記者 | 滿樂

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千呼萬喚始出來，沉寂許久的新三闆市場終于顯露發力迹象。

自10月25日證監會宣布啟動新三闆“深改”以來，三闆做市指數已震蕩上漲逾10%。

在業界看來，此次新三闆深改不是單兵突進，而是一次全面深入的系統改革，其中的最大重頭戲，莫過于推出精選層并為之匹配轉闆機制。新政使得部分新三闆公司從非上市公衆公司蛻變為上市公司成為可能。

股轉系統在近日發布的《分層管理辦法（征求意見稿）》中明确，在新三闆市場連續挂牌滿12個月的創新層挂牌公司，可以申請公開發行并進入精選層。而在精選層挂牌滿一年的企業，在滿足《證券法》和證監會規定的基本上市條件，符合交易所規定的具體上市條件之後，即可以履行内部決策程序，由證券公司保薦，向交易所提出轉闆上市申請。

巨大的制度紅利驅使新老合格投資者重新湧入市場，不少精選層潛在标的股更是在近一月來漲幅翻番。

不過在市場的狂歡之下，精選層引入公開發行對于新三闆企業來說，究竟意味着什麼？

雖說無論是否身處精選層，三闆企業仍然屬于非上市公衆公司，新三闆市場也依然排在主闆、創業闆和科創闆之後，是我國多層次資本市場的重要組成部分。但突破挂牌公司定向發行35人限制，經過公開發行的精選層公司确也具備了上市公司的内核，從以下幾處即可窺見一斑。

在新三闆啟動“深改”後不久，股轉系統就在官網刊發文章表示，将在公開發行方面，做好自律審查與行政核準的銜接，盡快明确審查标準、輔導驗收安排和曆史财務數據調整原則，合理界定保薦責任。而在上述表述中，“輔導驗收”一詞顯得尤為關鍵。

《證券發行上市保薦業務管理辦法》明确，保薦機構在申報前應對發行人進行輔導，并由發行人所在地證監局輔導驗收。而新三闆市場主辦券商從事的則是挂牌推薦業務，與企業簽署也是持續督導協議，并無輔導驗收環節。

也就是說，接受保薦機構輔導，并由證監局進行輔導驗收是A股IPO的必經程序，如今這一程序卻在精選層公開發行上得以體現。

另外值得一提的是，有券商人士透露稱，精選層公開發行準入門檻将參考“IPO50條”。

今年3月，證監會正式對外發布了《首發若幹問題解答》，合計50條内容，對“三類股東”的核查和披露要求、突擊入股、業績下滑五成不發批文、對賭協議等敏感和難點問題都進行了解答。

可以看出“IPO50條”是企業公開上市的又一象征，此前這一窗口指導性質的内容從未在新三闆挂牌公司上體現。

再反觀此次新三闆“深改”内容，未來精選層企業還将實行連續競價交易。同時，新三闆投資者門檻也将适當降低，對精選層、創新層和基礎層分别設置投資者準入标準。鼓勵公募基金依規投資精選層挂牌公司，推動保險資金、企業年金等專業機構和長期資金入市。

其中，新三闆降門檻與引入公募基金相輔相成。沒有普通投資者，公募資金不敢入市，沒有公募基金等長期資金，市場波動率則會顯著上升，不利于個人投資者進入。

而連續競價交易更是從未在新三闆市場實施，是否能夠治好新三闆一直以來的流動性枯竭頑症，也值得繼續觀察。

以上種種所述的深改重點，使得“橫空出世”的新三闆精選層市場某種程度上已具備了國内證券交易所應有的内涵。

而這些力度空前的改革措施，是否能夠全面把新三闆市場激活，徹底體現出優質挂牌公司的價值，重拾投資者和挂牌企業對新三闆市場的信心，仍需要政策的盡快落地實行和更多配套細則的推出。

假以時日，若精選層真能成大器，那麼轉闆或也不再是新三闆企業的終極目标。

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