锂電巨頭天齊锂業因一場“蛇吞象”并購而陷入困局，如今終以13.95億美元（合約人民币90.32億元）的價格，為子公司增資擴股交易敲定“救濟款”。

“公司将繼續推進降低公司财務杠杆的股權融資工具的論證及實施，包括但不限于戰略投資者的引入等方式，以盡快解決債務壓力，使公司資産負債率和财務杠杆回歸至合理水平。”7月6日，天齊锂業宣布上述交易時再度亮出走出泥淖的決心。

回溯過往，曾是锂電三大霸主之一的天齊锂業于2018年展開巨額收購，以合約260億元左右的高價收購SQM23.77%股權，搶占锂礦資源。為此，天齊锂業貸款合約226億元，始料未及的是，锂産品價格自2019年末持續下行，SQM與天齊锂業同時陷入經營困局。其中，天齊锂業負債率持續攀升，出現流動性緊張，控股股東業績也一度下滑。

當前，供需趨緊支撐锂價強勁上漲，再次站上風口，天齊锂業路在何方同樣被置于聚光燈下。

增資擴股“償債”

天齊锂業近期發布公告稱，公司全資子公司TLEA及公司海外子公司等相關銀行賬戶已收到IGO支付的增資TLEA的全部資金合計13.95億美元（含此前支付的7000萬美元交易保證金）。按照公司資金劃轉安排，銀團并購貸款主體公司已償還并購貸款本金12億美元及對應的全部利息，并購貸款本金餘額約為18.84億美元。

實際上，這一動作早在7個月前就開始籌謀。

2020年12月8日，天齊锂業董事會同意，公司全資子公司 Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd(簡稱“TLEA”)拟以增資擴股的方式引入戰略投資者澳大利亞上市公司 IGO Limited(簡稱“IGO”)。

增資完成後，公司持有TLEA注冊資本的51%，IGO的全資子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd(以下簡稱“投資者”)持有TLEA注冊資本的49%。

此次增資擴股，起于一筆35億美元（合約人民币226.37億元）的貸款。

根據天齊锂業公告，2018年10月26日，天齊锂業及全資子公司TLAI 1、ITS與跨境并購銀團簽署了境内銀團貸款協議等文件，由 TLAI 1向銀團借入貸款25億美元。三天後，天齊锂業、TLAI2、ITS與跨境并購銀團簽署了另一份文件，由TLAI 2向銀團借入貸款10億美元。

其中，大部分貸款期限1年，到期後可展期1年，自正式放款的當日2018年11月29日起算。也就是2019年11月29日到期，可展期至2020年11月29日。

2020年第二季度以來，前述并購貸款中的18.84億美元（占天齊锂業最近一期經審計淨資産的 179.35%）（合約人民币121.85億元）即将到期，而公司現金流水平并未得到實質性提高，可能引發其他潛在風險。

天齊锂業當時假設，如果公司與銀行在2020年12月28日前不能達成一緻，前述18.84 億美元大額債務本息将可能面臨到期無法償付的風險，進而引發債務交叉違約，引發罰息、違約金和滞納金等支付義務，也可能面臨訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結、資産被凍結或處置等風險，影響公司正常的生産經營和業務開展，增加公司的财務負擔和資金壓力，并對公司本年度業績産生不利影響。

不過，經與銀團積極磋商，天齊锂業及公司子公司于2020年11月30日與銀團簽署了《展期函》。

天齊锂業當時表示，公司一直緻力于通過包括但不限于引進戰略投資者、出售資産等方式緩解财務風險，目前正在籌劃全資子公司通過增資擴股方式進行股權融資的相關重大事項。

這也正是天齊锂業籌謀為子公司增資擴股的時期。

一切落定後，天齊锂業今年7月公告稱，按照公司資金劃轉安排，銀團并購貸款主體公司已償還并購貸款本金12億美元（合約人民币77.6億元）及對應的全部利息，并購貸款本金餘額約為18.84億美元。同時，公司及公司相關子公司和并購貸款銀團辦理了本次交易涉及的抵質押變更手續。

至此，天齊锂業全資子公司此次增資擴股暨引入戰略投資者的事項已完成，本次交易完成後，公司仍擁有TLEA的控股權，TLEA仍納入公司合并報表範圍。

“公司将繼續推進降低公司财務杠杆的股權融資工具的論證及實施，包括但不限于戰 略投資者的引入、H股發行、定向增發、市場化債轉股等方式，以盡快解決債務壓力， 使公司資産負債率和财務杠杆回歸至合理水平。”天齊锂業表示。

260億巨額收購：業績虧損負債攀升

天齊锂業走到這一步，在上演“蛇吞象”并購時，外界似乎早有預期。

天齊锂業官網介紹，公司是中國和全球領先、以锂為核心的新能源材料企業，為深圳證券交易所上市公司（SZ.002466），公司業務涵蓋锂産業鍊的關鍵階段，包括硬岩型锂礦資源的開發、锂精礦加工銷售以及锂化工産品的生産銷售。公司戰略性布局中國、澳大利亞和智利的锂資源，并憑借垂直一體化的全球産業鍊優勢與國際客戶建立夥伴關系，共同助力電動汽車和儲能産業實現锂離子電池技術的長期可持續發展。

2018年5月31日，天齊锂業敲定了一筆巨額收購。天齊锂業公告稱，公司拟購買NutrienLtd.間接持有的SQM公司已發行的A類股6255.65萬股，約占SQM公司總股本的23.77%，總交易價款約為40.66億美元（合約人民币262.98億元）。

對于收購SQM，天齊锂業當時表示，SQM從事開發的智利阿塔卡瑪鹽湖，是全球範圍内禀賦十分優越的鹽湖資源。天齊锂業本次購買 SQM23.77%股權，将有利于鞏固公司的行業地位，有利于公司保持持續的競争能力。

此外，近年來，受下遊新能源汽車行業增長的影響，全球锂化工産品供不應求，近兩年 SQM的锂産品毛利已占其毛利總額的一半以上，锂産品業務成為SQM最佳的業績增長點。公司在獲得SQM持續、穩定、良好的投資收益的同時，收益來源将适度多元化。

2018年12月5日，天齊锂業公告稱，公司在智利聖地亞哥證券交易所通過場内交易方式拍得SQM公司6256萬股A類股股份，占SQM已發行股份總數的23.77%。

然而，事情并未向天齊锂業預想的方向發展。

2019年業績預告中，天齊锂業稱，2019年第四季度锂産品價格繼續下滑，導緻産品銷售毛利低于預期。2019年以來，SQM亦受到行業調整、锂價下行影響，其經營業績較同期出現較大幅度的下降，且與預期偏差較大。

此後，天齊锂業更是公開表示資金壓力較大。2019年12月13日，天齊锂業公告，公司配股拟以實施本次配股方案的股權登記日收市後的A股股份總數為基數，按照每10股配售3股的比例向全體股東配售。本次配股募集資金總額不超過人民币70億元，扣除發行費用後的淨額拟全部用于償還購買SQM23.77%股權的部分并購貸款。

同期，投資者在深交所互動易上問及此事，天齊锂業回複稱，“公司目前面臨較大的資金壓力”。

從财務指标上來看，2019年成為天齊锂業轉折點。

2016年至2018年三年間，天齊锂業的營業總收入分别為39.05億元、54.70億元、62.44億元，分别同比增長109.15%、40.09%、14.16%。

到了2019年，天齊锂業營業總收入下降到48.41億元，同比下滑22.48%，2020年下降到32.39億元，同比下滑33.08%。

而在淨利潤方面，2016年至2018年三年間，天齊锂業的淨利潤分别為15.12億元、21.45億元、22億元，同比增長510.03%、41.86%、2.57%。

2019年天齊锂業出現淨虧損59.83億元，同比大幅下跌371.96%。2020年實現淨虧損18.34億元。

天齊锂業資産負債率同樣在2019年大幅上揚。2015年至2017年3年間，天齊锂業資産負債率一直維持在40%左右，直到2018年上升至73.26%，2019年上升至80.88%，2020年上升至82.32%。

進入2020年，天齊锂業即開始向控股股東借錢。年初公告顯示，由于天齊锂業及各子公司現有銀行授信額度期限即将結束，為保證公司現金流量充足，保障公司各項業務正常開展，公司拟向合作銀行申請各類授信，額度總計79.80億元。

“目前金融市場資金供給較為緊張，整體融資成本偏高，公司提高銀行借款規模的難度有所增加”，天齊锂業在披露公司向銀行申請近80億元授信的當天，也獲控股股東借款不超10億元。

年初的一個月，天齊锂業還通過配股募集資金29.05億元人民币償還銀團貸款，截至2020年末，并購貸款餘額為30.84億美元。2020年2月後，受前述因素疊加和全球新冠肺炎疫情的嚴重沖擊，公司流動性壓力進一步加大。

直到2020年4月底，天齊锂業境況仍未明顯好轉。

公司公告稱，2018年底，天齊锂業為完成SQM股權購買新增并購貸款35億美元，資産負債率和财務費用大幅上升，加之受行業周期性調整、公司主要産品價格持續下跌等因素的影響，2019年度公司經營業績大幅下降，公司降杠杆、減負債工作不達預期。

站上風口，天齊锂業向好？

今年6月24日，天齊锂業收到深交所年報問詢函稱，在天齊锂業出售子公司股權、被大股東質押股權背後，天齊锂業2020年審計報告被出具帶持續經營重大不确定性段落的無保留意見，年審會計師認為天齊锂業2020年末面臨流動性風險，這表明存在可能導緻對天齊锂業持續經營能力産生重大疑慮的重大不确定性。

此外，天齊锂業截至2020年末負債總額、流動負債、一年内到期的有息負債分别為346.03億元、268.13億元、236.95億元，長期有息負債為63.35 億元；公司負債總額和一年内到期的有息負債金額較大，其中SQM股權并購貸款餘額折合人民币201.23億元；而年末公司流動資産僅為28.54億元。

2021年一季度，天齊锂業實現營業收入9.042億元，同比下滑6.63%，淨虧損2.479億元，同比增長50.46%。

實際上，天齊锂業的控股股東成都天齊實業（集團）有限公司也已受到影響。

官網介紹，天齊集團是以建築、房地産、服務、投資四大闆塊為主的“中國承包商企業 60強”、山東省十強建築企業集團。集團總注冊資本10億元，總資産100億元，擁有控股公司10家，現有員工5000餘人，經營規模超100億元。

截至2021年一季度末，天齊集團持有天齊锂業28.97%的股份。

天齊集團最後一次披露财報還停留在2019年上半年。截至2019年上半年，天齊集團合計負債366.90億元，相比于2019年初的348.24億元有所增長。

此外，天齊集團經營活動産生的現金流量淨額為9.47億元，相比于上期末的18.19億元大幅下滑。

而從财務指标上看，天齊集團2019年上半年實現營業總收入26.93億元，實現淨利潤5.02億元，相比于去年同期的34.04億元和15.05億元均出現大幅下滑。

盡管此後天齊集團并未再公布财報，卻進行了不少股權質押。

今年6月24日，天齊锂業公告顯示，公司收到控股股東成都天齊實業（集團）有限公司（簡稱“天齊集團”）通知，天齊集團将其持有的合計1000萬股公司股份質押給中信銀行，占其所持股份比例2.38%，質押用途為自身業務需要。

本次質押後，天齊集團共質押1.72億股，占其所持股比例的40.95%。

掙紮多年，天齊锂業能否向好成為市場一大焦點。

從業務上看，天齊锂業集上遊锂資源儲備、開發和中遊锂産品加工為一體。國金證券研報顯示，天齊锂業的業務主要包括锂資源和锂鹽，其中，锂資源的開發是锂行業價值鍊的第一環，天齊锂業分别布局礦石锂資源和鹽湖锂資源；在锂鹽加工方面，天齊锂業的锂鹽産品加工業務主要依托四川射洪、江蘇張家港和重慶銅梁生産基地。

國金證券預計，2021年，锂鹽價格将保持高位運行。研報顯示，從2020年下半年開始，下遊動力電池需求較為旺盛，對锂鹽的需求有較強确定性。2020年第三季度末，國内電池級碳酸锂的平均價為4萬元/噸，2020年底價格上漲至5.15萬元/噸，漲幅為28.75%，截至2021年第一季度末，電池級碳酸锂上漲至8.90萬元/噸，漲幅122.5%。氫氧化锂價格跟随碳酸锂價格上漲。

西部證券發布研報表示，下遊需求持續景氣，锂價上漲方興未艾。

天齊锂業在回複深交所問詢函時也表示，雖然锂行業整體行情下行，锂化工産品的價格在2020年前三季度持續走低，疊加海外新冠肺炎疫情擴大因素導緻出口份額降低，但是锂化工産品市場在2020年第四季度有所反彈。

天齊锂業認為，綜合全年來看，公司本年度産品銷售均價和銷量均較2019年有所下降，導緻2020年度公司的毛利率和毛利總額下降，但公司綜合毛利率為41.49%。

天齊锂業認為，公司管理層評估後認為公司不存在重大經營虧損，不屬于對持續經營能力産生重大疑慮的事項。

天齊锂業表示，2020年第四季度以來，随着銀團貸款展期、境外全資子公司TLEA引入戰略投資人的穩步推進，以及控股股東天齊集團的财務資助，加之锂行業逐步複蘇帶來锂價上漲，公司經營性現金流有所緩解。

新京報貝殼财經記者 林子 編輯 王進雨 校對 李世輝

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