出來混的，遲早要還！

這句香港黑幫電影裡最為經典的台詞，悲壯意味甚濃，一語道盡古惑仔的人生結局。

今日我們要講的主角 —— 聯衆（6899.HK），曾經也是網上棋牌遊戲叱咤風雲的大佬，但最後卻一步步跌落深淵。正應了上面這句台詞，我們來看看他是如何作死的？

一、大佬發家史

聯衆成立于1998年3月，是中國最早的在線棋牌遊戲開發商及運營商，2014年6月30 日在香港聯交所主闆上市。在上市前的6年時間裡，聯衆幾經易主與調整業務重心，最終仍回歸棋牌。

1.1998~2002 發迹期

1998年，鮑嶽橋、王建華、簡晶共同出資50萬設立聯衆電腦，成為最早創立的棋牌平台。

到2003年，聯衆已成為當時世界上最大的網絡遊戲娛樂網站。注冊用戶超過2億，月活躍用戶量高達1500萬，占據85％市場份額。

2.2003~2010 迷惘期

2003年8月，騰訊QQ遊戲發布，憑借極強的流量與推廣優勢，迅速上位，搶占了聯衆大部分的市場份額。

此時，韓國網遊公司開始進軍中國，韓國NHN集團以1億美元收購聯衆50％的股權，陸續引進遊戲《靈遊記》與《雄霸》，推出自研遊戲《精武世界》，公司進入韓國人主政時代。

但是，此時的網遊市場群雄逐鹿，厮殺嚴重。聯衆表現欠佳，2009年總營收2489萬元，淨虧損1431萬元。

3.2010~2014 複蘇期

業績低迷，同時中方也意識到韓國人隻是把聯衆當成進軍中國的敲門磚，無心經營聯衆原有業務。

于是中方管理層展開MBO（管理層收購），以偉德沃富名義向NHN和海虹回購股份，花費約6,900萬元。

之後，公司重歸主業務，整體定位休閑 棋牌的模式，相繼推出頁遊《天天鬥地主》《達人麻将》《德州撲克》、移動遊戲《單機鬥地主》《達人麻将》移動版。

MBO半年後即實現扭虧為盈，2011年實現淨利潤2099萬。業績好轉使得公司順利啟動上市計劃。

在2014年上市之後，聯衆積極利用上市公司資本平台，在多個領域達成資本合作，例如：2014年入股網魚網咖；2015年收購WPT，創立中棋惟業等等。

咋一看，這個公司也是中規中矩，沒什麼好诟病的，盡管中間經曆了迷失期，但後來的戰略被證明是正确的，2011~2016年的營收和淨利潤都處在增長中。

可要是看它最近半年的股價走勢，怕是你會慌了一批。

來源：老虎證券，聯衆2018年以來的股價走勢

股價從3塊錢的位置開始上演滑鐵盧，重挫超7成，7月26日收盤價為0.76元，而更讓人吐血的是全日成交量僅有4萬股，成交額3.12萬元，這對于流通股數高達10.93億，總市值8.31億元的聯衆來說，簡直慘不忍睹。

你是不是看出點什麼了？沒錯，越來越像僵屍股的畫風。

來源：富途證券

究竟是什麼原因導緻聯衆半年内跌落得如此之快？

二、大佬失落史

翻看聯衆近半年來的股價走勢，有三個時間節點出現了急跌。

第一次、2月2日被央視爆出涉嫌賭博

今年2月2日上午9點，央視新聞頻道播出了一則不一般的消息，其用相當長的篇幅聚焦國内多款德州撲克遊戲涉賭問題，其中聯衆、騰訊旗下德州撲克遊戲被直接點名。

報道出街後，聯衆股價立馬急洩，當日收盤大跌6.5％。

來源：老虎證券

盡管次日聯衆發表聲明，承認錯誤，積極自查自糾，嚴厲整改旗下遊戲平台的賭博等違法違規行為，但在投資者心目中已構成不良形象，這也為後來更大的危機埋下了伏筆。

第二次、公布2017年業績，七年來首虧

今年3月27日，公司公布2017年業績：

實現收入6.17億元，同比減少29.2％；

毛利3.29億元，同比減少28.77％；

權益持有人應占虧損2399.6萬元，較上年純利1.49億元轉虧；

每股基本虧損3.04分，不派股息。

糟糕的業績表現，拖累股價連續下挫，跌幅超兩成。

來源：老虎證券

第三次、5月8日爆出涉賭被公安機關抓獲

5月8日，新華社報道，今年4月，公安部指揮河南、北京、廣西等地公安機關聯合行動，成功偵破北京聯衆公司棋牌事業部利用網遊平台開設賭場案，抓獲聯衆公司執行副總裁秦某、棋牌事業部負責人徐某、大客戶部負責人周某及“銀商”張某等36名犯罪嫌疑人，凍結涉案資金6,500餘萬元。

報道出來後，聯衆緊急停牌，但複牌後股價急跌22％。

來源：老虎證券

接二連三的重挫使聯衆元氣大傷，業績虧損，又被公安抓，再加上近半年來大市氣氛不好，屋漏偏逢連夜雨，嗚呼哀哉。

也許大家現在才認為，聯衆因為賭博問題被抓，尤其是在2月被央視爆出涉賭醜聞後仍不思悔改，十惡不赦，活該。

但我想說的是，或許這門生意從一開始就注定了這樣的結局。

三、聯衆公司的緻命弱點

棋牌類遊戲是曆史最為悠久的遊戲之一，早在14世紀末的歐洲，就出現撲克這類棋牌遊戲，中國的麻将則可以追溯到公元前34年。

棋牌遊戲經久不衰，輕松碾壓那些自以為酷斃了的網遊，你還記得10年前的CS、勁舞團、跑跑卡丁車嗎？

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