三花智控開利?中信建投發布投資研究報告，評級: 買入，我來為大家科普一下關于三花智控開利?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

三花智控開利

中信建投發布投資研究報告，評級: 買入。

三花智控(002050)

三花智控成立于1994年，行業内深耕26載，目前已發展成為全球制冷零部件絕對龍頭。2005年深交所上市後，公司在并購擴張中實現制冷、汽零、亞威科協同發展的經營格局。2005-2019年營收CAGR為25.08%，歸母淨利潤CAGR為27.97%，業績穩健上行。公司制冷主業穩健，汽零、亞威科業務有望提供新成長。

上遊銅棒行業短期承壓，長期價格有望平滑。2019年以來，國内“禁廢”政策持續推進，銅棒行業生産成本上升，短期内銅棒供給能力下降。長期來看，随着中國循環經濟和再利用的政策日趨完善，後續國内自産廢銅量增速有望加快，未來有望彌補進口限制引緻的供給缺口。自産率提升也有助于降低彙率波動引緻的成本變動，平滑長期價格波動風險。

下遊空間紅利兼備，制冷與汽零業務共享紅利：1）空調行業仍處擴容升級周期，2018年國内空調滲透率1.09台/戶，相較東亞氣候接近的日本、中國台灣仍有較大提升空間，能效淘汰、消費升級也将催生長期可觀的換代需求。2）政策催化下，新能源汽車欣欣向榮，2014-2019年國内新能源汽車産量由2.14萬輛增至123.99萬輛。新能源汽車的空調及熱管理系統更為複雜，産品價值高于傳統汽車，新能源汽車蓬勃發展将催生上遊出現量價齊升的市場環境，業内企業有望充分承接市場紅利。

競争分析：公司競争對手主要包含盾安環境、銀輪股份等國内企業以及不二工機、鹭宮、丹佛斯等海外企業。業務規模來看，三花智控2019年營收113億元領銜全國，僅次于1933年成立的老牌龍頭丹佛斯，同時收入、利潤增速排名行業前列。依托規模優勢與議價能力，公司盈利能力國内稱冠，毛、淨利率水平優于同業。産品方面，公司四通閥、截止閥、電磁閥多項産品市占率行業領先，在技術、質量、客戶端具備明顯的競争優勢。研發方面，2019年公司研發費用、費用占比、研發人員數量分别為5.3億元、4.7%、1279人，均于國内排名首位，面對下遊産品的持續升級趨勢，穩健的研發投入将充分夯實公司的長期競争力。

投資建議：公司系全球空調制冷零部件領軍龍頭，新能效推出迎來利好。汽零業務乘新能源東風穩健發展，亞威科布局洗碗機潛力賽道，未來增長值得期待。我們預計公司2020-2022年營業收入分别為80.17、89.32、98.00億元；歸母淨利潤分别為14.68、16.55、18.47億元，同比分别增長3.32%、12.72%、11.57%，對應PE分别為46.7x、41.5x、37.2x，維持“買入”評級。

風險提示：市場競争加劇、原材料價格波動加大、地産周期不利影響等。

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