在投資的決策過程中我們往往遵循自上而下的研究路徑，而宏觀經濟研判又是放在首位的研究對象，如果可以通過研究宏觀經濟得出經濟運行在哪個經濟周期，以及不同周期所配置不同領域的标的，相信這對我們的投資方向起到非常重要的作用。

美林投資時鐘是不同經濟周期下大類資産配置模型。該理論用經濟增長率（GDP）和通貨膨脹率（CPI）來刻畫經濟周期。根據GDP和CPI的表現，把經濟劃分為四個周期：複蘇、過熱、滞漲、衰退。如下圖：

美林投資時鐘對一般投資者的指導意義很強，其具備邏輯性的同時，又以清晰的思路，完整的架構讓一般投資者很好的認識到經濟周期的變化，進而配置不同周期内的最優資産，在相等的風險下實現收益最大化，在收益相等下實現風險最小化。

經濟周期的四個階段

分别對應哪種投資選擇？

1、經濟複蘇期（GDP上行，CPI下行），商品的産出和價格均處于最低水平。随着經濟的複蘇，生産的恢複和需求的增長，經濟開始回暖，消費者期望上漲，工業生産增長，企業盈利大幅上漲，價格也開始逐步回升。此階段最值得配置的資産則是股票。

2、經濟過熱期（GDP上行，CPI上行），由于投資需求和消費需求的不斷擴張超過了産出的增長，刺激價格迅速上漲到較高水平，整個經濟呈現出一片繁榮景象，就業率比較高。該階段開始于經濟周期的高峰之後，當經濟運行到高峰期後，必然會逐漸走向衰落。對于企業而言，它們的生産能力的增長速度開始減速，逐漸面臨産能約束，而且通貨膨脹的威脅也開始顯現。此階段最值得配置的資産是大宗商品。

3、經濟滞漲期（GDP下行，CPI上行），商品供給和需求均處于較低水平，導緻價格停止下跌，處于低水平上。商品供給超過有支付能力需求的現象有所緩和，生産不再繼續下降，失業人數也不再增加，但過剩商品還未完全銷售出去，社會購買力仍然十分低下，社會經濟呈停滞狀态。通常在這種情況下，政府的宏觀調控就會逐漸出現一定的效果，漸漸地減少社會恐慌情緒，從而讓人們對未來的信心逐漸恢複，于是整個社會經濟便在探底後開始出現回升的迹象。此階段最值得配置的資産是現金。

4、經濟衰退期（GDP下行，CPI下行），經濟開始滑坡，由于需求的縮，商品供給大大超過需求，造成價格迅速下跌。經濟增長停滞，大宗商品價格下跌，企業生産能力降低，大量失業，居民消費預期降低。此階段最值得配置的資産是債券。

當下，國内經濟進入複蘇階段，5月中下旬以來随着國家進一步放松房地産市場以及出台6方面33條措施，國内基建将進一步發力、房地産市場将逐步企穩、促消費政策刺激消費回暖，國内經濟将觸底回升。貨币政策方面，在經濟壓力仍舊較大的情況下大概率維持寬松水平。

整體來看，中國整體已經進入了類衰退階段末期，即将進入複蘇期。但是從複蘇的強度來看，由于下半年外需整體較弱、國内外均進入去庫存階段，因此國内複蘇強度整體較弱。

從美林投資時鐘來看，2022年下半年國内經增速将擡升、通脹整體回落，處于複蘇階段。因此，資産配置方面，股市由于貨币寬松和經濟複蘇，由中配上調至高配；債券從高配下調至中配；商品維持中配；人民币維持中配或小幅增配。

在市場經濟下，美林投資時鐘會按照複蘇、過熱、滞脹、衰退的順序順時針循環轉動，但是在現實市場中受某些因素的影響，往往會發生時鐘逆轉或跳躍的情況。

所以投資者要時刻注意市場上大類資産的走勢，充分利用“美林時鐘”理論判斷當前經濟所處階段，并結合自身的風險承受能力合理的調整資産配置結構，從而在經濟周期的不斷變換中獲取收益。

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