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在最近三個月時間内（2019年11月22日至2020年2月21日），倫敦現貨黃金美元價格由每盎司1464.5美元上漲至1643.3美元，漲幅高達12.2%。為何近期黃金價格大漲？
如圖1所示，在通常情況下，現貨黃金美元價格與美元指數呈現反向變動關系。然而在最近三個月，黃金價格與美元指數卻呈現出同步上升趨勢。美元指數由2019年11月22日的98.3微漲至2020年2月21日的99.3。換言之，美元指數變動并非最近黃金價格上升的主要原因。一般而言，隻有在市場避險情緒高漲時，黃金價格與美元價格才會同步上揚。
如圖2所示，最近三個月内，刻畫美國股市波動性的VIX指數并未出現顯著上升，而是一直在11-19的範圍内小幅震蕩。這說明，美國股市近期表現比較平穩，其波動率不是黃金價格上漲的主要原因。
如圖3所示，在最近三個月内，10年期美國國債收益率顯著下行，由2019年11月22日的1.77%下降至2020年2月21日的1.46%，下降了超過30個基點。僅僅在2020年2月21日當天，10年期美國國債收益率就下降了6個基點，而現貨黃金美元價格每盎司則上漲了24美元。因此不難看出，導緻當前黃金價格大漲的重要原因是美國長期國債利率下降。
未來黃金價格将會繼續上漲嗎？這要看驅動本輪黃金價格上漲行情的10年期美國國債收益率能否繼續下行。目前，美國10年期國債收益率已經接近曆史最低水平。然而，美國經濟近期表現并不差，美聯儲在議息會議上按兵不動，美股指數近期還屢創新高。筆者認為，10年期美債收益率自2019年12月底以來這一波下行，可能與中國肺炎疫情的爆發有關。投資者認為這一波肺炎疫情可能會最終沖擊美國經濟增速與全球經濟增速。
考慮到本輪中國國内肺炎疫情的演進已經到達拐點（新增确診與疑似病例數量大幅下降），雖然日本、韓國等少數國家疫情在擡頭，但全球疫情格局總體可控。筆者認為，肺炎疫情驅動的美債收益率下行可能已近尾聲。換言之，美債收益率下行驅動的本輪黃金價格上漲可能即将終結。
黃金價格未來可能繼續上漲嗎？有可能。驅動因素之一，是美國股市波動性加劇，也即VIX指數上升推動黃金價格走高。驅動因素之二，是美元指數下跌推動黃金價格走高。然而，這兩個現象何時發生，短期來看仍然具有不确定性。
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