作者：中國外彙投資研究院研究總監 李鋼

當前英鎊兌美元貶值至1.03-1.06美元，英鎊兌歐元貶值至1.08-1.09歐元，短期貶值主要是英國首相決定采取“減稅加撒錢”雙重積極财政政策，這與英央行加息的緊縮貨币政策背道而馳，進而令市場情緒比較焦躁不安。

但中長期來看，英鎊與美元、歐元的競争、博弈或合作關聯關系應是英國官方及市場應對英鎊美元平價的重中之重，英鎊貶值對英國經濟、金融乃政治影響好壞參半，但英國官方對其貨币前景的主導能力不足值得警惕。市場炒作英鎊股債彙三殺過度局限于短期評估，應警惕自身成為美英歐國家金融競争中的“棋子”。

英國首相本次推出的稅收和财政政策組合拳比較矛盾，畢竟财政支出需要以收入為基礎，因而在減稅環境下英國财政赤字和債務規模将有所上升，英國債務管理辦公室（DMO）将其2022-23年的金邊債券銷售計劃增加624億英鎊至1939億英鎊，以便為支出計劃提供資金。當前英國政府債務總規模已接近2.43萬億英鎊，英國即将執行的财政政策将推升債務占國内生産總值比重。

預計在英國自身社會融資成本不斷提高且經濟金融環境風險嚴峻的環境下，英國政府融資對外資依賴度将有所上升，這将成為英國财政中長期受制于海外的關鍵。雖然比較之下英國利率和債券收益率高于歐元區是英國資産吸引力所在，但美國不斷上調的美元利率和資産回報是市場投資更優選擇，在美元流動性緊縮環境下，英鎊吸引外資比較被動且困難。

英鎊兌美元平價是美元主導下的彙率動向，畢竟英鎊貶值将削弱其國際競争力和國際地位，這将間接推動美元國際地位提升，鞏固美元霸權地位。當前英鎊在全球外彙儲備中占比4.97%，雖然仍為國際第四大儲備貨币，但份額與美歐不能相提并論。而今年下半年美元升值勢如破竹強化了美元的安全資産價值，預計英鎊貶值有助美元儲備份額進一步上升。

尤其是國際支付與結算體系中，美元占比高達88%，英鎊被削弱也将鞏固美元的支付與結算地位。英鎊極端貶值不符合英國脫歐的金融貨币訴求，畢竟英鎊遊離于歐元之外的關鍵意圖在于保證金融系統主觀能動性，但在美國美元的幹擾下，英國不但從歐盟獲利減少，英鎊的地位也并未提升。

尤為重要的是，雖然英國取消了将公司稅提升至25%的決定，但全球需求降低的環境下，英國公司的全球市場地位及盈利難以保證穩定，英國對海外實體投資的吸引力難以維持穩定。預計英國暫緩加稅的措施難以提高海外企業在英國投資的意願，畢竟英國當前企業稅為19%，在G20中高于瑞士和新加坡。

未來應關注歐洲“避稅天堂”國家是否啟動執行全球最低企業稅計劃，如果主要國家稅率執行提高至15%的企業稅率，那麼美國本土企業海外避稅的意願将有所降低，在美國企業在英國經營的利潤可能轉回本國，這将是英國稅收不确定風險。此外，當前歐元區企業稅為23%，德國和法國分别為30%和26.5%，不排除德法未來采取降稅措施促進經濟發展，英國政策對企業的實際回報可能并不足以穩定企業信心，對外優勢也存在變數。

綜上所述，英鎊對美元和歐元貶值的短期情緒比較強烈，英鎊比美元貴主要是曆史因素使然，當前英鎊兌美元跌破平價可能重塑國際貨币地位與信譽，畢竟美國經濟和金融實力早已是英國遙不可及的現實，美元國際霸權主導英鎊貶值比較清晰。未來英國對本國貨币的強弱把控需警惕财政主導，英央行抑制通脹和支持經濟兩難選擇需關注周期變化，尤其是英國實體經濟穩定性關聯英國金融國際地位前景。美元貶值修正是英鎊反彈關鍵。

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