與科技行業的許多公司一樣，蘋果（納斯達克股票代碼：AAPL）在 2022 年受到更具挑戰性的宏觀經濟環境影響。今年，投資者看到蘋果股票的總回報率為負24%，原因是投資者擔心供應鍊持續中斷，未來一年經濟硬着陸的風險越來越大。

然而，盡管面臨挑戰，蘋果似乎已為 2023 年卷土重來做好了充分準備。以下是三個令人信服的理由。

1、Covid-19帶來的影響即将結束

供應中斷

Covid-19和全行業半導體短缺造成的供應挑戰将持續影響蘋果在2022年的産品供應能力。

為了提高供應鍊的彈性，蘋果正在将其供應鍊多元化。随着更多的生産設施轉移到印度和越南，并增加從美國、中國台灣和其他地方的采購，該公司未來将更好地避免本地化制造風險以及貿易和地緣關系緊張帶來的影響。

供應問題尚未結束，但已經可以看到希望。随着芯片制造商提高産量以滿足需求，與矽相關的供應限制在這一年中已經大大緩解。iPad 和 MacBook Pro 的供應狀況除了在 2021 年的大部分時間和 2022 年上半年一直受到相當大的限制外，之後有了顯著改善。

此外，随着全球放開，後疫情時代相關的供應中斷問題可能很快就會消失。但短期内情況可能會變得更糟，因為不斷上升的感染人數暫時加劇了現有的供應挑戰和與勞動力短缺。然而，從長遠來看，收益将會增加，因為擺脫嚴格的控制和不可持續的“閉環”制造運營，最終将導緻供應狀況的持久改善。

需求恢複

在需求方面也可以這樣說。短期内，消費将受到打擊，因為各地的消費者選擇呆在家裡，要麼是因為感染了新冠病毒，要麼是為了避免感染病毒。不過，幾個月後，恢複正常狀态最終應該會導緻消費增加，尤其是消費者支出增加。

被壓抑的需求和在更好的工作保障及就業的推動下，消費者信心必然改善，也可能導緻蘋果在中國的增長複蘇。

截至2022年9月24日，蘋果在大中華區銷售增長放緩至9%，低于2021年的70%，這表明最近的需求低迷。這在很大程度上歸因于宏觀因素，因為蘋果在其最重要的市場（高端智能手機市場）仍然保持領先優勢且不斷擴大市場份額。根據市場研究公司IDC的數據，在600美元以上的智能手機領域，其在中國的市場份額從第一季度的58%上升到2022年第二季度的70%。

雖然複蘇可能隻會從 2023 年下半年開始顯現，但重要的是要記住，投資者情緒通常會在事情變好之前有所改善——因為投資者可能會在複蘇真正發生之前就預料到複蘇。

2、服務收入機會

iOS 服務和 蘋果 TV

盡管産品銷售占據了絕大部分收入，但很明顯，服務對蘋果的增長越來越重要。

當然，來自服務的機會與其用戶群的規模有着千絲萬縷的聯系，因為通過其 App Store、蘋果 Music 和其他内容商店銷售的數字内容的需求預計将在快速擴張的市場中保持良好。

服務也是一項利潤率較高的業務，蘋果在 2022 年的服務業務毛利率為 71.7%，而設備産品的毛利率為 36.3%。展望未來，近期 蘋果 Music、TV 及其 One bundle 的價格上漲可能會在未來幾個季度推動收入增長和利潤率進一步提高。這些定價變化僅在 10 月下旬宣布，尚未在其最新的财務業績中體現出來。

不利的一面是，蘋果整面臨着競争和監管風險，尤其是與 App Store 相關的風險，是潛在的不利因素。拟議中的歐盟數字市場法案可能會迫使 蘋果 開放 iOS 設備上的應用程序開發。

然而，對蘋果利潤的潛在影響可能有限，因為選擇從其他來源購買産品的用戶比例預計非常小。正如我們從 Android 用戶中看到的那樣，他們已經可以在 Google 的 Play 商店之外安裝應用程序，但由于網絡效應、安全問題和粘性行為模式，實際上隻有一小部分用戶選擇。這反映了一個“赢家通吃”的市場，證明了規模在吸引客戶和開發商方面的價值。

廣告與金融科技

除此之外，蘋果 還在尋求利用其他服務的增長。它在移動廣告市場的影響力越來越大，其 App Store 上的 蘋果 Search Ads 是一個相對較新的參與者，但具有巨大的潛力。

其廣告業務的增長特别強勁，而此時其競争對手因去年推出的隐私變化而受到負面影響，即 蘋果 的 App Tracking Transparency 框架。展望未來，在其 iOS 應用程序（例如音樂、圖書、健身和播客）以及 蘋果 TV 流媒體服務中還有更多廣告投放空間。

蘋果 也在尋找在金融科技 (fintech) 領域發展的機會。其移動支付服務 蘋果 Pay 目前是其最大的成功，但它的野心不止于此。該公司與高盛合作于 2019 年推出 蘋果 Card，并計劃推出 蘋果 Pay Later——一種先買後付 (BNPL) 服務，直接與 Klarna ( KLAR )、Affirm ( AFRM ) 和 Afterpay 等公司競争。

全球金融科技市場預計在未來五年内以約 25% 的複合年增長率增長，到 2026 年将達到約3240 億美元的市值。

3、高利潤率

最後，利潤率的提高是看好蘋果的另一個原因。該公司行業領先的利潤率證明了其品牌實力和忠實客戶群。它為公司提供了其他企業根本沒有的收入可見性元素。

這就是蘋果公司享有強大定價權的寬闊護城河，這繼續為其毛利率帶來好處。它使該公司不僅可以提高上文所說的服務價格，還可以提高其産品價格。

由于該公司試圖抵消美元走強帶來的外彙逆風，其 iPhone 14 設備的價格在美國和中國以外的許多市場出現上漲。

資料來源：蘋果2022 年年度報告

蘋果 的毛利率在過去一年中增長了 150 個基點，達到 43.3%。這反映了産品和服務的更高利潤率，以及收入組合向更高利潤率服務的有利轉變。

利潤率的擴大有利于 蘋果 的盈利，因為它使盈利增長超過收入增長。這與股票回購的好處相結合，減少了蘋果的股票數量并進一步提高了每股收益。

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