文 | 資本偵探，作者 | 王舷歌、呂玥

北京時間6月16日晚間，LGBTQ社區Blued母公司藍城兄弟控股有限公司(BlueCity Holdings Ltd.)正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書。本次上市地點為美國納斯達克，股票代碼為“BLCT”，預計募資規模為5000萬美元。

LGBTQ，即女同性戀者(Lesbian)、男同性戀者(Gay)、雙性戀者(Bisexual)、跨性别者(Transgender)、酷兒(Queer)等性少數群體的統稱。據統計，截至2018 年12月31日，全球 LGBTQ群體人數超過4.5億，亞洲地區LGBTQ人數約為3.0億人。

今年3月，昆侖萬維周亞輝出售了全球最大的同性戀社交網絡Grindr。這使得“誰是全球同性社交第一股？”的問題提前揭曉了答案。

如今，Blued交上招股書，毫無疑問已經拔得頭籌。

Blued APP

前世今生

Blued，前身淡藍網，曆經整整七輪融資、熬了二十年，中國同志社交領域的絕對壟斷者。

2000年，23歲的耿樂創立了一個同志網站「淡藍色的回憶」，彼時在中國沒有多少人對“同志”有認知，和大多數人不同的性取向等同于一種“病”。

互聯網的存在給了耿樂一個能夠抒發感情的地域，淡藍網也逐漸從他自己的小空間變成了一個群體的精神家園。

2006年耿樂和通過網絡認識的幾個朋友組成了打理網站的團隊，資金來源于網友們的捐助和耿樂自己的錢包。除了沒錢，更心酸的是淡藍網因為被舉報服務器每年都會被關兩三次，耿樂的團隊不得不像非法組織一樣輾轉多個城市“遊擊作戰”。

Blued創始人、CEO耿樂

而耿樂真正的職業身份和這份需要躲避舉報的副業顯得格格不入。

他19歲從警校畢業，26歲時已經被提為副處長，享副科級待遇。也正是因為這樣的差異，耿樂在搜狐工作的朋友對其經曆頗為感興趣，于是便幫他拍了一個紀錄片。但紀錄片很快讓所有人都知道他在做什麼，耿樂沒辦法再以警察這個身份運營網站。

2012年，他毅然決然的扔掉了鐵飯碗開始正式投入創業之中。

即使是要離開家鄉、要面對指指點點和親人的怨恨，耿樂本人也将辭職的這一時刻視為是“不用帶着面具終獲自由”的瞬間。而在這一年淡藍也迎來了第一個轉機——耿樂作為在艾滋病防治方面貢獻突出的個人及機構中的一員，受到了領導的接見。

率先切入艾滋病防治這一領域原本是耿樂因為朋友患上艾滋而引發的想法，在後來反而成為了淡藍網具備合法性并得以多年保持先發優勢的最重要因素。

在那次“接見”後，從web端轉向移動端的産品Blued創立，并在之後幾年時間裡順利獲得多輪融資。根據招股書，藍城兄弟傳媒持股比例為37%（持股方為藍城兄弟管理層），順為資本持股為12.3%，鼎晖投資持股為9.4%，天澤金牛持股為7.6%，清流資本持股為5.7%，新程資本持股為5.1%、嘉禦資本持股為4.4%。

一路走來，Blued可以說是“穿越周期”。一方面是ZANK等同類産品漸次倒下，另一方面則是在動态變化的政策下，Blued始終順利求生。

2016年，伴随着移動直播的風口，Blued的商業化進入順利期，在當時已經實現了盈利。而目前，從Blued的業務來看，直播娛樂、會員服務、健康服務、輔助生殖組成了四大主要變現闆塊。

與此同時，Blued在耿樂的眼中也不再僅僅是一款社交APP，他将其定位為“全球的同性戀生态型公司”，并且把覆蓋地區拓展至整個亞洲地區，信心百倍地稱“要把亞洲的國家和地區全部吃掉，成為當地的NO.1”。

從數據來看，Blued在近幾年也确實在一步步接近“通吃亞洲”這個目标。而從前年開始，Blued則走出亞洲，走向拉美。

年入7.59億元，主要靠直播

故事聽上去不錯，實際業務數據又如何呢？

根據招股書，營收方面，Blued2019年營業收入達7.59億元，相較2018年5.01億元同比增長51.4%。2020年第一季度收入達2.07億元，2019年同期為1.45億元。

利潤方面，其在2018 年、2019年淨虧損為9020萬元和5290萬元，淨虧損率分别為18%、7%，2020年第一季度，公司調整後淨虧損進一步收窄至760萬元，淨虧損率僅3.7%。這也就是說，Blued目前仍尚未實現盈利，但虧損率已在持續收窄。

業務層面，直播服務是Blued的第一大營收來源。2016年1月，Blued首先在國内上線了移動直播功能，引爆了中國同性直播的熱潮。包括ZANK、Aloha、樂Do等在内的同性社交APP也都先後推出了直播功能。一時間，LGBTQ直播的市場競争進入白熱化階段。

招股書顯示，2018、2019年直播收入分别為4.6 億元、6.7 億元，分别占總營收91.3%、88.5%。而用戶層面，Blued的直播服務付費用戶，從截至2019年第一季度的約13.7萬，增加到截至2020年第一季度的17.8萬。

除了直播，Blued的收入來源還包括會員、廣告和其他。

2019年第一季度， Blued開始向用戶提供按次付費功能的服務。Blued的會員服務收入從2019年第一季度的306萬，增長至2020年第一季度的1501.3萬元，漲幅為390.6%。

廣告上，Blued從2019年第一季度的494.7萬元，增長到2020年第一季度的559.6萬元，同比增長了13.1%。

其他闆塊則占比較少，包括了健康、家庭計劃相關商品銷售和服務，其收入從2019年第一季度的109.4萬元，增長到2020年第一季度的722.1萬元，漲幅達560.1%。

圖片來源招股書

而用戶數據方面，招股書顯示，截至2020年第一季度，Blued在全球有超過4900萬注冊用戶，覆蓋210多個國家和地區。在600萬月活用戶中，海外月活用戶數占比超49%。其平均MAU和平均DAU分别是國内同行業第二名的6倍和近7倍。

根據Frost & Sullivan的報告，以2019年的平均MAU統計，Blued已成為印度、韓國、泰國和越南最大的在線LGBTQ社區。

圖片來源招股書

站在金礦的入口，Blued的價值不言而喻。

據沙利文統計分析，全球LGBTQ群體在在線社交平台上的MAU從2014年的3.5億人增長到2018年的6.2億人，複合年均增長率為15.1%，預計2018-2023年的複合年均增長率為10.8%。

而大中華區LGBTQ在線社交平台的MAU從2014年的7,890萬人增加到2018年的2.0億人，複合年增長率為25.7%。預計到2023年将達到4.1億人，2018年至2023年的複合年增長率為15.6%。

而LGBTQ人口的平均可支配收入普遍高于普通人群。按消費支出和營銷支出計算，2018年全球LGBTQ市場規模為3.9萬億美元，預計到2023年将達到5.4萬億美元，複合年增長率為7.0%。

全球LGBTQ在線社交平台市場規模，按月活用戶（MAU）計，2014-2023預測，資料來源：沙利文報告

不過，雖然站在金礦的入口，其業務收入結構過于依賴直播，人群價值在廣告變現方面并未充分顯示，全球範圍的政策風險無法忽視……諸多顧慮使得Blued還無法做到“躺赢”。

而此時此刻，美股市場動蕩、中概股在海外市場遭遇信任危機等客觀困難也進一步增加了赴美IPO的風險與挑戰。今年在新經濟領域裡沖刺 IPO 的企業數量也出現了絕對的下降。

Blued能否順利拿下“第一股”的頭銜，還需實力、市場、命運的多重加持。

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