作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的油麥菜

近日，全國摘星，舉國歡慶（略微誇張）。據統計，全國行程卡摘星半小時内，火車票搜索量上漲了1.5倍。旅遊闆塊複蘇在望，引爆了資本市場。

來源：同花順，截止6月30日

提起旅遊，大家都很熟悉。但說到旅行社，中旅、國旅、中青旅、港中旅，總是傻傻分不清。

先花點時間扒一扒曆史，可以看出最早國内旅遊業是四大集團的天下。

而後，四大集團又變成了兩大陣營。港中旅集團 中旅集團 國旅集團合并重組，形成了中國旅遊集團。而中青旅集團自成一派，于2017年并入了光大集團（再往上追溯，都背靠國務院）。

在資本市場上，兩大旅遊陣營各有一個代表，分别是香港中旅（HK 0308）和中青旅（600138）。

疫情之下，這倆公司都損失慘重。但翻開财報會發現，港中旅的翻身仗，明顯要比中青旅打得漂亮。

來源：營收數據，單位億元

2021年，中青旅營收約為疫情前的60%，歸母淨利潤隻有2019年的3.5%。而港中旅營收恢複到了80%，歸母淨利潤已達2019年的45%。

二者來頭都不小，業績走向為何會有這麼大的差異？日後，是港中旅繼續乘勝追擊，還是中青旅将觸底反彈？

一、疫情之下，如何自救？

2019年，中青旅和港中旅營收分别為140.54億、44.77億。疫情爆發的第一年，二者營收分别同比下降了49%、56%。

這種時候，中青旅和港中旅開啟了兩條不同的自救之路。

1、中青旅靠副業勉強糊口

從收入構成來看，中青旅傳統第一大主業，是旅遊服務收入，也就是大家比較熟悉的跟團遊、自由行等旅遊服務。

毫無疑問，這項業務受疫情沖擊最大。曾經該業務占營收33%，如今占比還不到6%。取而代之的營收主力，是産品銷售和技術服務收入。

這名字，聽起來就跟旅遊沒多大關系。據其年報解釋，主要是“銷售媒體交換服務器、路由器、監控設備等 IT 基礎架構産品和提供福利技術服務”。

來源：iFinD，營收規模（左，萬元）營收構成（右，%）

雖然脫離了旅遊主業，但若能拯救慘淡的業績，也算是好事。隻可惜，沒這麼樂觀。

第一，該項業務疫情前就存在，疫情後營收規模也沒多大增幅。如今占比大幅增加，隻能說明，并不是邊緣業務扛起了業績大旗，而是因其他主業，都在下降。

第二，該業務毛利率隻有5.68%，遠遠拉低了中青旅的綜合盈利能力。受此影響，2020年，中青旅淨利率已達-3.42%。2021年雖有一定複蘇，但也隻有0.49%，勉強糊口。

2022年一季度，中青旅再次扭盈為虧，且虧損加劇，已達-12.87%。

來源：同花順，2021年度數據

2、港中旅景區業務由劣變優

相比之下，港中旅的自救手段，得天獨厚。

港中旅的業務結構比較清晰。疫情前，主要是景區經營為主，旅行社服務為輔，另外還有部分酒店業務和客運服務。

同樣，港中旅的旅行社服務也大受打擊。但與中青旅不同的是，港中旅的景區業務，實現了逆勢增長。

因為疫情，催生了一種新的旅遊經濟，即周邊遊。

這點相信大家都深有感觸。疫情管控之下，出遊不能跨省。但出遊的需求還在，所以大家開始深度挖掘本省景點。記得之前看網友調侃，不是疫情，都不知道北京原來有這麼多山。

而中青旅旗下，主要景區是烏鎮和古北水鎮。其中尤其是烏鎮景區，面向全國遊客。其遭受的損失可想而知。

相反港中旅旗下，經營的景區包括深圳兩個主題公園、一些自然人文景觀、以及幾個休閑度假區。

來源：2021年度數據

疫情之下，周邊度假需求激增。大家都不能往外跑，反而為港中旅留住了不少遊客。

港中旅唯一受到負面影響的，是同樣面向全國遊客的嵩山景區。實在扛不住虧損，所以港中旅選擇把它賣了（出售51%股權）。變相又成了一筆收入。

來源：iFinD

從數據來看，2021年，港中旅的景區及相關業務收入，已創曆史新高。

疫情不僅沒有重挫港中旅，反而給了它新生。

二、後疫情時代，如何重生？

隻是港中旅這條重生之路，暗藏危機。

1、後疫情時代，此消彼長

從前面這個過程可以看出，港中旅之所以能夠借力疫情強勢複蘇，是因為自己手裡的景區，區域性更強，但其實在全國的知名度并不高。

港中旅旗下，兩個主題公園 6個自然人文景區（不包括非股權投資） 4個休閑度假區 5個專門提供景區配套服務的公司，正常年份（2019年）合計實現營收19.73億。

而中青旅，隻有烏鎮、古北水鎮兩個景區（另有濮院景區，2022年試營業），合計實現營收17.57億。

這就說明，橫向比較競争力，港中旅遠不如中青旅，以及衆多其他全國性景區。

去年，港中旅隻是占了遊客不跨省的便宜。但如今全國摘星，一旦跨省遊放開，那麼港中旅與中青旅之間，必然此消彼長。

2、過往投入，覆水難收

屆時，港中旅不僅業績堪憂，而且過往投入，也覆水難收。

2021年，港中旅景區收入能創新高，除了疫情創造的客觀條件外，主觀也做了不少努力。主題公園“世界之窗”接連推出了6個新項目。幾個休閑度假區也打造了不少新活動，甚至成了區域内網紅打卡點。

而這一切，都是建立在增加投資的基礎上的。

疫情前，港中旅固定資産規模大概在80億左右，且年增長緩慢。但2020-2021年，已增至90多億，且尚有新項目在建。

來源：同花順

如果周邊遊客再次轉向全國，那麼這部分投入，何時才能收回？甚至于，還能不能收回？

三、今日美好，能到幾時？

某種程度上，疫情對旅遊行業也是把雙刃劍。國内遊和國際遊都明顯衰頹，但卻刺激了周邊遊需求。

這種局面，對中青旅這類，依賴旅行社收入以及全國性景區的公司來講，相當不友好。中青旅靠副業自救的手段，看起來也頗有些無奈。

而港中旅，則很好的抓住了本地市場的機遇，破釜沉舟。隻是，這并沒有改變港中旅市場競争力偏弱的根本問題。

來源：iFinD，從左到右依次為：營收、稅後利潤、淨利率

疫情之前的三年，港中旅各項财務指标已有明顯下滑趨勢。不知今日靠區域市場維持的“美好”，又能持續到幾時？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!