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一圖看懂貝特瑞半年報

每經記者：趙李南 每經編輯：董興生

8月22日，貝特瑞（BJ835185，股價65.18元，市值474.56億元）發布2022年半年報。今年上半年，貝特瑞實現營業收入約102億元，同比增長142.47%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤約9.2億元，同比增長25.67%。

《每日經濟新聞》記者注意到，毛利率的下降是導緻貝特瑞營業收入增速遠超淨利潤增速的重要原因之一。

此外，負極材料行業的産能持續擴張，也引發了外界對貝特瑞産能過剩的擔憂。

公司毛利率下行

今年上半年，下遊旺盛的需求帶動了貝特瑞營業收入強勁增長。據公司半年報轉引中汽協數據，截至2022年上半年，我國實現新能源汽車銷量260萬輛，同比增長115%，滲透率21.56%。

然而，下遊旺盛的需求也在帶動貝特瑞上遊原材料價格的上漲，這導緻了貝特瑞毛利率呈現一定幅度的下降。今年上半年，貝特瑞毛利率19.56%，同比下降了約7個百分點。

從利潤變動的角度看，今年上半年，貝特瑞的營業收入增長約59.9億元，而營業總成本增長約56.3億元，營業總成本的增速約157.74%，超出營業收入增速約15個百分點。導緻貝特瑞營業總成本增加的細項包括營業成本增加約51.2億元、管理費用和研發費用分别增長1.5億元和2.7億元。

“公司主要原材料包括天然石墨、焦類原材料、锂鹽類原材料、正極材料前驅體等，原材料價格波動對公司營業成本影響較大。”貝特瑞表示。

貝特瑞半年報顯示，管理費用的增長主要是期權攤銷和職工薪酬的增長，研發費用的增長主要是研發人員薪酬及研發物耗增加。

此外，今年上半年，貝特瑞的投資收益約0.97億元，而去年同期約2.7億元，這也是導緻其利潤增速低于營業收入增速的原因之一。

對于投資收益的變動，貝特瑞解釋稱：“主要是上年同期出售磷酸鐵锂資産及業務獲得大額處置長期股權産生的投資收益。”

行業産能過剩隐憂

從營業收入貢獻上看，今年上半年，貝特瑞的負極材料貢獻營業收入約63.6億元，正極材料貢獻營業收入約35.5億元。

今年上半年，貝特瑞負極材料銷量增長迅速，正極材料銷量同比有所萎縮。上半年，貝特瑞負極材料銷量超過14萬噸（上年同期約6.2萬噸），正極材料銷量超過1.2萬噸（上年同期約2萬噸）。

此外，上半年，貝特瑞依舊保持産能擴張步伐，包括“年産4萬噸矽基負極材料項目”開工、雲南“年産20萬噸锂電池負極材料一體化基地項目”開工、印度尼西亞“年産8萬噸新能源锂電池負極材料一體化項目”《合資協議》簽署。

事實上，産能擴張是負極材料産業共性問題。據貝特瑞轉引鑫椤資訊統計，包括衆多跨界加入競争的新廠商在内，已公告的負極材料擴産規模高達600萬噸~800萬噸，遠遠高于市場需求總量。

“如果這些産能規劃兌現，可能導緻市場上供給增速大于需求增速，從而供給過剩，産品市場價格下滑。”貝特瑞表示。

對于負極材料産能過剩的擔憂，GGII（高工锂電）持有相似的觀點。GGII分析稱，負極材料與其他材料不同，屬于高能耗行業，受“雙限”政策影響，國内各地對屬高能耗的項目都有着嚴格限制，地方能評及環評審批流程和建設周期均相對較長，疊加各大企業紛紛跨界入局，包括負極材料上遊原材料或關聯企業，光伏、工程機械、陶瓷等領域企業等，現有規劃産能已足夠龐大，未來産能結構性過剩趨勢将日益凸顯。

每日經濟新聞

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