在人們的印象中，保險公司、銀行等金融機構都是關乎社會穩定、國計民生的行業，其中不乏很多大到不能倒的巨頭企業。

保險公司是經營風險業務的單位，在資金運用上要求盈利性、流動性和安全性的協調統一，要實行資産負債比例管理，受到政府有關部門的嚴格監管。信用評級作為對保險公司财務穩健性和信用風險的整體評估，可以為保險公司的财務實力和信譽提供指導意見，因而成為很多外部參與者評判保險公司償債能力和财務實力的決策參考，與保險公司的品牌信譽息息相關。

美國幾乎所有保險公司都會進行信用評級，很多保險公司甚至把公司最新的信用評級公布在官網首頁，将信用評級作為提升市場競争力的一項标準。

說起信用評級，國際上已有将近100年的曆史了，但是建立在債券、股票基礎上的保險公司信用評級，卻隻有30多年的曆史。雖然時間短，此行業在全球保險市場和資本市場中所發揮的作用卻是巨大的。在美國的保險行業中，各種評級機構不僅為衆多的保險公司和保險客戶提供了服務，而且對于完善保險市場和保險監管、促進保險業公平競争等方面也起到了舉足輕重的作用。

保險信用評級的“四大天王”

提到四大保險評級機構，衆所周知肯定是A.M.Best、标準普爾、穆迪和惠譽了，然而Comdex綜合評分不太為人所知。以下是目前美國人壽保險公司開放可以銷售給外國人的公司評級（中文公司名稱分别為：安聯人壽、普天人壽、太平洋人壽、林肯國家人壽、蘇黎世人壽、AIG美國國際集團、國家人壽、環球大西洋），我們為大家一一解釋各種評級和評分方式：

(source: A.M. Best, S&P, Moody's, Fitch Rating)

說明：

1） Zurich American Life Insurance Company A.M. Best 評分數據整合于Zurich American Life Group，見下文：

2） 2018年1月31号，A.M. Best宣布Global Atlantic Financial Group的Financial Strength Rating從 ”A-“ 提升到 ”A“，見下文：

A.M.Best是一家專門從事保險公司評級的信用評級機構, 成立于1899年，最初由 Alfred M. Best 在紐約設立，之後總部遷移到新澤西州。美國證券交易委員會(SEC)和全國保險專員協會( National Association of Insurance Commissioners)都指定該公司為美國國家認可的統計評級機構（NRSRO）。A.M.Best公司主要以保險公司年度報告為依據，從評級公司的資産負債實力、運營業績以及業務概況三個方面進行綜合定性和定量分析，其中包含的财務實力評級，主要衡量保險公司支付索賠的能力，提供保險公司破産可能性的專業意見。A.M.Best公司評級體系有字母等級(運用最為廣泛)、财務效益等級和财務規模等級三套指标構成，字母等級的變化範圍從A 到F，對應于從優到差的評級結果。

穆迪公司（Moody’s）的創始人是John Moody 于1909創立，總部位于紐約。他在1909年出版的《鐵路投資分析》一書中發表了與股票和債券以及債券評級相關的統計手冊。使資信評級首次進入證券市場，他開創了利用簡單的資信評級符号來分辨250家公司發行的90種債券的做法,正是這種做法才将資信評級機構與普通的統計機構區分開來，因此後人普遍認為資信評級最早始于穆迪的鐵道債券資信評級。1986 年, 穆迪（Moody’s）引入保險信用等級評估制度。穆迪的保險信用評級從财務狀況和業務狀況兩方面進行分析，針對保險公司能否按時支付保單持有人理賠和保險責任的能力而做出評估意見，反映的是當前的财務實力以及承受未來财務困難時期的能力。保險信用評級級别的變化範圍從Aa到Caa，對于每個等級，Moody‘s都附加了數值修飾符1,2和3; 數字越低，評級越高。

惠譽(Fitch Rating) 國際于1914年由John Knowles Fitch創辦，總部位于紐約, 最初作為惠譽出版公司。它于1924年就開始使用AAA到D級的評級系統對工業證券進行評級。近年來，惠譽進行了多次重組和并購，規模不斷擴大。1989年該公司被包括Robert Van Kampen在内的一個集團收購。 1997年，Fitch被FIMALAC收購，并與總部位于倫敦的IBMA有限公司合并，後者是FIMALAC的子公司。2000年，惠譽收購了總部位于芝加哥的Duff＆Phelps CreditRating Co.和Thomson Financial BankWatch。Fitch Rating通過定性分析(管理層訪談、行業、專家意見)和定量分析(财務和部分指标預測)相結合，并結合對保險公司如期履行債務或其他義務的能力和意願的考察，側重對未來償債能力和現金流量的分析評估，揭示受評對象違約風險的大小。惠譽評級的長期信用評級按字母順序分配，從“AAA”到“D”，于1924年首次推出，後來被标準普爾采用并獲得許可。惠譽對AA和CCC之間的每個類别使用中間 /-修飾符（例如，AA ，AA，AA-，A ，A，A-， BBB ，BBB，BBB-,對應于從償付能力極強到償付能力弱的評級結果)。Fitch Rating短期評級表明12個月内潛在的違約水平,分别是：F1 ,F1,F2,F3,B,C,D。1975年美國證券交易委員會指定Fitch Rating為全國公認的統計評級機構之一（NRSRO）。

标準普爾（S&P）出版公司的曆史可追溯到1860年，當時其創始人普爾先生(Henry V. Poor)出版了《鐵路曆史》及《美國運河》，率先開始金融信息服務和債券評級。1941年，普爾出版公司和标準統計公司合并而成标準普爾公司。該公司自1971年就開始對保險公司的财務實力進行評級。标準普爾保險評級部門采用的評級标準是“理賠能力等級”，即考察其資本能否足以承擔其所擔負的長期或短期的保單責任。标準普爾依據對保險人的财務實力的評定,分長期信用評級和短期信用評級，每種又細分為：安全級和脆弱級。長期信用評級安全級中的等級類别從AAA到BBB,指保險人的資本實力與所承擔的保單責任相符合,具有償付能力。脆弱級中的等級類别從BB到CC,指保險人的資本實力處于脆弱狀态,難以承受經濟惡化及承保條件的變化。短期信用評級分為A1, A2,A3,B, C,D

以上四大天王術業有專攻，标準普爾側重于企業評級方面，穆迪側重于機構融資方面，惠譽側重于金融機構的評級，而貝氏則是定位于保險行業。雖然各評級機構所采用的評級方法不完全一緻,但評級的核心基本統一，都是對保險公司承擔的保單賠償或給付義務和責任的整體财務實力的綜合評價。

四家評級機構的信用等級都是用字母ABC來表示信用等級的高低，等級越高意味着企業償債能力越強，風險越小。BBB以上級别為投資級，BBB以下級别為投機級。D為破産倒閉級。

下表是各信用等級的含義：

參考下表，各家評級機構的具體等級設置略有不同。

*上圖中黃色等級表示保險公司償債能力堪憂，不具有投資性，對于投保了長期險種的消費者來說也是一個值得警惕的信号。

這裡我們可以看出标準普爾、穆迪和惠譽的信用等級劃分比較相近，其中标準普爾和惠譽的等級設置類似，都是以AAA為最高級别，在C級别分類有少許差異，而穆迪的評級劃分和标普其實異曲同工，隻是表述方式不同，穆迪以Aaa代表AAA，Baa代表BBB級别, Caa代表CCC級别，并用數字1、2、3分别表述“ ”、“無符号”和“-”。以上三家BBB-/Baa3以下信用等級被認為是不具投資性的。

A.M.Best信用等級隻有16級，最高等級A ，B 以下被認為是不具投資性的，除去D級以下财務狀況處于監管之下（E）、破産清算（F）或中止評級（S）的情形， 貝氏評級與其它三家到C級相匹配的等級實際隻有13級，因此在同級比較上具有一定的差異。

此外，各家評級機構還對信用評級給予展望，以顯示其對機構未來一到兩年信用評級走勢的評價，分為“正面”（評級可能被上調）、“負面”（評級可能被下調）、“穩定”（評級不變），有的還有“觀望”（評級可能被下調或上調）或“發展中”（評級随着事件的變化而變化）。

什麼是Comdex？

Comdex不是評級，而是公司收到的所有評級的綜合評分。

評分問題

評級已成為人壽保險公司最重要的信息之一。它們提供了判斷公司财務狀況的參考，以及将公司與另一家公司進行比較的方法。

不幸的是，這些服務不使用通用評級量表。兩種服務使用“A到F”标度，但它們各自的應用方式截然不同, 另外還存在“交叉”的問題，其中兩個不同的評級公司使用相同的字母評級并且具有兩種不同的含義。例如，Prudential Insurance Co. AM Best的“A ”是可以分配的第二高評級，并且不被視為優秀評級。評級服務之間的字母評級比較是無用的。

Comdex解決方案

為了消除這種混亂，有必要從字母評級本身退一步。查看評級的更好方法是查看評級所代表的百分位數。百分位數表示排名低于特定公司的保險公司的百分比。如果一家公司處于第80個百分點，那麼20％的公司排名更高，80％的公司排名更低。所以計算綜合指數，即Comdex，它是公司評級的平均百分位數。 Comdex本身不是評級，它是公司收到的所有評級的綜合。 Comdex賦予公司1至100的等級，與服務評級的其他公司相比。它是一個客觀價值，完全基于所有被評級公司的數學分布。

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