最近市場的漲漲跌跌跌終究還是成了不少小夥伴生活中不能承受之輕，那麼自然而然的大家又都開始重拾起那些穩穩的幸福來，比如債基。隻不過債基的長期想象空間實在太小，很多人雖然買了債基，但是依然掩飾不住自己想要一夜暴富的那顆躁動的心。

那麼有沒有一種結合了股債特性進可攻退可守的品種呢？

當然是有的，而且還不是股2債8的股債組合，而是一種叫做可轉債的品種。

可轉債全稱為可轉換債券(Convertible Bond，簡稱CB)，簡單來說就是一種債券持有人可以按照發行時約定的價格将這種債券轉換成公司的普通股票的債券。

債券作為主語，所以首先這是一種債券，如果債券持有人不想做轉換，則可以繼續持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現，這和普通的債券并沒有什麼二緻。

可轉換作為定語，所以其次這又是一種特殊的債券，如果持有人看好發債公司股票的增值潛力，在寬限期之後就可以行使轉換權，按照預定轉換價格将債券轉換成為股票，請注意，這個時候原來的債券就變身成了股票。

這就是可轉債，一種集股票（攻）和債券（守）于一身的品種。

以上講的是狹義的可轉債，從廣義上來說還有一種叫做可交債的。

可交債全稱為可交換債券（Exchangeable Bond，簡稱EB），可交債是指上市公司的股東依法發行、在一定期限内依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的債券品種。

上圖是可轉債與可交債的對比圖，從圖中可以看出，雖然可交換債與傳統轉債存在不同點，但同樣是集股票和債券于一身的品種，也是債券投資者分享股市收益的重要渠道，與轉債一樣是“進可攻、退可守”的品種。

就在你們可能躍躍欲試想要去買個可轉債或可交債玩玩的時候，我不得不先給你們潑一盆倒春寒般的冷水。先給你們看個圖：

最近可轉債非常火，上圖就是一個典型的例子叫做新天轉債的：

3月16日當天這個可轉債漲了95% ，第二天最高又漲了20% ，第三天最高又漲了18% ，這暴漲勁估計真的能讓整個市場都沸騰了；不過接下去的三天這個轉債又分别跌了14.84%，20.75%和27.22%，直接把之前三天的漲幅一筆勾銷了。

順便提一句，轉債因為是債，所以每天是不設股票一樣10%的漲跌幅的，愛漲随意漲，愛跌随意跌。

漲跌如此多嬌，估計要引無數散戶競折腰了，說好的進可攻退可守呢？

這裡就不得不引入一個投資可轉債比較好的場内标的了，這個标的就是目前市場上第一隻可轉債主題的ETF——博時可轉債ETF，場内簡稱為轉債ETF，基金代碼為511380（4月7日起正式在上交所上市交易）。

通過場内ETF的方式投資可轉債的優勢是顯而易見的：

ETF常規的作用我就不贅述了，比如分散投資，交易靈活，費率低，流動性好，透明度高，跟蹤緊密等。這裡專門講一個ETF的配置功能。

通過ETF我們可以去配置很多東西，比如一個市場（中美市場），一類資産（股債商品），一項策略（紅利，ESG），一種風格（價值，成長）。

以一類資産為例，我們要配置轉債資産就可以直接用轉債ETF，這可以解決很多問題。一般投資者參與可轉債投資的難點在于，一方面轉債的數目衆多，另一方面其标的股票的行業分布又非常廣泛，再加上其股債雙性的特點，一般人除了能眼花缭亂無從下手之外根本不具備這種能力去甄别其中的好壞。

而通過轉債ETF這種指數基金的方式，就可以完美解決上述幾乎所有問題：

比如可以降低投資個券的投資風險，比如可以一鍵投資一籃子的轉債資産，不需要投資者有特别專業的研究轉債的能力。

此外，在近期的市場行情下，相比直接買券，通過ETF被動跟蹤市場上的轉債指數，分散持倉，也能有效降低個券大幅波動風險另外轉債ETF還可以做T 0，這個特點很有意思我簡單說下。

我們常規看到的各種股票類ETF比如滬深300ETF，中證500ETF等都是T 1的，簡單來說就是當天買入當天是不能賣出的，買入之後的第二天（交易日）才能賣出，這是由股票的買賣規則決定的，因為A股就是T 1的；但是轉債ETF是可以T 0的，簡單來說就是當天買入當天就能賣出，這是由轉債的買賣規則決定的，因為轉債就是T 0的。

T 0的好處顯而易見，除了能增加市場的交易量，提升市場的活躍度，T 0還有利于防範市場風險，其最大的優勢就是可以當日止損，這在一定程度上反而可以抑制過渡投機；T 0還可以為專業的投資者提供更多更靈活的交易策略可能。

事實上美股和港股等成熟市場就都是T 0的。

當然了，我上面說“幾乎”是因為還有一個問題待解決，那就是這個轉債ETF跟蹤的指數本身表現到底如何？

我們來仔細看下。轉債ETF跟蹤的指數叫做中證可轉債及可交換債指數（931078.CSI），這個指數的樣本券由滬深交易所上市的可轉換公司債券和可交換公司債券組成。

指數采用市值加權計算，以反映滬深交易所可轉換公司債券和可交換公司債券的整體表現。截止到2020年3月30日，這個指數的樣本券數量為231隻，指數市值超過5000億；從市值的分布來看，上交所占比75%左右，深交所占比25%左右；從指數的權重來看，可轉債占比為80%，可交換債占比為20%。

下圖是這個指數的前十大成分券，其權重之和超過44%。

數據來源：中證指數公司

基本情況介紹完之後我們再來看下這個指數和其他的指數的一些比較。

第一個比較：中證可轉債及可交換債指數VS中證全債指數

這個和固收類指數的比較非常一目了然，雖然都叫債，但是真的沒啥好比的，結論就是不用比了。

第二個比較：中證可轉債及可交換債指數VS中證轉債指數

這個和同類的比較雖然充滿了羁絆，但是結論也還是很明顯的，中證可轉債及可交換債始終能壓中證轉債一頭。

具體來看，從2003年1月3日截止到2020年3月31日的數據，中證可轉債及可交換債指數的年化收益率為8.18%，年化波動率則為17.51%（年化波動率使用統計周期的平均日波動率年化計算）；同時期的中證轉債指數的年化收益率為7.78%，年化波動率則為18.03%。

不管怎麼用哪一種維度來看，中證可轉債及可交換債指數都會更優。

第三個比較：中證可轉債及可交換債指數VS滬深300指數

這個直接和權益類的比較就有點雙目都不了然了，看起來像風像雨又像霧，不過似乎可轉債及可交債指數的波動要稍微小點。

作為一個參考，同時期的滬深300指數的年化收益率為7.64%，年化波動率為26.46%，不管是年化收益率還是年化波動率，中證可轉債及可交換債指數都是完勝滬深300指數的，确實有那麼點進可攻退可守的意思。

不過我認為這還不足以完全顯示這個指數的優點，我們再來看個圖：

上圖是中證可轉債及可交換債指數和滬深300指數的曆史最大回撤對比圖，這個圖還是能反應不少隐含信息的：

首先，中證可轉債及可交換債指數比滬深300指數扛跌這個很明顯，同時期滬深300的最大回撤幾乎可以覆蓋中證可轉債及可交換債指數的最大回撤；不僅如此，大部分時候滬深300指數的最大回撤都是遠大于中證可轉債及可交換債指數的。

其次，中證可轉債及可交換債指數在2007年，2009年和2015年高點之後的最大回撤也能有40%-50%，體現了一定的股性。

但是請注意，除此以外的大部分情況下中證可轉債及可交換債指數的回撤情況比之同期的滬深300都是非常克制的，體現了一定的債性。

就這一點我必須要用另外一個圖來做進一步地說明：

這個圖叫做帕累托圖，别問帕累托是誰，反正和帕斯卡一樣是帕家人。

這個圖很好的表達了中證可轉債及可交換債指數的特性，簡單來說就是同樣會回撤，這個指數的大部分回撤都集中在比較小的回撤區間内。

比如看紅色線的累計概率的話，中證可轉債及可交換債指數回撤在20%以内的累計概率接近90%，回撤在10%以内的累計概率為70%，回撤在5%以内的累計概率都高達50%；

反觀滬深300，回撤在20%以内的累計概率為50%，回撤在10%以内的累計概率僅為30%，回撤在5%以内的累計概率更是不到16%。

高下立見。

講到這裡，中證轉債及可交債指數以及跟蹤這個指數的轉債ETF的投資價值算是可以告一個段落了。

基于某些原因我對海外市場的投資工具和品種比較熟悉，也正因如此我是非常願意看到國内各種投資新工具的出現的（甚至某種程度上我覺得這個步子邁得還不夠大），并且也非常願意推薦給大家了解和使用。

比如今天的轉債就是一個非常好的投資品種，不僅如此，像轉債ETF這種工具完全還可以有更多更有趣和高效的玩法，限于篇幅我今天就先講到這裡吧。

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