9月19日，證監會官網更新了立功科技的招股申報材料，“單片機大王”周立功或将攜旗下公司登上創業闆。

與比爾•蓋茨創立微軟過程類似，立功科技也是由一位“辍學生”周立功創辦，創立時間是1999年2月。據記者測算, 若本次順利過會，周立功夫婦的身家也将水漲船高，合計或将超28億。

立功科技主業為面向工業、汽車電子用戶提供芯片和智能物聯解決方案。更确切來說，立功科技的主要業務所屬微電子領域，通過向芯片寫入程序，滿足用戶需求。

除企業家身份外，周立功還是江西理工大學兼職教授、中國嵌入式系統技術專家，出版了50本相關領域的大學教材和專著，堪稱單片機領域潮頭人物之一。

招股書顯示，盡管立功科技被廣東省認定為“高科技企業”，并在當地享有一定稅收優惠，但其收入構成中，自主産品收入常年占比不到兩成，八成以上收入來源于IC增值分銷業務。所謂“IC增值分銷”即通過扮演代理商角色替國内外公司代理銷售IC産品，進而賺取中間差價。僅從主營業務上說，立功科技更像是一個“代理商”而非科技公司，其技術實力也因此受到監管層的質疑。

2017年-2019年，立功科技歸母淨利潤分别為1.4億元、1.2億元 、1.1億元，其2018年、2019年的歸母淨利潤連續兩年分别同比下滑11.78%和6.86% ；綜合毛利率分别為22.55%、21.30%、20.32%，不僅同樣出下滑趨勢，且随着未來若原材料等成本進一步上升，公司的毛利率可能進一步下滑。

另外值得擔憂的是，立功科技眼下正面臨“突出”的償債風險，與同行業上市公司相比，立功科技流動比率和速動比率均低于行業平均，今年上半年資産負債率為43.76%，更是超過行業平均的26.44%。

本次IPO，立功科技拟募集的約8.9億元，除大部分用于相關項目建設外，另有1億元專門用于補充流動資金和償還銀行借款。從公司淨資産水平來看，立功科技此次IPO堪稱“獅子大開口”。截至今年上半年末，公司淨資産隻有7.93億元，其本次向市場募資的規模相當于再造了一個“立功科技”。

“辍學生”成單片機大王

與比爾•蓋茨創立微軟過程類似，立功科技也是由一位“辍學生”創辦的。

立功科技官方微信公号早先刊發了一則周立功的人物專訪，介紹了周立功從無到有創立立功科技的大緻過程：1992年，周立功得以進入中國紡織大學（現“東華大學”）自動化專業學習。偶然一次機會，周立功在一個商店内看到了國外ATMEL公司開發的世界上第一顆集成了Flash的單片機AT89C51，覺得這顆芯片“代表了未來單片機的方向”，于是立刻遞交了退學報告，并東拼西湊了2萬元南下廣州創業。

招股書中則記述，周立功1983年至1992年就職于湖南省銅套廠，1992年至1994 年在東華大學讀書，1994年至1998年創辦廣州強力科技有限公司，任總經理；1999年創辦廣州周立功單片機發展有限公司，任職董事長、總經理。

所謂單片機，全稱是單片微型計算機，也稱作微控制器（Micro controller Unit），其利用集成電路加工技術，将處理器、存儲器、定時器、通訊接口等功能集合在一個芯片上，通過指令，可以實現類似于一個計算機的功能。

周立功發現的“商機”正是代理銷售國外的“單片機”。當時國外的單片機技術遠較國内公司先進，但因不了解國内市場，其産品在國内推廣面臨一定困難。周立功想的方案是利用自身技術背景及了解國内市場的優勢，幫助這些公司銷售産品，以此獲取傭金或差價。

事實上，那時潮汕地區的單片機代理業務也的确是一片藍海。下海後不久，周立功即賺得了大約50萬元的人生第一桶金。自那之後，周立功一直從事着代理銷售單片機的生意。7年以後的1999年，他開始與飛利浦半導體公司（後來飛利浦分離出了“NXP”公司）建立合作關系，飛利浦及其後來分離出的NXP公司日後成為了飛利浦最長期穩定的最主要的供應商之一。

“飛利浦就是光腳的，我就是賣鞋的人，他不了解中國市場，我就給飛利浦信息，最後達到雙赢。”在談到與飛利浦合作的關系，周立功如此描述。

同樣是在1999年，周立功在廣州注冊成立了立功科技的前身——“廣州周立功單片機發展有限公司”。自那之後，立功科技不斷發展，至2019年時，立功科技已實現營業收入18.9億元；歸母淨利潤1.15億元，資産總額15.6億元。

21年後收入仍依賴代理

近3年利潤率持續下滑

根據上文，立功科技之所以起家依賴于代理銷售國外企業的單片機。而直至21年後今天，立功科技仍舊在做着代理生意，八成以上收入來源于該部分業務。

招股書顯示，按産品形态，立功科技主營業務可分為自主産品業務和 IC增值分銷産品業務。以今年上半年為例，立功科技當期的IC增值分銷産品收入7.0億元，占比82.19%；自主産品收入則隻有1.51億元，占比僅有17.81%。

IC增值分銷業務的商品來源主要由國外芯片巨頭公司。 以2020年上半年為例，來自NXP、NEXP、ISSI這三家國外半導體巨頭的采購金額就占到了總采購金額的72%以上，其中，光是NXP一家占到了總采購金額的56.46%。也就是說，立功科技的主要收入命脈被抓在國外巨頭手中，這其中蘊含的風險不容小觑。而一旦國外巨頭翻臉，立功科技将難免會受到沖擊。

事實上，類似事情在曆史上的确曾經發生過。根據行業報道，2017年2月，ADI曾取消過安富利代理權；2018年10月,全球知名電子芯片制造商Cypress(賽普拉斯)官方申明,取消科通芯城、時訊捷和創興電子代理權，TI也曾取消了四家代理商的代理權。而立功科技最大供應商NXP也曾取消過立功科技的競争對手、國内上市公司潤欣科技的代理權。

此外，立功科技的前五大客戶都是一些具有一定技術背景的各行業頭部上市公司，這些企業包括大疆科技、比亞迪、歐菲光、邁瑞生物，均有一定議價能力。未來随着技術進步，這些企業會不會繞過立功科技這位代理商直接從NXP等公司手中訂貨？

就上述問題，新京報貝殼财經記者采訪了立功科技，并以投資者身份緻電了同樣主營IC代理業務的A股另一家上市公司力源信息。力源信息2020年半年報顯示，報告期内，力源信息的IC元器件代理分銷（模組）營業收入52.9億元，占總營收的82.5%。

力源信息董秘辦人員告訴記者，力源信息的護城河有兩個：一、國外的代理權很難輕易拿到；二、可以通過公司提供服務使上遊供應商和下遊客戶配套，因為IC行業屬性的問題，這個服務角色短期内難以被取代。立功科技方面則暫未作出回應。

此外，記者注意到，至2019年，立功科技“代理”業務收入出現了2017年以來首次負增長，利潤率也連續受到壓縮。

而其他主營“IC分銷業務”的同行公司的業績表現同樣不景氣。力源信息财報則顯示，該公司2019年和2020年上半年扣非後歸母淨利潤分别為1.63億元和1.04億元，分别同比下滑48.74%和29.01%。2018年，同行的潤欣科技在經曆了扣非歸母淨利潤下滑超過七成後，其2019年業績和2020年前三季度的該項指标均實現正增長，但仍遠未達到2017年水平。

2017年-2019年，立功科技的IC 增值分銷業務收入分别為13.9億元、15.9億元和15.7億元；毛利率對應分别為14.08%、14.35%和12.67%。2020年上半年，該業務毛利率将進一步壓縮至10.51%。公司方面解釋道，毛利率之所以變動，是受到了半導體行業環境、汽車行業景氣度以及國内外政策影響所緻。

不僅分銷業務不景氣，公司占比不到兩成的自主産品業務增長同樣出現停滞。2017年-2019年，上述業務收入分别為3.13億元、3.07億元和3.16億元；毛利率分别為59.88%、56.84%和57.92%。

“二道販子”究竟有沒有技術含量？監管層質疑

盡管八成以上收入來自“代理生意”，即IC增值分銷業務，但在招股書中，立功科技多次強調了自己的高科技屬性。

首先是官方背書，2014年開始，立功科技及子公司緻遠電子、廣州求遠電子陸續被政府認定為軟件企業或高新技術産業，并享受到一定的稅收優惠，其中立功科技和緻遠電子享有 15%的優惠所得稅率，廣州求遠享有12.5%的所得稅率。

不過即便如此，“代理業務”是否真的有高科技門檻仍是不符合大衆認知，在首份申報稿發出後，深交所在向立功科技下發的問詢函中同樣問到了高科技含量問題。

對此，立功科技解釋，立功科技現有8項核心技術，其中最為關鍵的技術是公司特有的AWorksOS嵌入式操作系統（以及其衍生系統），該系統可以幫助客戶解決研發設計中的各類需求及問題及提高研發效率；此外，還能實現開發軟件的跨平台應用，降低了芯片開發難度。

而除了上述“代理業務”外，立功科技宣稱，在自主産品業務也同樣擁有一定護城河。其在回複函中寫道，不同于 NXP 的其他代理商，立功科技很早就開始在自主産品上投入研發及轉型， 在MCU、物聯網、SoC 芯片領域具有深厚的研發經驗和技術積累，構建了完整立體的研發體系。截至 2020 年 6 月 30 日，公司研發及技術人員合計 378 人，占比為 33.45%，上半年研發費用3885萬元，占營收比重4.56%。

此外，截至 2020 年 6 月 30 日，立功科技還已取得中國境内注冊專利 141 項，其中發明專利 41 項，實用新型專利 76 項，外觀設計專利 24 項，軟件著作權登記書 301 項。

記者注意到，立功科技九成以上的專利都是有立功科技董事長周立功的參與。尤其41項發明專利中，周立功都是第一發明人。

負債率遠超同行

機器設備僅值508萬元，要募資8.9億元

流動性問題也成為立功科技當下面臨的一大難題。

與同行業上市公司相比，近幾年立功科技流動比率和速動比率均低于行業平均，盡管上市前不斷還債，到今年上半年，其資産負債率依舊有43.76%，遠超過行業平均的26.44%。

招股書顯示，公司流動性不佳主要是因與國外大公司之間約定的“SND 返款模式"有關。

上文提到，NXP、NEXP為立功科技的兩大供應商，立功科技通過代理這家公司産品獲利方式都是 SND 返款，其基本模式為：分銷商以供應商制訂的适用于其全部 IC 産品分銷商的供應商價目表價格（名義采購價）向供應商采購。分銷商實現産品銷售後，供應商按照其與分銷商事先協商确定的産品價格（售後結算價）進行差額結算（名義采購價-售後結算價），并開具抵扣貨款憑據給分銷商，用以抵減分銷商應付供應商款項。

簡單來說，立功科技先按照NXP、NEXP規定價格買斷貨物，然後等賣出去之後，NXP、NEXP再返點給立功科技。返點的部分就是立功科技IC增值分銷業務的毛利。如2019年，立功科技代理賣出15.7億IC産品，其毛利潤為1.99億元，毛利率約為12.7%。

在這種”返點“合作方式下，立功科技每年都需要大量資金用于囤貨。2017年-2019年，立功科技存貨分别為7.0億元、9.1億元、5.8億元，占期内流動資産比例分别為57.61%、60.15%、41.90%。

值得一提的是，立功科技當前的資金來源主要是自有資金和股東投入。其在招股書中表示，公司的固定資産較少，因此難以通過固定資産抵押的方式取得銀行貸款。招股書記者看到，截至2020年6月30日，公司擁有的主要機器設備全部賬面淨值僅有508萬元。

招股書顯示，本次IPO，立功科技計劃發行不超過80,000,001 股，拟募集資金約8.9億元，分别用于研發中心建設、芯片設計、物聯網模塊與控制器設計及制造等5個項目，另外還有1億元資金用于補充流動資金及償還銀行借款。

記者注意到，2020年上半年末，立功科技的淨資産僅有7.93億元，本次募集資金規模相當于再造了一個立功科技。

股票定價不到半年上漲近五成

若成功上市，周立功夫婦合起來身家或将超28億

此外， 按立功科技發行的最多股份數計算，立功科技本次IPO每股發行價不低于11.12元/股。然而記者注意到，今年3月，周立功和夫人陳智紅分别以7.5元/股價格各轉讓1%股份給聚源聚芯片，合計轉讓640萬股，轉讓價格4800萬元。由此計算，僅僅半年時間，立功科技的股價定價就已上漲了48.3%。

若本次順利過會，周立功夫婦的身家也将水漲船高。夫婦二人通過持有呈祥投資 100%的股權間接持有公司 29.29%的股權，通過持有立遠投資100%的股權間接持有公司 8.48%的股權，通過持有德赢投資 50.33%的 股權間接持有公司 7.34%的股權，通過持有衆咖投資 50.57%的股權間接持有公司3.07%的股權，其直接和間接合計持有公司 80.79%的股權，持股數接近2.6億股。同樣按照11.12元/股的價格計算，周立功夫婦合起來身家将達到28.7億元。

新京報貝殼财經記者 彭碩 編輯 嶽彩周 校對 陳荻雁

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