專欄 | 數字化商業

矽，化學元素，化學符号Si，具有明顯的非金屬特性，1787年被拉瓦錫首次發現于岩石之中。矽約占地殼總重量的25.7%，僅次于氧。通過工業提煉，矽被廣泛應用于半導體材料、光導纖維通訊、航空航天的金屬陶瓷，有機矽還被廣泛應用于航空航天、電子電器、建築、運輸、化工、紡織、食品、輕工、醫療等行業密封、粘合、潤滑、塗層、表面活性、脫模、消泡、抑泡、防水、防潮、惰性填充等方面。

矽的應用領域如此之廣，注定它是一個比較有價值的産業領域。下面我們就說一下矽産業的相關情況和投資價值。

目前矽産業鍊主要分為工業矽和有機矽兩個領域。

我國工業矽的供給與産能主要分布在新疆、雲南、四川地區。之所以分布在上述地區的主要原因是：工業矽生産成本中，電力成本約占30-40%，而新疆地區由于靠近産煤區，具有煤炭價格的相對優勢，且大量自備電廠發電，成本在0.15-0.17元/千瓦時，電價在0.26-0.3元/度；雲南、四川地處西南水電資源豐沛地區，豐水期電價也在0.26-0.3元/度。

如此低廉的工業成本，使得新疆、雲南、四川地區的工業矽産能占比合計達到71%。當讓，這三個地區的工業開工率還是有所差别的，主要是因為雲南、四川地區5-11月為豐水期，期間水電成本較低，而12月-次年4月處于枯水期時電價較高，因此産業開工率有着明顯的季節性。而新疆地區主要通過火電進行工業用電，因此開工率總體穩定。

從工業矽産業鍊的圖示中，我們可以看出其下遊應用領域非常廣泛，那麼工業矽産業鍊的整體發展情況和投資價值如何呢？

2017年以來，我國為了布局碳中和規劃和整體的環保治理要求，引發了工業矽供給側改革，新疆大量的煤電矽一體化項目停建緩建，而四川、貴州等中西部高成本産能也在加速淘汰。據百川咨詢的統計，截至2021年6月末，我國有效工業矽産能為499萬噸，較2018年的産能高點下降6.6%。

預計2022年，我國工業矽産能總體增加50萬噸（新安昭通2021年四季度投産，合盛矽業雲南昭通一期2022年陸續投産），産能提升不到10%。而受制于環保及能源需求的控制，各産區對工業矽總産能也将嚴格控制，并推進産能置換和落後産能持續出清。我們做一個橫向對比，2020年雲南産能上限為130萬噸，新疆為200萬噸，而目前雲南為114萬噸，新疆為165萬噸，基本已接近上限。

供給端說完了再看看需求端。2021年有機矽單體DMC産能187.5萬噸，2018-2021年的年複合增長率為10.5%，下遊主要用于聚合生産矽橡膠、矽油、矽樹脂等。預計21-22年産能增加40-50萬噸，同比增加24%左右。雖然有機矽産能持續擴張，但有機矽需求量還是持續增長，因此價格也在持續上漲中。

同時，受光伏裝機量提升的帶動，多晶矽也進入快速擴産期。根據光伏市場聯盟的數據顯示，2022年全球新增光伏裝機量将達到200GW，較2020年增長約54%。而矽業協會統計，2020年多晶矽産能為42萬噸，預計2021-2022年産能分别達到51、72萬噸，同比增加21%、41%。這樣也達不到光伏裝機量的增速，因此多晶矽價格在現貨市場大幅拉升。

我們再來看看工業矽的出口需求。我國是全球主要的工業矽生産和消費國，2020年我國工業矽總産量225.7萬噸，占全球總量的69.3%。而出口61.4萬噸，占産量的27.2%。可以說工業矽出口是我國工業矽産能的重要消費手段。過去幾年，受國内工業矽産能壓減及疫情影響，工業矽産能持續下滑，但今年随着全球需求恢複，出口又開始加速，1-7月份出口量為47萬噸，同比增加45%，這卻進一步帶動了國内工業矽供需吃緊。

供給端的總産能持續壓縮，需求端在多晶矽、有機矽、出口領域出現告訴增長的情況，産業鍊供需不匹配加劇。

我國工業矽産業的競争格局如何？總體上為一超多強，集中度持續提升的格局。

從上面的分析可以看出，我國工業矽産業鍊的供給端呈現出行業集中度越來越高，國家對産能限制愈發嚴格等狀況；而需求端卻呈現産能需求大幅提升，原材料價格持續上漲狀況。所以産業投資價值更偏向于供給端資本市場的投資關注，但需要考慮行業政策對産業鍊核心企業的影響。

說完工業矽産業鍊，我們再探讨一下有機矽産業鍊。有機矽産業鍊其實是工業矽下遊的一個垂直行業，我們單獨拿出來說主要是有機矽在矽産業鍊中的應用最為廣泛。

我國有機矽産業的發展主要從2011年開始，2011年-2016年，國内有機矽新增産能快速釋放，需求增長較為平穩，因此供需失衡嚴重，行業普遍虧損。2017年-2018年上半年，随着全球經濟複蘇，出口需求快速增長，而我國随着環保高壓政策影響，産能過剩被逐步消化。産業複蘇進入盈利區間，18年上半年價格創出五年新高。2018年下半年至2020年上半年，随着美國總統特蘭普進行的貿易戰，大幅影響了國内産能的出口，而内需又嚴重不足，因此庫存又快速積累，産品價格持續陰跌。截至目前，受疫情影響，海外訂單部分轉移至國内，光伏、醫療、居家消費等領域需求增速加快，而國内部分地區受限電影響開工不足，産能投放節奏明顯趨緩，行業總體景氣度提升，價格再度上調。

即便如此，我們還是要清醒的認識到有機矽産業鍊仍階段性處于供過于求的狀況，階段性産能過剩壓力較大。

産業中的企業競争格局和工業矽大體相似，也是一超多強的局面。

綜上，有機矽産業鍊投資者需要謹慎對待産能過剩問題，而且産業與需求增長階段性錯配導緻行業周期性顯著，價格波動明顯。總體來說，工業矽行業格局要明顯優于有機矽，建議産業投資者多關注矽産業鍊中的工業矽産業龍頭企業，關注點主要在資本市場。

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