據中國人民銀行消息，8月14日，中國人民銀行在香港成功發行2期人民币央行票據，其中3個月期央行票據200億元，1年期央行票據100億元，中标利率分别為2.90%和2.95%。8月9日，中國人民銀行發布《2019年第二季度中國貨币政策執行報告》，首次提出在港建立發行中央銀行票據的常态機制，完善香港人民币債券收益率曲線。在港發行人民币央票的常态化，将為央行提供調節離岸市場流動性的有效工具，通過更加系統透明的方式，向離岸人民币市場傳導自身的貨币政策立場，引導市場形成穩定預期。

《報告》強調，必要時加強宏觀審慎管理，穩定市場預期，保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。

通過在港建立發行央行票據的常态機制，豐富了央行調節離岸市場基礎貨币的管理工具，有利于增強對離岸人民币流動性的主動管理，穩定人民币彙率。同時，為市場提供基準利率參考，完善離岸人民币市場利率曲線，推動人民币産品的合理定價和人民币的國際化地位提升。

在港發行人民币中央銀行票據的常态化将豐富央行在離岸市場的宏觀調控工具。央行票據實質為中央銀行債券，在港發行認購主體主要為商業銀行、基金、投資銀行、國際金融組織等各類離岸市場投資者。以商業銀行為主的投資者在認購央票後，将起到直接減少可貸資金的市場效果，并通過乘數效應放大對市場流動性的收緊作用。

作為公開市場操作的重要載體，建立在香港發行央行票據常态機制以制度形式确定了央行票據的離岸公開市場操作地位，央票品種的豐富、功能的創新以及發行量的擴容将在調控貨币供應量、影響信貸投放總量、提供市場基準利率參考等方面發揮積極作用。具體來看，央行票據的政策調節作用，不僅在于為公開市場操作提供靈活的貨币工具，還能夠在乘數效應下影響金融機構的信貸投放能力，進而回籠市場流動性，并為市場利率提供基準參考。

同金融市場不同發債主體發行的債券相比，央行票據最根本的區别在于其短期市場操作工具的宏觀調控性質。央行票據的發行目的在于從商業銀行和其他金融機構回收資金，适度緊縮貨币。通過在港發行央票，能夠有效回收離岸人民币流動性，提高離岸市場利率，增加人民币做空成本，從而達到增強流動性管理和穩定彙率的目的。

事實上，離岸央行票據常态發行機制的建立，客觀上能夠增強我國維護外彙市場平穩運行的能力，以保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定，豐富離岸市場人民币投資工具，為離岸市場人民币産品定價提供基準參考，不同期限的投資組合将完善香港人民币收益率曲線，加快市場機制的構建和成熟，提升人民币産品市場的活躍度，從而推動人民币産品的合理定價和人民币的國際化流動。

央行票據的短期性質決定了其靈活性和适應性特點。從已發行的央行票據來看，最短期限僅3個月，以1年期以内的短期品種為主，為銀行間市場、交易所市場和相關債券市場相應期限的收益率曲線提供基準參考。同時，央票的靈活調控作用也将客觀增強人民币彙率彈性，助力彙率發揮調節宏觀經濟和國際收支穩定器的作用。

通過在港建立發行央票常态機制，能夠豐富央行調節離岸人民币流動性的管理工具，增強對離岸市場基礎貨币的主動管理，在為市場提供基準利率參考的同時，也使得人民币在離岸市場的流通更加廣泛便利，有助于推動人民币投資工具的合理定價和人民币的國際化地位提升。

□盤和林（應用經濟學博士後）編輯 汪世軍 校對 薛京甯

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