第一章 行業概況 制糖，指以甘蔗、甜菜為原料制作成品糖，以及以原糖或砂糖為原料精煉加工各種精制糖的生産活動。包括甘蔗制原糖：甘蔗糖，如白砂糖、綿白糖、赤砂糖(紅糖)、黃砂糖等。以及甜菜糖，如白砂糖、綿白糖、加工糖，如冰片糖、冰糖、方糖、精制糖漿、精煉砂糖等，以及桔水等制糖副産品。

　　國以農為本，民以食為天，農業是一個國家的基礎産業，食品則是保證人民生存的必要條件。在我國是世界上食糖生産和消費大國的背景下，食糖是關系國計民生的重要戰略物資，也是全球重要的大宗農産品之一。同時，制糖行業又是與居民日常生活密切相關的傳統行業，屬于我國部分地區經濟發展和社會穩定的重要産業。

　　公開資料顯示，全世界産糖的國家和地區共有121個，産糖量在50萬噸以上的國家和地區有31個，其中主要的産糖地區包括巴西、印度、歐盟、中國和泰國，2019-2020年榨季中，上述各地的産量占比分别為18.1%、17.5%、10.3%、6.3%、5.0%，合計占全球産量的57.1%。

　　圖 2019-2020年榨季世界各地的産量占比

　　資料來源：資産信息網 千際投行 華安證券

　　糖的原材料主要是蔗糖和甜菜，盡管有若幹個國家和地區都在産糖，但因為存在地理位置、氣候條件和原材料限制的問題，隻有中國、美國、日本、埃及、西班牙、阿根廷和巴基斯坦這七個國家既産甘蔗糖又産甜菜糖。

　　盡管我國制糖的起源較早，但因為早期技術的落後，直到建國初期才初見成效。尤其是改革開放以來，我國由單一的計劃經濟體制逐漸向社會主義市場經濟體制轉變，人才的歸國引進、科學技術的提高以及國家政策的支持等多方面因素促進了我國制糖業穩步發展。根據《中國統計年鑒》數據顯示，我國2000年、2010年、2015年、2019年和2020年糖料的耕地面積分别為1514千公頃、1809千公頃、1573千公頃、1610千公頃和1568千公頃；從糖料的産量來看，因受到我國糖料作物種植面積和周期性的影響，多年來我國糖料産量整體呈波動态勢，其中2013年産量達到近年來的最高值，為12555.1萬噸，2015年産量最低，僅有11176萬噸。

　　根據國家統計局數據顯示，2016-2020年，我國糖料種植面積整體維持在160萬公頃上下浮動。其中，2020年，我國糖料種植面積為157萬公頃。2016-2020年，我國糖料産量整體呈現波動增長的态勢。其中，2020年，我國糖料産量為1.2億噸，比2019年有所減少。

　　分種類來看，甘蔗為我國主要的種植糖料。近年來其産量波動增長，2019年我國甘蔗産量為1.1億噸，比2018年有所增加。從甜菜來看，2015-2019年，我國甜菜種植面積與産量均逐年增長。2019年，我國甜菜種植面積達到21.9萬公頃，甜菜産量達到1227.3萬噸。

　　圖 我國白糖産量累計值

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　圖 國内白糖銷量累計值

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　我國食糖主要依靠國内供應，但長期存在供給不足的情況。根據美國農業部數據顯示， 2019/2020年，我國食糖産量為1040萬噸，消費量為1540萬噸，食糖消費量與産量之間差額達到500萬噸，供給率不足70%。

　　由于國内食糖供給不足，供給缺口主要通過進口食糖彌補。從進出口情況來看，2019年我國食糖進口量為339.01萬噸，出口量為18.56萬噸，貿易逆差為320.45萬噸。2015年，我國對食糖進口采取關稅配額管理政策，食糖進口量有所下降。但由于國内制糖成本較高，國外糖價格低于國内糖價格，導緻國内食糖産業仍然遭受到外糖的沖擊。

　　根據中國糖業協會數據顯示，近年來我國重點制糖企業成品糖銷售均價整體呈現先升後降的态勢。2017年我國食糖價格達到近年來最高，銷售價格最高為6799元/噸。受國外低價糖進口量增長以及國内消費者減糖意識提高導緻食糖消費降低的沖擊，2017年以後，國内食糖價格陷入低迷。2020年新冠疫情導緻需求下降，導緻糖價上漲動力不足。截至2020年底，我國食糖價格降至5201元/噸。

　　圖 我國成品糖月度産量

　　資料來源：資産信息網 千際投行

　　從市場競争情況來看，由于我國食糖價格較低，加之我國制糖成本較高，導緻行業整體盈利較低，我國制糖行業持續出清，市場趨于集中，中小企業逐漸淘汰，大型企業占比比例在逐漸上升。根據中國糖業協會數據顯示，2019/2020年我國産糖量前十制糖企業為洋浦南華、光明食品、東亞糖業、廣西糖業等。

　　從我國制糖行業的競争格局和原材料産地分布來看，我國制糖行業整體呈現集中化趨勢，南方糖料作物以甘蔗為主，主要集中于廣西、廣東、雲南等地區；北方糖料作物以甜菜為主，主要集中在内蒙古、新疆、黑龍江等省份。2019-2020年我國産糖量前十制糖企業為洋浦南華、光明食品、東亞糖業、廣西糖業、廣西農村投資集團、湘桂糖業、中糧糖業、廣西東糖、廣東恒福、廣東廣墾，其中有6家都來自廣西。2020年，廣西甘蔗的年産量以679.02萬噸位居全國榜首，數據表明廣西是當之無愧的第一蔗糖生産大省。

　　世界衛生組織的數據顯示，每天定期飲用含糖飲料的人比很少飲用的人患二型糖尿病的概率高26%。近年來，随着我國年輕“糖人”和青年肥胖出現頻率的提高，控制血糖已不再是中老年人的“專利”，全民少糖減糖的觀念正在逐步形成，最直觀的感受就是在奶茶店時能聽到更多“不另外加糖”、“三分糖”的聲音。

　　除此之外，全球越來越多的國家和地區出台了“糖稅”政策，我國衛健委也倡導“減糖少糖”，鼓勵企業對代糖的使用。盡管減糖并不是減去所有糖分，而是指減少對單糖和雙糖的使用，其中包括了蔗糖、紅糖、果糖、麥芽糖等，但這在一定程度上刺激了代糖産業的發展，緩解了我國糖量的供需矛盾。

　　我們平時接觸的無糖飲料并不是完全沒有糖分，而是指飲料中不含蔗糖等澱粉水解的糖類，在無糖飲料中主要采用天然或者人工合成的甜味劑作為真正食糖的替代品，因此無糖飲料依舊有甜味。公開數據顯示，2019年我國無糖飲料市場規模為98.7億元，在無糖飲料中占比1.25%，由此可見無糖飲料的增長空間巨大。

　　目前市面上主要的代糖種類有阿斯巴甜、安賽蜜、木糖醇、赤藓糖醇、羅漢果甜苷、甜菊糖苷、三氯蔗糖等，随着消費者對口感和安全健康要求的提升，阿斯巴甜正在被逐步淘汰。根據東興證券數據顯示，我國赤藓糖醇近5年的産量年均複合增長率達30%，已成為我國産量增速最高的甜味劑。

　　除了甜味劑，國外一家名為DouxMatok的公司發明了一種專利，也可以減少自然糖料的使用。該專利利用惰性礦物顆粒（二氧化矽）作為糖分子的載體，通過非共價化學鍵結合到二氧化矽上，使得蔗糖分子可以圍繞二氧化矽顆粒形成一種獨特的結構。相比沒有此特殊結構的等量糖來說，人類的大腦可以增加對甜味的認知，據此原理，可以減少20-40%食糖的使用。

　　除了DouxMatok之外，許多公司都在開發代糖或與糖相關的解決方案。在二十一世紀上半葉的今天，各國政策的推動及少糖觀念的形成刺激了代糖産業的發展和高新技術企業的創新研發活力，這已成為我國自身産糖量不足的突破口。

　　第二章 商業模式和技術發展2.1 産業鍊價值鍊 圖 中國食糖産業鍊

　　資料來源：資産信息網 千際投行 中信期貨

　　對制糖企業而言，其上遊主要包括生産甘蔗、甜菜、原糖等原材料相關行業，以及提供煤、電、石灰石等能源和輔助材料以及運輸等生産過程中所需資源的相關行業。其中，甘蔗、甜菜等含糖原料是制糖企業最為重要的，也是采購最多的生産原料。制糖行業整體利潤率較低，糖料的質量和獲取成本直接決定食糖的生産成本，亦直接決定制糖企業盈虧與否。一方面，糖料作物的産量變化或導緻制糖企業無法獲得穩定的原料供給進行生産，進而導緻食糖價格産生波動；另一方面，食糖價格的波動也會反作用于糖料作物的收購價格，進而影響糖料作物的播種面積。

　　中遊行業主要是制糖行業，通過對原料甘蔗/甜菜進行壓榨、加熱、分蜜等工藝流程得出成品糖，中遊制糖行業重點企業主要有洋浦南華、光明食品、東亞糖業等；

　　食糖的下遊需求可分為食品、醫藥等工業消費以及居民日常消費兩大闆塊，其中食品加工企業是國内食糖的主要需求者。食品屬于居民生活的必需品，其消費需求彈性較小，且随着我國國民經濟水平的提高，對于高品質、精細化加工的食品需求将進一步擴大。長期來看，下遊行業對食糖的需求将保持穩定增長，有利于行業和公司的長期發展。

　　2.2 商業模式 圖 糖圈

　　資料來源：資産信息網 千際投行

　　以南甯糖業為例，公司的主營産品白砂糖主要用于食品、醫藥、化學及生物工業。主要客戶包括海天味業、加多寶、娃哈哈等需求量大、信譽好的大型食品飲料企業和廣西鼎華商業股份有限公司等大型企業的專業經銷商。

　　公司糖的銷售仍維持經銷商為主、終端為輔的經營模式。公司糖的銷售為現貨交易，價格随行就市，采取順價銷售方式，公司主要參考鄭州白糖期貨、南甯、柳州等主要食糖交易市場的現貨價格、廣西主要産糖集團的銷售價格綜合确定。同時公司針對市場變化靈活運用，采取與戰略客戶通力合作，保持重要客戶良好關系，加強新客戶的開發，以穩定市場份額。

　　2.3 技術發展 制糖是從甘蔗或甜菜等含糖植物中提取蔗糖的生産過程。産品有白砂糖、赤砂糖、綿白糖、方糖和冰糖等，統稱食糖。甘蔗的莖稈和甜菜的塊根都含有12%～18%的蔗糖，它和一些可溶性非糖（包括含氮和無氮有機物以及礦物質等）混存于薄壁組織的細胞液中，即糖汁。制糖過程就是利用滲浸或壓榨提出糖汁，然後除去非糖成分，再經蒸發、濃縮和煮糖結晶，最後用離心分蜜機分去母液而得白砂糖成品，含有不能結晶的部分蔗糖和大部分非糖的母液即廢糖蜜。

　　甘蔗制糖工序包括：

　　①提汁。蔗莖在壓榨車間的運帶上被迅速回轉的刀群斬切，再經撕裂機破碎，然後連續經4～7台三輥壓榨機順次榨出蔗汁。由撕裂機和第一台壓榨機流出的蔗汁稱混合汁。

　　②清淨。混合汁中含有各種非糖分，須經清淨處理後才能進一步加工。應用較廣的方法有石灰法和亞硫酸清淨法。石灰法多用于制造甘蔗原糖。

　　③蒸發。經過清淨後的清汁經預熱後放入内裝加熱汽鼓的立筒式蒸發罐，通入熱蒸汽，使糖汁受熱而蒸發濃縮，成為可以煮糖結晶的糖漿。

　　④煮糖、助晶、分蜜。将糖漿抽入煮糖罐在真空下進一步加熱蒸發。待蒸發濃縮到一定的過飽和度後，即可投入糖粉起晶。随後繼續不斷地加入糖漿或糖蜜，使晶粒逐漸長大，直到全罐内形成含晶率和母液濃度都符合規定的糖膏，即可放罐。放出的糖膏經助晶槽流入分蜜機，利用離心力分去母液，留在機中的結晶糖經打水洗滌，卸出幹燥後即為砂糖成品。分出的母液，即糖蜜還可第2次、第3次煮糖、分蜜。

　　⑤原糖精煉。先在原糖汁中加入糖蜜進行洗滌後，由離心機再次分離，并将晶粒洗淨，再加少量石灰乳并用矽藻土過濾；然後通過脫色得精糖液。

　　甜菜制糖過程為：甜菜洗淨經切絲機切成角鐵形菜絲，連續進入滲出器後随熱水逆向對流，使菜絲中的糖分和部分非糖擴散水中，得滲出汁。除渣、計重後，用雙碳酸法清淨處理，得到清汁後的工序與甘蔗制糖基本相同。

　　圖 甜菜制糖工藝流程圖

　　資料來源：資産信息網 千際投行 中經市場研究網

　　制糖産品除砂糖外還可制成多種糖品：

　　①綿白糖。中國甜菜糖廠的主要産品，制法同白砂糖，隻是煮糖時起晶粒數更多、養晶時間更短，分蜜後加上2%的轉化糖漿，經幹燥粉碎即得。

　　②方塊糖。通過煮糖、養晶，使晶粒大小适度，分蜜時晶粒表面保留少量水分，随即趁熱将濕糖壓條、切塊，幹燥後即得。

　　③冰糖。一般采用靜置結晶法。即将白砂糖加水溶化、煮沸，加進少量豆漿或卵白，借助蛋白質的熱凝固徹底清除其中的雜質，過濾得的清糖汁放在敞口鍋内熬成糖漿。在結晶容器中放入晶核，糖分圍繞晶核逐漸養大，再經分蜜、幹燥即得。

　　④液體糖。精糖加水溶解或用糖漿加少量活性炭粉末過濾均可制得。

　　2.4 政策監管 2012年1月，為貫徹落實《國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》和《工業轉型升級規劃（2011-2015年）》，工業和信息化部、農業部、商務部聯合制定了《制糖行業十二五發展規劃》，以促進制糖行業持續健康發展。

　　規劃提出，十二五期間，制糖行業發展要以保障食糖基本自給為目标，促進區域協調，逐步改善産業配套環境，維護食糖生産和市場供給的基本穩定。對十二五期間我國制糖行業的發展提出了明确的目标及任務。

　　圖 《制糖行業十二五發展規劃》主要發展目标

　　資料來源：資産信息網 千際投行 前瞻産業研究院

　　根據《農産品進口關稅配額管理暫行辦法》（商務部、發展改革委令2003年第4号），商務部制定了2013年食糖進口關稅配額數量、申領條件和分配細則。2013年食糖進口關稅配額總量為194.5萬噸，其中70%為國營貿易配額。商務部進一步提高了企業申領門檻，必須是日加工原糖600噸以上（含600噸）、注冊資金1000萬元以上（含1000萬元）、食糖年銷售額6.5億元以上（含6.5億元）的制糖企業。

　　2013年制糖行業食糖進口稅收目錄主要包括砂糖、綿白糖等。

　　圖 2013年我國食糖進口稅收目錄

　　資料來源：資産信息網 千際投行 前瞻産業研究院

　　2015 年中央一号文件《關于加大改革創新力度加快農業現代化建設的若幹意見》提出“做強農業，必須盡快從主要追求産量和依賴資源消耗的粗放經營轉到數量質量效益并重、注重提高競争力、注重農業科技創新、注重可持續的集約發展上來”。《制糖行業“十二五規劃”》裡也要求“鼓勵和支持食糖主産省區的骨幹制糖企業實施強強聯合、跨地區兼并重組，提高産業集中度”，同時“逐步淘汰開工率不足 50%，日處理甘蔗能力小于 1，000 噸，日處理甜菜能力小于 800 噸的制糖企業”。故若想設立新的制糖企業，需要達到一定的産能規模，否則獲得主管部門批準的難度較大。

　　中央印發的《糖、加工糖及制糖副産品行業發展”十三五”規劃》，明确要求到2020年糖、加工糖及制糖副産品行業将增加30%，各地方出台了地方政策，提高行業滲透率。2020年糖、加工糖及制糖副産品行業成為政策紅利的市場，國務院政府報告指出糖、加工糖及制糖副産品行業将會有利于提高民衆生活質量。

　　2020年是糖、加工糖及制糖副産品行業發展過程中非常關鍵的一年，首先，從外部宏觀環境來講，影響行業發展的新政策、新法規都将陸續出台。轉變經濟增長方式，嚴格的節能減排對糖、加工糖及制糖副産品行業的發展都産生了深刻的影響，另外還有來自通貨膨脹、人民币升值、人力資源成本上升等等因素的影響；從企業内部來講，産業鍊各環節競争、技術工藝升級、出口市場逐步萎縮、産品銷售市場日益複雜等問題，都是企業決策者所必須面對和亟待解決的。

　　第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業3.1行業綜合财務分析 根據綜合财務指标來看，糖行業的收入規模呈現逐年遞增的趨勢，淨利潤呈現先降低後上升的趨勢，其中2017年和2018年淨利潤大幅降低到零以下。行業ROE與ROA與淨利潤的變化趨勢類似。行業毛利率和淨利率整體波動較大。

　　從行業估值和曆史比較來看，制糖的估值在2013到2017年時估值較高，後逐漸與A股估值相同。單季度營收同比行業曆史比較與全部A股趨勢較為一緻，但是 2015年大幅下降，2020年大幅上升。

　　圖 綜合财務分析

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　圖 行業估值和曆史比較

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　圖 單季度營收同比行業曆史比較

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　圖 單季度淨利同比行業曆史比較

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　圖 單季度淨利率行業曆史比較

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　圖 PE行業曆史比較

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　圖 PB行業曆史比較

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　圖 PS行業曆史比較

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　表 以中糧糖業為例的主營結構分析

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　表 中國上市行業公司估值對比

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　糖行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市淨率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估淨資産估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV淨資産價值估值法等。

　　3.2 行業發展 “十一五”期間是我國糖業發展的黃金時期，國家采取了一系列政策措施，對于促進行業結構調整，保障食糖市場有效供給，增加糖料主産區農民收入起到積極的作用。數據顯示，五年時間，食糖總産量5881萬噸，比“十五”期間增加1429萬噸，增長32%；食糖消費“十一五”期間達到6439萬噸，比“十五”期間增加1546萬噸，增長31.6%。“十一五”期間我國食糖淨進口為568萬噸，比上五年增加99萬噸。從銷售收入來看，“十一五”期間，行業市場規模呈波動上升趨勢，整體規模不斷擴大，2010年行業銷售額達到663.63億元，同比增長27.57%。

　　然而2008/2009、2009/2010、2011/2012中國食糖連續三個年度減産，恰逢全球食糖減産周期，中國作為世界上最大的食糖生産和消費國之一，中國面臨的較大的供需壓力，緻使糖價一飛沖天，從2008年的3000元/噸低點算起，三年内價格翻了2.5倍。食糖價格暴漲對于上遊種植業、中間的加工業、下遊食品飲料行業産生重大影響，愈來愈旺盛的食糖需求遭遇增産瓶頸的食糖生産；為了滿足國内需求，國家已經進口了相當數量的外糖彌補缺口。

　　另外行業糖業區域布局進一步優化，糖料生産向西部地區轉移趨勢明顯，生産集中度不斷提高，産糖省區由“十五”初期的21個減少到15個。從區域結構看，主産糖區廣東、廣西、雲南、海南、黑龍江、新疆六省區食糖産量占全國總産量的比重達98%。通過區域結構調整，一是一些不宜發展糖料生産的地區逐步退出制糖行業，如甯夏、吉林、陝西、山西、甘肅、湖北等省區；二是一些老産區如黑龍江、遼甯、内蒙古、河北、福建、江西、四川等省區的一些資産負債率高、虧損嚴重的糖廠實施了關閉破産；三是在廣西、雲南、廣東湛江市和新疆自治區等重點産糖省區關閉破産規模小，長期虧損且扭虧無望、污染嚴重的糖廠，同時鼓勵優勢企業擴大規模，提高技術水平。

　　3.3 行業發展驅動因子 （1）收入穩定

　　因為糖業是資源型産業，一個糖廠75%的利潤來自于農業，所以雖然部分糖廠近年來行了技改、擴能，但是“吃不飽”的現象依舊存在，所以農民在種植甜菜後基本不用擔心作物是否能銷完。

　　（2）種植比較優勢明顯

　　從近幾年的趨勢來看，甜菜的收購價呈逐年上升的趨勢，橫向對比其種植其他經濟作物有一定優勢通過種楂甜菜能實實在在的改善農民的生活。

　　（3）糖廠扶植力度加大

　　食糖市場形勢較好，制糖企業為了滿足擴能後對糖料的需求，加大了對甜菜種植的扶植，通過發放各種補貼、引進新技術、科普下鄉等方法幫助農民種好甜菜、管好甜菜。

　　3.4 行業風險分析和風險管理 表 常見行業風險因子

　　資料來源：資産信息網 千際投行

　　本行業常見的風險如下：

　　（1）食糖價格波動的風險

　　制糖行業作為資源加工型行業，食糖生産很容易發生周期性的供求失衡。我國食糖市場具有明顯的周期波動規律：價格上漲－生産擴張－過剩－生産收縮。自1992年國家放開食糖市場後已經發生過數次周期性波動，産生嚴重的供求危機，經曆了數次價格大幅波動。投資者仍應充分注意産品價格波動給公司經營業績帶來的風險。

　　（2）原材料供應風險

　　甘蔗是食糖生産的主要原材料，在公司食糖生産成本中所占比重為80%左右。原材料供應風險主要反映在包括自然災害在内的不可抗力導緻甘蔗減産的風險。甘蔗是食糖生産的最主要原材料。甘蔗必須及時、就地加工，不能長途運輸、調撥。若公司與蔗農簽訂訂單合同蔗區内的甘蔗種植受到整體或局部的自然災害等不可抗力因素影響，原材料供應勢必受到重大影響，從而對公司業績造成一定的影響。

　　（3）市場競争風險

　　我國食糖生産和消費長期以來一直以蔗糖為主。近年來，随着資源不斷整合，産業集中度增強，制糖企業逐步向集團化經營模式轉變，民營、外資企業也逐漸加入糖業領域的競争，市場競争加劇。公司主要産品經過二十年的優化、調整，産品工藝趨于穩定，職工技術素質逐步提高，産品質量保持領先，品牌影響力較大，内外部市場建立了一定的客戶群和客戶關系，客觀上具備了健康、持續發展的内在條件，能夠應對市場競争的風險。

　　（4）進口糖沖擊的風險

　　2019/2020制糖期，我國食糖進口量同比增加，出口同比略減，國家将繼續嚴厲打擊食糖走私等宏觀調控措施，加強食糖進口管理，維護市場秩序，保持食糖市場運行基本穩定。

　　3.5 競争分析 市場競争環境——基于波特五力模型分析

　　（1）同業競争者威脅

　　制糖企業之間的競争将越來越激烈，無論是與國際企業還是國内企業之間的競争都面臨這種局面。目前，中國食糖産業的競争能力屬于全球的中上水平，但與巴西、澳大利亞、泰國、南非和危地馬拉五個食糖出口大國相比仍有較大的差距，提高國際競争力亟待跨越生産條件較差，生産規模較小，技術落後、生産效率不高，蔗糖産品質量不高、品種單一，缺乏有效保護等五道坎。

　　國内還未形成有力的競争格局，個體化經營仍比較多，中小糖廠的數量占了98%以上，競争力較弱。而且國内糖廠的生産規模和成本仍難以同其他食糖出口大國的企業相提并論，生産能力的低下帶來的結果往往是高成本。在這種情形下，中國糖業很難抵禦來自國際糖市的競争壓力，加上世界上許多國家對制糖業均采取扶持和保護政策（如給農民補貼、限制進口、低稅率等），使得中國制糖企業與國際先進食糖出口國之間的競争力差距更為突出。

　　（2）替代品威脅分析

　　所謂替代品是指在功能上實現對另一産品替換的其它産品，它對原來被替代者的威脅主要來自于對市場和消費者的争奪，也就在于對方是否具有盈利能力，其産品在質量和功能方面用戶的滿意程度如何以及用戶轉向替代品的難易程度。處于糖行業或不同行業中的企業，可能會由于産品是互為替代品，從而在它們之間産生相互競争行為。

　　（3）需求方威脅分析

　　糖、加工糖及制糖副産品行業下遊應用主體包括個人、企業和政府機構，應用領域包括金融、安防、糖、加工糖及制糖副産品、交通、社交娛樂、社保等，由于其下遊用戶數量多，糖、加工糖及制糖副産品行業對下遊議價能力較強。

　　（4）供應方威脅分析

　　國内制糖企業的原材料供給主要包括兩個來源：農作物(包括甘蔗和甜菜)和進口半成品原糖。糖料作物甘蔗和甜菜的種植對氣候要求較高，甘蔗的産區主要分布在廣西、雲南、海南等地區，甜菜的産區主要分布在黑龍江、内蒙、新疆等地區，一般企業會選擇距離糖料原産地較近的地區辦廠以降低運輸成本，故制糖企業的分布具有地域性。目前，國内糖料主産區大多建有相應的制糖企業，新進入的企業想要在糖料主産區獲得穩定的原材料供應難度較大，總體市場競争能力較弱。對于原糖進口配額，商務部對申請企業的加工能力、注冊資金、年銷售額等方面提出了比較嚴格的要求，新進入企業拿到配額的難度較大。綜上所述，制糖行業具有較高的原材料供應壁壘。

　　（5）潛在進入者威脅

　　潛在進入者是影響行業競争強度和盈利性的又一關鍵要素，他會帶來新的生産能力，要求一定的市場份額。而在如今的糖市場，任何新的組織的進入都會對原有造成威脅，這種威脅主要體現在對下遊市場需求量的争奪和對上遊市場資源的分流上。新入行者在給行業帶來新生産能力、新資源的同時，也希望在被現有企業瓜分完畢的市場中赢得一席之地，這就有可能會與現有企業發生原材料與市場份額的競争，最終導緻行業中現有企業盈利水平降低。

　　基于SWOT模型分析

　　資料來源：資産信息網 千際投行 豆丁網

　　3.6 中國企業重要參與者 目前國内制糖行業的上市公司主要有*ST南糖(000911)、粵桂股份(000833)、中糧糖業(600737)、廣東甘化(000576)、華資實業(600191)等。

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　中糧糖業(600737)

　　中糧糖業是中糧集團控股，國内A股上市的糖業龍頭公司，成立于1993年，公司總部位于新疆昌吉，現階段公司的主營業務是食糖和番茄的加工，其中食糖業務完整布局了全産業鍊，包括精煉糖業務、自産糖業務以及分銷糖業務。

　　中糧糖業針對全産業鍊的不同布局，在國内擁有13家制糖企業和2家精煉糖企業，其中，甘蔗制糖領域有5家企業，甜菜制糖領域有8家企業，與此同時，中糧糖業在海外還擁有澳大利亞Tully制糖企業。

　　*ST南糖(000911)

　　南甯糖業股份有限公司，公司成立于1999年，同年5月在深圳交易所上市，主要從事機制糖、紙産品的生産和銷售，具有日處理甘蔗4.5萬噸、年産機制糖65萬噸的生産能力。現有制糖企業5家、主要控股子公司4家，員工3900多人，是以制糖為主業、發展多種經營的大型企業。2019 年4月，廣西農村投資集團有限公司成為南甯糖業新的控股股東，将充分利用廣西農投集團的内外部資源，引領南甯糖業進一步提高産業集中度，提升綜合競争力。

　　粵桂股份(000833)

　　廣西粵桂廣業控股股份有限公司主要業務為：機制糖（白砂糖、赤砂糖）的生産和銷售，紙漿和機制紙（文化紙、生活用紙原紙）的生産和銷售，硫鐵礦的開采、加工、銷售，硫酸、試劑酸（精制硫酸）、鐵礦粉（硫鐵礦燒渣）和磷肥（普通過磷酸鈣）的生産和銷售。同時，開展食糖貿易業務。主要産品是白砂糖、赤砂糖、紙漿（機制漿）、書寫紙、生活用紙原紙、硫鐵礦礦石（硫精礦、-3mm礦、塊礦、手選礦）、硫酸、試劑酸（精制硫酸）、鐵礦粉、磷肥。

　　3.7 全球重要競争者

　　資料來源：資産信息網 千際投行 Wind

　　好時[HSY.N]

　　美國好時公司于1927年10月24日根據特拉華州法律注冊成立。該公司是全球糖果業的領導者，以巧克力，糖果，薄荷糖，口香糖和其他美味小吃帶來的美譽而聞名。該公司是北美最大的優質巧克力生産商，美國領先的小吃制造商以及巧克力和非巧克力糖果的全球領導者。

　　億滋國際[MDLZ.O]

　　億滋國際公司于2000年在弗吉尼亞州成立。公司是全球最大的零食公司之一。公司主要生産和銷售零食，包括餅幹（餅幹、餅幹和鹹點心）、巧克力、口香糖和糖果，以及各種奶酪和食品雜貨和粉末飲料産品。公司在大約80個國家有業務，并在全球150多個國家銷售産品。

　　金寶湯[CPB.N]

　　金寶湯公司始終秉持着“純真食品，關乎生命每一刻”的發展宗旨。一百多年來，一代代消費者一直信任着金寶湯所提供的正宗、美味、實惠的小吃、湯品、便餐和飲品。始建于1869年，金寶湯公司始終緻力于回饋社會和保護地球自然資源。金寶湯公司是标準普爾500指數的五百家公司之一，同時也是富時社會責任指數的入選企業。

　　第四章 未來展望 “十四五”時期，随着科技的發展，我國糖業面臨轉型升級。在上遊糖料種植領域，糖料種植良種化、機械化、水利化等程度将進一步加深，糖業生産成本能夠有效降低；在制糖工業領域，我國制糖工業加工産業鍊将進一步延伸，5G、物聯網等技術将有助于産業智慧化、數字化升級，糖業轉型升級步伐進一步加快。

　　糖料種植（機械化、良種化、水利化等）

　　通過機械化、良種化來降低生産成本，提高競争力。通過測土配方施肥、生物防治病蟲害來降低投入成本、提升産品品質。通過水利化和科學灌溉來提高單産。

　　制糖工業（産業鍊延伸、智慧糖業、數字化等）

　　通過延伸蔗糖精深加工産業鍊來做強糖。5G通訊、物聯網、北鬥定位、遙感等現代信息技術用于蔗地測量、土地确權、甘蔗收割、砍運調度，農機農具管理、倉儲物流管理等方面。糖業大數據基礎支撐平台、涉糖農業大數據服務平台、制糖工業大數據服務平台、泛糖産品交易大數據服務平台、糖業金融大數據服務平台、糖業政務監管大數據服務平台等。

　　Cover Photo by Faran Raufi on Unsplash

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