文：懂車帝原創 魏微

[懂車帝原創 行業] 84歐元！當地時間2022年9月29日上午9點15左右，保時捷股票以超預期的表現首次亮相。此前，大衆汽車集團為保時捷股票開出了82.5歐元的價格，已是預期範圍内的最高點（76.50-82.50歐元），沒想到正式上市後，保時捷還是給了外界大大的驚喜。這也是德國25年來最大規模的首次公開募股（IPO）。據估計，此次上市，預計将為大衆集團帶來至少95億歐元（約合659.33億元人民币）的收益。

當地時間2022年9月29日上午9點15左右，保時捷股票正式開始交易

上市前，保時捷IPO的估值高達750億歐元。這一估值令保時捷一上市就能夠創造歐洲股市第三大、德國股市第一大IPO的紀錄。

盡管保時捷依舊展現了其巨大的品牌吸引力，但不少歐洲分析師都認為，此時上市可能并不是最好的時機。

保時捷選擇此時上市是一個好時機嗎？

能源危機、通貨膨脹、零部件供應短缺……現階段歐洲資本市場被視為是2009年以來最糟糕的一年，很多公司都推遲了上市計劃，不少已經上市的車企股票也在持續下滑，比如法拉利、奔馳等。

法拉利近一個月的股價走勢

奔馳近一個月的股價走勢

就拿最近的能源危機來說，近期歐洲天然氣價格較2021年翻了幾番，同時加劇通貨膨脹，進而對居民生活和能源密集型企業生産造成空前壓力。如何渡過難關特别是解決冬天供暖電力生産等問題，已是全歐洲的燃眉之急。

以大衆為首的歐洲汽車工廠不得不面對天然氣有可能斷供的難題

保時捷的母公司大衆汽車集團近期就警告稱，如果今年冬天之後天然氣仍舊短缺，有可能将生産基地從德國轉移出去。目前，大衆在歐洲的工廠主要設立在德國、捷克和斯洛伐克等國家，但這些國家也正是最依賴俄羅斯天然氣的歐洲國家。

而另一歐洲汽車巨頭奔馳已經開始加快囤積使用天然氣生産的零部件，一旦德國實行嚴格的燃料配給制度，也能确保後續生産工作維持數周。另外，寶馬集團也正在加緊為可能出現的能源短缺做準備，寶馬在位于德國和奧地利的工廠運營着37個以天然氣為動力的發電/熱設施。

此外，天然氣斷供的威脅也讓原本就吃緊的零部件供應問題雪上加霜……

就在寒意襲人的背景下，大衆依舊堅持讓保時捷上市。這背後的主要原因是什麼呢？

一個最現實的考慮，就是大衆為了推進電氣化轉型而籌措資金。

從2015年起，大衆汽車集團就開始一場轟轟烈烈、堅定不移的電氣化、數字化轉型。為此，大衆已經推出了ID.系列車型，還将數字化部門獨立出去，這也僅僅隻是開始。

大衆需要電氣化轉型，電氣化轉型需要錢

大衆向電氣化轉型的決心是傳統燃油巨頭裡最大的，大衆這麼做的原因也很簡單，那就是認準了全球汽車産業将向電氣化轉型，驕傲的大衆絕不允許自己在新的時代跌下王座，因此才提前布局、大力布局，all in電氣化，誓要将自己全球汽車霸主的榮耀延續到新時代。

但如此堅定的行動背後，需要巨額的資金支持。根據大衆集團規劃：要研發通用電動汽車平台SSP、在歐洲建立6座電池超級工廠、改造原有的傳統燃油汽車工廠、到2030年實現純電動車型份額占到50%、2050年全面實現碳中和……

大衆雄心勃勃的電氣化工廠改造/建設計劃

為了實現上述目标，大衆已經預備了730億歐元的專項撥款，但這也僅夠2021年至2025年這5年期間的技術投資。

地主家也會沒餘糧，此前幾年激進投入電氣化還遠遠沒到給大衆帶來豐厚收益的時候，眼下的每一項投資都可謂是燒錢再燒錢。

作為大衆集團旗下最賺錢的汽車品牌，保時捷利潤率高達16.5%，一直被視作集團的利潤“奶牛”。如果你對這個16.5%數字沒有概念，那麼讓我們再簡單對比一下：2021年，大衆汽車集團旗下大衆品牌利潤率3.3%；斯柯達品牌6.1%；奧迪品牌利潤率10.5%；賓利利潤率13.7%。這就是說，保時捷的利潤率比售價三、四百萬的賓利還高。

保時捷是大衆集團利潤“奶牛”

再來做更進一步的對比，你就知道保時捷對大衆有多重要。我們根據公開數據統計，大衆汽車集團2021年總銷量為860萬輛，保時捷2021年全球交付量30.2萬輛，後者交付量僅占集團3.5%，但利潤占比卻超26%。2021年保時捷銷售利潤達到53億歐元，大衆集團同期稅前利潤為201億歐元。

大衆汽車集團兼保時捷首席執行官奧博穆（Oliver Blume）

新任大衆汽車集團兼保時捷首席執行官奧博穆（Oliver Blume）就在接受電話采訪時得意地說：“我們已經展示了巨大的韌性，尤其是在危機時期……回顧疫情危機、半導體危機，以及俄烏沖突，我們一直能達到非常高的利潤率，這足以說明一切。”

手握着這樣一個香饽饽，大衆當然是要快點賣了變現，好為電氣化籌措更多資金。

是寒冬，也是春天的序曲。恐怕我們隻能這樣理解保時捷為何選擇在此時上市。畢竟，對于全歐洲來說，已經儲備的天然氣還能夠撐過這個冬天，但如果局勢在明年開春還沒有轉機，那麼情況也将更加嚴峻。

而如果那時候保時捷還沒能上市，或許就意味着它錯過了最好的上市時機。因此，大衆選在此時讓保時捷上市，盡管股票估值距離市場最高預期的850億歐元有不小的距離，但恐怕已是大衆集團、保時捷能夠做出的最穩妥的選擇了。

保時捷上市的靴子終于落地，它的上市對于寒冬中的歐洲市場能夠提振多少信心？對于大衆的電氣化之路能否帶來預期的收益？我們也将持續關注它上市後的表現。

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