每一個時代都有每一個時代的“幸運兒”。

在中國經濟轉型加速，發展循環經濟以及“雙碳”目标的推動下，新能源成為當之無愧的“時代弄潮兒”，相關上市公司獲得資本的追捧。

數據顯示，在近兩年寬幅震蕩的市場行情，新能源指數走出獨立行情，實現逆勢大漲。WIND數據顯示，截止7月22日，自2021年以來，滬深300指數下跌18.69%、同期新能源指數、新能源汽車指數、光伏指數分别上漲57.13%、40.77%和66.65%。

面對新能源行業的新機遇以及投資者的關注和好奇心，作為公募基金行業開拓者的嘉實基金，于近期舉辦“無新能源不言新發展”——嘉實基金新能源投資洞見與布局主題峰會，全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹，嘉實基金董事總經理、成長風格投資總監姚志鵬，嘉實基金指數基金經理田光遠，嘉實基金電新行業主分析師宋陽等新能源領域投資和産業研究專家發表演講，共話新能源的未來與機遇。

在圓桌會議的讨論環節，五位行業大咖針對“突破、超越、選擇、波動、未來”五個新能源行業發展的關鍵詞，展開了熱烈的讨論，為廣大投資者描繪了一幅波瀾壯闊的新能源發展畫卷。

電力十足 前景廣闊

宋陽

我選擇“突破”。

主持人

近期電池技術路線利好頻出，那麼未來電池技術路線的發展方向會是什麼樣的呢？對于新能源發電端的生意模式而言，有哪些重點因素值得大家關注？

宋陽

從技術路線角度看，我們認為在中期維度以及短期維度，TopCon技術路線可能會成為一個主流的技術路線。但是随着技術的不斷發展和進步，HJT的技術路線将會逐步替代TopCon，成為未來的一個發展路線。

往更遠的未來去看，鈣钛礦加上矽晶的技術，可以使得轉換效率得到進一步提升，未來HJT疊加鈣钛礦的技術可能會成為最終光伏發電技術的路線。

從發電端角度看，要使太陽能這種廉價、清潔的能源更加普惠地适用于全球，就離不開電池環節、矽料環節、矽片環節以及組件環節等等相關領域大家的共同努力，持續降低成本，使得能源更加清潔化。

此外，我們認為，整個光伏行業在電力市場，還是有一個非常大的成長空間。我們相信，電力行業，将從石油逐漸轉化為更清潔的能源，所以這種能源的電力化可能會給整個電力帶來一個更高的增長，同時，也會帶動光伏整個行業有一個比較高速的增長，前景十分廣闊。

彎道超車 順勢而動

田光遠

我選擇“超越”。

主持人

支撐我們實現彎道超車的深層原因到底是什麼呢？

田光遠

在我看來主要有以下三個方面。

第一，過去幾十年我們國家在整個中外合作的基礎上，建立了一個非常完整的汽車産業鍊。因為，新能源車本質上還是汽車。所以，有這麼一條産業線，是我們能夠實現彎道超車的根本因素。

第二，我們在整個電池産業有非常大的領先優勢。所以，我們在新能源車産業鍊上具備一個從上到下、從資源供給到中遊、到下遊、到設備非常完備的全體産業。有了這樣的一個良好的産業鍊，在新能源車整體大爆發的基礎之上，我們自然而然就能夠有更好的發展。

第三，整個中國社會目前也在堅定地推進雙碳政策，我們看到中國新能源車的消費量是很好的。在良好的銷量帶動下，自然就能倒逼上遊供給的增加。

宋陽

從産業和技術的角度去看，依靠我國政策的引導以及在電動化上的決心，使得整個産業鍊敢于去做、勇于去做，我們終于在技術上實現突破。中國電動車産業鍊和技術已經與其他國家拉開了很大的差距，可以說我們在生産制造端已經獨步全球，所有産業鍊，包括正極、負極、隔膜電解液，接近70%、80%，高的甚至有90%都是由我國所生産。

同時，随着産業以及整個資源的配合，我們不斷在生産規模、生産效率以及在整個規模優勢上不斷去超越其他的競争對手，使得我國的新能源車産業鍊越做越大，進一步加強了我國生産制造端的優勢以及在資源端的冶煉優勢。下一步的發展就是有賴于我們進一步在品牌端以及整車端去加強我們的生産優勢，讓中國的産業鍊從上遊的資源冶煉再到下遊的整車品牌，走向全球。

主持人

在這樣一個彎道超車的過程，姚志鵬老師您會如何為投資者去賺取收益呢？

姚志鵬

不同階段會有不同階段的投資機會。早期我們還停留在汽車很多零部件的國産化過程中。那個階段我們關注一些能夠率先國産化的環節，這是一個比較好的确定性機會。

随着這個行業進入到趨勢向上，滲透率快速提升的總量階段的時候，各個重要環節的龍頭企業都會給投資者帶來比較好的收益。此外，從金融市場的本質來說，金融市場是個融資市場，我們所有交易行為，本質上是要解決市場融資問題。所以，我們要把錢投到那些最優秀的公司身上，讓他們更快地發展，以更快的速度去搶占全球市場。

另外，當下可能看的是制造、看的是關鍵環節，未來中國一定會把中國的車像當年日本車賣到歐洲、美國一樣，在他們的商場裡也會擺着我們品牌的汽車，而且會賣得很好。最後當車都賣遍全球的時候，會出現新的商業模式。所以，我們會跟着産業的演進，因勢而變，不停地演進下去。

主持人

您認為上遊的這些資源品的價格高企，會不會影響新能源産業的發展？又會為您或者為我們投資者帶來什麼樣的投資機遇呢？

田光遠

首先，價格的高企是供需的問題，而供需情況不可能是一個長期的問題。因為整個資源的供給從目前的銷量來看，還是能夠滿足的。所以，未來幾年整體的供給量是能夠解決的。

第二，對于新能源發展而言，資源品高價格更多的是阻擋，而不是阻礙。實際上，在任何一個産業發展過程中，當下遊的需求過高之後，上遊的各種資源總會有一個短闆出現，從而導緻對整個成本的提升。所以目前隻是暫時的擾動，它不構成很大的發展阻礙。

主持人

提到高成本、高價格、高需求，這樣三高的局面，對于新能源車投資來說意味着什麼？姚志鵬老師您怎麼看？

姚志鵬

從需求端看，當前市場需求端非常強勁。之前有人搖擺過，擔心居民收入影響汽車需求。但從事實看，新能源車本身産品力的特點，最終讓很多消費者選擇了它。從投資端角度來看，在強勁的需求端驅動力作用下，将有可能帶來很多環節的盈利和營收。所以，我們對未來可以更樂觀一點。

另一方面，從投資角度來說，決定上遊價格長期中樞的從來不是需求，而是本身供給的稀缺度。如果這種金屬比如像黃金是極其稀缺的，那麼稍微有一點需求端擾動，價格可能長期在一個很貴的位置。所以，對周期品的定價本質上就是對于這種稀缺度的定價。

但是在當下來看，我們其實面對着很多不是那麼稀缺的金屬。當前高企的價格，主要是因為供需錯配、庫存備貨等因素帶來的價格擾動。所以，對投資端來說，我們需要對一些企業經營安全性、企業治理、長期可持續性增加更多關注。

群雄逐“車” 百舸争流

崔東樹

我選擇“選擇”。

主持人

新品牌突圍的關鍵是什麼？

崔東樹

确實，千軍萬馬擠進新能源汽車行業。但在經過了七八年市場慘烈的競争後，隻有幾家企業站在了舞台上，更多的企業已經倒下。所以時代的選擇是極其殘酷的，真正能夠做起來，首先要有強大的思維，尤其是互聯網思維。經過前期慘烈的互聯網和投資競争，一些優秀人的創業模式，獲得了比較大的成功。

傳統車企中很多優秀企業又突然之間冒出來了，我們開玩笑說，6月份銷量大概前8位的除了特斯拉之外，全是傳統車企孵化出來的新優秀對手。

他們都很優秀，誰都有後面發展的機會，不是說王侯将相甯有種乎，而是說誰在一個時間抓準了一個賽道，都會有一個新的成長的機會點和短期的爆發點。

主持人

從造車的幾方勢力表現來看，确實還是一個群雄逐鹿，沒有那麼明朗的狀态。我想問一下姚志鵬老師，您在投資上面對這樣一個不太明朗的競争狀态，會怎麼去看待呢？

姚志鵬

現在确實是一個增量市場，大家在各自疊代過程中，其實換取的是整個滲透率的快速提高，還沒有到内卷階段。

所以我們未來就是要看整車廠，無論它是新勢力也好，傳統主機廠也好，包括其他未來新的玩家，一定要用銷量證明自己，無論我們之前描繪的多麼好，這個公司設計有多麼好，但隻要它銷量不理想，一定是有問題的。所以我們就是盯着銷量，銷量是個果。但因是什麼呢？因是産品。

本質上我們說每一個公司的銷量是一款一款車型銷量累加在一起的，所以汽車行業研究過程中，我們經常會研究車型周期，典型的代表就是當你一款車賣爆，我理所當然會認為你這款車賣爆是有理由的，消費者是接受的。用這款車去推，我們按照不同尺寸、不同價位段，挨個兒算一遍，大概知道你的一輪周期的高點在哪裡，所以就是車行周期。

其實，車行周期本質上是需要有一個大單品打出來的。如果你的周期走完了，幾乎你把所有能夠出道的尺寸和類型都出完了，你的銷量隻跟别人一款車銷量一樣，那你這個整車廠生命周期基本就走到尾聲。所以一定要找到那個能夠把一款車打爆的企業，就是它打得越爆，它後面的潛力越高。能用一款車解決的問題，不要用三四款車來解決。這個其實很重要。

一款車能不能打爆，這取決于你對這個車是怎麼理解的。車到底是工業産品，還是消費品，或者是科技産品。理解不同，研究整車的方向就不同。當然，它也不唯一，針對不同價位段和不同用戶需求來說，它的功能點不一樣。

如果一個價位段特别低的車，大家覺得這個車基本上能夠完成出行需求，甚至由于電動化，油錢、保養錢也能省下來了，整體成本比較低。那麼其消費的屬性就會不那麼強，工業屬性就會強一點，但它仍然是個消費品。如果你賣四萬塊錢，别人賣三萬，并且三萬的可能跟你差不多的功能，就會吊打你四萬的。因為本質上，大家還是在成本比價，在做工業品來研究它。

如果是帶有一定消費屬性，比如說稍微貴點的車，那麼消費者對車價沒那麼敏感，稍微貴個五千、一萬，但覺得你這車給我的感覺不一樣，那消費者開始願意付一些溢價的時候，這個階段是打品牌力。在配置差不多的時候，能決定我買單的，一個是我這個牌子好，我開這個牌子就覺得有各種各樣的品牌附加值，也就是品牌的力量。其實，可能底層的架構、甚至外形都是完全一樣的，隻是換個标。這個階段，消費品就是能不能征服消費者心智，征服是靠什麼？你要去研究。

如果是科技品，它可能甚至不注重一些很簡單内飾，它做的就是不停疊代，獲取數據，當在這些領域形成優勢以後，就會變成一個很地道的科技企業，那麼它對消費者來說，它的成本或者其他因素就不是那麼重要，這是從産品角度來說。

另外，因為我們最後是要投整車企業，所以，我們認為這次汽車的智能化一定是跟當年手機智能化或者是曆史上每一次别的産業變革一樣，是一個非常大的變革。但有個有趣的事，每次大變革過後，赢最多的那批企業往往都是新冒出來的。上一個時代最優秀的企業中，可能隻能活下來一家到兩家，活得特别好，其他基本都沒戲。

後面我們發現，能不能打造大單品非常重要。因為，大單品打造有個什麼好處，就是把所有資源、研發費用都投到這一個産品上。

以手機為例，像諾基亞去投的時候，會同時投幾十個。屏幕尺寸略微有一點差别，就要養一個工程師，要立項，主機廠也是，會有很大的研發費用。但是，消費者并沒有感知到價值傳遞。

一個新的做大單品的公司，隻花了一份錢，另外一個傳統企業花了五份錢，最終做到同樣體驗的時候，五份錢就意味着更高的成本。同樣，一個新的單品可能花三四十萬，就造成傳統車企可能需要花100萬造的車，如果傳統車企銷量跟新公司一樣，那麼在這個價位段可能還是微利或者不賺錢。因為有一款車賺錢，其他都是賠錢的。但是那個看上去好像隻花了你幾分之一研發費用的企業，它做了一款車，成本隻有30萬，它賣40萬都是暴利，都是印鈔機，它銷量跟你一樣的情況下，它可能都很好。

如果它的價位在這個位置，能把成本降下來，30萬輛它能在20萬賣，還能暴利的話，理論上它會銷量打爆的。它會把向下的價位段和向上的價位段全收割過來。一旦收割了，結果就是它的成本會進一步下降，就是自我強化。它再降，就像之前我們看到那些海外的新能源頭部車企，一直往下降，我們都在想，你降價降這麼猛，會不會沒利潤了？結果後面它放了一個季報，發現是全球最賺錢的車企。一路價格往下降，從當年四五十萬，降到二十多萬，感覺是無底洞，但還是印鈔機，這就是大單品的魅力。

我們認為，後面不管是新企業也好，還是老的主機廠在新項目立項也好，能不能在組織架構上先适應這種新的時代，它隻要能适應，哪怕它以前是個傳統主機廠，其實這不是劣勢，如果它能接受這個理念，從最高管理層接受這個理念，反而它在汽車領域裡的積累始終是它的優勢，并全新進入這個領域。這不是手機，它的複雜性、安全性還是很高的，所以它的優勢就會變為勝勢。但如果它不能接受，迎接它的可能結果并不是特别好，這其實挺重要的。

最優秀互聯網企業的企業家有個共同特點，就是他們本身是最優秀的産品經理。我們認為，最後最優秀的車企，企業家可能本身就像互聯網企業一樣，一定要懂得産品怎麼設計。因為一把手懂了，下面才好做事。一把手如果思路不清晰，下面立了一堆項目，可能這個車企将來生命力也是堪憂的。

主持人

現在的這個局面，對于上遊的資源品來說是不是樂見其成？

田光遠

對，其實我是這麼看的，在一個很長的角度來看，像剛剛姚局說的，可能整個上遊的供給是沒有問題的，但是其實整個産業都是有一個發展順序的。在這兩年其實整個下遊是百花争鳴的情況，中遊也有點類似。

當前新能源賽道的上遊，還是非常值得關注的。因為，上遊的溢價能力和産品的優勢性會更強一點，所以，目前是上遊少有的高景氣度的機會，像這種周期流動性過幾年之後，可能沒有這個機會了。

打造認知能力圈 震蕩行情心不慌

姚志鵬

我選“波動”。

主持人

請問專家覺得最近新能源汽車電池的回收業務會得到一個快速的發展嗎？雖然新能源行業長期是向好，但短期的投資市場的波動經常讓我們有坐過山車的感覺，請問專家在這個領域你們賺到錢了嗎？以及包括對我們這些個人投資者有什麼建議？

姚志鵬

這個業務大家肯定都很關注。當我們存量越來越大的時候，不可避免會帶來一個到期的新能源汽車，尤其是裡面動力電池怎麼辦的問題。所以這樣一個産業的發展空間其實是毋庸置疑的，而且從現在來看，其未來會有快速發展。

我國新能源車其實發展早期是從千輛開始，所以從那個時候開始到現在，基本上也有十年左右的時間，從汽車報廢角度來說，确實有些車應該進入到報廢階段了。

包括在2014到2016年之間，有一部分居民消費和一些共享出行消費和出租車消費。那時候，因為當時受制于電池技術，續航裡程當時我記得很多車就200公裡或者一百七八十公裡，再有一些使用損耗，尤其老車，可能續航裡程就剩七八十公裡了，對于普通消費者來說肯定是個不好的體驗，他們有比較強的願望提前報廢。原來是有技術，收不到車，現在有供給了，無論是将來跟儲能等其他領域做一些應用，還是直接把它粉碎，把裡面有用的金屬提出去，這都是必然要發展的。

但是，這個行業的發展是比較難的，因為它的管理難度其實挺高的。

首先，要把電池車能收回來，但是怎麼收集？這需要一個龐大的供應鍊體系，包括網絡。另外，既然目标是裡邊的金屬，就有一個庫存管理問題。因為這是個龐大體系，從拆解到最後産生成品，你的庫存一定是非常高，管理難度非常大。所以，雖然這個領域非常誘人，但最終走出來的企業，一定是管理能力，包括搭建網絡能力極其強的企業，這些企業一旦形成了，就會非常強大，未來這個領域是特别值得關注的。

主持人

我想問一下田光遠老師，剛才我們聊到動力電池回收市場，如果未來真的蓬勃發展，您覺得會影響上遊資源品的投資嗎？

田光遠

我們可以用稀土資源為例，稀土資源就是随着整個回收的蓬勃發展，目前整個稀土的供應有25%都來自于我們過去的稀土資源的回收和再利用。所以目前新能源車的保有量和整個過去的銷量還沒有到很多車到了老化退休需要回收的狀态，未來如果整個老化這一塊的資源回收加起來，整個锂資源的供給還是有非常大的增量。特别是如果我們保有量更多的話，其實如果锂價增長還有一個它的潛在的制約因素，就是我們有些廢舊汽車要提前報修。因為我們汽車裡面的資源比退休的費用還要高，所以這塊還是非常值得期待的。

主持人

非常感謝光遠老師。從宋陽老師的角度來看，動力電池的回收從技術上來說，離真正地走進大家的生活還有多遠呢？

宋陽

實際上我們現在已經開始有大量的電池都在使用回收資源了。回收的電池還是要經過一些化學處理，把有用的物質給提取出來，然後進行重複再利用。這裡面有幾點我想澄清一下。雖然它是回收性行業，但是對于整個電池來說，它實際上是一種寶貴的資源品，因為，锂雖然在地球比較豐富，但是在礦中可能隻有1.5%，在鹽湖中可能隻有0.1%。

提取出來是很難的。實際上，回收再利用對于電池的生産是非常好的資源，因為這其中都是已經提純過的，含量非常高的産品。目前，很多動力電池企業做電池的全生命周期管理，目的就是使得電池能夠最後流轉回自己的手上。

主持人

非常感謝各位老師的思維碰撞。剛才他提到一個很有意思的問題，說各位在自己的産品裡賺到錢了嗎？但是面對波動，很難在波動中堅持下來，對于個人投資者您有什麼樣的建議呢？

姚志鵬

肯定是賺到了。因為在一個行業趨勢沒有走到尾聲之前，一般這種行業資本市場都是比較容易獲取利潤的。

對于個人投資者來說，在這個大的産業浪潮下，還是自己要去學習，這是無論如何都逃避不了，不可能不學，就希望我告訴你什麼時候買就一定賺錢是不可能的，我們有時候買還會跌一段時間。如果你沒有花足夠多的精力去了解新能源汽車、新能源這樣一些大産業鍊，你要想度過波動，最好分散投資、分批投資。其實，你不動也是一種很好的态度。你要想控制成本，可以采用基金定投方式。

說到波動，我覺得田光遠老師可能更有發言權一些，因為您管理的産品，稀土産業、稀有金屬，首先都是非常細分的行業，同時又是上遊的資源品，那它的波動就是業績好的時候非常犀利，有回撤的時候可能對于很多投資者來說，也是一大挑戰。您對于投資者有什麼樣的建議呢？

田光遠

行業可能有成長跟周期之分，價格其實都是在一個大周期跟小周期的循環中交替反複的。所以波動是不可避免的。對于投資者而言，我覺得更好的去選擇一個比較合适的點位，做一個長期的定投或者做持續性的投資，比我們單純的去判斷這個點位是不是最高或者最低更有意義一點。

能源更多樣 使用更高效

主持人

關鍵詞“未來”。

提問嘉賓

大家好，我是上海星河灣雙安學校三年級一班姜宇然，我們家裡有兩輛車，一輛是油車，一輛是電車，爸爸通常開的都是電車，我的問題是，未來會不會普及太陽能車？會不會有潮汐輪船呢？

姚志鵬

其實，太陽能車現在也有人改造，尤其像SUV那種，挂一個太陽能電池闆，但現在主要問題是太陽能轉化效率不夠高，大家用的一般都是比較便宜的太陽能電池闆，那點電隻是說對于你車内空調這種娛樂用電可能有幫助。你真正做一個電動汽車驅動的話，能量還是不太夠。它隻能作為一個補能，或者延長電池續航。

但是，汽車方面，未來有可能有各種各樣的能源來源。從潮汐輪船的角度來看，是不是除了現在電動車以外還會有别的能源，未來可能有一些小型的能源裝置，類似可控核聚變或者我們現在無法想象的下一代科技以及物理學裡面會提到的技術，可能會有新的能源品類出來。

另外，有可能不是一個平面的汽車，可能是個立體的，比如飛行汽車。比較像無人機，未來像這種無人機和汽車合二為一的産品，會不會是一個城市立體的交通裝置。當然我們現在普通的锂電池或者普通的太陽能，可能還不足以承載那樣的動力推進裝置，因為這可能需要比較強大，核心就是要飛，需要很高的能量的，所以這個往後面看還是挺有意思的。

田光遠

其實我覺得整個人類社會的進步，第一，就是伴随着能源消耗的增長，第二，我們對于能源使用上能力的增強。像幾十年前，包括像幾千年前我們使用的能源跟我們現在使用能源的模式，和我們每個人消耗的能源，都是不一樣的，有一個非常非常大的提升。所以我覺得未來其實不光是小朋友說的這種能源，其實各類能源、各類新的能源也好、各類我們可能現在都沒有聽過的能源也好，可能都會在整個社會中扮演更多的角色。因為我們社會的發展，就是每個人用的能源會越來越多，我們技術就必須去出現更多的對于能源的使用方式的提升。所以，我覺得這些都是有可能實現的，而且就看這個未來是多久了。

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