如果你還在對珀萊雅（603605）的名字相近歐萊雅而對它存在偏見，那我覺得你應該正視這家進取型的國貨公司了，超高性價比是我對珀萊雅現在的評價，雙抗系列真的是良心了。

可以這麼說，如果你不看好護膚和彩妝行業，那我覺得你不懂女人，護膚和彩妝作為女人之間見面就家長裡短的話題之一，同時越來越多的男性美妝KOL出現，如果這都不長紅那就是反常的！

今天帶大家看一下讓我改變看法的進取型績優股-珀萊雅。

一．依托需求，行業内生發展長紅

剛才提到這個行業理應是長紅的，為什麼這麼說呢，這是因為我國護膚品行業規模和彩妝行業規模的增長遠沒有達到天花闆，根據Euromonitor數據，目前護膚品行業才僅僅隻是突破3000億元，而彩妝行業也隻是才800億元的規模。

随着經濟水平的提高，女性甚至于男性對于護膚品和彩妝的需求都呈遞增趨勢，并且整體愈加偏向中高端，對于更新換代的速度都有所加快，從十幾歲的年輕少女到50幾歲的阿姨，消費群體穩定且不會減少。

從電商數據來看，珀萊雅男性消費者比例高達30%，男性美妝護膚的藍海市場正在來臨。

二．穩中有進，珀萊雅做對了什麼？

1.我們看一下珀萊雅近幾年的利潤表，自從2017年上市以後，2020年的營業收入37.52億相比于2016年的16.23億翻了2.3倍，雖然營業成本占比營業收入相比2016年的38.1%僅僅下降為36.4%，但淨利潤卻翻了将近3倍，這是有了飛一般的感覺？

珀萊雅的主營業務收入主要分為兩部分，一部分是護膚類，一部分是彩妝。2020年珀萊雅護膚品類營業收入為32.42億元，彩妝類為4.65億元，其中彩妝大單品彩棠營收為1.21億元，相比于2018年彩妝類營收占比為1.12%，目前已經占比高達12.41%，彩妝類産品已經成為珀萊雅新的增長點。

但是彩妝行業卻是一個極度重營銷、競争激烈的行業，像完美日記、花西子等品牌在營銷上都是重度燒錢，珀萊雅彩妝類營業成本占比營業收入也高達42%，發展彩妝還要看後續的發展及創新能力。

除此之外，這些年珀萊雅加大研發力度，研發費用從4000萬增加到7000萬，并且與巴斯夫中國、亞什蘭中國、西班牙 LIPOTRUE S.L.公司等全球行業領先的原料供應商保持研發合作關系。

紅寶石及雙抗系列就是珀萊雅最新研發的一個中高端護膚的出色單品，廣受好評，也擁有較高的壁壘。歐萊雅等大牌研發費用雖然動辄幾十個億，但是品類和系列要比珀萊雅多出很多。

從2019年開始，珀萊雅的線上收入就已經超過線下了，截至2020年，線上收入占比高達70.1%，有人說珀萊雅線上收入的高速增長是依賴于網絡流量帶給他們的紅利，但行業的内生動力及國内消費風向的改變也是其增長的重要原因。

還有一點不得不說的是，珀萊雅的電商團隊的确很厲害，之前的泡泡面膜火出天際，雖然這也算他們的黑曆史，但是，并不妨礙他們别的産品又迅速出圈。

珀萊雅是屬于自建電商團隊，互聯網思維很強，而像他的競争對手丸美股份屬于代運營，自建團隊的好處在于公司直接面對消費者，對市場的反應更加敏捷，做出的動作更加迅速。

2.看完了利潤表，我們再看一下珀萊雅的資産負債表，根據2020年報，賬面貨币資金為14.17億，同比去年增長13.6%，資金充裕，現金流增長強勁，賬面上并沒有任何的長期借款，有息負債僅2.99億，資産負債率為26.21，典型的輕資産、低負債運營模式。

珀萊雅應付賬款走高，體現了珀萊雅在産業鍊上強勢的議價能力，雖然應收賬款也同比增加，但基本上都是為了擴大線上業務，一年以内的應收賬款占比較高。

三、 進擊的管理層

珀萊雅之所以能夠在國貨崛起的土壤裡紮根成長，跟他務實、狼性的管理層密不可分，是他的加分項，像上海家化的“内鬥門”的确也對企業造成了很大的影響，反觀珀萊雅，雖然是私企，但是管理層一直比較穩定，管理層把整個品牌做得更加年輕化，戰略化。

從代言人的選擇上可以看出，珀萊雅的代言人是李易峰、蔡徐坤，而像丸美股份的代言人影響力大都不及這些年輕流量小生，知名度不如珀萊雅廣泛。

總結：飛鲸投研認為，現在正是三五線護膚和彩妝發展的紅利爆發時期，珀萊雅的賽道和方向戰略都沒有問題，實力也是有的，估值交給市場去檢驗，但是真正能夠在市場中突圍，而不是昙花一現，絕對不隻是單純依靠流量，消費者愈發理性，美妝及護膚品的忠誠粘度較低，背後的産品質量才是珀萊雅等國貨品牌去重點去做的。

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