全身水洗，弧面刀網，不知何時起，飛科剃須刀的廣告鋪天蓋地的出現在各大衛視頻道，靠着重金搞營銷，一隻小小的剃須刀瞬間成了家喻戶曉的名牌。

2016年4月，飛科電器成功登陸資本市場，正是靠着公司穩定的業績。但看似華麗的外表背後卻經不起窺探，公司股權的高度集中，市場話語權的減弱，以及輕資産模式的丢失讓企業顯得千瘡百孔。

2019年3月底，飛科2018年年報出爐，公司全年實現營收39.77億元，同比增長3.2%，實現淨利潤8.45億元，同比僅僅微增1.14%。随之一起披露的還有2018年的分紅方案，每十股派發現金紅利15元，金額超過6.5億元。

而公司的豪氣分紅卻不僅僅隻是2018年一年，在公司2016年上市當年，就進行了兩次大額分紅，共計8.7億元。2017年公司繼續豪氣分紅，分紅現金超過6.5億元。正是這樣闊綽的分紅，在很多投資者眼裡，公司是優質的高股息企業。但深挖一下我們就會發現，事情沒那麼簡單。

成立于1999年的飛科電器，目前實際控制人是李丐騰，但李丐騰通過直接及間接持股控制着上市公司89.99%的股份，股權高度集中，在A股上市公司中極其罕見。這正是這樣，飛科被人送江湖稱号“一個人的上市公司”。所以，飛科從2016到2018年三年累計21.8億元的分紅，有超過19.6億元進了李丐騰的腰包。你說尴尬不尴尬。

經過多年的營銷與拓展，剃須刀已經成了飛科主要的營收産品。2018年，公司電動剃須刀貢獻營收27.33億元，營收占比達到了68.7%。從2009年到2018年，飛科剃須刀的零售市場份額從15.6%大幅上升到了45.4%，實現了全國銷量第一。

中怡康數據表明，2018年FLYCO飛科電動剃須刀線上市場份額為52.8%，超過了飛利浦，實現銷量規模第一；線下市場份額為37.7%，次于飛利浦，位居第二。

擁有強大的市場份額和前沿的産品，飛科應該具有很強的議價能力和上下遊客戶話語權，但真實情況卻并非如此，公司甚至有點被客戶挾制。最典型的數據就是反應在預收款和應收款上，強勢企業一般會有強勁增長的預收款和較小的應收款，但飛科卻相反。

飛科電器2016年的應收款是1.34億元，2018年暴漲到了5.47億元，預收款從2017年4800萬下滑到了2018年的3000萬元，從而導緻公司現金流持續下滑。一邊是經銷商訂貨款的下滑，一邊是放寬信用條件讓經銷商拿貨，飛科可謂是在求着經銷商在賣産品，話語權的低下凸顯無疑。

産品不好賣，就加大廣告投放。飛科多年來一隻靠在各大衛視等主流頻道密集的投放廣告，2018年公司銷售費用增長了17.83%。

即便求着客戶在賣産品，大打廣告，但效果似乎依然不理想，2018年的業績依然表現平平。最真實的反映就是公司存貨增長，公司2017年存貨金額是3.3億元，到2018年大幅增長到了5.6億元，同比增長70%。這讓飛科着實有些憂傷。

飛科電器最引以為傲的就是自己的輕資産運營模式，也就是公司自己把控住利潤高的研發設計和品牌運營，把附加值低的生産環節外包出去，這樣才能通過規模化優勢降低産品成本。通過外包，飛科剃須刀的外包成本從2015年的每個18.3元，降到了2018年的8.8元每個，降幅巨大。也正是通過這種模式，公司剃須刀以45.7%的高毛利率領先于其他小家電企業，如蘇泊爾、九陽股份等。

2018年年報中，公司聲稱依然堅持輕資産模式，但實際操作中卻變了。公司目前正在花費巨資投建多個自有産能項目，2018年公司的在建工程科目同比增長730%。2018年10月，公司更是投入超過15億元建設麗水飛科電器麗景園産業基地項目，項目建成後能達到2250萬件電動剃須刀、電吹風産能。

衆多自建項目的實施，必然導緻人員的大幅增加和成本的上升，這和飛科強調的輕資産降成本的運作模式截然相反，可謂是自己打自己的臉。為什麼2018年飛科員工增加了1245人，同比增長了47%？這都是公司擴建自有産能的表現。

在全方位廣告的轟炸下，飛科迅速建立起了強大的品牌，産品也占據了各大商場超市。但光鮮靓麗的外表下，公司卻暗藏着很多病态。股權過于集中導緻投資者對高額分紅并不感冒，市場話語權的沒落導緻庫存擠壓、應收款大增，這些都是埋在公司身上的雷，還是且行且珍惜吧！

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