3月25日晚間，合康新能（300048.SZ）、美的集團（000333.SZ）雙雙發布公告，美的集團拟通過下屬子公司美的暖通以協議方式收購合康新能的控股權。

合康新能公告稱，控股股東上海上豐集團有限公司（以下簡稱上豐集團）、股東劉錦成籌劃轉讓2.09億股上市公司股份給美的暖通。同時，根據表決權委托協議，公司實控人葉進吾以及上豐集團還将所持有的5574.73萬股的表決權，委托給美的暖通行使。

交易完成後，美的暖通将成為上市公司控股股東，美的集團将成為合康新能間接控股股東，何享健将成為合康新能的新實控人。

此次交易總作價為7.43億元。而美的暖通進入合康新能後，将替換并提名合康新能4名非獨立董事，而總經理和财務總監重要職位，也将由美的暖通提名候選人。

除此之外，在股權交割日起6個月内，新控股股東還将對合康新能相關資産和業務進行梳理，并确定是否對合康新能相關資産或業務進行剝離。

多起“相加”收購，仍在整合

這并不是美的第一次出手收購，近年來，美的收購動作頻頻，但多起“相加”收購，并未在市場中激起浪花，至今仍在整合中。

2016年，美的集團宣布正式完成對日本東芝白電業務80.1%的股份收購，2018年籌備新産品線，2019年東芝冰箱落地銷售。此時距離完成收購已時隔三年，但是在此期間關于被收購的東芝品牌似乎鮮有聲色，與之前轟動整個家電行業的收購場面相比，收購後東芝冰箱聲音稍顯羸弱。

根據相關數據顯示，在冰箱市場，國内前五大冰洗品牌分别為海爾、容聲、西門子、美的、美菱，市場份額分别為34.6%、11.7%、11.4%、11.0%、9.9%。雖然收購東芝拓展白電，但從市場份額可以看出海爾的優勢地位并未被撼動。

2017年，美的集團正式宣布，其對庫卡曆經6個月的要約收購正式完成交割工作。美的收購庫卡，選擇将“機器人及工業自動化”作為新産業，一是為了尋求業務新的增長點，二是為了多元化發展，集團業務向B2B延伸。但除了合并報表帶來的數字增長，機器人和自動化業務并不那麼美的。

從近六年營收來看，庫卡2018年之前營收增長較好，營收增長率大于ABB、發那科和安川，主要得益于中國市場的工業機器人指數級的增長。并購首年的業績及市場整合的協同，并未讓庫卡迎來持續增長的2018年，其淨利潤反而出現斷崖式下跌。

2019年美的三季報也顯示，報告期内公司主營業務收入增長6%，主要得益于空調業務的良好表現；新并業務方面，全球工業機器人需求緊縮拉長KUKA整合時間，前三季度庫卡收入略有下滑，報告期内營收下滑2%，訂單下滑16.7%。

單庫卡和東芝這兩項收購，就花掉了美的325億元。花費如此多的價錢收購，美的的目的很明确，收購東芝是為了彌補美的在技術上的不足，獲取專利；收購庫卡，使其進入高科技和2B業務。

但從目前來看，兩個收購并未為美的帶來太多實質性的幫助，如今，美的再次出手，目标瞄準了國内高壓變頻器的頭牌——合康新能，這一輪收購又能否順利整合？

整合之路，難度不亞于美的 庫卡

據介紹，合康新能的工業變頻器領域處于行業領先地位，合康新能的經營範圍包括全系列工業變頻器、伺服産品、新能源汽車及相關産品，但隻有高壓變頻器處于行業市場領先地位。

• 高壓變頻器：合康新能生産的高壓變頻器，應用領域涉及電力、礦業、水泥、冶金、石化、建材、軍工等行業。其中高性能高壓變頻器适用于礦井提升機牽引變頻、軋機變頻傳動、船舶驅動以及高速機車主傳動等高端領域。

• 中低壓變頻器：合康新能整合武漢合康和長沙日業的資源，拓展中低壓及防爆變頻器産業。生産的中低壓變頻器，可應用于大部分的電機拖動場合，在電力、冶金、石油化工、煤炭、起重機械、紡織化纖、油氣鑽采、電梯、建材等行業得到了廣泛應用。

• 伺服系統：合康新能的控股子公司東菱技術有限公司專業從事交流伺服電機、伺服驅動器等各類自動化設備業務，廣泛應用于數控機床、織襪機械、食品、包裝、印刷、醫療設備、雕刻機械、風力發電、彈簧設備、塑料機械、試驗檢測設備、焊接切割設備、造紙設備、機械手臂、機械自動化改造等自動化領域。

• 新能源汽車産品：合康新能的新能源汽車業務主要從事新能源汽車總成配套及運營産業，以合康動力、合康智能、暢的公司為主。合康動力負責新能源汽車核心部件制造及新能源汽車系統總成。合康智能負責新能源汽車充電樁制造。暢的公司負責新能源汽車智能充電網絡建設及運營、新能源汽車租賃業務、雲平台及APP應用等。此外，公司新布局了燃料電池系統的新方向，重點開發了燃料電池DCDC及電堆控制器兩款産品。

7.4億元收購金額，以低價格便拿到了國内高壓變頻器的頭牌，看似性價比超高，但分析合康的産品、應用行業和業務模式，與美的庫卡又隻是簡單相加，雙方能力和資源幾無重疊。

2019年，庫卡新成立了中國事業部，涵蓋機器人本體、柔性系統、一般工業自動化、智能物流自動化以及智能醫療自動化等業務，主要行業為汽車、電子、醫療和倉儲等輕工業，是産品解決方案模式。

而合康産品是高壓變頻器獨大，主要應用行業是電力、冶金、礦業、石化，建材等重化工業，是典型的項目市場，這顯然不是美的 庫卡所擅長。在實際業務上，美的和庫卡的整體整合速度都已慢于預期，如今再加上合康新能，整合之路無疑将再度拉長。

進軍工業自動化，一切都才剛剛開始

近年來，美的積極拓展工業自動化領域的關鍵部件，加強對工業機器人、倉儲自動化、醫療自動化領域的業務協同與整合。美的已經轉型為消費電器、暖通空調、機器人及工業自動化系統的全球化科技企業，美的董事長方洪波也曾表示，最終的目标是讓美的成為“中國最大的機器人和工業自動化公司”。

合康新能的核心業務正是工業互聯網架構中與工業自動化緊密相關的核心控制系統。通過收購，将使美的集團進一步加強工業自動化與電力電子軟件驅動領域的産業布局，提升工業自動化産業鍊協同機會，拓展美的集團ToB業務規模，強化ToC和ToB業務“雙輪驅動”的業務模式。

相關資料來看，美的看重的也許是合康在低壓變頻器和伺服方面的布局，進一步從硬件角度加強了公司對于工業自動化等領域的産業布局，進而布局工業互聯網硬件基礎。但顯然這塊業務對于合康新能而言，也隻是處于起步階段。

如果美的戰略如市場所分析，結合工業自動化應用和美的庫卡的自身特點，gongkong ®認為更加理想的收購對象應該是在裝備自動化或工廠自動化領域有産品優勢和解決方案能力的企業，并且已經确定一定市場優勢。

而這類企業，放眼國際，它們主要來自德美日韓，回到國内，它們多分布在深圳、江蘇和上海。

所以，如果美的想要真正進入工業自動化領域并成為“中國最大的機器人和工業自動化公司”，其收購之路或許才剛剛開始。

寫在最後

2月26日晚間，美的集團發布公告稱，拟向中國銀行間市場交易商協會申請注冊發行總額不超過200億元（含200億元）的債務融資工具。美的集團的這一大動作，引發了廣泛熱議。

結合前不久，飛利浦傳出的出售家電業務消息，消息稱飛利浦已選擇高盛集團和摩根大通集團來負責出售其家電業務，售價可能超過30億美元（約合209億元人民币）。我們不禁開始猜想，美的集團融資200億元是不是為收購飛利浦家電業務儲備資金？

究竟美的全球化布局将如何呈現，讓我們拭目以待！

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