本文導航：

一、絕味鴨脖的基本面如何，行業地位如何？

二、對比同業完勝同行的核心因素到底是什麼？

三、行業空間有多大與消費趨勢？

四、絕味的成長空間在哪裡與未來的估值空間？

去年有一次深夜淩晨無法安眠，準備出去吃點東西好睡覺，走到小區街道上，星星散散的門店裡，有一家絕味鴨脖，依然有人持續購買，絡繹不絕，時不時有美團外賣的訂單，當時就很納悶，絕味鴨脖這麼火？半夜還有人來買這個？這樣的好奇，在今天的調研中得以解答。

一、絕味鴨脖的基本面如何，行業地位如何？

絕味鴨脖公司成立于2005年，主要專注于以鴨脖為主線，其他鹵制食品為周邊的休閑鹵制食品，集開發，生産和銷售于一體。并通過“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”的方式進行标準化的門店運營管理，其經營方式的優勢，加盟為主體，輸出品牌與标準化管理，讓絕味鴨脖在十幾年的經營中，以10954 家門店迅速超越同行，實現全國市場占有率最高的鹵制品企業。

2019年營業額達到51.72億，同比增速18.41%；淨利潤8.01億，同比增速25.06%。作為休閑鹵制品連鎖龍頭企業，擁有鮮貨産品和包裝産品兩大産品群，鮮活産品營收占比超過95%，其中禽類制品貢獻最大，營收占比79.91%，蔬菜占比10.81%，畜類占比8.93%。

從2013年起至今，公司營收和淨利潤也一直保持着高速的成長步伐，高盈利 高周轉帶來亮眼的ROE。13~19年公司營收複合增速達10.8%，淨利潤複合增速達19.3%。同時公司ROE水平亮眼，19年ROE為21.11%，遠高于可比公司周黑鴨，煌上煌，高ROE主要來源于公司的高資産周轉率，以及優秀的盈利能力。

從上方的數據整理中，不難發現，絕味在行業中，其業績規模都是占據行業之首，雖然在毛利率上略有劣勢，但是淨利率很高，且在銷售和管理上的成本控制都強于周黑鴨，煌上煌。在高周轉和高盈利的驅動下，核心ROE指标也超越同行，說明其綜合盈利能力強于同行其他競争對手。所以無論從門店數量的市場占有率，還是收入規模盈利能力，品牌知名度上，絕味都是鹵制品行業的絕對龍頭。

二、對比同業，完勝同行的核心因素到底是什麼？

我們知道絕味鴨脖是成立于2005年，并非行業的先進者，成立時間晚于周黑鴨，煌上煌等競争對手，但是發展至今，無論是門店覆蓋規模，或者是銷售規模都是絕對化的領先。而對于以門店銷售的消費品而言，規模的拓張不是最終的價值實現，而是在公司多方面綜合維度精細化運作的集中反映。那麼我們試圖從幾個階段中，找到關鍵的根本因素，讓我們更加了解這家企業，為何如此優秀。

加盟優勢 平價策略 管理能力 供應鍊系統，為絕味穩步發展的核心，前兩者是市場拓張的保證，後兩者是長久業績生存的保障。

1、加盟和直營的區别與優劣，加盟模式直接決定了市場體量

行業兩種主要連鎖經營模式，直營與加盟，鹵制食品連鎖企業主要銷售渠道在于線下門店，而門店的經營模式又分為直營和 特許加盟兩種。縱觀行業内鹵制品企業的加盟模式及門店結構不盡相同：絕味食 品門店以加盟為主，而周黑鴨、紫燕百味雞門店以直營為主，煌上煌及久久丫則 是加盟和直營相結合。

直營與加盟模式在企業發展的不同階段帶來的收益也有所不同，加盟模式有助于快速攫取市場份額，而直營模式則有助于規範品控、塑造強品牌，但總容量方面勢必低于加盟模式。

加盟與直營的優劣，在市場快速占有的速度上，明顯加盟更快，絕味這麼多年，在全國各地的占有量，渠道下沉等等，更得益于這個“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”方針策略，以及2008年确立“跑馬圈地，飽和開店”的經營戰略方向。但是加盟模式的品控與高利潤率就需要對産品和渠道管理提出極高的要求，而絕味更是很早就意識到這個問題。

加盟最大的難點在于管理和供應鍊。由于加盟門店的所有權歸屬于加盟商，其經營管理很大程度上受到加盟商的影響，盡管公司有嚴格的加盟店管理制度，但面對三千多個加盟商，萬餘家加盟店這樣龐大的體量，如何确保加盟門店能夠提供标準化、高品質的産品和服務？維護好品牌的聲譽？此外，絕味門店遍布全國，公司如何在實現産品的每日冷鍊配送以外，最大程度保證供應鍊運行的整體效率，降低配送成本？這些均是采取加盟模式對公司的挑戰。經過數年的驗證，公司穩定的單店收入、持續的門店擴張速度是其卓越的管理水平、完善的供應鍊體系的最好體現。

以上這幾個問題我們放在下面環節逐一解答。

2、規模優勢背後更是管理能力 完善的供應鍊體系的綜合實力。

首先我們來梳理一下在絕味曆年來的發展過程，幾個關鍵性節點的事件，體現管理層每次決策的前瞻性：

2008年攜手美國冷鍊巨頭英格索蘭，導入全程冷鍊系統，保證産品的品質化輸出。同時2010年便開始信息化的建設，提高管理效率，接入德國SAP公司，導入SAP-ERP系統，2013年通過注資内蒙古賽飛亞農業科技發展股份有限公司，進入上遊産業鍊，橫向整合産品，實施多品牌，多渠道運營戰略，縱向整合産品，打造産，供，銷一體化全産業鍊。2016年O2O 自動化工廠，成立絕味北京數字營銷公司，全面推廣絕味O2O，年底線上會員數突破1000萬人，4月，第一個自動化工廠-湖南阿瑞工廠投産，8月與日本船井綜研開啟戰略合作關系，全面梳理和提升絕味供應鍊體系。

對比一下，絕味在規模效應下單噸成本和費用率具備顯著優勢，公司盈利能力突出。2019 年公司營業利潤率達19.45%，遠高于周黑鴨的 14.13%、煌上煌的 12.46%，盈利能力突出。主要系規模效應下，公司的單噸成本僅周黑鴨的 70%，且随着規模的擴大，相對單噸成本持續改善。此外，管理和銷售費用攤薄，兩費率相比同樣采取加盟模式為主的煌上煌具有 10% 左右的優勢。管理與銷售費用率的雙向突出，更加突出了絕味在公司管理上的絕對化優勢，無論是直營還是同為加盟的煌上煌都做不到這樣的成本控制，可見管理層下足了功夫。

而無論是門店端的客單數，還是公司突出的盈利能力，最終都落腳到好品牌、好産品、穩質量、高 效率配送和運營等方面，這些都離不開公司卓越的管理能力和完善的供應鍊體系。

通過加盟商的管理機制充分激發加盟商的能動性。

公司13年在全國建立了加盟商委員會，目前共有四級分會，從全國委、片區委、分委會到戰區委，每個戰區委對應 80 個左右加盟店，30 個左右加盟商，小而美的戰區委加盟商自治團隊，更有利于加盟商之間的經驗交流、資源共享以及加盟商與公司的溝通，也能鼓勵更多加盟商參與到加委會的運營中，激發其主觀能動性進行加盟商之間的自監管，最大程度地保證公司加盟商隊伍的穩定和有效運作。

（全國加盟商委員會架構）

（加盟商門店刷選和管理流程）

通過門店巡視、門店評級、處罰甚至是淘汰措施從監管層面規範加盟商行為。

大加盟商趨勢體現公司與加盟商之間的緊密合作，也能夠提高加盟商質量，進一步綁定加盟商與公司利益。加盟模式下，如何保障加盟門店端能夠提供高質量的産品和服務？其中一個重要的步驟是對加盟商進行篩選，從經驗、能力、實力、理念、店鋪資源和合作意願六個維度優選出合适的加盟商。過去六年，絕味前五大加盟商收入複合增速 19%，其收入占比不斷提升，湧現出幾家近百 店規模的大加盟商。

我們認為大加盟商趨勢：1）首先是對公司在加盟商管理方面的肯定，體現出了公司在成長過程中，與供應商分享利潤、共同成長過程中所積累的加盟商信任。2）有助于公司 進一步嚴控加盟商質量，精選優質的現有加盟商新開門店。3）通過深度綁定加盟商和公司利益， 統一兩者之間的訴求，進一步增強加盟商的主人翁精神，有助于維護好絕味的産品質量和品牌。

供應鍊體系完善，保障産品高效供應：

（SAP系統建立了全産業鍊的信息管理體系）

SAP-ERP 系統和 RMS(零售終端管理)系統布局，打通全産業鍊數據管理。絕味是業内首家全面屏 入 SAP-ERP 信息管理系統的企業，耗時三年，于2013 年實現覆蓋所有工廠，打通采購、倉儲、 生産、配送、門店銷售全産業鍊的信息管理。後又逐步完成RMS 信息化建設，用于工廠原材料制成品及門店銷售情況的追溯，覆蓋所有産品。全産業鍊信息系統平台為公司的可持續發展提供了強有力的支持。

26 個生産基地，20 餘萬噸産能(包含在建)，實現冷鍊日配，有效保障萬餘家門店的産品供應。公司以 26 個生産型分子公司作為生産基地，以最優冷鍊配送距離 300km 作為輻射半徑，采取門店每日報量、公司每日集中生産和每日物流配送的銷售報單模式，GPS 和溫控器全程監控專用物流車溫度及行車路線，将最優的産品投放市場，實現高效 低成本的配送，為公司門店的快速擴張提供了堅實的供應保障。

（單位運輸費用對比）

管理和供應鍊随着規模的擴大日益完善，相輔相成。供應鍊日配更便于門店端進出貨管理，也能 夠最大程度保證産品新鮮度，減少了公司層面的管理成本，使得門店端更加标準化、高質量；管理得好，區域内開店增加，能夠提高供應鍊配送的效率。

3、平價策略讓渠道下沉更有競争力，使其單店盈利能力提供了絕對保障

門店數量，尤其是加盟門店數量擴張是公司規模快速增長的最主要驅動因素。公司加盟渠道營收 占比基本都在 90%以上，其中 2018 年加盟渠道銷售額達 39.6 億元，占營業總收入的 90.7%。将 加盟渠道銷售收入進行連環替代拆解，得到加盟銷售的增長主要來源于加盟門店數量的拓張，其貢 獻了加盟銷售增長的 80%，也就是說收入增長的主要驅動力是加盟門店數量的增加。

而門店穩定增長的核心驅動來自什麼呢？加盟模式和平價策略。

加盟模式的好處在前面已經做過詳細的優劣分解，結論就是：1、藍海市場，2、标準化程度高，3、産品差異性有限，4、即時消費品屬性。複合這4個條件，就是适合企業加盟的重要要素。對于品牌商來說，加盟方式為自身節省了開發市場的成本，以及激發了市場的能動性，風險共擔。

（對比周黑鴨與絕味的價格帶）

(對比周黑鴨與絕味的城市主要分布)

典型的農村包圍城市策略。而區别于周黑鴨等其他競争對手的高價定位，周黑鴨走的平民低價策略。絕味定位大衆消費，客單價在 30 元左右， 相比于周黑鴨客單價 60 元以上的中高端定位，消費者受衆來得更廣，下沉到低線城市仍能保障一 定數量的客群。因而，不同于周黑鴨門店主要集中在一線、新一線城市，在平價定位下，絕味的銷售市場更大，其門店分布也更為均勻，渠道下沉動力更足。

平價策略更打開了市場銷售過程的價格接受度，更為單店盈利提供了一定的保障，同時正向地刺激了加盟商的投資回報預期。單店的盈利能力，才是加盟商關注的根本。

通過加盟撬動門店數量，是公司在十餘年間快速發展，彎道超車成為業内第一大企業的主要原因， 而加盟商持續新開門店的根本動能來自于有吸引力的投資期望回報。加盟商選擇加盟開店生意之 前，通常會考慮加盟品牌的影響力、企業對加盟商的支持和協助、前期投入金額、單店盈利能力等因素，其中最根本的還是投資開店的期望回報，隻有當期望回報為正，且具備一定吸引力，才能夠源源不斷的吸引加盟商新開門店。

（絕味單店投入産出模型）

通過拆解加盟單店模型（一線城市社區店），我們認為：

1）加盟商平均回收期在 12 個月左右，加盟絕味門店從平均意義來看，是一門快速回本的好生意；2）單店的盈虧平衡點為月營業額 4.77 萬元，對應出廠口徑單店月收入(按照毛利率 58%計)為 2.77 萬元，根據 13-15 年不同勢能門店收入分布的數據推算，單店月收入(出廠口徑)在 3 萬元以下的門 店數量不超過 1/3。考慮到低線城市房租、員工工資等可變成本更低，實際虧損門店數量應該遠低 于 1/3，也就是說，加盟絕味門店獲利概率極大。3）加盟絕味門店的一次性投資額在 10 萬元（不含房屋租金）左右，相比于其他知名加盟品牌（如 一點點前期投入近百萬），資金準入門檻低，更适合一般創業者加盟做生意。4）因此，從加盟商角度來看，加盟絕味的前期投入相對較低，單店期望回報高，投資具有吸引力。這也正符合了公司始終堅守的加盟商獲利的發展理念，這是公司持續吸引加盟商開新店，拓張規模，穩步發展的基礎。

4、産品口味——研發能力，産品布局如何？

公司主營業務為休閑鹵制食品的開發、生産和銷售形成了“以鹵制鴨副産品等鹵 制肉食為主，鹵制素食、包裝産品、禮品産品等為輔”的近 200 個品種的豐富産品組合，并形成了鮮貨、包裝兩大産品群。其中鮮貨産品包括“招牌風味”、“黑鴨風味”、“醬鴨風味”、“五香風味”、“藤椒風味”等系列；包裝産品包括“簡裝 系列”、“精裝系列”、“禮品系列”等系列。根據電商數據顯示，目前公司散裝價格與煌上煌持平，MAP 鎖鮮裝産品略與周黑鴨價格持平（MAP 裝暫不考慮活動折讓）。由于周黑鴨并無散裝産品，因此整體産品均價高于絕味及煌上煌。另外，在口感上，絕味鴨脖、煌上煌以香辣、鮮辣為主，周黑鴨則以甜辣為主。我們認為不同口味對部分消費者存在因口感上的偏好影響購買偏好，但整體影響非常有限。

三、行業空間有多大與消費趨勢

絕味所處的行業為休閑食品行業下的鹵制品行業，随着城鎮居民生活節奏的加快， 消費、飲食習慣也有所改變，休閑食品迎來良好的發展契機。作為休閑食品的重要分支，鹵制品不僅口味多樣、風味濃郁，同時也是受衆群體非常廣闊的傳統中 式美食，潛在消費者數量及人均消費量均有廣闊的空間。

千億規模的大生意，成長看增速以及集中度雙提升

在休閑食品行業中，鹵制品行業增長最快，已經曆了從區域性到全國四個發展階段。随着國内經濟的發展和消費水平的提高以及消費人群的增長，城鎮化推動休閑消費場景增多，消費者對于休閑食品數量和品質的需求不斷增長。在衆多休閑零食品類中，休閑鹵制品銷售額占比雖然較低，僅 8%~9%左右，但其增速最快，2010 年到 2018 年 CAGR 達 18.6%。

（休閑鹵制品市場空間及增速）

鹵制食品曆史悠久，早在《史書》中就有關于鹵制品的記載，是以雞、鴨、豬、蔬菜、豆制品等為 主要原料，根據當地飲食習慣和特點，加入姜、蒜、鹽、醋、辣椒等調味料及香辛料進行調味，用 水加熱煮制而成的鹵制品。現代鹵制品行業從上世紀八十年代起步，經曆了四輪發展曆程，由傳統手工作坊發展到規模化生産，區域性龍頭品牌逐步擴張全國形成全國優勢性品牌。

目前，我國休閑鹵制品行業集中度偏低，城市化倒逼供給端出清 龍頭規模優勢壁壘，連鎖化龍頭仍有較大市場整合空間。根據 Frost&Sullivan 數據，2016 年鹵制品行業 CR10 僅為 23.7%，CR4 為 20%，其中兩大龍頭企業絕味食品/周黑鴨分别為 7.4%/6.8%，市場較為分散，龍頭整合空間仍大。

（鹵制品市占率對比）

（品牌化，與非品牌化的零售值比較趨勢）

我們認為：（1）一方面随着消費者品牌意識的增強和行業監管的日趨嚴格，新進入的小作坊和夫妻老店缺乏品牌效應，同時城市化推進帶動傳統菜市場逐步出清，倒逼供給端夫妻小店退出市 腸（參考冷鮮肉與熱鮮肉）；（2）連鎖企業在生産基地、銷售渠道的建設上難打破龍頭已有規模效應産生的壁壘，新進入者或單體夫妻小店難以和現存龍頭企業抗衡。且随着行業品牌化趨勢的發展，品牌企業的銷售占比将不斷增大，行業集中度有望繼續提升。

鹵制品的消費趨勢，在麻辣口味的主體下，越來越多的年輕人更加喜歡這樣的方式，能讓人立刻刺激神經又上瘾，原有經營出售方式是門店經營，因為沒法長期保存，導緻隻能在小區社區半徑内提供消費服務。

同時，絕味和周黑鴨都在消費場景縱向拓展，從佐餐菜肴拓寬為休閑食品。除品類拓展外，鹵制品行業不斷嘗試将産品定位由佐餐變為休閑零食，增加食用場景。

生産端方面，周黑鴨、 絕味與煌上煌均推出了更加易于儲存和運輸的 MAP（氣調包裝）産品，相比于散裝鮮貨的保質期延長至 5-8 天，以增加電商等渠道的銷售收入。而在宣傳方面， 均冠以“小吃”字樣，同時在品宣文案上推廣更多的食用場景。這樣的探索，會逐步增加整體行業的市場空間。

四、絕味的成長空間在哪裡與未來的估值空間

關鍵性事件：2019年絕味高層将公司的營銷策略從“跑馬圈地，飽和開店”升級為“深度覆蓋，渠道深耕”

從近幾年的不斷發展和探索，絕味通過構建有效的加盟商管理體系，通過門店拓展廣鋪渠道，形成了一套獨有的“絕味模式”。根據公司中期目标，每年計劃開 800-1200 家門店，最終門店數量全國 20,000 家左右。因此，每年門店數量的增長疊加同店銷售收入的增長能夠為公司帶來穩定的收入和利潤增長。若探讨絕味食品的成長空間，我們認為可以從三個角度去觀察，即：1、全國可鋪設門店數量上限；2、毛利率增長，利潤仍有空間。3、加盟商門店盈利情況。

1、短期開店數量穩定：公司短期開店數量穩步推進，2019 年絕味食品新開門店數量 已達 1039 家，處在計劃開店數量之内。2020 年上半年實現加速開店，淨增門店 數量 1104 家。

長期開店空間廣闊：目前絕味的一線城市門店相對較為飽和。根據大衆點評數據 統計，截至 2018 年底北上廣深津的開店數量超過 1700 家，單個城市開店數量均 超過 300 家（其中上海最多，為 503 家）。

根據調研情況，絕味對開店空間預期仍然較為樂觀，例如公司計劃在大本營長沙開店達 600 家（長期目标）。我們随機選取幾個城市樣本作為代表：目前上海地區（一線城市）已開店數量超過 400 家，杭州地區（二線發達城市）開店數量 300 家，濟南地區（二線城市）開店數量140 家，鎮江地區（三四線城市）開店數量 22 家。

若按照中國城市結構劃分，目前我國共有 338 個地級以上城市，其中 4 個一線城市（北上廣深），15 個二線發達城市，30 個二線城市，70 個三線城市，219 個四五線城市。目前公司一線城市中，上海/北京/廣州等城市城市單店覆蓋人數約 6-7 萬人，仍有開店空間。我們抽取了部分一二線城市進行測算，若按照一、二線城市分别為 4/3 萬人/每家店估算，上海、北京、廣州等一線城市仍有 45-75%的增長空間，天津/成都/蘇州 等二線城市仍有 14-73%的增長空間。

（門店空間抽樣測算）

根據測算，若分别按照 500/300/200/50/30家門店進行保守測算，開店空間超過 22000 家。長期門店成長空間較為廣闊。

2、結構性提升疊加單品毛利率增長，利潤仍有提升空間

高毛利率的禽類産品未來更吃香。公司營收 95%以上來自鮮貨類産品，而鮮貨類産品中禽類制品 毛利率最高，其次是蔬菜産品，再次是畜類，2019 年三者毛利率分别為 34.10%、30.88%、20.92%。其中更高毛利的禽類制品和蔬菜産品營收保持穩健增長，2019 年增速分别為 15.31%、19.54%， 未來結構性毛利率有望進一步提升。

（鮮貨類産品毛利率比較）

（鮮貨類産品營收增速情況）

單品毛利率仍有提升空間。從價格端看，雖然絕味門店多數為社區門店（占比約 90%），消費者價格敏感度較高，但近 5 年絕味單價一直保持增長，且未對銷量産生影響。短期看，絕味門店每 2-5 年升級一次，可通過提升包裝和産品結構來間接提價；長期看，随着人均收入提高，消費升級 的背景下價格仍有一定的上升空間，預計未來五年價格仍能保持 5%的小幅增長。

(6年來單價及增速情況)

（6年來銷量及增速）

從成本端看，随采購量加大話語權進一步增強，費用率有望繼續下降。公司采購量大，議價能力 強，且安全庫存較多，有一定能力化解成本波動壓力。随着公司門店數量更多、銷售網絡更加密集， 管理和供應鍊協同效應增強，兩費率仍有下降空間。（管理費用率，銷售費用率）

（10年來銷售費用率對比）

（10年來管理費用率對比）

4、估值情況與綜合評價

看過去，公司業績成長力及增長穩定性均處于行業領先水平，近幾年消費品行業之所以獲得資金更大青睐，核心來源于兩方面，一是業績成長力， 其二是增長确定性&穩定性。

看當前，我們認為整體食品闆塊估值或處于曆史相對高位，存在一定估值調整風險，但從公司角度看，我們認為從兩方面看，絕味估值水平在行業中不屬于較高水平，相比其他細分龍頭仍有一定差距.

看未來，根據多家機構預測，未來的成長性将來自以下幾個盈利方向：

1、 收入預測：預測 20-22 年每年淨新增加盟店 1000 家，直營店 10 家，門店單價每年提升 3%， 加盟店門店銷量每年提升 2%，直營店門店銷量每年提升 10%，假設一季度銷量受疫情影響 下降 10%，二到四季度不受影響，對 20 年單店銷量做對應調整。根據上述預測，20-22 年加 盟門店收入增長率為 11.9%/13.9%/13.2%，直營門店收入增長率為 19.9%/22.2%/21.6%，公 司總收入增長率為 12.3%/14.3%/13.7%。

2、 成本和毛利率：由于鴨的出欄量有所增加（19 年“非瘟”刺激家禽業擴張）疊加疫情影響需求下降，預計 20 年毛鴨價格有所下降，後随着控産和需求恢複，預計 21-22 年價格不變，綜合來看預測20-22 年毛鴨價格變化 -10%/0%/2% ， 對應得到鮮貨類毛利率 35.2%/36.1%/36.4%；加盟商管理及其他業務毛利率假設為 96.3%/30%不變。

3、 期間費用率 ：預 測 公 四 20-22 年銷售費用率為 8.3%/8.4%/8.5% ，管理費用率6.2%/6.1%/5.9%。

4、 公司20-22 年的所得稅率維持 25.3%。

由于公司加盟店拓張模式下公司規模利潤仍有較大上行空間，多家機構預測2020年EPS1.52元，選取同為鹵制品行業公司煌上煌、周黑鴨為可比公司，除此以外，來伊份， 良品鋪子，鹽津鋪子，洽洽食品均為休閑零食行業公司，且以線下渠道為主（來伊份/良品鋪子以 線下門店銷售為主），與公司休閑鹵制品賽道相似，渠道重點重疊度高。做個簡單的橫向對比。

對比發現根據行業估值均值54.9來看，目前絕味動态市盈率54.48不算很高。綜合來看，回顧絕望幾段發展曆程，從2005~2007年：全國化拓展 加盟模式确立，到2008~2009年公司正式創立 導入全程冷鍊系統，以及2010~2014年信息化整理 産業整合，以及近幾年2016至今，O2O線上線下打通數字化營銷通道 海外拓張 登陸上海證券交易所。每一步的戰略決策，都能看出這家公司，在緊跟随時代主題與行業節奏，随市場而調整，且目前收獲這樣的行業地位，離不開其背後優秀的管理層。

絕味在2011年就成立了四家員工持股平台，核心員工，供應商，加盟商等出資入股該持股平台，綁定多方利益，經過多次增資、股權轉讓，目前創始人戴 文軍先生通過聚成投資等四家持股平台間接控制公司近 50%的股份，為公司實際控制人。

高管多醫藥行業市場部出身，轉向食品行業後業内深耕，任職時間較長，對公司忠誠度高。公司 高管戴文君先生、陳更先生、彭剛毅先生等人均從醫藥行業出身，擁有較好的市場開拓和管理經驗。轉向食品行業後，長期在公司任職，如董事陳更先生、副總經理劉全勝先生等高管從 2012 年開始任職，至今已在絕味工作 8 年，對公司戰略把握精準，運營經驗豐富。

管理層持股，核心員工，加盟商，供應商多方利益綁定，利益一緻，單店盈利能力的持續提升 門店數量的持續上漲 規模效應下的管理成本下降 高毛利品類的嘗試，都是絕味業績表現的機會，所以未來如何，我們一起期待。

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