淨資産收益率簡稱ROE,是企業淨利潤和淨資産的比率，代表着企業用淨資産取得了多大的利潤，是重要估值指标。指标值越高，說明投資帶來的收益越高。該指标體現了自有資本獲得淨收益的能力。

淨資産收益率其計算公式是：

淨資産收益率(ROE)=每股收益或公司淨利潤/每股淨資産或公司股東權益×100%

一、淨資産收益率的作用

①上市公司的坎

觀察一家上市公司連續幾年的淨資産收益率表現，會發現一個有意思的現象：上市公司往往在剛剛上市的幾年中都有不錯的淨資産收益率表現，但之後這個指标會明顯下滑。

這是因為，當一家企業随着規模的不斷擴大、淨資産的不斷增加，必須開拓新的産品、新的市場并輔之以新的管理模式，以保證淨利潤與淨資産同步增長。但這對于企業來說是一個很大的挑戰，這主要是在考驗一個企業領導者對行業發展的預測、對新的利潤增長點的判斷以及他的管理能力能否不斷提升。

有時候，一家上市公司看上去賺錢能力還不錯，主要是因為其領導者熟悉某一種産品、某一項技術、某一種營銷方式，或者是适合于某一種規模的人員、資金管理。但當企業的發展對他提出更高要求的時候，他可能就捉襟見肘、力不從心了。

因此，當一家上市公司随着規模的擴大，仍能長期保持較好的淨資産收益率，說明這家公司的領導者具備了帶領這家企業從一個勝利走向另一個勝利的能力。對于這樣的企業家所管理的上市公司，可以給予更高的估值。

②與銀行利率的比較

上市公司的淨資産收益率多少才合适呢？一般來說，上不封頂，越高越好，但下限還是有的，就是不能低于銀行利率。

例如100元存在銀行裡，一年定期的存款利率是4.14%，那麼這100元一年的淨資産收益率就是4.14%。

如果一家上市公司的淨資産收益率低于4.14%，就說明這家公司經營得很一般，賺錢的效率很低，不太值得投資者關注。

可以說，高于銀行利率的淨資産收益率是上市公司經營的及格線，偶然一年低于銀行利率或許還可原諒，但如果常年低于銀行利率，這家公司上市的意義就不存在了。正是因為這個原因，證監會特别關注上市公司的淨資産收益率，證監會明确規定，上市公司在公開增發時，三年的加權平均淨資産收益率平均不得低于6%。

③與負債率的關系

雖然從一般意義上講，上市公司的淨資産收益率越高越好，但有時候，過高的淨資産收益率也蘊含着風險。比如說，個别上市公司雖然淨資産收益率很高，但負債率卻超過了80%（一般來說，負債占總資産比率超過80%，被認為經營風險過高），這個時候就得小心。這樣的公司雖然盈利能力強，運營效率也很高，但這是建立在高負債基礎上的，一旦市場有什麼波動，或者銀行抽緊銀根，不僅淨資産收益率會大幅下降，公司自身也可能會出現虧損。

這就像炒房子，如果一套房子的價格是100萬元，隻需首付30萬元就買了，一年後這套房子升值到200萬元，賣掉房子，賺了将近100萬元，淨資産收益率就超過300%。雖然淨資産收益率很高，但要知道這是在負債經營，其實是借了銀行的錢(銀行按揭)炒房。如果這套房子沒有升值而是貶值，那風險可就大了，如果房價一年後跌到70萬元再脫手，可就是把本金30萬元都虧光了。

對上市公司來說,适當的負債經營是非常有利于提高資金使用效率的，能夠提高淨資産收益率。但如果以高負債為代價，片面追求高淨資産收益率，雖然一時看上去風光，但風險也不可小觑。

有些股民一遇到上市公司發行新股再融資就反對，認為這家公司的淨資産收益率遠遠高于銀行貸款利率，根本不必向股民再融資，可以向銀行貸款經營呀，這樣可以大大提高淨資産收益率。其實上市公司再融資有時是為了降低經營風險，這恰恰是對股東負責的表現。

④與市盈率相配合

一般而言，要想持續提高淨資産收益率是不太現實的。因為存在競争，高淨資産收益率會吸引競争者，從而降低淨資産收益率，使其趨于市場平均水平，而且随着企業經營規模增加，通常也需要有新的資金投入（新的廠房/原料/人員）。

如果淨資産收益率保持不變的話，利潤增長，就要靠淨資産規模的增加。而如果沒有外部資金投入的話，淨資産規模的最大增加比例，就是公司的淨資産收益率——把賺到的淨利潤全部用于再投入。所以從這個角度講，企業利潤的長期内在增長率，是不可能超過其淨資産收益率的。

一些所謂高增長公司的風險在于，其淨資産收益率的提高，很可能是暫時的。而通過新資金投入，可能維持一段時間的高增長的外表，并享受高市盈率。一旦行業周期變化，淨資産收益率回複到長期的平均水平，再加下景氣時的大投入往往效率會不高，很可能導緻利潤增幅/絕對值的下降。

比如，一家公司的淨資産值是10個億，總股本也是10個億。一般情況下淨資産收益率（ROE）是10%，也就是淨利潤是1個億。由于其利潤增幅一般在10%左右，市場将其定位為“有潛力的低增長股”，給它25倍的市盈率，市值是1億X25倍=25億，相當于每股2.5元。

可是，随着行業景氣，公司的ROE提高到20%，淨利潤比原來增長了100%，達到2個億。于是，市場将其定位為“高成長股”，以其100%的增長率，以PEG來定價的話，給它個60倍市盈率不算過份，于是它的市值達到：2億X60倍=120億，相當于每股12元，股價上漲380%。

公司以這個市值，增發10%的股票，也就是募集120億X10%=12億的資金。于是，公司的淨資産值增加到：原來的10億 淨利潤2億 新募集12億=24億。這時行業依然景氣，但有所放緩，再加上新投入資金不能馬上産生效益，公司ROE下降到15%。但由于淨資産規模增加，公司利潤達到：淨資産24億X15%=3.6億，比上年仍然增加了80%。公司的淨資值達到：原來的24億 3.6億淨利潤=27.6億元。

于是，市場更堅定了這個公司“高成長”的定位，再加上還有新投入資金産生效率的預期，大家認為以PEG來說，給它60倍的市盈率都太低，應該給70倍。于是公司市值膨脹到：3.6億X70倍=252億，每股股價達到：252億/11億股（股本擴大了10%）=22.9元，又上漲了90%。

然而，随着行業過了景氣周期，而一些新投入被證明未能産生預期的收益，公司的淨資産收益率急速下降，甚至比景氣周期前更低，隻有8%。這時，公司的淨利潤是：27.6（淨資産值）X0.08%=2.2億元，比上年下降了接近40%。

于是市場大失所望，給它定位為“衰退公司”，市盈率隻能給20倍。于是公司市值縮水到：2.2億X20倍=44億，每股股價變成：44億/11億股=4元。比高峰時的22.9元，下跌超過80%。不過，比當初的每股2.5元，還是上漲了60%。但這一漲幅中，很大一部分是由在高價位時，認購新股的投資者，新投入的資金所貢獻的。

二、如何看待

衆所周知，淨資産收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标，體現了企業所有者的獲利能力，但是有些人在選擇投資産品時略有擴大淨資産收益率的作用，選擇的時候應該綜合考慮，認識到淨資産收益率的缺陷，參考其他指标綜合考慮選擇投資品。

淨資産收益率其計算公式是：淨資産收益率(R)=每股收益或公司淨利潤(E)/每股淨資産或公司股東權益(A)×100%。

首選應看到公式本身的缺陷。這個計算公式隻反映了收益率這個數值，但沒有反映分子分母兩個數字本身的大小，通過公式可以看出提高ROE有多種方式，其中，E值不變，A值減少，或者E,A兩值同時減少，A值減少更多這兩種方法都能提高R值，但是明顯，E或A的減少是公司盈利能力衰退的表現，所以，不能單純從R本身值較高就完全認為公司獲利能力較高。

其次，由于投資者一直比較看重R，所以給市場帶來了一些不良的導向。以其為标準，不利于公司的穩健經營和持續發展，一些業績較差、淨值較低的上市公司，一方面通過大股東進行關聯交易獲得帳面利潤或直接向地方政府争取補貼收入以加大分子，另一方面由于連年經營虧損或多次送轉股份令分母趨小，而一旦再融資資金到手，或無償為大股東平調，或向購買國債，或者還貸款，真正用于企業再生産的資金寥寥無幾，于是企業發展停滞不前。另外，國内對R 的追求給企業的國際化帶來阻礙。從國際标準來看，評判企業經營績效的一個收益性指标是總資産收益率而非淨資産收益率。由于總資産等于淨資産與負債之和，所以當收益水平與既定的情況下，計算出來的總資産收益率往往會大大低于淨資産收益率。如果不用全方位的考核系統評估企業整體狀況，企業就會對企業以後會面對的國際機構評級等問題非常不适應，一時間難以改正而面臨淘汰。

總之，對公司做财務分析，不能單看誰的淨資産收益率高，就認為誰就好。需要更細的研究毛利率、淨利潤、周轉速度、财務杠杆，發現不同公司的差異，研究造成這些差異的原因，然後根據這些東西，判斷公司未來可能的變化情況，從而發現安全、合理的投資機會。

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