導語：五天市值縮水近兩成，中報預虧的明源雲神話結束了？

出品丨數科社

作者丨檸溪

事事不順，用來形容進入7月份的明源雲最合适不過了。

7月第一周，中金公布了明源雲業績前瞻報告中表示，預計22H1，明源雲核心業務線的收入增速均将低于此前管理層的全年指引。

這個消息傳出後牽引着月初明源雲的股價極速下墜，基本跌沒了6月份的漲幅。為了提振投資者信心，明源雲緊急啟動股票回購計劃，到7月16日5天内累計回購約288萬股。

但股價依然呈現震蕩下降趨勢，回購股票期間下降了近30%。截止7月29日，明源雲的股價已經下跌42%，各大投行紛紛對明源雲股票的前景表示擔憂，花旗直接将買入的評級改成了沽售。

8月2号，更加不好的消息傳來。當日明源雲發布公告預告半年期的業績，公告表示預期集團截至2022年6月30日止六個月将取得約5.4億元至約5.8億元的歸屬于公司權益持有人應占虧損。相較而言，去年截至6月30日止六個月，歸屬于公司權益持有人應占利潤約1.65億元。

上周，明源雲的股價仍呈現震蕩下行的趨勢，5天之内股價下跌近20%，目前股價已較高點跌去90%，較發行價跌去近60%。

關鍵引發機構投資人震蕩的并不是簡單一個虧損的消息，而是明源雲到底如何能力挽狂瀾，當下的市場沒有給出答案。

01丨利潤奶牛業務縮水

明源雲中報的虧損是市場能預計的大概率事件，但虧損額這麼高卻在意料之外。

從各方面來說，明源雲紮根市場的基礎是房地産商。金地、龍湖、保利、碧桂園、中海等都是明源雲的重點客戶。

根據2021年年報數據顯示，明源雲采購連接的供應商資源已超6萬家，房企資源超1600家，服務超過1500家房企，平台年訂單量超2000億。

而從2014年到2021年，伴随着房地産産業的快速發展，明源雲的營收也從5.80億元上漲到21.84億元，複合年增長率達30.37%。2021年毛利率水平為80.2%，遙遙領先于TOP50房企僅為22.41%的平均毛利，在同行金蝶、用友、廣聯達、泛微網絡中處于中等水平。

然而，年報數據卻早已顯現出虧損的端倪。當時數據表明，以往占主導的現金奶牛ERP業務進一步受限，收入僅增長1.5%至8.47億元，占比進一步縮小僅為總收入的38.8%。

在這樣背景下，明源雲預告顯示，2022年6月30日止六個月錄得的經調整淨虧損将介乎于約3.2億元至約3.6億元之間，較2021年同期下降約265%至286%。而之前的年報顯示，2021年明源雲歸屬母公司淨虧損3.44億元，虧損同比減少51.17%。

從2021年年報減虧超過50%，到2022年中報預告虧損額增長近300%，數字背後，意味着随着地産業新一輪調整悄然發生，明源雲的日子開始不好過起來。

一方面，以往完全以服務房地産客戶為主的明源雲，現在遇到的是房地産企業資金鍊緊張，業務緊縮，甚至有些企業債務問題爆發的新情況。

在全行業資金緊縮的背景下，這些房地産企業原本大規模投資信息化乃至數字化建設的雄心有所縮減，甚至直接取消。

這也讓單純依靠整個行業發展帶動企業增收的明源雲，在2022年遭到了當頭一棒。

另一方面，房地産企業在謀求轉型，已進入到精細化運營時代，有着迫切的降本提效需求。在這些房企眼中，凡是能幫助他們提升效率、降低成本的投入，老闆都可能會通過，而其他的有可能就會被擱置。

這讓以前單純以ERP功能統領房地産企業信息化發展的明源雲，有些不知所措。

明源雲不是沒有意識到這一點。

不論是年報還是中報預告都指出，明源雲現在加大了研發的力度，已經開始從房地産行業像衍生的園區管理、地産商管等領域拓展。

中報預告中指出，上半年明源雲加大了研發投入，尤其在天際SaaS領域。而據業内多人介紹，這個SaaS平台是明源雲擴展其應用的一個重要武器和抓手。

但行業人士對其并不看好，原因是哪怕在地産以及相關領域，很多業務是并不重疊的，相當于SaaS平台要不斷進行業務和功能上的拓展。這對于技術團隊和産品經理來說，是一個重大考驗。

02丨SaaS成轉型關鍵

明源雲最早在房地産領域是以ERP起家的。

2003年公司成立之初，是給幾家大型房企做售樓系統和客戶管理。當時還不叫ERP，但後來越做越大，最終百強地産商中大部分都采用了明源雲的ERP系統，對售樓和客戶進行管理。

鼎盛時期，所有SaaS廠商，包括金蝶、用友的财務軟件，想要進入房地産市場都要優先匹配明源雲ERP系統的端口才行，而且還要支付不菲的接口使用費。

但明源雲兩度沖擊A股失敗之後，發現單純依靠ERP無法獨占整個房地産軟件市場，加碼SaaS系統就成為他們必然的第2條曲線。

2014年以來，明源雲逐漸出現雲客、雲鍊、雲采購及雲空間等服務，基本上覆蓋了房地産企業信息化非專業部分的其他方面。

從2015到2020年，明源雲發展極其迅速，原因在于第二曲線SaaS跟ERP系統的主營收入有了很好配合。畢竟這些服務都跟明源雲的ERP系統系出同源，在接口和調用上天然有優勢，比那些明源雲開放接口引入的第三方SaaS服務更貼合房地産客戶的需求。

另外，随着房地産業務開展困難和現金流出現問題，獲客與客戶管理、市場拓展和銷售等與現金和回款相關的功能備受房地産企業重視。

再加上長遠來看，房企的業務重心必将由“拿地建房”向“大資管”、“大運營”方向轉變。存量運營時代的到來對房企的精細化運營提出了更高要求，房企需要以客戶為中心挖掘新需求，探索“地産 ”的産品及服務模式，以提高競争力。

關鍵，因為數據調取的便利，明源雲的SaaS服務與ERP直接打通，跟其他第三方的SaaS還不太一樣，房地産客戶在使用中底層數據的流通帶動了大量的方便場景，也加深了他們在明源雲身上付費的決心。

2017-2021年，明源雲SaaS業務營收65.23%的複合年增長率遠高于ERP業務的20.61%。去年年報顯示，截至2021年末，明源雲的SaaS産品實現收入13.38億元，占總收入比重為61.2%。

某種程度上，現在SaaS平台已經成為明源雲當之無愧的現金奶牛和主營業務，而原本的優勢産品ERP從2021年開始逐漸歸于次要。

最新中報預告顯示，SaaS産品于截至2022年6月30日止六個月的收入将介乎于約6.6億元至約6.8億元之間，較2021年同期增長約20%至23%。預期SaaS産品收入占截至2022年6月30日止六個月之總營業收入的比例為約75%至77%，進一步提升了相關的比例。

根據相應報道顯示，從今年3月開始，明源雲意識到隻有SaaS才是救命稻草和未來唯一的發展方向，已經開始重點針對行業需求加大投入。

根據研究報告顯示，随着房地産調控常态化，房企不再追求單一的資本紅利。房企在該階段的數字化建設更注重職能部門之間的銜接和協同，力求精細化管理。

部分頭部房企以數字化底座為核心建立大運營系統，通過模塊化搭建，實現“集團 區域 城市 項目”多級協同。中國房地産數字化市場規模預計到2024年将增至116億元，複合增長率達到4.9%。

在這樣背景下，2022年明源雲繼續加大研發投入，尤其是天際PaaS平台，堅持“SaaS PaaS 生态”的發展戰略。

03丨雲化地産的野望

“地産數字化，是空間資産場景和新興技術交叉的應用科技，通過降本增效和數字經濟實現資産現金流和流動性的提升，實施路徑在數據資産的沉澱和運營”，高和資本地産科技生态基金投資總監楊天嘯在最近接受媒體采訪時這樣表示。

實際上，當下地産行業雖然舊有的紅利已漸趨稀薄，但居住需求仍有堅實的基礎，中國房地産及其相關産業鍊仍有巨大的發展空間。

專家認為，産品和服務時代将真正到來，這既是消費者的福祉，也标志着行業走向專業化和精細化。關鍵，新發展模式必将建立和鞏固，各類市場主體都能在蛻變中穿越周期，這都需要信息化和數字化的能力支持。

蘭德咨詢機構總裁宋延慶在最近一次會議上發言時曾指出，未來房企将由規模導向和速度導向的發展模式，轉向産品力和服務力導向。

為了提升自身的産品力和服務力，房地産企業已經在開展對存量市場的運營和商管運作。例如将住宅改成公寓出租，将寫字樓變成共享辦公空間等等。

而這些嘗試背後，都意味着自身商業模型的轉變。當然，現在資金鍊趨緊，地産商轉型也希望能選擇低投入高産出的項目。為了能實現這一點，大規模利用數字化工具進行輔助就成為必然。

從瑞幸咖啡翻身成功的案例可以看出，經營大數據判斷對一家企業來說至關重要，這種能力的累積背後其實是數字化能力的延伸。另外，不管是盤活存量市場改造住宅為公寓，還是把寫字樓變成共享辦公空間，信息化能力的疊加都是一個加分項，有可能成為引導未來客戶的指針。

再加上随着REITs（ 房地産信托投資基金）的實施，優質商管地産會直接在資本市場變現，極大推動了行業依靠數字化提升管理的決心。另外，各家房企希望能降本增效，最大限度解放人力資源，提升辦公效率，也成為确定的因素。

這些要求的出現，對于明源雲來說雲化服務和産品發展的時代到來了。

首先，要想用信息化手段推動地産企業轉型，打通底層數據就是關鍵。而所有的數字工具和業務都上雲，是解決這種需求最簡單的辦法。疊加明源雲在這個領域的技術投入，雲化地産時代，恐怕明源雲的發展優勢會有很大提升。

其次，地産企業轉型要解決短期投入和長期投入的平衡問題。數字化領域，這個問題的解決方式一般都是依靠雲服務展開。畢竟按需付費是雲服務的基礎，這對于當前房地産企業快速布局數字化，有着非常深刻的意義。

最後，技術選擇的問題。不管是哪方面的信息化技術，雲服務企業都會提供或者提供搭建工具，能最大範圍降低未來二次研發的投入，這對現在的地産企業來說很有意義。

當然，這也說明在這個行業占據發展優勢的明源雲，找到了很好的發展機遇。

目前看，明源雲在不遺餘力加碼研發，就是在想辦法應對這個趨勢。年報數據顯示，2021年明源雲研發投入達6.42億元，同比增長80.5%，遠遠高于營收增速；研發員工數目達2,123人，同比增長64.8%，占公司總人數的50.0%。

然而，當前明源雲最大的問題其實是回款較慢，主要客戶的資金鍊存在困難。這可能會拖累企業發展的速度，尤其是在整個行業向雲化發展的今天。如何解決這一點，成為考驗明源雲領導層的大問題。

當然，明源雲在房地産數字化領域不是沒有對手。尤其是以萬科“采築”、保利“和築”、中海“領潮”為代表的頭部房企，這些企業都看到發展方向，也進行了自我的技術研發和搭建了自己的平台，成為事實上明源雲最大的對手。

畢竟，房地産頭部企業一旦逐步自行開發SaaS系統和雲服務平台，他們在扛過房地産信息化短期陣痛上會更有優勢。

唯一不确定的，就是誰能更快。因為，互聯網一向都是快魚吃慢魚。

參考資料：

西部證券 《深耕十餘年，地産領域ERP領導者明源雲》

研報中指研究院《涅槃再生｜百強房企信息化建設》

钛媒體研究院《2021中國房地産數字化能力觀察白皮書》

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