摘要：

近期，我們推出的“掘金醫美”系列對A股醫美公司和其投資價值進行詳細解讀。前幾期節目我們介紹了醫美下遊終端機構朗姿股份，以及上遊産品研發企業華東醫藥。今天我們就來具體講講醫美産品的行業壁壘以及其中的一個具體産品玻尿酸，看看誰家的玻尿酸最牛？

當前市場上的醫美項目繁多，主要分為手術類和非手術類，手術類就是平常我們說的要動刀子的比較大型的項目，包括假體填充、眼鼻整形等，非手術類主要包括注射類和非注射類項目，注射類比如肉毒素、玻尿酸等，主要是為了消除面部皺紋、凹陷；非注射類比如激光、光子嫩膚，達到去除色素、脫毛等目的。

我們要重點講的是輕醫美項目。目前市面上比較流行的注射類項目如下，有玻尿酸、肉毒素、膠原蛋白、童顔針、少女針等。

目前比較主流的光電類項目有光子嫩膚、微晶磨皮、皮秒激光、射頻緊緻、激光脫毛等，通過這些醫美項目來達到美白、祛斑、祛痘、提升、溶脂和脫毛等目的。光電醫美由于操作治療時間短（通常為30min左右），因此被稱作“午餐醫美”，且大部分項目價格相對親民（1000元左右），因此廣受消費者喜愛。

醫美産品的壁壘在哪裡？研發和獲證壁壘

輕醫美産品中，注射用玻尿酸、膠原蛋白刺激微球（例如：少女針、童顔針）、埋線（線雕）等産品屬于III類醫療器械，肉毒素屬于生物制品。III類醫療器械實行産品注冊管理，申報III類醫療器械需進行臨床試驗，同時審評審批較為嚴格。一般而言，III類醫療器械臨床試驗需耗時約2年，申報流程需耗時1~2年，因此，III類醫療器械從研發到上市約需耗時4~5年，周期較長。因此，沒有一定研發實力的公司難以成為醫美領域的高級玩家。

下面我們具體講講入門級醫美産品——玻尿酸。

入門級醫美産品：玻尿酸

玻尿酸是入門級醫美産品，可用于醫療美容、骨科治療和眼科治療。對于消費者而言，注射玻尿酸具有安全性高、價格實惠、效果顯著等多重優勢，廣受醫美消費者青睐。國内醫美玻尿酸産品市場規模2021年約為50億元。近年國内醫美玻尿酸産品市場規模增速有所放緩，2018年同比增長18%，基于現階段行業發展現狀，預計玻尿酸行業2021-2025年CAGR約15%。

用于醫美領域的玻尿酸銷售額占總市場規模60%以上，2018年全球美容用玻尿酸市場規模約28億美元。2018年國内玻尿酸終端産品市場整規模為68.8億元，其中用于醫美的玻尿酸占比53.78%，為37億元。2014-2018年，國内醫美玻尿酸CAGR為32.3%。

目前國内已上市注射用玻尿酸産品約有40個，競争十分激烈。從單價上來看，國産玻尿酸單價相比進口低，進口品牌中艾爾建的喬雅登是最高端産品。國産品牌中，華東醫藥代理的中端玻尿酸伊婉目前國内市占率第一，其高端産品Maili（在研）預計2024年國内上市。

以玻尿酸頭部玩家華東醫藥為例，若2021年伊婉達到20%市占率，MaiLi預計2024年上市，2024-2025年基于1%-3%的市占率，預計2021年玻尿酸為華東醫藥貢獻收入10億元，2025年貢獻18.36億元。玻尿酸的頭部玩家将妥妥享受行業增長紅利。

參考資料：

20210221_華創證券_深度研究_000963華東醫藥_高嶽鄭辰_華東醫藥（000963）深度研究報告系列一：“顔值經濟”時代來臨，醫美業務激發公司新活力

本報告由九方智投投資顧問歐陽健(登記編号:A0740619070001)撰寫，本文所涉個股僅為案例分析，不作為投資建議，據此操作風險自擔。

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