一說起麻花，大概種類用手指都數不過來，天津的十八街麻花，重慶的陳昌銀麻花，陝西的鹹陽麻花，蘇杭一帶的藕粉麻花等等。但你要說名氣，那得屬天津十八街的麻花最有名。

都說“天津麻花”特别好吃，但是你知道天津麻花的來曆嗎？

一九二七年，天津衛海河西側新開張了一間麻花鋪，掌櫃劉老八，字号“桂發祥”，寓意為“桂子飄香，發憤圖強，吉祥如意”。因店鋪地處東樓十八街，故得名“桂發祥十八街麻花”。精于點心制作的劉老八，久經嘗試，率先研究出了将什錦餡料融于麻花之中，使産品呈現條酥而不懈，餡溢而不散，均勻飽滿，緊緻有序，造型周正，金黃通透的完美形态，産品一經問世，便以酥脆香甜的口感，久放不綿的特點，赢得了上至達官顯貴、下至布衣百姓的推崇，成為津門乃至北方美食的翹楚。今天,桂發祥十八街麻花已成為津門美食名片，并作為中華傳統經典美食走向世界各地。

但近年來，“老字号”桂發祥似乎也遇到瓶頸了。多年營收增長不及兩位數、淨利增速同樣如此，甚至正負交替出現。難道桂發祥麻花賣不動了？

10月下旬，桂發祥披露2019年三季報，數據顯示，2019年前三季度，該公司實現營業收入3.97億元，較上年同期增長3.55%；實現歸屬于上市公司股東的淨利潤(以下簡稱“淨利潤”)6946.71萬元，較上年同期下滑2.10%。其中，今年第三季度，桂發祥實現營業收入1.33億元，同比增長5.78%；實現淨利潤2366.56萬元，同比下降6.68%。

三季報公司并未公布麻花的具體營收，但從中報及往年年報來看，麻花這一主打品類營收呈小幅波動下行的趨勢。今年上半年，麻花營收1.67億元，同比減少2.95%，2018年全年麻花營收3.17億元，同比減少4.8%。除麻花外，公司其他品類食品的營收均小幅上升。

麻花占總營收的比例也逐漸下行。其中2013年、2014年、2015年其麻花的收入占營業收入的比例分别為77.01%、74.47%和72.71%，也就是說其收入的7成以上，是來自于麻花。

但到2018年和2019年上半年，麻花的收入占營業收入的比例分别為66.95%和64.32%。

梳理曆史财務數據，公告顯示，2018年内實現營收4.81億元，同比下滑1.12%；歸屬于上市公司股東的淨利潤8413.08萬元，同比下滑9.15%；基本每股收益為0.41元，同比下滑8.89%。

通過上面數據觀察，我們可以看到，2014年至2018年5年間，桂發祥的營收與淨利增速都不及兩位數。

十八街麻花成就了桂發祥，卻似乎也成為桂發祥繼續發展壯大的瓶頸，當十八街麻花在天津滿大街都是的時候，其“天津特産”的地域性就像一個籠子，在區域内做大的同時也限制了其對外的擴展。桂發祥的直營店大多分布在天津，主營按地區分天津區域基本都在90%以上。

今年9月，桂發祥2016年上市時桂發祥曾承諾募集資金的用途發生了變更并且延期。公告顯示，原空港經濟區生産基地建設項目包括新建8條麻花生産線、異地技改8條生産線，更改後變為新建6條麻花生産線、異地技改4條生産線；原營銷網絡建設項目包括全國開設19家直營店和7家銷售分公司，調整變為京津冀區域開設31家直營店、改造10家老舊店鋪。

麻花生産線計劃縮減，但搞起理财卻絲毫不見猶豫。

11月14日公司發布公告稱，在保證日常經營運作資金需求、有效控制投資風險的情況下，公司及控股子公司拟使用部分暫時閑置自有資金購買安全性高的短期理财産品，額度不超過45,000萬元。

10月24日，桂發祥使用閑置募集資金合計9000萬元購買結構性存款産品。

10月18日，使用暫時閑置自有資金共計人民币 38,000 萬元購買短期理财産品。

事實上，桂發祥2016年登陸資本市場，在上市不到一個月時，桂發祥就踏上了買理财産品之路。2017年12月15日晚間，桂發祥發布公告，稱公司拟使用自有資金不超過4億元購買理财産品。同時，還表示将将使用閑置募資進行現金管理，額度不超過1.5億元。據了解，桂發祥當時通過IPO募集資金共計5.31億元，其中 1.6億元用于償還銀行貸款、補充營運資金，其餘将投向空港經濟區生産基地建設和營銷網絡建設。

2017年年報顯示，桂發祥當年購買理财産品收益共計1634.49萬元，其中利用9500萬元募資購買了中信銀行短期銀行保本浮動收益性理财産品。

事實上，桂發祥也在求變，包括對零售系統升級換代、推出新品“餡在開心”及“一口香小麻花”等。但是從2015年至今，桂發祥的業績似乎開始停滞不前，再難取得較快增長。桂發祥雖然上市時表示要努力“走出天津”，但目前來看進展似乎并不順利。

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