“中簽率0.0503%”，螢石網絡在12月20日公布網上發行中簽結果。此舉意味着，距公司登陸科創闆僅一步之遙。2021年1月，海康威視公告拟分拆螢石網絡上市，如今将滿兩年。作為海康威視控股子公司，螢石網絡與海康威視在供應商、客戶高度重合，還有同業競争風險。

作為智能家居服務商及物聯網雲平台提供商，螢石網絡的智能攝像機産品營收占比過高，公司抗風險能力較差。與此同時，智能家居領域競争激烈；公司需要不斷完善産品矩陣，提升平台的擴展能力。

産品較為單一，業績增長遇阻

近期，海康威視頗為“忙碌”，拟分拆子公司海康機器人至深交所創業闆上市。與此同時，海康威視此前拟分拆上市的子公司螢石網絡已完成申購，即将登陸科創闆。招股書顯示，截至2022年11月11日，海康威視持有螢石網絡60%的股份，為直接控股股東。

螢石網絡公司頁面。公司官網截圖

2013年，海康威視成立安全智能生活品牌“螢石”，成為公司前身，并首次推出智能家居攝像機産品；2015年，螢石網絡設立，推進智能家居和雲平台相關業務發展；2020年，公司推出IoT開放平台，形成“智能家居 物聯網雲平台”雙主業的商業模式。

目前，螢石網絡打造了智能家居攝像機、智能入戶、智能控制和智能服務機器人等四大産品，并發展了智能淨水、智能新風、智能手環、智能寵物喂食器等生态産品。公司2019年-2021年營收為23.64億元、30.79億元及42.38億元，對應淨利潤分别為2.11億元、3.26億元及4.51億元。

雖然，螢石網絡解釋，公司主營業務收入主要來自于智能家居産品，收入占比在85%左右，公司雲平台服務業務保持穩定，占比超過10%。但智能家居産品中智能攝像機營收占比居高不下，該業務2019年-2021年分别占總營收62.71%、65.81%、69.99%。

“螢石網絡雖然定位是一個智能家居品牌，但其最核心的産品還是智能攝像機，産品結構單一，與之對應的抗風險能力也比較差。”家電産業分析師梁振鵬認為。

2022年以來，螢石網絡業績也大幅波動，公司2022年前三季度營收31.37億元，同比增長1.92%；歸屬于母公司所有者的淨利潤2.19億元，同比下滑27.97%；公司出現增收不增利的窘境。

“螢石網絡今年前三季度利潤下滑與行業大環境有關，公司智能攝像機營收占比過高，收入結構并不均衡，公司需要優化産品結構，在C端和B端兩個市場同時發力。”産業觀察家丁少将表示。

中信建投家電分析師馬王傑認為，公司收入和毛利以智能攝像機為主，雲平台服務收入占13%左右，毛利貢獻接近30%。随着功能強化 接入數量增加 使用黏性提高，雲平台服務收入和毛利貢獻比例有望進一步提升。

螢石網絡預計2022年可實現營業收入區間為40.26億元至46.62億元，同比下降5.00%至同比增長10.00%；歸屬于母公司股東的淨利潤區間為2.70億元至3.70億元，同比下降40.00%至18.00%

供應商與客戶與海康威視重合度高，數據安全需重視

作為脫胎于海康威視的企業，螢石網絡在供應商與客戶有一定重合。招股書顯示，公司2019年-2021年，及2022年上半年，與海康威視存在重合客戶的銷售金額占當期營業收入的比例分别為40.23%、41.64%、45.91%和39.45%。

螢石網絡解釋，近年來，公司與海康威視重合客戶的數量在顯著下降。從最終用戶的重合情況看，海康威視銷售的視頻監控系統等硬件産品中，約85%不接入螢石物聯雲平台，為政府、企業客戶。公司的智能家居産品基于消費者用戶的需求，最終用戶存在重合的可能性很低。

螢石網絡雖自2019年底建立自主采購及生産體系，但供應商與海康威視重合頗多。2020年、2021年和2022年上半年，公司向與海康威視重合的供應商采購金額占當期采購總額的比例為81.88%、84.14%和76.20%。

此外，海康威視中小企業事業群的行業專用視頻設備在商住兩用、小型店鋪、家庭農場等智慧生活場景中存在與公司的智能家居攝像機産品實現相同或相似用途的可能性，存在同業競争風險。

2021年12月，公司間接控股股東中電海康持有鴻雁電器52.77%股權。鴻雁電器主要從事電工電器業務，并以此為基礎拓展了以智能面闆為核心的智能家居業務，其現有的智能家居業務與公司的部分業務領域相似，存在同業競争風險。

雖然，螢石網絡強調海康威視、中電海康已就前述事項出具了專項承諾，加強對競争業務的監督協調。不過，如果上述同業競争風險不能妥善解決，将對公司業務發展構成一定程度的不利影響。與控股股東存在關聯交易與同業競争風險，螢石網絡成長性與獨立性也受到關注。

“目前來看，公司獨立上市的成長性比較差，螢石網絡想提升業績應當适時啟動與自身相關的多元化發展，開辟拓展更多智能家居産品。”梁振鵬認為。

而且該領域的數據安全備受關注，梁振鵬提到，“螢石網絡當前還有大業務風險，其核心産品智能攝像機在個人隐私保護、安全性、服務方面仍有改進空間，隐私洩漏、數據安全事件層出不窮，螢石網絡也需要不斷改進優化。”

智能家居競争激烈，多元化不易

智能家居大勢所趨，根據Statista分析及預測，2020年全球智能家居市場規模達到276億美元，未來幾年将延續15%左右的年複合增長率，到2024年智能家居設備消費者支出将達到471億美元。

螢石網絡智能攝像頭。公司官網截圖

在各類智能家居設備中，家居安防、控制與連接、智能家電等是占據較高市場份額的品類。不過，智能攝像機市場，國内還有小米、樂橙、三六零、創米、喬安等玩家。智能門鎖市場，德施曼、Schlage、小米等都不容小觑。放眼智能家電市場，撬動難度更大。

如何看待智能家居行業的發展趨勢？螢石網絡董事長兼總經理蔣海青在路演時回複稱，智能家居行業有望從單品的競争發展至平台和生态體系的競争，行業的市場集中度将進一步提升，并将重點競争物聯網雲平台的主導權和運營權。

獲得平台的主導權和運營權并不容易，梁振鵬認為，螢石網絡與華為、小米等企業競争并沒有優勢。智能家居是人與設備、設備與設備之間交互，需要智能家居企業擁有豐富齊全的産品線，較為龐大的智能家居操作系統或平台；除了接入自身産品外，還需要鍊入其他品牌的産品，這就要求智能家居平台具有市場優勢與資源。

“螢石網絡所處的智能家居、物聯網賽道具有成長前景，如今包括華為、小米、海爾等企業都在加碼這個賽道，所以未來的競争會越來越激烈，挑戰也會越來越大。不過，螢石網絡也需要差異化發展，避免同質化競争。”丁少将表示。

智能服務機器人是螢石網絡一大業務發展方向，其中清潔電器是一大品類。近日，新京報貝殼财經記者搜索螢石網絡在電商平台的旗艦店，掃地機器人、洗地機等産品較為單一。與此同時，清潔電器賽道競争激烈，科沃斯、石頭科技等企業今年以來也承壓。

有清潔電器企業玩家向記者表示，螢石網絡雖然有掃地機器人、洗地機等産品，但并不是公司主營業務。目前，公司掃地機器人、洗地機等産品較為單一，并不豐富。目前，清潔電器品牌競争比較激烈，螢石網絡清潔電器産品優勢有限。

“根據業務的相似性，選取科沃斯、石頭科技以及極米科技等智能家居廠商為螢石網絡的可比上市公司。相較而言，公司的營收規模及毛利率水平皆處于同業的中下位區間。”華金證券分析師認為。

新京報貝殼财經記者陳維城

編輯 徐超

校對 陳荻雁

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