我這兩年一直在做數據中心産業的投資，想從投資角度來聊聊數據中心， 準備寫兩到三篇随筆。第一篇随筆，先談談數據中心行業的幾個特點。

1、數據中心是一個重資産業務。

主要特點是:産業成熟、重資産、長周期、年折舊額高。看到後邊這五個 字，估計有些數據中心的老闆會露出會心的苦笑。

2、數據中心行業是一個成熟的技術服務行業。

數據中心以土地、廠房、機櫃為空間載體，以風火水電網等機械和電子設 備為技術工具，為服務器和網絡設備提供落位空間和安全運行環境，并以規 範化的高水平運維服務，保障運行環境的持續穩定安全可靠。

打個比喻，數據中心其實很像 量販式 KTV，都是一棟樓房，很多房間， 加一堆機電設備。量販式 KTV 大樓有中央空調、供電、供水設備;KTV 房間 有點歌機、液晶大屏電視、麥克風、功放機、音箱喇叭等機電設備，和一群 服務員小弟小妹。數據中心的基本原理和量販式 KTV 是完全一樣的，就是房 間 機電設備 業務管理系統 運維工程師。兩者存在的最大的差别，就是數 據中心沒有美麗的小姐姐，隻有一群不善言辭的鋼鐵直男。

為什麼說數據中心行業是一個成熟的技術服務行業?有幾條理由:

第一，查詢資料顯示，數據中心産生于 20 世紀 50 年代末，最早名字可能 是計算中心，是為大型計算機提供穩定的安全運行環境，後面随着大型計算 機從軍事到民用的逐漸普及，以及計算機的小型化，計算中心發展為數據中 心，迄今為止這個行業大約已有 60 多年的發展曆史。

第二，數據中心行業有體系完整的、成熟的、不斷疊代的國際技術标準、 國家技術标準、行業技術标準，其中一些技術标準已經疊代了多個版本，形 成了嚴密的技術邏輯和技術規範。第三，數據中心從規劃、設計、建設、測試、運維、應急管理等各個環 節，已經培養出完整的、大規模的技術專家群體和技術實施團隊，不存在技 術獨占性。第四，數據中心的産業供應鍊非常完整，上遊有一大批提供設備和産品的 制造業廠商、設計院、管理軟件廠商、标準合規認證機構等，下遊有成熟的 技術運維外包專業服務公司、技術培訓服務、市場營銷服務、金融資本等公 司，供應鍊體系完善，不存在重大技術難題和關鍵設備與原材料的卡脖子問 題。

第五，數據中心行業已經有一大批非常成功的項目。無論是 50 個機櫃的 小機房，還是 5 萬機櫃的超大規模雲數據中心，都有大量成功案例。

因此，數據中心是一個成熟的行業，進入這個行業基本上不存在技術門檻 和供應鍊安全問題。進入數據中心行業，隻有兩個門檻，第一個是大量的足 夠用的錢，第二個是取得政府的項目投資的相關全套審批文件和通信行業管 理部門的市場準入資質。足夠足量的錢才是真正的門檻。

3、數據中心項目的投資和利潤模型

數據中心的投資模型和利潤模型，可以概括為 “兩條曲線，三個階段， 三個關鍵點 ”，簡稱為“兩線三段三點模型”，這個模型可以畫出來一個 “兩線三段三點圖”。我個人比較喜歡将這個圖稱為“菜刀圖”。為什麼叫 菜刀圖，後面再講。

對于“兩線三段三點模型”，很多數據中心的老闆、管理者、行業專家都 很清楚，也有過很多表述，但是以前沒有人做過系統性歸納，并形成一個清 晰的系統性模型。我結合自己有關數據中心項目投資和運營工作中的經驗和 理解，對其進行歸納、抽象和提煉，形成這個基本模型，畫了一個模型圖。

圖 1:數據中心“兩線三段三點模型” 圖

兩條曲線，是投資曲線和利潤曲線。

投資曲線:數據中心的重資産投資主要包括土地、廠房、電力工程、機電 設備、網絡通信系統、管理軟件系統等資産。一個數據中心項目的第一階段是 建設期。通常情況下，項目在建設期一次性大規模投資落地，後續基本不需要

再做大量投資。其中機電設備資産的折舊期在财務上通常設為 10 年，而大型 機電設備的壽命在維護良好的前提下可以超過 30 年。

利潤曲線:是 “兩線三段三點模型”的核心，也是理解數據中心運營的關鍵 關鍵曲線。

數據中心項目投資的第一階段是建設期，時間大約 1.5 年~2 年，主要包括 拿地、設計、蓋樓、機電工程建設，竣工、測試、驗收、交付等環節。

淚點:項目驗收交付後，土地房屋和設備等進入固定資産報表，經營财務 報表開始計固定資産折舊。由于數據中心項目是重資産投資，所以每年的固定 資産折舊額非常巨大，但是項目投産初期客戶少，銷售收入較少，處于爬坡期 的起點，年度财務報表的利潤呈現為巨虧。老闆看到巨額虧損數字，腦袋焦慮， 心裡哇涼，忍住悲傷，在公司一臉虛僞地露出自信堅強樂觀的假笑，回家以後 哇哇地哭。所以叫 “淚點”。

投資的第二階段是爬坡期，從淚點開始，時間大約 2 年~7 年，通過老闆和 銷售團隊努力把機櫃逐漸出租出去，客戶不斷增加，機櫃出租率不斷提高，收 入持續增長。數據中心的機櫃出租率達到 90%，爬坡期結束。

活點(盈虧平衡點):爬坡期随着機櫃出租率提高和銷售收入持續增長， 終于有一天，機櫃出租率/上架率達到約 50%~60%，項目收入沖抵掉成本、折 舊、費用、融資還款本金和利息後，實現盈虧平衡，項目利潤開始轉正，運營 走出虧損局面，這個項目就活了。從此公司老闆的壓力和焦慮大大減少，再也 不用回家哭了。

從淚點到活點是數據中心項目的關鍵階段。一般零售型數據中心通常大約 需要 2 年—5 年。項目基礎好，經營銷售團隊給力，最快大約 2 年多就能完成

機櫃上架率超過 50%，實現盈虧平衡(到達活點)。如果項目自身基礎條件不 足，同時經營銷售團隊也不太給力，那麼可能要 5 年以上，機櫃上架率才能達 到 50%~60%，達到盈虧平衡。所以在這個階段，項目的基礎條件是既定的， 強大的經營銷售團隊就成為項目能否盡快達到盈虧平衡(活點)的關鍵。

項目從淚點到達活點的時間，越短越好，如果時間拖得太久，數據中心項 目可能就活不了了。我是真見過，有數據中心項目一直沒有到達活點。但是我 也見過另一種情況，由于母公司的實力強，雖然數據中心一直虧損，但母公司 一直輸血養着，化身虧損數據中心的最強奶媽。

“菜刀圖”

看看這個圖，像不像一把切菜刀?它是 “兩線三段三點模型”的關鍵部分， 可以形象地稱為 “菜刀圖”。

這個菜刀圖，上面的藍色細線是利潤盈虧平衡的零線，下面的紅線是年度 虧損額，兩條線之間的部分，就是公司利潤淨虧損，像地上的一個坑，所以也 可以稱為 “坑圖”。

數據中心投産後，前三年企業利潤基本上都是虧損。銷售團隊的核心任務 就是填坑，用最短的時間把虧損的坑填平，項目達到盈虧平衡點。坑不填平， 就意味着項目經營持續虧損，這把可愛的“菜刀” 就會一直給數據中心企業的 财務報表割肉放血。

所以，對于一個數據中心項目，從淚點到活點這段時間幾乎可以說是生死 考驗。這就要求數據中心企業必須組建一個強力營銷團隊，在盡量短的時間， 賣出去更多機櫃，簽署更多合同，拿到更多銷售收入，以最快速度把坑填平， 實現盈虧平衡，停止菜刀放血。

所謂 “時間就是金錢，時間就是生命”，在數據中心重資産企業裡，感受是 最為刻骨銘心的，特别是投産後的前三年，面對固定資産折舊的沉重壓力，簡 直就是刮骨療毒的體驗。

不得不說，在從淚點到活點，在爬坡期填坑的這個階段，往往要挂掉一輪甚 至兩三輪營銷團隊，如果董事會不滿意，甚至可能會挂掉兩、三個 CEO。通常 情況下，第一輪經營團隊是大概率要全部犧牲的，為項目虧損背鍋填坑，CEO 被董事會殺掉祭天。第二輪經營團隊，如果在銷售增長和上架率的速度增長也 達不到要求，那麼犧牲的概率也很大。前面兩輪營銷團隊的奉獻犧牲，以身填 坑，為第三輪團隊做了墊腳石，第三輪經營團隊任期内，如果一切順利，業務 終于達到盈虧平衡，突破零線，從坑裡爬出地面。

CEO 為了避免被董事會殺掉祭天，可以高薪招聘一個銷售總經理或者副總 經理，承擔銷售任務 KPI，組建行業銷售團隊，例如互聯網、政府與國企、金 融投資、運營商、教育等，開展銷售工作。如果銷售業績 KPI 未達标，CEO 就 殺掉銷售總經理/副總經理祭天。第一任、第二任銷售總經理/副總經理也不要 埋怨老闆，因為在這個階段，你的崗位職責就是帶着團隊玩命填坑，全力以赴 把坑填平。如果銷售業績填不滿，就隻能用自己的身體填了。高薪并不僅僅是 你工作的代價，也為你去背鍋和填坑付出了補償。這就是職業經理人的責任和

擔當，理應坦然受之，保持心理平衡，内心不動如山。不要患得患失，充滿焦 慮，甚至一念之差做錯事失去尊嚴。

在爬坡期從淚點到活點的填坑階段，董事會也願意為職業經理人 CEO、銷 售總經理、能簽大單的優秀銷售支付高薪和高提成激勵。因為和重資産折舊的 巨大金額比起來，支付這點薪水和提成真不算什麼。對于企業在這個階段，優 秀的團隊管理者和掌握重要客戶關系能簽大單的大銷售，是最寶貴的資産。在 這個重要的階段，銷售團隊是公司最重要的資源，對于優秀的管理人員和大客 戶銷售經理，公司在制定激勵制度上要予以充分安排，要讓抓到兔子的獵狗能 分到一條腿，對銷售人員簽訂單、出業績予以充分的激勵，在回款後予以及時 兌現。在這個接單，銷售業績是最主要的用人衡量标準。銷售團隊招人、開人 都很快，無論是銷售總經理還是銷售人員，業績不行很快就會就被畢業。項目 公司要拼命向前沖才能活下去，不會容忍業績不佳的銷售團隊負責人和銷售人 員。

所以，從淚點快速到達活點的意義重大，項目的盈虧與死活關鍵在于這個 階段，公司 CEO、銷售總經理、銷售團隊的崗位能不能保住，都在于項目的銷 售收入能否快速提升盡快達到活點，盡快實現企業盈虧平衡。

從淚點到活點，關鍵就在于 30 個字: 團隊、團隊、團隊! 銷售、銷售、銷售! 簽單、簽單、簽單! 上架、上架、上架! 回款、回款、回款!

這就是 “菜刀圖” 的含義。

因此，對于一個數據中心項目，在爬坡期的起步階段，董事會選聘經營團 隊極為關鍵。項目投産後，如果客戶數量、上架率、銷售收入不能快速上升， 那麼股東們将獲得刮骨療毒的美妙感受!同樣，銷售人員如果要加入一個數據 中心公司做銷售工作，先要看這個數據中心項目的基礎條件怎麼樣，如果基礎 條件好，銷售工作就會事半功倍。反之，如果數據中心項目的基礎條件較差， 那麼銷售的難度就會比較大，出業績也比較難，一直不簽單就會被淘汰。

對于數據中心企業，搶業績，高薪用能人;業績差，快刀不留情!對于市場銷售人員，良禽擇木而栖，危樓高百尺，手才能摘星星。

2 月 1 日看到一篇新聞，小鵬汽車宣布，原長城汽車總經理王鳳英正式加 入小鵬汽車出任總裁一職，全面負責公司産品規劃、産品矩陣以及銷售體 系。查閱小鵬汽車的新聞報道，2022 年 11 月 30 日小鵬汽車公布截至 2022 年 9 月 30 日止第三季度未經審計财務數據，總營收 68.2 億元，淨虧損 23.8 億元，從 8 月到 11 月連續四個月的銷量跌破 1 萬輛，預計 2022 年仍将巨額 虧損。

汽車行業與數據中心行業有一定的相似性，同樣是長周期、重資産，銷量 同樣要從零開始爬坡，同樣存在 “淚點”和 “活點”。在從淚點向活點的爬坡期， 公司虧損嚴重，董事會聘請一位行業經驗豐富且領導力很強的職業經理人擔任 CEO 帶領公司團隊，是解決公司産品體系、銷售增長問題，盡快到達 “活點”， 實現盈虧平衡的必要手段。

商場如戰場，武器很重要。但勇猛善戰的将軍，和勇敢堅韌的士兵，對于 戰鬥的勝利更重要，團隊和人是取得勝利的關鍵。

項目公司成功爬過活點，利潤轉正，開始從活點走向笑點。在這個階段， 公司的生存壓力基本消失，後面就是利潤額多少和增長快慢的問題。随着機櫃 上架率繼續提升，銷售收入持續增加，項目利潤總額繼續保持穩定增長。銷售 團隊的壓力降低，CEO 和銷售總經理也從瘋狂原始人恢複為正常人。當機櫃出 租率(或上架率)達到 90%以上，基本上都賣出去，客戶趨于穩定，銷售收入 增長明顯變緩，爬坡期就接近結束了。

一個數據中心的收入頂點，就是機櫃上架率達到 95%，基本都裝滿了。就 像一輛公共汽車，最多隻能裝 50 個人，再多就裝不下了，硬要裝更多人，就 可能出危險。

笑點:數據中心固定資産折舊滿 10 年後，從第 11 年開始不再計提折舊。前面 10 年的重資産年折舊額，從第 11 年起幾乎都轉化為毛利。雖然項目公司 的銷售收入不再明顯增長，但是項目毛利總額和淨利潤總額出現大幅度增長， 公司利潤率、淨資産收益率數字都非常漂亮。董事會和股東們看到利潤數字後 一臉虛僞地保持淡然平靜，回家以後忍不住嘎嘎嘎地笑。所以叫做 “笑點”。

從笑點開始，數據中心項目運營進入第三階段:高利潤期。此時銷售人員 即使躺平也可以取得很好的銷售業績。但是公司的銷售管理制度開始調整 KPI 考核辦法，從考核 “銷售收入總額” 變為考核 “銷售收入增量” 。于是銷售人員 都覺得老闆變了心，自己從小甜甜變成了牛夫人。

(備注:實際上很多公司是爬過活點不久，就開始進行存量和增量的綜合 考核。越往後，存量的考核占比就越小，增量考核占比就越大。)

聰明的銷售人員，這個時候就要考慮能否放下既得利益，選擇一個新數據 中心項目，憑借自己的行業經驗和客戶關系資源積累，謀求更高職位和薪資， 從銷售人員變為管理者，帶銷售團隊。

如果一個員工在淚點加入公司，年齡 30 歲，非常幸運沒死在半路，堅持幹 到笑點不離職，他就已經 40 歲了，生命中最寶貴的一個階段貢獻給企業。如 果他足夠優秀，也已經成為公司的業務骨幹和幹部，為公司做出重要貢獻。在 目前的市場環境下，公司董事會要考慮為這批骨幹人員安排期權激勵，職業發 展規劃與晉升規劃，薪酬安排，并盡量在公司拓展的新的數據中心項目中，為 他們找到晉升的位置。不要讓最能抓兔子的獵狗餓肚子，投奔别的獵戶。

從優秀銷售的角度來看，在數據中心行業，35 歲~40 歲階段，熟悉人情世 故，掌握了一定客戶資源，對業務非常了解，能挑擔子，如果在公司内部沒有 提供進步的空間，那麼跳槽升職的最佳階段。

4、數據中心的關鍵風險:現金流

目前數據中心企業融資普遍存在 “高杠杆” 的情況。具體而言，就是主要通 過融資租賃方式，解決數據中心的機電設備采購問題。融資租賃的時間可以達 到 8 年甚至 10 年，遠遠超過銀行信貸的時間(3 年或 5 年)，所以是數據中 心行業采用的最普遍的融資方式。

融資租賃公司可以為項目提供機電設備投資總額 60%~80%的資金，杠杆 比率 1:3 或者 1:4，項目老闆用較少的自有資金，就可以撬動一個較大數據中

心的項目投資。付出的代價就是項目老闆要把公司股權、資産産權、收益權、 及某些特定權益等，質押給融資租賃公司，并按融資租賃合同的約定條款，到 期支付利息和本金。

融資租賃合同可以約定，前面 24 個月隻付息，不還本;從第 25 個月開始 還本付息。根據融資租賃合同，數據中心項目公司每個季度要向融資租賃公司 定期支付一筆金額較大的本金加利息還款。

長周期的融資往往意味着更高的風險，因此融資租賃的利息大約 7.5% ~10%，遠遠高于銀行貸款，因此數據中心企業還本付息的壓力很大。如果能 找到一些低成本資金，替代一部分融資租賃的債務，就會有效降低資金成本的 付息壓力。而什麼樣的資金最便宜?答案當然是 “股民的錢”。所以，數據中心 投資必須要與資本市場緊密耦合，一個數據中心企業必須要有上市規劃。越大 規模的數據中心項目，就越要盡早進入資本市場。這句話比真金還真金。如果 不相信我的這句話，盲目投資數據中心項目，企業既不盡快上市，又沒有一個 好爸爸富爸爸當靠山輸血給錢，項目在高杠杆、高負債、現金流緊張的情況下 經營，将給企業經營帶來巨大壓力，如果遇到不可預測的突發風險，項目公司 現金流意外斷裂，可能導緻數據中心項目公司死掉。

同時，數據中心企業董事會要積極推進企業進入資本市場，無論是 IPO 上 市，還是被上市公司并購，都是重要的途徑。數據中心企業管理層要給管理團 隊、骨幹人員、優秀員工做好員工持股、期權計劃，這是留住優秀人才的重要 方法。如果數據中心企業沒有進入資本市場的計劃，長期來看是留不住優秀人 才的。

一些互聯網公司往往要求三個月賬期，而如果是電信運營商代表互聯網公 司來簽機櫃采購合同，那麼可能還要增加 1-2 個月的賬期。所以一個數據中心 企業的銀行賬戶裡至少要保持 3-6 個月的流動資金，避免因為現金流斷裂無法 正常支付電費而導緻公司挂掉。

對于融資租賃，數據中心企業如果連續逾期還款，出現違約，将可能損失 巨大，甚至有可能導緻大股東失去數據中心公司的控制權。但是，也必須看到 隻有通過融資租賃，數據中心企業才能拿到長達 8 年的融資，這 8 年時間裡， 融資租賃公司也面臨着資本市場變化和通貨膨脹的巨大風險，所以融資租賃必 然導緻較高的資金成本。而較高的資金成本，導緻還本付息的壓力巨大，又給 數據中心企業的現金流帶來巨大的壓力。

看到這裡您就能理解了，為什麼從淚點到活點越快越好，時間越短約好。為什麼銷售總經理、銷售團隊在這個階段起到極為關鍵的作用。為什麼在這個 階段“用錯人，風險極大”。為什麼董事會要 “搶業績，高薪用能人;業績差，快 刀不留情!”

因為如果搞不好，公司就會死，大股東就可能出局!

所以，三點結論:

第一、董事會用人很關鍵。用對人訂單滾滾，用錯人刮骨療毒。第二、銷售快速簽單，機櫃快速上架，像生命一樣重要。第三，想方設法找到低成本資金，千方百計降低資金成本。子曰:一言值千金，三言值萬金!

5、數據中心究竟是不是一個好生意?

數據中心項目的 IRR，受到各種先天和後天因素的影響，可以達到 12% ~18%。數據中心的主要特點是屬于運營型業務，客戶一旦簽單後比較穩定， 不易流失，項目可以獲得長期且穩定的銷售收入和利潤。對有實力投資重資産 業務并追求長期穩定收入和利潤的資本方，是一個不錯的生意。

數據中心業務的特點，就是長周期的重資産業務，因此關鍵資源就是需要 投資者必須資金充足，必須真的有錢，或者有個富爸爸，能扛得住經營過程中 的風險和波動。

數據中心的經營風險，在于從淚點到活點這個階段，企業銷售收入和經營 性現金流能不能支撐得住，如果經營現金流不穩定，公司底子薄，那麼這個數 據中心企業走到半路就有可能扛不住了，有可能進入破産(例如藍汛欣潤)， 或者大股東賣出股份，讓出控制權，請有資金實力的投資方接盤進入。

下面是“兩線三段三點模型”的三個 “變異菜刀圖”，展示了三類市場化數據 中心的經營情況特點。

圖 2:優秀數據中心項目菜刀圖

圖 3:較差數據中心項目菜刀圖

圖 4:悲催數據中心項目菜刀圖

圖 1、圖 2、圖 3、圖 4，四張菜刀圖的主要差别就在于爬坡期從“淚點”到 “活點”的形态，分别描述了正常、優質、較差、悲催，共四類數據中心的運營 形态。

對比三張菜刀圖的差别，可以看到，優質數據中心項目有一個 “小刮刀”， 一般項目和較差項目有一個 “切菜刀”，悲催項目有一個 “大鍘刀”。

大鍘刀下，死狀極慘。

如果一個數據中心項目真做出來一個大鍘刀，損失最大的是股東投資人，

其慘痛用 “壯士斷腕” 比喻肯定不夠，用 “斷雙臂雙腿”來描述更為貼切 。

每個數據中心企業都可以畫自己的 “菜刀圖” 。大家不妨畫畫試試。

數據中心企業經營的菜刀圖是什麼形狀，主要取決于兩個原因，第一個是 數據中心項目自身的綜合基礎條件，這是先天因素。第二個是高層管理的管理 能力和銷售團隊的銷售能力，這是後天因素。先天因素很難改變，後天因素可 以改變，兩者共同作用，決定了一個數據中心企業的菜刀圖的形狀。

數據中心項目的高利潤階段，正常情況下，是在項目公司成立 12 年後，固 定資産折舊完畢後，原來每年的固定資産折舊，幾乎全部轉化為利潤，這個時 候的财務報表會很好看。數據中心行業也許能賺大錢，但肯定不能賺快錢，屬 于一個長線投資行業。

數據中心的經營過程，從淚點到活點大約 2-5 年，淚點到笑點整整 10 年。 兩個階段的管理方式是不一樣的。所以投資數據中心業務，面對前期虧損内心 不能急躁，董事會和管理團隊必須尊重行業規律率，保持戰略定力，聘用優秀 職業經理人，建立有戰鬥力的市場營銷團隊，一步一個台階地向上走。

确實也有數據中心項目，投資人不懂行業的經營規律，也沒有戰略定力， 管理決策失誤，導緻核心運營團隊潰散，七八年時間一直蹲在坑裡爬不出來， 小刮刀變成大鍘刀，年年從集團公司要補貼，給集團公司财務報表割肉。

需要投資人注意的是，短線資金投資數據中心項目的風險極高。項目老闆 有一筆短期資金，最好不要投資數據中心這種長線業務。如果冒險采用“短錢 長投，不斷借新還舊” 的方式投資數據中心項目，五個杯子三個蓋來回倒騰， 以小博大，以短搏長，往往項目最後失敗的概率很大。

真正投資一個數據中心項目需要長線資金，要麼投資方自己很有錢，玩得 起也扛得住;要麼有個有錢的富爸爸，能長期發紅包和輸血;要麼投資人是行 業老炮兒，雖然錢不多，但是經驗豐富，玩的很穩(确實有這樣的老闆，業務 娴熟，客戶資源好，控盤穩健，定力極強，不貪功、不冒進，穩紮穩打，錢不 多也能把項目控制得很好)，才能把這個重資産遊戲玩起來并能玩好。當然，前面無論怎麼玩，項目最後的出口，還是資本市場這條路。

因此，數據中心項目對真正有錢并且掌握行業規律的投資者，是一個低風 險業務;而對于自有資金不多、融資成本高，也不掌握行業規律的投資者，則 是一個高風險業務。

從資本層面來看，做好一個市場化數據中心項目的關鍵資源: 第一是要求投資股東是真有錢，而不是假有錢。 第二是數據中心項目投資，能找到低成本資金渠道，可以長期獲得低成本

資金(利息低)，大大降低資金成本。 第三是組建一隻優秀的銷售團隊，有一批業務骨幹，能打糧食，抓兔子。第四是主動規劃和積極尋找可靠的上市出口，快速進入資本市場。市場化

數據中心企業的出路，或者是獨立上市，或者被上市公司并購。這是其必然的

選擇，也是資本方的意志。對于一個沒有預先做好 “企業上市與上市路線圖” 規 劃的數據中心項目，很可能因為遇到突發性經營風險，現金流扛不住而出問題。

如果數據中心項目難以較快進入資本市場，可能會導緻:老闆壓力沉重， 老闆生活艱辛，老闆心情苦悶，老闆了無生趣。

資本或投資基金對一個數據中心項目進行股權投資，最重要的對賭條件， 很可能就是公司管理層接受限期在資本市場上市，無論是企業獨立上市，借殼 上市，還是被上市公司并購，以實現資本方安全賺錢退出。

6、數據中心項目，是孩子還是豬?

投資領域有一個比喻:投資一個項目，是當兒子養，還是當豬養?養兒子，是要養大的，但兒子養的再大也是兒子。養豬是為了賣豬肉，對豬再好，最後也是為了賣個好價錢。資本也可以簡單分為兩類:産業資本和金融資本。産業資本是為了把一個産業做大，在産業裡面占據領先位置。金融資本的目的就是要多賺錢，追求投資收益最大化。所以，産業資本投資，通常是把項目當兒子養。金融資本投資是為了獲得 盡量多的投資收益，項目公司就是豬，最終要賣掉。當然，金融資本也會很 好地對待被投項目，給予各種資源支持，使其快速成長，合規運營，以最終 順利實現資本市場上市，投資者安全退出。

有沒有混合型的?有!

在我接觸到的環境内，最近三年，國資委推動央企和國企改革，國企投資 并購優質的民營科技創新企業，形成一個混合所有制的企業，并支持這個混 合所有制企業在國内資本市場上市。當企業上市後，國企母公司仍然持有混合所有制上市企業較大比例股權， 不會輕易賣掉。混合所有制企業既完成在資本市場上市，也沒有被爸爸抛 棄，依然是兒子。我見到這樣的成功案例。如果要被國企收購，前前後後運作的難度很大， 也很不容易實現。雙方都需要付出很大的努力。

7、關于數據中心投資的基礎核心模型

我曾經總結了一個數據中心投資的基礎核心模型，包括“三個核心，六個關 鍵要素”，把做好一個數據中心項目的基礎模型講得比較清楚，限于篇幅這裡就 不多說了。先挖個坑，後面填。

結尾小結:

國内 IDC 的媒體和網站很多，絕大多數都是講數據中心的産業政策和技術 方案。從資本投資的角度來分析數據中心的文章很少看見。我希望能從投資的 角度來聊聊數據中心。這篇随筆由淺入深，深入淺出，淺入深出，深深淺淺， 入入出出，簡要講解了投資和運營一個數據中心項目的基本模型和主要原則。 希望能夠給各位投資者和業内同仁一點啟發和幫助。

一孔之見，難免有很多謬誤之處，歡迎大家留言批評指正。

本文作者：老趙，36氪經授權發布。

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