京東金融CEO陳生強，圖片來源于視覺中國

文｜消金界

11月19日，京東發布2018年第三季度财報。其中第三季度淨營收1048億元，低于外界預期，股價當日收盤下跌8.42%。

今日（11月20日），在2018京東數字科技全球探索者大會，京東金融宣布品牌升級，啟用京東數科母品牌以及新LOGO。

京東曾經倚仗的京東金融業務，算是正式轉型至數字科技領域。它曾經的金融夢，是不是破碎了？

京東的金融夢

作為京東集團重點布局的三大闆塊之一，京東金融于2013年10月開始獨立運營。

2016年1月16日，京東金融已和由紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平領投的投資人完成具有約束力的增資協議簽署，融資66.5億元币。此輪融資對京東金融的交易後估值為466.5億元。

2017年6月，京東金融完成重組交割，從京東集團拆分出來。

截至目前，京東金融分為兩個服務部——個人部與企業部，涉及包括企業金融、消費金融、财富管理、支付、衆籌衆創、保險、證券、農村金融、金融科技、海外事業、城市計算這11大業務闆塊。

而消費金融、供應鍊金融（企業金融）、支付業務和财富管理業務，此前一直作為京東金融的四大核心内容。

其中，以“白條”為主的消費金融業務和以“京保貝”“京小貸”為主的供應鍊金融業務，二者構成了京東金融總收入的66%，可以說京東金融的支柱性收入。

To C:京東1.0時代

金東金融的消費金融信貸産品體系分為三大類，京東白條、消費分期貸款（場景貸款，如租房、教育等），金條（小白條優質用戶，白名單制）。 其中白條業務為消費金融最大資産業務，模式較為成熟，風險控制較好

2015年以來，京東白條業務發展迅速，應收賬款月末餘額不斷增長。

截至2018年6月末，京東白條應收賬款餘額已增長至320.94億元。截至2018 年6月，京東白條不良率為0.64%，逾期率為1.5%。

從事信貸業務，需要大量的資金。京東金融為了充裕現金流，玩起了ABS。

2015年10月，京東白條應收賬款債權資産支持專項計劃(即京東白條ABS)在深交所正式挂牌，這是市場上第一單基于互聯網消費金融的資産證券化産品。

截至2018年8月末，京東金融已公開發行23期京東白條應收賬款債權資産支持專項計劃，發行規模338億元，餘額217.53 億元；發行2期京東白條信托資産支持票據，發行規模25億元，餘額25億元。

另外，京東金融的資金來源還包括銀行貸款。

截至2018年6月末，京東獲得銀行授信總額474.57億元，美元授信總額為9000 萬美元，其中已使用授信人民币219.9億元。

京東金融拆借了部分資金，在2017年為京東支付了超過1億元的資金利息。另一方面，從下面這張表中還可以看出，京東金融增長迅速，并在京東生态中的地位呈現上升态勢。

To B:京東2.0時代

2013年10月，京東金融從京東集團孵化出來并開始獨立運營後，單獨成立了供應鍊金融事業部，用自有資金開展供應鍊金融，主要有京保貝與京小貸兩個産品。

供應鍊金融作為京東金融的鼻祖級業務，不僅為京東供應鍊成功輸血，打通了借貸兩端的“任督二脈”，更是緊密地維系京東電商生态，還成為了京東金融的第一株“搖錢樹”。

京東金融B輪融資資料顯示，其供應金融2017年全年的交易量為1365億，餘額達226億，逾期率1.78%，供貨的利息收入15億元。京保貝累計投放資金1713億，滲透率僅0.01%。

選擇用自有資金開展供應鍊金融的京東，也要面對資金來源、資金流動性問題。

2016年8月，京東金融用供應鍊金融業務“京保貝”債權在上交所發行了規模為20億元的ABS。這是國内資本市場第一單互聯網保理業務ABS。

目前，京東金融已通過供應鍊保理金融業務在上交所成功發行14期ABS，總規模達200億。從資金渠道來看，保理ABS已成為京東金融的主要債務融資工具。

2018年1月，劉強東通過内部郵件高調宣布了京東金融實現了單季盈利。京東金融也通過媒體釋放出消息，其消費金融業務已經實現了2017年整體盈利。

但是，這并不能改變在2013年到2017年漫長的5年時間裡，京東金融連年虧損的事實。

消金界拿到的一份數據顯示，2014-2017年，京東金融分别虧損3.24萬元、143.27萬元、5.68億元和20.87億元，虧損總額約26億元。

在2016年及2017年，京東金融虧損擴大，總資産收益率與淨資産收益率呈現快速下降趨勢。京東金融對外稱，主要由于管理費用增加導緻。

在2015-2017年，京東金融的營業收入顯著增長，2016年達6.13億元，相較于2015年末增長率為339.58%，2017年達16.52億元，較2016年末增長率為169.13%，其中運營支持服務費收入占比超過 90%。

與此同時，由于其處于擴張期，人工成本和市場推廣活動增加，導緻其營業成本快速增加。

在2015-2017年，京東金融負債總額先降後升，2016年負債總額比2015年下降14.27%，2017年大幅增長438.98%，主要是以京東白條為代表的信貸産品，規模急速擴張，公司的經營性負債（主要是其他應付款）和短期借款大幅度提升所緻。

截至2018年6月底，京東金融資産總額達243.07億元，負債仍以經營性負債為主，主要為流動負債中的其他應付款，占比高達91.97%。

風向變了

2018年9月18日，京東金融的官方微博、頭條号、抖音号均于9月17日晚間正式更改名稱為“京東數科”。

此前京東金融一直強調自己是一家金融科技公司，但更名後京東數科聽起來完全是科技公司。

消金界通過國家商标局查詢到，京東已分别于2018年8月20日、9月30日申請注冊了十幾枚“京東數科”商标，涵蓋第35類、第38類、第42類等類别。

根據此前京東金融對媒體所公開的信息來看，自2017年底以來，京東金融就開始有意識地去“金融化”。

在金融監管趨嚴的背景下，非金融機構提供科技服務，顯然比直接從事金融業務更加安全合規。京東金融進行更名，刻意突出金融科技屬性，求生欲可謂非常明顯。

此外，此次更名還有一個不得不說的原因：盡管同為互聯網巨頭，但是在BATJ四大金融科技陣營裡，京東是四家中惟一沒有銀行牌照的。缺少這一至關重要的牌照，京東的金融路較之其他巨頭更為艱難。

要想拿到銀行牌照，需要申請主體企業最近3個會計年度連續盈利；而消費金融牌照，需要最近2個會計年度連續盈利。

而京東，剛剛單季度盈利，距離申請消費金融牌照還有近兩年的時間。

當然，京東主要還是慢了一拍。金融業務當時從京東拆除出來時，被外界普遍認為其中一個重要原因是為了拿金融牌照，但随着金融監管加強與轉向後，如京東這樣的互聯網平台，想要再組建一個以多牌照為核心的金控集團，變得難上加難。

金融監管加強已體現在對互聯網産品創新的收緊上。

2018年11月2日，京東金融剛剛獲批保險牌照，11月13日就和衆惠聯合推出的“京東互保”産品，上線一天就火速下架。

科技的歸科技

截至目前，京東金融注冊資本32.07億元人民币。其中，宿遷東泰錦榮投資管理中心(有限合夥)持股15.12%，劉強東持股16.67%，陳生強持股7.95%，A輪及A 輪投資人股權合計占比53.05%。

其中，劉強東通過另外兩家企業，持有宿遷東泰錦榮投資管理中心(有限合夥)約70%股份，是京東金融的實際控制人。

在2018年3月，京東金融以高達130億元的B輪融資額“引爆投資圈”；四個月後，京東金融宣布：已與中金資本、中銀投資、中信建投和中信資本等簽署了涉資130億元的《增資協議》，9月底之前完成打款，投後估值1330億元。

有媒體報道稱，這一估值較此前大幅縮水，不過，還是有人賺得盆滿缽滿。消金界拿到的一份債權融資計劃書顯示，如今資金緊缺的中植系，在2015年左右以投後估值580億元受讓了京東金融3.35%的股權。以目前的估值看，整體浮盈已超過2倍。

另據天眼查顯示，今年4月3日，京東金融注冊資本進行了一次變更，由32.08億元變更為25.74億元，注冊資本減少24%。

在普遍增大注資的背景下，這一并不尋常的舉動，似乎是京東金融變更京東數科，以希望通過提供數據和技術服務來降低運營成本的表現。

根據企查查的信息，京東金融目前的所屬行業還未發生變更。而“京東數科”的商标審核還需要9個月左右的時間。

從京東财報可以看出，2018年第二季度營銷費用從2017年第二季度的41億元至53億元；技術和内容費用從2017年第二季度的15億元增加至28億元，但是占總費用僅為2.34%。而且，京東金融過高的流動性負債以及過大的融資需求，與一個真正的“技術公司”相比，還有很長一段距離。在收入方面，京東金融在2017年營收的103億元中，給金融機構提供科技服務的收入“上億”，比重不到1%。

當然，最大的風險還來自于京東。

在對外融資的資料中，京東方面明确表示，其近年來倉儲庫存等多個項目陸續投建，公司債務規模保持逐年增長态勢。它的融資渠道主要為票據融資及京東白條應收賬款資産證券化。

而擺在京東面前的業績壓力，卻是不容忽視的，其股價近期持續走低。除了劉強東深陷涉嫌性侵的新聞外，京東本身的問題在于負債率過高，而增長速度卻有放緩趨勢。

從京東三季度數據可以看到，其主營商城業績低于外界預期，股價當日收盤下跌8.42%。而從GMV增速來看，其商城業務暫時告别高速增長階段，進入平穩發展期。截止2018年9月30日，京東過去12個月的活躍用戶數為3.052億，低于上個季度的3.14億，環比下降800萬人。

如今，京東金融正式升級為京東數字科技（JDDigits）。

據京東金融CEO陳生強介紹，JDDigits将成為京東金融的母公司，旗下業務除了京東金融以外，還包括京東城市、京東農牧、京東钼媒、京東少東家等品牌。

在這次升級後，京東金融又有怎樣的歸宿呢？我們試目以待。

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