中新經緯客戶端6月24日電(吳亦涵)6月21日，“洗衣機第一股”，已經上市22年的小天鵝正式從A股退市摘牌，被吸收合并進美的集團。6月21日至6月24日收盤，美的集團的股價累計下跌2.08%。

事實上，自2008年美的集團成為小天鵝的控股股東以來，小天鵝就已經成為美的洗衣機業務的核心平台。對于此次合并重組，美的集團董事長方洪波此前曾表示，重組後美的要将小天鵝打造成一個面向高端市場，具有全球競争力的優秀民族品牌。

有業内人士指出，未來中國家電行業主要的增長點，将是在于由消費升級需求所帶來的高端市場。對于美的來說，盡管公司過去的多元化發展頗有成效，但是高端品牌的缺乏或将成為公司的重大短闆。即使吸收合并小天鵝，也很難彌補公司在高端品牌發展上的不足。

美的官網截圖

小天鵝“飛入”美的十一年，業績增長46倍

小天鵝前身始建于1958年，最初為無錫陶瓷廠，1978年，無錫陶瓷廠更名為無錫洗衣機廠，同年中國第一台全自動洗衣機就在此問世。1986年無錫洗衣機廠改名為無錫小天鵝電器工業公司，小天鵝的品牌正式成立。1996年和1997年，小天鵝分别發行B股和A股，先後成功在深交所上市。上個世紀90年代，是小天鵝最為鼎盛的時期，彼時的小天鵝牌洗衣機，一度随着公司在央視打出的“全心全意小天鵝”廣告語而銷往全國。

值得一提的是，以洗衣機起家的小天鵝，曾經因為多元化的失敗，而逐漸掉出了家電品牌的第一梯隊。

2001年，小天鵝提出二次創業，要在加快培育和發展空調第二支柱産業的同時，發展家電、機械、外貿、零部件四大産業闆塊。彼時，小天鵝還看好洗碗機業務的前景，曾斥巨資與意大利梅洛尼公司成立了無錫小天鵝梅洛尼洗碗機有限公司，欲打造“亞洲最大”的洗碗機企業。

然而，因為市場環境的變化以及公司對市場需求的誤判，小天鵝的多元化最終以失敗告終。2002年，小天鵝淨虧損達到6.31億元，而寄予厚望的小天鵝梅洛尼洗碗機有限公司僅實現銷售收入806.84 萬元，虧損 7861.8 萬元。此後因為連續兩年虧損，小天鵝還被帶上了“ST”的帽子。

2003年-2007年，業績慘淡的小天鵝經曆了一系列股權變化，直到2007年，無錫國聯接手了小天鵝，小天鵝才開始逐漸回歸洗衣機主業。

2008年，國聯集團退出，美的集團以接近17億元的價格收購了小天鵝24%的股權，成為了小天鵝的控股股東。此後，美的集團和小天鵝之間的關聯交易逐年增加，美的集團亦不斷增持小天鵝的股份，并在2010年将榮事達洗衣機業務裝進小天鵝，小天鵝逐漸成為美的集團旗下負責洗衣機業務的核心平台。

在此後的十年間，小天鵝的營收和淨利潤逐漸恢複了上漲的态勢，公司的營收從2008年的42.93億元增長至2018年的236.37億元，歸母淨利潤從2008年的4003.83萬元增長至2018年的18.62億元，增長了46.51倍。

美的多元化發展的憂慮

曾經因多元化轉型而陷入困境的小天鵝，如今成為美的多元化的重要版圖，而縱觀美的集團發展曆史，公司從一家主要生産電風扇的家電公司發展成集消費電器、暖通空調、機器人與自動化系統、智能供應鍊(物流)等業務于一身的多元化公司，而并購重組是美的集團在這一發展過程中無法繞開的話題。

美的集團成立于1968年，于1980年進入家電行業，剛開始的時候，美的主要産品是電風扇。此後随着企業的發展，公司逐漸開拓了電飯煲、空調等家電市場。

21世紀前後，美的開始通過頻繁的并購，實現自己的多元化戰略。1999年，美的收購東芝萬家樂，進入空調壓縮機領域，2004年，美的集團接連收購了廣州華淩、重慶通用、榮事達等三家公司，豐富了自己在冰箱、中央空調以及洗衣機領域的産品；2008年美的收購小天鵝，從而進入了洗衣機行業的第一梯隊；2016年，公司收購德國機器人制造商庫卡，旨在向科技集團發展轉型。

但是，頻繁的收購并非沒有憂慮。這種憂慮一方面來自于所并購企業的業績表現，另一方面，也來自于美的多元化發展中在家電高端品牌發展上的乏力态勢。

以美的此前收購的庫卡為例，年報顯示，2018年庫卡營收同比下降6.8%，稅後淨利潤同比下跌81.2%。美的收購庫卡時所指望的協同效應并未出現，反而拖累了公司的業績表現。

此外，盡管如今的美的集團在空調、冰箱、洗衣機等白色家電領域的市場份額都已經跻身于國内第一梯隊，但是公司在高端品牌的發展上卻出現了明顯的不足。在美的2018年經營管理年會上，美的集團董事長方洪波曾直言，美的最大的遺憾是，就是面對消費升級大潮無所作為，錯失高端市場。

家電行業分析師劉步塵對中新經緯客戶端指出，美的集團的多元化戰略有利有弊，從優勢來看，多元化使得美的集團的業績更加穩健，當某個品類的家電産品表現不好時，仍有其他産品能夠支撐公司的業績。而劣勢在于，注重多元化發展的美的，在家電高端市場的品牌影響力較弱，溢價較低，而且在研發上也缺乏核心的、創新的技術成果。

Wind資料顯示，目前，美的集團是一家消費電器、暖通空調、機器人與自動化系統、智能供應鍊(物流)的科技集團，提供多元化的産品種類與服務，其中消費電器的業務包括了廚房家電、冰箱、洗衣機、各類小家電等消費電器業務。

家電行業下半場的“美的危機”

有業内人士指出，随着消費升級的發展，未來中國家電行業的增量空間，将在于高端品牌市場。而美的集團在高端品牌上的不足，将成為未來公司發展的重要短闆。

劉步塵向中新經緯客戶端指出，如今，中國家電市場已經從過去高速增長的“增量市場”變為低速增長的“存量市場”，這也意味着未來中國家電行業主要的增長點，将是在于由消費升級需求所帶來的高端市場。

“過去，消費者買個家電，可能預算最多是1000元，而如今可能預算在3000元，随着預算的增長，消費者對于家電産品也會提出更多、更高的要求。”劉步塵說道。

事實上，美的合并吸收小天鵝的目的也在于此，美的集團董事長方洪波表示，重組後美的不僅要進一步做強做大小天鵝，更要将小天鵝打造成一個面向高端市場、具有全球競争力的優秀民族品牌。

不過，在家電行業分析師梁振鵬看來，即使美的集團合并小天鵝，也很難在高端洗衣機市場上有所突破。“在過去，因為小天鵝是一家上市公司，有着自己的獨立董事會，因此美的想要對小天鵝的産品研發、資金投向、人員任命上做一些改變，都需要先經過小天鵝董事會的同意。而如今通過合并，美的集團的決策将更加高效，管理将更加方便。但是從品牌來看，此前無論是美的還是小天鵝，都并非高端洗衣機品牌，因此即使二者合并，公司也很難有所突破。”

中怡康近日發布的報告顯示，2018年線下市場暢銷機型TOP20中，小天鵝共有三款洗衣機上榜，其中價格最高的洗衣機平均銷售單價為4605元，而美的洗衣機則無一上榜。作為對比，海爾則有10款洗衣機産品上榜，其中5款單價突破6000元，單價最高的機型達到18437元。而從線上暢銷機型TOP20榜單來看，上榜的洗衣機平均單價最高的是西門子的4064元，而美的 小天鵝共有8款上榜，最高單價為3487元。

梁振鵬指出，美的集團在高端品牌市場上最大的問題，是公司對于高端品牌缺乏培育和規劃。像美的此前也曾推出過凡帝羅的高端品牌，但剛有了一部分的用戶積累就不做了。事實上，家電市場高端品牌的推出，要經曆5年以上的戰略虧損期，等到消費者和市場逐漸認可高端品牌的時候，才能夠逐漸實現盈利，而美的在這方面則有些急功近利，缺乏培育高端品牌的耐心。

“事實上，除了凡帝羅之外，在洗衣機市場上，美的還推出過COLMO的高端品牌，此外同為美的系列的小天鵝也推出過比佛利高端洗衣機品牌。然而這些品牌之間各自為政，定位策略不清晰且沒有明顯的差異化，反而讓消費者産生困惑，這些問題其實都反映了美的集團缺乏運作高端品牌的思路與基因。”梁振鵬說道。

梁振鵬表示，中國家電行業的未來一定在于中高端市場，一方面，随着中國人均消費者購買力越來越高，對于高端品牌的需求也越來越大；另一方面，對于企業來說，隻有生産高端品牌才能擁有更高的利潤。因此對于美的來說，如果未來在家電高端市場沒有突破，那麼公司的利潤将受到不小的影響。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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