摘要：2015年是大盤股和中小盤股的分水嶺？

正文内容開始前的鄭重提示：基金拆解系列内容隻做基金基本拆解、并非進行投資标的推薦。

本系列内容選擇拆解标的方式及步驟為：晨星網——基金篩選器——選擇一家基金公司——選擇“3年3星以上 5年3星以上”兩個條件——按5年評級做從高到低排序，依次進行拆解。基金數據截止至文章撰寫當天，具體日期在基金詳情圖當中有體現。

任何推薦本身都有極大局限性，投資決策隻能由自己做出，基金拆解系列内容隻想表達認真看一隻基金産品的基本步驟，由于每隻基金曆史信息不同，礙于文章篇幅有限并不能涵蓋全部内容，如需全部詳細資料，請自行查閱基金曆年公告。誤認本文為推薦基金标的文章，照此投資，盈虧請自負。把基金讀成故事，讓“理”财點亮生活。昨天我們看了這隻上證50ETF基金，從2004年成立至今16.2年的時間裡，年化複合收益表現是誘人的11.3%。昨天就在感歎，我們的大盤股長期看起來還真的是很行啊！畢竟咱們看過不少老基金了，有的曆史很長的權益基金，雖然中間某幾年時間可能表現特别耀眼，但其實拉長時間去看成立以來的年化複合回報，也就是百分之十幾的意思。相比之下，這麼一隻ETF，買基金的成本低、管理費低，簡稱投資成本低吧，如果長期投的話，這個優勢就真的體現出來了。為了看一下這個11.3%的年化複合水平到底是個什麼意思，我想用複利計算器來算一下，假設當年就買了，一直拿到現在變成了多少錢，複利計算器百度上搜索就有，感興趣的可以自己随手找一下~因為這是一隻指數，完全被動管理、不怎麼會受到基金經理的影響（除非管飛了、出事故了，但是極少發生），所以比較敢用複利計算器來試算，也沒有什麼推薦嫌疑嘛，主要是想看看買指數基金能不能幫我們賺到錢的。

數據來源：Wind

指數是2004年1月2日發布的，基日是2003年12月31日，發布之後的當年12月，我們今天看到的這隻華夏上證50ETF基金就成立了。通常規律就是這樣的，一個重磅的指數發布之後，ETF基金會比較快的成立，很快跟上指數的步伐。

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上證50指數從發布之日起，到2021年3月12日，年化收益率是7.91%，這麼看起來其實真是不算高。其中2007年的牛市頂點期間，上證50指數最高達到4772.93點；2015年的牛市頂點，上證50指數隻達到3458.71點；就在前幾天2021年2月23日，上證50達到了3942.09點。作為衡量市場是否具有長期上漲的趨勢，這個表現還是比較夠用的，至少說明我們的大盤平衡的指數，還是有在努力拉動表現的。2015年之後的表現其實蠻顯眼，在2015年之前，始終都是小盤股的收益率表現會比大盤股要好一些的。選擇2007年10月17日-2015年6月8日這個兩輪大牛市的區間表現來看一下，中證1000指數的區間收益率是16.94%，上證50是-4.13%。

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相差極大，代表小盤股的中證1000指數絕對碾壓了代表大盤的上證50指數。但是，從2015年6月8日開始至今，這兩個指數的表現竟然是——

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中證1000指數-14.05%、上證50指數1.37%。以前我們總是習慣性的認為小盤股波動大所以高風險伴随高收益，大盤股拉不動的，也就是那樣。但2015年至少對于最近幾年的市場來說，顯然是個分水嶺一般的存在，從指數的長期走勢圖上也能看到差異。不過，做這個對比并不是想說隻能去買大盤股，不要買小盤股了，畢竟從2015年的年中牛市頂點到現在，也不過是不到6年的時間，并不意味着此後小盤股永遠再無翻身之日。但是，全球通脹背景下，結合A股市場注冊制的開閘，以及美股市場、港股市場的長期表現來看，大盤、成長或許會是全股分化的長期推動力量。畢竟股票的價格表現的是市場共識，沒有共識就沒人敢買，沒人敢買也就沒有流動性，僵在那或者走得不好，也就比較好理解。不過，對于投資組合的搭建來說，如果自己要去手動搭建組合，還是要盡量分散才符合理論的研究成果。五、華夏上證50ETF基金的淨值、回撤表現要看淨值了，就得先看一下分紅和拆分情況。這基金曆史上有過一次拆分，發生在成立（2014.12.30）之後的兩個月，2015年2月17日。

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基金的份額拆分對持有人來說沒有影響的，舉個整數的簡單例子，就是原來每份基金2塊錢，你一共持有100份；拆分之後基金變成1塊錢，你就一共持有200份了。ETF基金的拆分是為什麼呢？就是在基金建倉期結束後，為了方便投資者去跟蹤基金份額淨值變化，基金管理人通常會以某一選定日期作為基金份額折算日，以标的指數的1‰（或1%）作為份額淨值，對原來的基金份額及其淨值進行折算。ETF進行份額折算之後，淨值與指數挂鈎，投資者就可以更加直觀地了解ETF的表現，甚至直接從盤中指數的變化來估算ETF淨值的變化，從而可以更方便地進行趨勢投資或者一、二級市場的套利操作。繼續來看分紅~

數據來源：天天基金網

曆史上一共分紅13次。上證50ETF是在A股上市最早的ETF，包含的是上證交易所最大的50隻股票，這些股票都是成熟的大公司，經常分紅，所以上證50ETF自上市以來，也就經常分紅。華夏上證50ETF從2004年12月31上市到現在一共上漲了467.4%，而同期上證50指數隻上漲了322.85%，這些ETF比指數多漲出來的漲幅，就是因為長期累積分紅造成的。如果ETF一直不分紅，這些股票分紅的收益也不會憑空消失，都會歸入到基金淨值裡面。所以，我們現在看到的基金單位淨值、累計單位淨值和複權單位淨值就不是一個數字了。

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截止2021年3月21日，基金單位淨值3.621元；計入曆次分紅的累計單位淨值是4.932元；選擇把曆次分紅進行紅利再投資的複權單位淨值是5.674元，這個結果也和我們在本文開頭，直接用複合年化回報率去計算持有16.2年的複利結果是一樣的。一隻上證50ETF，拿住了16年，也能翻這麼多倍。關于回撤問題，其實指數基金的回撤可以不看，基本就是在反應指數的整體回撤表現而已，并不代表基金經理的管理能力。看一下也隻是能更好的去感受一下這些年來市場的變化。

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動态回撤的整體分布就是這樣了，2008年的時候全球金融危機、國内又是汶川地震，大家期待的奧運行情也沒來，就是那樣了。之後2009年有了4萬億的計劃，其實對上證50這些股票來說，刺激作用也真是不算大，沒有出現特别好的表現，所以回撤也就沒什麼改變。之後就是2015年的股災了，從回撤的表現上能夠看到牛市頂點就是沒有超過2007年頂點的，這一點我們在之前看指數長期走勢的時候也已經看懂了。最後就是2020年初的這個成就。單從上證50的表現上來看，過去兩年是牛市，指數一直在漲，不過上漲表現和之前兩輪牛市的差異其實特别大，并不是那個蹭一下子拉上去，之後再咔嚓一下掉下來的慣常表現了。最近關于市場是牛是熊的讨論特别多，我自己也比較擔心接下來可能會出現以年為單位的陰跌情況，但對于A股7-8年一輪大牛的慣例來說，當下距離2015年還不足7年。所以，這種短期判斷還是不要妄加揣測了，事後回頭看怎麼都有理，事前做預測怎麼都懵逼。隻要調整好自己的狀态，做好資金的分配，就能保持一個比較好的心态，進可攻退可守會比較舒服。六、華夏上證50ETF基金經理

數據來源：天天基金網

這基金十幾年的曆史，經曆過3位基金經理，看起來就并不多了。并且，這當中其實細看的話，就是兩個人的時代，方軍和張弘弢。第一位，方軍 獨立管理這隻上證50ETF基金長達11年零325天，2016年11月18日起張弘弢加入，用125天時間完成轉換第二位，張弘弢 2017年3月24日開始獨立管理這隻上證50ETF，2年零347天之後徐猛加入第三位，徐猛 2020年3月6日開始加入管理，至今1年零9天方軍是1999年7月加入華夏的，1999年！華夏成立的第二年。從研究員做起，後來成為基金經理，一共管理過6隻基金，全部是ETF。在“2009年基金經理賺錢榜總榜”當中，方軍憑着掙71億的成績，被封“财神”，當時方軍管理的基金有華夏上證50ETF、華夏中小闆ETF和華夏滬深300指數基金，賺錢的主要來源是我們今天看的這隻-華夏上證50ETF，華夏滬深300指數基金因成立于2008年8月的市場調整期，所以在2009年沒賺錢還稍賠。其實這種賺錢榜的排行當中納入指數基金經理也真的是比較奇怪，指數基金的目标就是完美跟蹤、完美複制的，對基金經理來說，賺錢不賺錢完全不能由自己決定。而且去比這個總數的話，肯定是誰的規模大誰在上漲行情裡才能賺得越多……相比之下，還是指數基金的獎項更有道理一點。

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在2013年的一次采訪中，關于ETF，方軍的觀點是這樣的：ETF的快速發展不足為奇，現在市場越來越有效率，想通過挖掘個股超越市場越來越難，相比選擇個股，指數投資的應用越來越受到市場重視。相比于其他的指數基金，ETF有四大優勢支持：效率高、費用低、可做杠杆做空、可作為重要的權益類融資工具。不過，普通投資者缺乏程序化交易工具，對 “一二級市場套利”、“成分股停牌套利”、“ETF和分級基金套利”隻能“望洋興歎”。方軍認為，普通投資者實際上還有一些實用策略可以使用，比如“利用ETF進行市場選時投資、行業闆塊輪動投資、對沖個股投資風險、流動性進行融資”等。關于ETF的管理：ETF對系統化、自動化要求特别高，因此ETF的基金經理需要非常有經驗、對運作及IT系統非常熟悉，才能有這種預判能力，以便提前準備好，進行系統化的應對。一個ETF的團隊建設需要大量的人力、資金、技術的投入，因此對基金公司的實力有很高要求。目前（2013年），華夏基金已經發展出近乎完整的ETF産品線，為不同的市場行情提供了對應的ETF。關于ETF的配置：在流動性充裕時，可買入上證50ETF或滬深300ETF；在牛市行情啟動時，可配置中小闆ETF；當某個行業闆塊出現機會時，可在系列上證行業ETF進行布局；當看好境外市場時，可配置恒生ETF；當市場缺乏投資性機會時，則可配置保證金貨币。2017年3月23日，方軍卸任離職，去向成謎。截止方軍離職的這一天-2017年3月23日，公募行業在任且自任職以來擔任同一隻基金的基金經理且任職天數超過10年的僅有6位，在方軍卸任基金經理之後，這一數字變為5人。第二位基金經理，張弘弢 2000年4月加入華夏基金管理有限公司，現任數量投資部董事總經理、行政負責人，在管基金15隻、在管規模1192.14億作為國内指數投資的領軍者，華夏基金是業内首家股票ETF規模突破千億元的基金公司，擁有業内最齊全的ETF産品線。在華夏獲得第十七屆中國基金業金牛獎 “被動投資金牛基金公司”獎項之後，張弘弢接受采訪的時候有這樣一段觀點：“普通投資者如何進行指數投資？針對這個問題，張弘弢給出了幾點建議。

首先，投資要有原則性，要根據自己制定的規則進行投資。

其次，要有均衡配置的投資理念，通過多樣化的均衡配置，既不會錯過價值、成長等不同風格的紅利，同時還能很好地分散風險。

對于普通投資者，建議選擇低估值藍籌指數作為核心持倉，可以進行長期定投，獲得長期經濟增長帶來的收益。

又因為掙公司業績增長的錢相對容易，掙擇時的錢較難，投資指數基金時，投資者還可以選擇盈利增速較快的龍頭指數進行配置，可以在牛市中獲得更好的收益。

此外，張弘弢提醒投資者在選擇ETF産品時要關注ETF産品的流動性風險。當大量資金流入或流出ETF的過程中，部分規模較小的ETF會出現市價顯著高于淨值（溢價）或市價顯著低于淨值（折價）的情況。

對于專業投資者來說，折溢價提供了套利機會，另一方面它也意味着流動性風險。如果ETF及成分股的流動性較好，套利者的出現會迅速抹平折溢價。

對于規模大、流動性好的ETF，基本不存在流動性風險，即使階段性的資金流入流出帶來較大的折溢價，由于ETF特有的申購贖回套利機制的存在，ETF的折溢價會被套利投資策略迅速抹平，同時ETF管理人還會聘請做市商來提供流動性，确保在極端情形下也能為ETF提供流動性。

投資者在挑選ETF時，除了标的指數的選取外，也需要關注ETF産品本身的規模及流動性，以及基金管理人的整體實力、ETF運作經驗等。”第三位基金經理，徐猛 2003年8月至2006年2月，曾任财富證券助理研究員、原中關村證券研究員等。2006年2月加入華夏基金管理有限公司，曆任數量分析師、數量投資部基金經理助理等，任數量投資部高級副總裁。在管基金15隻，在管規模847.57億。在2020年3月的一次采訪中，徐猛有這樣一段觀點：“個人投資者做資産配置：首先需要考慮個人的風險承受能力，決定資産配置中權益資産投資的上限。一般而言，風險承受能力與年齡成反比，與資金規模成正比，也和風險厭惡程度有關，投資者可以根據這些因素來分析自己的風險承受能力。

再有，對目前的市場環境進行分析，包括經濟基本面、市場的流動性、政策面以及投資者情緒等因素。根據分析結果決定貨币、債券、權益投資的比例。

最後，對市場中的貨币、債券、權益類基金進行分析比較，在每個細分資産中挑選出符合要求且優異的基金産品來進行配置。

到底是買指數還是買主動基金？

首先投資者需要了解基金的風險收益特征，指數基金的風險收益特征相對清晰，主動基金需要了解基金經理的投資理念、選股邏輯等。如果對主動基金不太了解，建議買指數基金。

一般而言，市場有效性高、市場處于熊市末期或牛市中，指數基金取得相對優勢的可能性較大，這種情形下建議配置指數基金。配置指數基金還是主動基金，取決于投資者對市場、對主動基金經理的了解，不能一概而論。

什麼市場環境或背景下适合投資ETF？可從以下幾個方面來看：

（1）從市場階段來看，在牛市中， ETF一直保持高倉位運作，且基金的大額申購贖回不會對投資運作産生較大影響，在趨勢較強的股票牛市環境中，往往能夠戰勝倉位相對較低的主動股票基金。在熊市末期，市場處在築底階段，此階段估值水平處在曆史非常低的位置，投資者有抄底的需求，此時利用ETF抄底，投資者能最大限度地提高資金使用效率，主動基金一般在此階段的倉位相對較低。在熊市末期及牛市中，适合配置被動型産品。

（2）從市場風格來看，市場沒有明顯的風格及闆塊行情，主動投資通過選擇闆塊或風格獲取超額收益的可能性低，此時可配置指數型産品力争獲取市場的平均收益。

（3）從投資者角度看，投資者看好整體市場，但不擅長行業配置或個股選擇，此時可配置指數型産品；另外，專業的機構投資者可以采用核心-衛星的投資策略，核心倉位可以使用指數型産品配置，根據自己的專業判斷，利用衛星倉位獲取超額收益。”這樣一隻華夏的王牌ETF基金，基金經理的配置從來都是天王級别。這樣的大佬給出的投資建議，其實也不複雜，就是了解自己，再去了解産品，找到最适合自己的，才能投的最安心。好了，華夏上證50ETF510050到此結束~每周一-周四19:00，拆解基金，學會細讀産品，讓選基不再焦慮！基礎分析，不作為投資建議，據此投資，盈虧自負。

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