何謂金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指标(如：短期利率、貨币資産、證券、房地産、土地價格、工商企業破産數和金融機構倒閉數)的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機可以分為貨币危機、債務危機、銀行危機、次貸危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現出某種混合形式的危機。在金融危機期間，人們往往基于經濟未來将更加悲觀的預期，整個區域内貨币币值出現幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規模會出現較大的損失，經濟增長受到打擊。嚴重的金融危機往往伴随着企業大量倒閉，失業率大幅度提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴随着社會動蕩或國家政治層面的動蕩。此次金融危機始發于美國的次貸危機，由美國次貸危機的發展而演化成了一場席卷全球的國際金融危機。此次金融危機，一般認為浮現于2007年下半年，自美國次級房屋信貸危機爆發後，投資者開始對按揭證券的價值失去信心，引發流動性危機，導緻金融危機的爆發。到2008年，這場金融危機開始失控，并導緻多家相當大型的金融機構倒閉或被政府接管。随着金融危機的進一步發展，又演化成全球性的實體經濟危機。何謂美國的次貸危機？它的影響為什麼那麼大？美國次貸危機的全稱應當是美國房地産市場上的次級按揭貸款的危機。什麼是次級按揭貸款？所謂次級按揭貸款，就是給資信條件較“次”的人的按揭貸款。次級按揭貸款是相對于給資信條件較好的人的按揭貸款而言的。相對來說，按揭貸款人沒有（或缺乏足夠的）收入或還款能力證明，或者其它負債較重，他們的資信條件較“次”，因此，這類房地産的按揭貸款，就被稱之為次級按揭貸款。相對于給資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優惠的利率和還款方式，次級按揭貸款人在利率和還款方式方面，通常要支付更高的利率，遵守更嚴格的還款方式，以控制金融機構在次級按揭貸款上的還款風險。這種做法是常規的做法。但是，由于美國過去7、8年以來信貸款松、金融創新活躍、房地産和證券市場價格上漲的影響，由于美國金融監管部門的監管缺失，這種常規措施并沒有得到普遍實施，這樣一來，次級按揭貸款大幅度增加，次級按揭貸款的還款風險就由潛在轉變成現實。在這過程中，美國衆多的金融機構為了一己之利，縱容次貸的過度擴張及其關聯的貸款打包和證券化規模的膨脹，使得在一定條件下發生的次級按揭貸款違約時間的規模擴大，到了引發危機的程度。次貸危機發生的條件，就是信貸環境的改變，特别是房價停止上漲或下降。為什麼這麼說？因為，次級按揭貸款人的資信狀況本來就比較差，或是缺乏足夠的收入證明，或是還存在其他的負債，因此，還不起房貸、或違約是很容易發生的事情。但在信貸環境寬松，或者房價上漲的情況下，放貸機構因貸款人違約收不回貸款，他們可以幹脆把抵押的房子收回來，再賣出去即可，這樣不僅不會虧損，而且還可以獲得盈利。但在信貸環境改變，特别是房價下降的情況下，放款機構把房子收回來再賣，就很難實現，或是房子很難賣出，或是因房價賣的過低而導緻虧損。如果這類事情頻繁地、集中地、或大規模地發生，危機就出現了。美國次貸危機爆發的原因是什麼，有關論述汗牛充棟，如：美國政府對金融機構監管不力；美國貨币當局貨币政策的錯誤；貪婪成性的金融機構的過度投資；美國整個金融業的腐敗和共謀行為；美國龐大金融機構的高度官僚化；美國人長期形成的低儲蓄和高消費習慣走到了極限；國際經濟的不平衡和美國的巨額貿易赤字；美國發動戰争又久拖不決帶來的巨額支出；貨币金融市場國有的不穩定性；美國式資本主義的痼疾使然；以及美國對不合理的國際貿易與分工格局的維護，等等。關于次貸危機爆發的原因，存在不同的看法，但也有許多共識。一般認為，美國次貸危機的苗頭開始與2006年年底，但其從苗頭出現，問題累積到危機确認，特别是到貝爾斯登、美林證券、花旗銀行和彙豐銀行等國際金融機構對外宣布數以百億計美元的次貸危機損失，花了半年多的時間。此次次貸危機的涉及面非常廣，産生、擴展的原因極為複雜，但主要原因有這樣三個方面：1、美國金融監管當局，特别是美聯儲貨币政策的松緊變化。次貸危機作為金融問題，它的形成是和美聯儲貨币政策的松緊變化緊密關聯的。從2001年初美國聯邦基準利率下調50個基點開始，美聯儲的貨币政策開始了從加息轉變為減息的周期，貨币政策趨于寬松。在經曆了13次降低利率之後，到2003年6月，聯邦基準利率降低到1%，達到過去46年以來的最低水平。寬松的貨币政策環境，反映在房地産市場上，就是房貸款利率也同期下降，30年期固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%。這一階段房貸款利率的持續下降成為推動美國房産幾年的持續繁榮，次級房貸市場泡沫膨脹的重要因素。由于利率下降，又使很多蘊涵着高風險的金融創新産品在房産市場上有了産生的可能性和迅速擴張的機會。其重要表現之一，就是浮動貸款利率和隻支付利息的貸款大幅度增加，占總按揭貸款的發放比例迅速上升。這些創新形式的金融貸款隻要求購房者每月負擔較低的靈活的還款額度。這樣，就從表面上減輕了購房者的還款壓力，推動或支撐了房産市場的多年繁榮。由于房地産業是國民經濟的支柱産業，因此，也就直接或間接地推動或支撐了美國經濟持續多年的繁榮局面。泡沫膨脹到一定程度就必然會破滅。從2004年6月起，美聯儲的低利率政策開始了逆轉，到2005年6月，經過連續13次利率調高後，聯邦基準利率從1%提高到4.25%。到2006年8月，聯邦基準利率上升到5.25%，标志着擴張性政策的完全逆轉。連續升息，提高了購買房屋的借貸成本，因而産生了抑制房産需求和降溫房産市場的作用，促發了房價的下跌，以及按揭貸款違約風險的大量增加。2、美國投資市場，以及全球經濟和投資環境一段時期内，情緒樂觀、持續積極。進入21世紀，從世界經濟看，金融的全球化趨勢加大，在全球範圍，利率長期下降、美元貶值，以及資産價格上升，使流動性在全世界範圍内擴張，激發了追求高回報、忽視風險的金融品種和投資行為的流行。作為購買原始貸款人的按揭貸款，、并轉手賣給投資者的貸款打包證券化投資品種，次級房貸衍生産品客觀上有着投資回報的空間。在一個低利率的環境中，它能使投資者獲得較高的回報率，這就吸引了越來越多的投資者。投資的增加又進一步推進繁榮，推高人們的樂觀情緒。由于美國金融市場具有強大的國際影響力，其投資市場具有高度的開放性，這就必然地吸引了來自其他地區，特别是歐亞地區的衆多投資者，從而使得投資需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機構降低或進一步降低貸款條件，以提供更多的次級房貸産品。這就在客觀上埋下了危機的隐患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在内的全球主要商業銀行和投資銀行，均參加了美國次級房貸衍生品的投資，且投資的金額巨大，這就使得危機發生後，其影響波及全球的金融系統，對全球經濟産生嚴重影響。3、金融監管缺失，許多銀行，特别是許多美國銀行和金融機構違規操作或不當操作，忽略規範和風險的按揭貸款、證券打包行為較為普遍。在美國次級房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機構為了一己之利，利用房貸證券化可以将風險轉移到投資者身上的機會，有意或無意地降低信用門檻，導緻銀行、金融和投資市場的系統風險增大。在這一時期，美國住房貸款一度出現首付率逐年下降的趨勢。曆史上标準的首付額度是20%，這一時期卻一度降到了零。房貸中的專業人員評估，在有的金融機構那裡，也變成了電腦自動化評估，，而這種自動化評估的可靠性尚未經過驗證。有的金融機構，還故意将高風險的次級按揭貸款，“悄悄”地打包到證券化産品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。其突出的表現就是，在發行按揭證券化産品時，不向投資者披露房主難以支付的高額可調息按揭貸款，和購房者按揭貸款是零首付的情況。而評級市場的不透明和評級機構的利益沖突，又使得這些嚴重的高風險資産得以順利進入投資市場。而大量美國次級房貸衍生産品，銀行和金融機構有意或無意的違規操作或不當操作的廣泛出現，以及評級市場的不透明、不規範等等問題的較為嚴重的存在，又都是與金融監管的缺失，主要是美國的金融監管缺失緊密相關的。在美國，有的經濟學家将這些問題定義為“說謊人的貸款”，而在這些交易中，銀行和金融機構充當了“不傻的傻瓜”的角色。按美國著名投資家羅傑斯的話說，“人們可以不付任何定金和頭寸（款項），甚至在實際上沒有錢的情況下買房子，這在世界曆史上是唯一的一次”，這“是我們住房市場中有過的最壞的泡沫，也是我們需要清理的最壞的泡沫”。次貸危機引發了美國和全球範圍的嚴重信用危機，而從金融和信用角度來看，被許多經濟學家視為上個世紀30年代經濟大蕭條以來最嚴重的金融沖擊，要消除這場危機，必然需要較長的時間。從美國次貸危機引起的華爾街風暴，現在已經演變為全球性的金融危機。這個過程發展之快，數量之大，影響之巨，可以說是人們始料不及的。大體上說，可以劃成三個階段：一是債務危機。借了住房貸款人，不能按時還本付息引起的問題。第二個階段是流動性的危機。這些金融機構由于債務危機導緻的一些有關金融機構不能夠及時有一個足夠的流動性對付債權人變現的要求。第三個階段，信用危機。就是說，人們建立在信用基礎上的金融活動産生懷疑，造成嚴重的信用危機

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