最近，在A股遍地雞毛的背景下，以上海萊士為首的莊股閃崩現象頻頻出現在資本市場......

“莊股”閃崩有迹可循

具體來看，多喜愛因為股東舉牌違規結束了10月12日以來瘋狂的漲勢；上海萊士，因為炒股巨虧、停牌九個多月遭遇十個連續一字跌停；緊随其後的還有摩登大道和大連聖亞。雖然它們閃崩的原因不盡相同，但這些共同點是值得注意的。

一是在閃崩前夕，它們能夠走出相對獨立的行情。以上海萊士為例，在十連跌停之前，它的股價維持在19.52元之上長達三年之久，穿越了滬指的5178.19點和熔斷位2638點；

二是股東籌碼高度集中。以大連聖亞為例，自去年半年報以來它的股東人數整體呈現了下降的态勢，最新三季報股東人數僅有4808位相較于去年半年報的7562位下降了36.42％；

三是大股東股票質押比例很高。以多喜愛為例，公司前三大股東陳軍、黃娅妮和舟山天地人和股權投資合夥企業（有限合夥）的質押比例均超過85％；

四是業績表現并不盡如人意。除了多喜愛今年三季報的表現外，通過回顧最近三年的業績表現不難看出，它們大體都呈現出發展停滞不前，業績下滑甚至虧損的情況。

五是它們的估值較所屬行業都非常高。以摩登大道為例，它的動态市盈率高達62.26，而紡織服裝的市盈率僅為17.9。

八菱科技上市命途多舛

除了這四隻股票外，同時滿足上述條件的“疑似莊股”還有八菱科技。

八菱科技是南甯八菱汽車配件有限公司控股創建的企業，主營業務為熱交換器的研發、生産和銷售，主要産品為汽車散熱器和汽車暖風機。它在登陸A股市場經曆了坎坷的曆程。

2011年4月14日，距離它的首發申請成功獲批僅過去三天，南甯市公安局經濟犯罪偵查支隊對八菱科技實際控制人顧瑜因涉嫌職務侵占罪立案偵查。兩個月後，八菱科技因為路演推介過程中詢價對象不足20家成為了A股首家中止發行的公司。

不過随着後來顧瑜立案被撤銷、股票重啟發行成功後，八菱科技于當年的“光棍節”11月11日在深交所中小闆上市。

年度業績表現恐創十年新低

上市之後，八菱科技的業績表現沒有呈現出良好的發展态勢。具體來看，在它上市前兩年的2010年和2009年淨利潤的增長速度達到了37.29％和26.74％，而在上市後的7份年報裡，僅有2015年的年報勉強合格，其他六年的增速均處于個位數，幾乎維持着停滞不前的發展狀态。

同時，根據今年的三份财報來看，其淨利潤增長的态勢都難以維持。公司前三季度淨利潤1328萬元，同比下降87.1％。全年淨利潤預計淨利潤1350.42萬元至5401.69萬元，同比下降60至90％。這意味着第四季度淨利潤的最低值僅22.42萬元。

公司做出這樣的預測主要基于四個原因：1、公司主要客戶産品結構調整，配套的部分車型銷售下滑，産品銷量下降；2、公司按權益法确認的投資收益下降；3、《遠去的恐龍》大型科幻演出項目門票收入較少；4、投資收益将比上年同期減少。

在此特别值得一提的是它的主要客戶問題。根據它的招股說明書來看，八菱科技的客戶比較集中，主要包括上汽通用五菱、東風柳汽、重慶長安、一汽解放、奇瑞汽車等。2008-2010年公司對前5名客戶的銷售額占比例分别為71.73％、83.30％和81.22％。而在今年的半年報中，公司前五名客戶沒有變化，銷售金額占比達到了86.39％。這意味着過去十年來主要客戶集中和對大客戶依賴的風險處于加大的态勢。

除此之外，汽車銷量的糟糕數據也給八菱科技的發展前景補了一刀。以乘聯會的數據來看，前11個月國内乘用車銷量達2015.2萬輛，同比下降4％，全年銷量呈現負增長的态勢幾乎成定局。這對于它的主營産品汽車散熱器和汽車暖風機市場的拓展有很大的負面影響。

連抛溢價股權轉讓計劃後員工背鍋

但從全年走勢來看，它的股價并未因為業績表現的低迷受到太大的影響。在今年5月，停牌半年之久的八菱科技複牌帶來的是終止重大資産重組的消息，公司準備收購的是江蘇賽麟汽車科技有限公司，主要原因是涉及到境外資産收購的問題。這樣的公告無疑讓它複牌後吃了個一字跌停。

從它召開終止籌劃重大資産重組的投資者說明會内容來看，投資者的提問所表達的情緒是可想而知的。

雖然複牌後一個月它仍舊處于跌跌不休的狀态，但是很快情況出現了變化。自6月19日至10月9日的近四個月時間裡，它又處于橫盤的狀态，而滬指在此期間是失守了2700、2800、2900和3000點的整數關口。

此次橫盤之前，公司抛出了回購方案，準備用1-3億元來回購股份，回購股價不超過16.35元/股。依據公告來看，其最高成交價為14元，最低成交價為9.8元，平均成交價格為12.58元/股。從股價的走勢來看，它基本上完成了在股價低位的股份回購，耗資2.12億元，具有一定的誠意。

不過它橫盤後開啟股價的高漲态勢主要與高溢價股權轉讓有關，10月17日，公司控股股東楊競忠拟将其持有的5666.62萬股轉讓給南京紅太陽金控供應鍊有限公司，初步确認價格為20元/股，并簽署了《股權轉讓意向協議》，溢價率高達96.5％，從此便開啟了它的瘋狂模式。

這樣的瘋漲确實讓他們嘗到了不少甜頭，12月6日，黃志強（公司高管）、陸晖分别與顧德逵簽署了《股份轉讓協議》，轉讓價格為20元/股，依據當時的股價來算，溢價率為24％。

不過人算不如天算，令人感到意外的是，10月17日公司與南京紅太陽的股權轉讓意向協議終止。

當然，這次意外事件并未讓他們的股權轉讓就此結束。12月18日，公司控股股東楊競忠、顧瑜夫婦拟将11％的公司股份轉讓給車行天下，轉讓價還是20元/股，這一次他們折價轉讓的，想要降低股票質押風險。

看起來，公司似乎在為維護股價和股權的穩定性使出了渾身解數，但是背後的套路有點深......

之前提到八菱科技利用自有資金來回購股份，但是這筆資金現在需要公司的員工來買單了。依據24日的公告來看，公司準備以21.42元/股将回購的股份轉讓給第四期員工持股計劃，相比于回購股價的12.58元/股來說，其溢價率高達70.33％。

在此，特别提一下公司的第一期員工持股計劃，它在2016年2月5日通過資管計劃完成了股票購買，購買均價為29.56元/股，依據最新的三季報來看，該計劃沒有減持的記錄。由于它的到期時間為2019年1月20日，留給該持股計劃解套的時間可不多了。

在第一期員工持股計劃還沒有盈利的情況下，現在又抛出第四期員工持股計劃來接盤回購的股份，真不好排除它重蹈第一期員工持股計劃被套的覆轍的可能性。

雖然說員工持股計劃很有可能會成為股份回購和轉讓的犧牲品，但是當前的股價對于限售股解禁的股東們來說可就樂于接受了。

具體來看，公司在2019年的1月4日将有3399萬限售股解禁，這主要來源于2016年1月5日公司控股股東楊競忠、财務總監黃生田以及《遠去的恐龍》項目總策劃覃曉梅和賀立德的非公開發行股票，當時的增發價格為17.37元，剔除分紅派息後他們的成本為16.67元。在這兩個月的上漲過程中，他們實現了年内最多虧損43.49％到當前獲利近50％的逆襲。

如果說進行股份回購是為了維持股價，緩解股票質押風險是為了保證公司股權的穩定性，這類舉動的初心是值得點贊的。但它們一旦成為了某些大股東獲利出逃的借口，中小投資者和員工來背黑鍋被割韭菜的話，那麼對于這樣的企業和管理層來說，他們可就是那群披着羊皮的狼。

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