上市拟募資10億美元。

今年5月，衛龍完成Pre-IPO輪融資，由CPE源峰和高瓴聯合領投，紅杉中國、騰訊、雲鋒基金等跟投。據業内估計，其投後估值超過600億元，或超過三隻松鼠、恰恰、良品鋪子市值的總和。

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白手起家，登陸富豪榜

衛龍創始人劉衛平的家鄉湖南嶽陽平江縣，以麻辣醬幹聞名。1998年，一場洪水讓當地的醬幹原材料黃豆産量大減，價格從7毛一斤漲到了1.5元一斤，醬幹産業陷入低迷。

家鄉人紛紛轉行，劉衛平則将目光投向盛産面粉的河南漯河。

1999年，劉衛平、劉福平兄弟倆憑着一股闖勁，來到河南漯河創業開廠。

最初，手工作坊裡的工人們拿鐵盆将人工肉、豆皮和辣醬攪拌後拿去賣。市場反響不錯，劉衛平卻虧了本。

一次偶然的機會,劉衛平在路邊吃到一碗牛筋面，獲得靈感。劉衛平發現口感筋道、成本更低的牛筋面加入辣味後大受市場歡迎，他将其取名為“鳝魚條”，後來因其獨特的辣味被老百姓稱作“辣條”。

2001年，劉衛平和弟弟劉福平在河南漯河創辦衛龍，2003年，公司申請衛龍商标。

劉衛平積極推廣辣條，從家樂福、沃爾瑪等大型商超，到學校、社區小賣部，随處可見衛龍辣條的海報。逐漸打開市場後，劉衛平花重金邀請一線明星給衛龍代言。

2004年，劉衛平不惜花400萬，從歐洲引入專業生産線，将包裝機由半自動升級為全自動，并聘請專業質檢團隊把關産品質量，優化供應鍊。衛龍搖身一變，從一家手工作坊轉型升級為一家現代化生産企業。

一系列大膽嘗試，讓衛龍從一衆辣條作坊中脫穎而出，創始人身家水漲船高。

2021胡潤百富榜中，劉衛平、劉福平兄弟首次登榜，以280億元身家居總榜單第223位，成為河南第二富豪和河南漯河首富。

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盈利攀升，成同業佼佼者

成立20年來，衛龍業績保持高速增長。

招股書顯示，2018年至2021年上半年，衛龍總收入分别為27.52億元、33.85億元、41.2億元和23.03億元，年複合增長率為22.4%。

根據弗若斯特沙利文報告，這一增速遠超中國休閑食品行業同期4.1%的年複合增長率。但和多品類零食上市企業相比，衛龍食品營收表現偏弱。

以良品鋪子和三隻松鼠為例，财報顯示，2021年上半年，良品鋪子營收為44.21億元，是衛龍同期營收業績的近兩倍；同期，三隻松鼠營業收入達52.61億元，超過衛龍2020全年營收總和。

盈利能力方面，辣條界“扛把子”遠超同行。

2018年至2021年上半年，衛龍分别實現淨利潤4.76億元、6.58億元、8.19億元及3.58億元。

2020年，公司淨利潤率達到19.9%，幾乎是同期同行平均淨利潤率10%的兩倍。同期，三隻松鼠、洽洽、良品鋪子淨利率分别為3.07%、15.22%、4.36%。

衛龍毛利率呈現逐漸增長趨勢，由2018年的34.7%增至2019年的37.1%，再進一提升至2020年的38%，盈利能力超營收規模更高的洽洽和絕味。

根據弗若斯特沙利文報告，中國辣味休閑食品市場相對分散，按零售額計，2020年前五大參與者的市場占有率為10.7%。

2020年，衛龍在中國辣味休閑食品市場排名第一，市場份額為5.7%，按零售額計是第二名的3.8倍。

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内憂外患，靠辣條支撐

2003年，公司打造“衛龍”系列休閑食品，此後不斷拓展産品品類。目前，衛龍已擁有調味面制品類、豆制品類、魔芋制品類、素食類、肉制品類5大類共計40多種系列産品。

調味面制品是衛龍的主營産品。據招股書，2018-2020年，調味面制品的營收從21.61億元提升至26.9億元，營收占比約7成。

辣條制作成本和技術門檻較低，利潤較高，市場同類企業勢必入局分一杯羹。

鹽津鋪子、三隻松鼠、良品鋪子等國内休閑零食品牌，甚至傳統糖果企業金絲猴，均布局辣條産品矩陣。

衆敵圍搶辣條生意，同樣産自湖南的麻辣王子突出重圍。其倡導天然健康的産品理念，比衛龍更早一步建立健康面筋研發中心，對辣條原料、味道做了升級，逐步取消辣條零食中的添加劑。

内患同樣存在，衛龍銷售依賴第三方線下經銷商。

招股書披露，2020年，衛龍線下渠道銷售額占其總營收的90.7%；2021年上半年，該比例下降至88.3%，但線下渠道銷售仍占主導地位。

截至2021年6月30日，衛龍在中國的經銷及銷售網絡包括2150名線下經銷商及超過62萬個零售終端，其中約八成零售終端位于低線城市。

衛龍在招股書中指出運營風險，“經銷商減少、延誤或取消訂單，選擇或增加銷售競品，未能與現有經銷商續約等，均可能導緻收入波動或減少，甚至對财務狀況及經營業績産生不利影響。”

80、90後邁入養生行列，小賣部辣條情節逐漸淡去後，培育新消費群體成為衛龍品牌長遠發展的難題之一。

外憂内困，僅靠單一的産品線和下沉市場零售渠道，“辣條一哥”衛龍上市能否一路坦途尚未可知。

題圖來源：衛龍官方微博

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