卡瑞利珠單抗是不是要長期用?卡瑞利珠單抗在上市之初是被寄予厚望的一款産品，依稀記得有券商研報中測算其營收将會突破100億正是創新藥巨大的想象空間，2018年恒瑞醫藥率先觸底翻轉，從28元一路飙到97元（前複權），總市值突破6000億，今天小編就來聊一聊關于卡瑞利珠單抗是不是要長期用?接下來我們就一起去研究一下吧!

卡瑞利珠單抗是不是要長期用

卡瑞利珠單抗在上市之初是被寄予厚望的一款産品，依稀記得有券商研報中測算其營收将會突破100億。正是創新藥巨大的想象空間，2018年恒瑞醫藥率先觸底翻轉，從28元一路飙到97元（前複權），總市值突破6000億。

但在醫保談判大幅降價、PD-1存量内卷的大背景下，卡瑞利珠單抗上市第三年已經開始環比下降，拖累恒瑞醫藥在萬億的鼓吹路上遭到了腳踝斬，最大跌幅突破70%。

成也創新藥，敗也創新藥！我們不禁會問，卡瑞利珠單抗還有未來嗎？從競争優勢和競争劣勢兩個方面來看：

1、卡瑞利珠單抗的競争優勢包括先發優勢，獲批适應症多、藥物聯用深挖潛力等方面。

卡瑞利珠單抗2019年5月在國内獲批上市。它是國内獲批的第5個PD-1單抗，同時也是第3個獲批的國産PD-1抗癌藥。獲批順位并不靠前，但恒瑞後發先至，獲批後迅速拓展适應症，截止目前已獲批适應症8個，包括不可切除局部晚期/複發或轉移性食管鱗癌、鼻咽癌等，在适應症獲批數量方面居于前列。除此之外，還有20 的後續研發管線，既包括單藥的擴展研究，也包括和甲磺酸阿帕替尼、蘋果酸法米替尼等的聯用。因此，在适應症方面卡瑞利珠單抗還有很大的空間。

2、相對于競争優勢，卡瑞利珠單抗的競争劣勢似乎更讓人揪心，具體包括：

（1）政策不友好，在集采和醫保談判的大背景下，企業的定價權被剝奪，成為新規則下待宰的羔羊，動辄50% 的價格跌幅擠壓了醫藥企業的利潤。單從艾瑞卡來看，2020年醫保采購價格19800元/盒，2021年醫保采購價格2928元/盒，整體降幅85%。但在價格下降的情況下，能夠惠及更多患者，出現快速放量。艾瑞卡醫保采購量從31441盒增加到442704盒，整體增加了13倍，實際采購金額由6億增加到12.9億。因此，醫保談判對企業影響需要從量、價兩方面進行剖析（本次不展開，後續将結合财報從銷售毛利率、銷售費用率、量價影響等方面綜合分析量價關系，實際上影響并不像想象的那麼大）。

（2）PD-1的競争越發激烈。截至目前，國内共有13款PD-1/PD-L1藥物上市，其中4家為進口，9家為國産。 從獲批的适應症數量上看，百濟神州替雷利珠單抗、恒瑞卡瑞利珠單抗，以及默沙東的帕博利珠單抗遙遙領先于其他PD-1/PD-L1藥物，均有8項适應症上市。百濟神州的替雷利珠單抗不僅國内拓展快，營收同比大幅正增長，其在國際上也有出色的表現，遙遙領先卡瑞利珠單抗。在賽道越來越窄的情況下，降價如影随形（行業現狀）。

（3）卡瑞利珠單抗的副作用。經患者反饋，使用艾瑞卡之後，會發生反應性皮膚毛細血管增生症（RCCEP）。發生部位主要在人體體表皮膚，大多見于頭面部和軀幹部，呈孤立、散在性分布，從按照外觀形态看，大緻分為紅痣型、珍珠型、桑椹型、斑片型、瘤樣型，紅痣型與珍珠型最多見，但相關副作用均可控。在競争日趨激烈的現狀下，其自身副作用将會對未來應用前景蒙上陰影。

最後，看下艾瑞卡的營收情況，由于恒瑞年報不披露具體數據，從各種渠道搜集到的數據來看，艾瑞卡2020年度營收45億，2021年度41億，環比負增長，2022年能否維持40億的平台有待進一步觀察，在恒瑞銷售能力的加持下，創新藥的管線還是值得期待。目前艾瑞妮2022年預計可以突破20億平台（2021年19億），未來空間似乎較艾瑞卡要好。今年還要看新上市的三款新藥放量情況，大概率可以彌補艾瑞卡失速的部分。

從企業盈利的角度出發，無論是FIC還是BIC,亦或是ME-TOO，管線的商業化才是盈利的根本。因此對醫藥行業的追蹤，管線是潛力，是未來的空間，商業化是利潤，是企業的PE和PB。因此，對恒瑞而言，Fast-follow策略并不是一無是處，是保證現金流、支撐未來研發投入的最佳策略。在持續的投入之下，靶點不斷前移，FIC會有的，我相信恒瑞醫藥的未來！

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