所有上市黃金珠寶公司?繼老鳳祥、周大生、六福集團相繼資本證券化後，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（以下簡稱“夢金園”）也将于28日在深交所首發上會，下面我們就來說一說關于所有上市黃金珠寶公司?我們一起去了解并探讨一下這個問題吧!

所有上市黃金珠寶公司

繼老鳳祥、周大生、六福集團相繼資本證券化後，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（以下簡稱“夢金園”）也将于28日在深交所首發上會。

圖源：招股書

夢金園主要從事“夢金園”品牌黃金珠寶首飾的設計研發、生産加工、批發零售及品牌加盟業務，産品以高純度黃金首飾為主，兼營鑽寶玉石鑲嵌、K 金、鉑金等飾品。

公司産品“萬純金”系列 ，圖源：招股書

自成立以來，夢金園曆經多次股權轉讓和增資。IPO前，公司的實際控制人為王忠善、張秀芹、王國鑫、王娜，四人合計控股88.93%。其中，王忠善、張秀芹系夫妻關系，王娜和王國鑫系夫妻二人子女。可見，夢金園是一家典型的“家族”控股企業。

公司股權結構，圖源：招股書

值得一提的是，雖然夢金園定位黃金珠寶市場，但是從披露的招股書來看，公司并沒有想象中賺錢。

夢金園主要采取加盟店和自營等模式銷售，同時将高純度黃金飾品作為主打優勢産品。截至 2020 年末，公司在全國29個省，擁有終端加盟店數量 2543家，自營門店數量 28 家。

圖源：招股書

雖然夢金園加速開店擴張，但是從财務收入來看，營收增速在放緩，2018年至2020年分别錄得140.67億元、140.89億元、117.82億元。同時，公司銷售毛利率低于同行業，僅2020年來看，夢金園毛利率為5.91%，同期行業平均值為10.44%。

公司營收表現，圖源：招股書

銷售毛利率，圖源：招股書

根據招股書，夢金園表示，2020年營收下滑主要系疫情影響；銷售毛利率偏低，則主要受産品結構及銷售模式影響。同等條件下，鑽石鑲嵌飾品比例越高、直營比重越大，公司毛利率越高。公司的産品結構以黃金飾品為主，報告期内該品類銷售收入占主營業務收入比重均超過96%。公司與同行業可比上市公司毛利率存在一定差異。相較之下，公司與中金珠寶等黃金占比高在主要産品方面較為接近。

實際上，黃金珠寶首飾屬于高端可選消費品。受新一代消費群體的壯大和國内高端消費趨勢的凸顯，行業回暖複蘇，步入了穩健增長區間。但是，從競争格局來看，由于行業進入品牌集中化進程，且黃金飾品市場的同質化競争嚴重。夢金園想要在紅海市場中成功突圍，需要明顯護城河優勢。

數據來源：Euromonitor

令人關注的是，公司批發業務非常明顯。公司的加盟模式銷售收入占比超過九成，高于同行業中國黃金等。而研發設計還有待加強。具體來看，雖然研發費用逐年增加，但是其占當期營收比重不足1%。未來如果公司不能加強研發投入，提升産品競争力，或因行業激烈競争造成盈利能力下降的風險。

銷售模式對比，圖源：招股書

研發投入情況，圖源：招股書

此外，夢金園交易性金融負債規模也較高。2019年末和2020年末，其負債金額分别為7.40億元、5.21億元。

根據招股書，這主要是公司開展黃金租賃業務導緻。黃金租賃是銀行租賃業務的一種，指公司在銀行的授信額度内，從銀行租借黃金并按照合同約定支付租賃費用，并在租賃到期後歸還。

公司負債的主要構成及其變化，圖源：招股書

公開資料顯示，黃金租賃業務其實是有套期保值作用，能夠對沖黃金原料價格波動風險。但值得注意的是，2018年至2020年，夢金園償還黃金租賃産生的投資收益常年虧損，分别為-312.40萬元、-2.38億元、-1.60億元。公司稱主要系年度内黃金交易價格整體大幅上漲，其向商業銀行償還租賃到期的黃金産生。

償還黃金租賃産生的投資收益，圖源：招股書

同時，報告期内，公司存貨賬面價值逐年升高，分别為15.32億元、17.44億元、18.44億元。其占總資産比例大，且呈波動上升趨勢，分别是 54.74%、59.16%和 56.62%。雖然夢金園解釋這主要是由公司所處珠寶首飾行業特點和生産經營需求所決定，但是由于公司經營易受黃金、鑽石等主要原材料價格影響，公司也将面臨因原材料價格波動，使存貨減值，從而導緻經營成果減少的風險。

根據招股書，公司因黃金價格上漲，資産減值損失由 2018 年的 216.19 萬元增加至2019年的-3610.27 萬元。2020年末因黃金價格變化，疊加較大的存貨餘額，提了較大金額的存貨跌價準備。

公司資産減值損失，圖源：招股書

另外，值得關注的是，報告期内，夢金園全資子公司山東夢金園與多家公司發生合同糾紛。其中，2018年，卡地亞國際有限公司以侵害其商标權與不正當競争糾紛為由将夢金園、山東夢金園等起訴至天津市第一中級人民法院，2020 年 11 月，法院下達《民事判決書》。不過，由于夢金園、山東夢金園提起上訴，截至本招股說明書簽署日，開庭審理已結束但尚未收到判決。

老鳳祥、周大生、六福集團自上市以後，整體股價走勢呈現上升态勢。同行業的夢金園選擇此時上市，市場投資者對其抱有一定的期待。但是，在毛利率低于同行業，且負債規模較高現實經營情況下，夢金園上市之路或将并不平坦。對于夢金園來說，即便能夠上市，并非意味着一勞永逸，在行業産品同質化嚴重下，如何提高自身的核心競争實力，保持業績穩定性，才是當前應該思考的問題。

本文源自格隆彙

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