圖片來源@視覺中國

文丨不二研究，作者丨熊生

電競利好東風起，電競PC(桌面台式機、筆記本電腦及工作站)再迎風口、也成紅海。

當“PC已死”的傳言不斷，電競到底是不是PC行業的救命稻草？

在疫情引爆的PC行業狂歡落幕後，作為PC行業的“而立”老将，華碩(2357.TW)再次站在十字路口。

在「不二研究」看來，多次轉型後，華碩押注電競、AIoT等細分賽道；盡管電競風口已至，但沉沒成本同樣也高。其未來的突圍之路，取決于預期能否順利兌現。

一方面，電競入亞、EDG奪冠等，為PC行業帶來電競盛宴，華碩的電競遊戲本已經分到一杯羹。

另一方面，電競PC賽道内卷加劇，賽道熱鬧但擁擠；華碩并無絕對的統治地位，僅憑電競行業或難以支撐其再創昔日輝煌。

站在電競東風的十字路口，華碩未來何去何從？或許，資本市場的投資者已經用腳投票出對其未來的猶疑。

截止11月19日台股收盤，華碩報收360.5新台币/股，對應市值2677.68億新台币（約合96.36億美元）；對應5月的高點409.5元新台币/股，市值下跌11.97%。

短暫狂歡，老将蹒跚

華碩品牌誕生于1989年，其于1996年躍升全球最大主闆廠商，并在當年成功上市。

上市次年，華碩第一次改革，進軍筆記本電腦市場；2008年，其實行第二次改革，将品牌和代工業務徹底分開；2009-2013年，華碩開啟第三次變革，嘗試在手機市場打開局面，卻兵敗移動互聯網。

據華碩年報顯示，2016-2018年華碩營收分别為4668.02億新台币、4339.67億新台币和3541.88億新台币；同比增長率為-1.17%、-7.03%和-18.38%，呈逐年下滑趨勢。

從2010年開始的很長一段時間，因PC行業頹勢漸顯，華碩也業績不振；直到一隻名為”COVID-19“的黑天鵝，重啟PC行業狂歡。

據IDC數據顯示，2020年全球PC市場出貨量超3億，同比增長13.1%；預計2021年将達到18.20%的增長率。

得益于PC行業整體複蘇，華碩2020年和2021前三季度營收分别為4127.80億新台币及3833.35億新台币，同比增長17.49%和31.98%；同期，淨利潤為283.87億新台币、339.36億新台币，同比增長118.11%和87.99%。

據IDC數據顯示，從出貨量看，2020年全球前五大PC廠商占總市場份額的77.6%，前五大廠商分别為聯想(0992.HK)、惠普(HPQ.N)、戴爾(DELL.N)、蘋果(AAPL.O)、宏碁(2353.TW)，華碩已不在前五之列。

2021年第三季度，華碩以602.8萬台的出貨量重回前五，與宏碁并列第五。

盡管華碩業績複蘇，但其依然落後于前四大廠商，與宏碁也難以拉開差距，随時有可能被超越。

華碩的業績複蘇與PC行業複蘇密不可分，據IDC數據預測，PC行業在2022年後将出現回調；其同時指出：隻有創新和細分人群才能有效解決PC行業增速放緩的趨勢。

在「不二研究」看來，目前PC行業競争格局已成，聯想、惠普、戴爾以超60%的市占率穩坐第一梯隊，蘋果、宏碁、華碩在第二梯隊互相“厮殺”。

若PC行業的短暫狂歡落幕，市場空間再次被壓縮，競争紅海縮容，華碩将難以繼續實現超越，或将再次陷入瓶頸。

敗家之眼，盛世危言

據華碩第三季度法說會數據顯示，目前華碩營收分為三大部分，分别為個人電腦、電腦配件、手機，分别占比68%，30%，2%。其中，個人電腦是華碩業績的最大來源。

但是，在PC行業短暫狂歡落幕後，華碩如何實現突破呢？

細分賽道似乎就是華碩交給市場的答案，其在電競賽道不斷發力，尤以ROG(Republic of Gamer，玩家國度)最有名，被玩家稱為“敗家之眼”。

2020年，其電競本以24%本市占率達到全球出貨量第一，其中ROG在高端電競本市占率達31%。2021年前三季度市占率繼續上升，遊戲本市占率保持24%，ROG在高端電競本市占率達35%。

華碩遊戲本的增速強勢，2021年前三季度華碩遊戲本增速達25%-30%。其中北美地區增速最高，為超35%；增速最低的為歐洲地區，為15%-20%。

同時，電競相關産品的利潤占比在華碩的利潤組成中越來越重要。據華碩财報法說會介紹，2017年，電競産品利潤占比僅20%左右，到2021年前三季度，電競産品利潤占比已超40%。

據IDC報告，2020年遊戲本出貨量同比增長26.9%，達2400萬台。據IDC預測，即使未來PC行業需求恢複正常水平，遊戲本行業将繼續上升，預計2024年遊戲本出貨量将達3020台，年複合增長率将在7.90%左右。

好賽道誰都想分一杯羹，遊戲本行業并不是華碩一家之地，競争者們早已虎視眈眈。除了傳統一線廠家戴爾、微星、聯想、惠普等窮追不舍，遊戲本的前景也早已吸引來“新玩家”們紛紛布局。

除了華碩ROG系列、戴爾外星人系列、聯想拯救者系列等少數高端電競本，大部分廠家将發力點放在了定價為1000美元左右的高性價比遊戲本，意圖搶占中低端市場。

未來，若電競遊戲本垂直賽道需求不斷上升，将吸引更多競争者入局，可以預見未來行業“厮殺”激烈，甚至可能出現“流血“的價格戰。

在這樣的競争壓力下，華碩随時可能跌落神壇，其遊戲本的24%市占率并沒有絕對優勢，份額随時會被後來者蠶食；同時，可能由于價格戰蠶食其利潤空間，未來業績空間難以支撐華碩的整體增長。

在「不二研究」看來，為了打破PC行業狂歡即将落幕的掣肘，華碩意圖押寶電競行業破局，但面對新老對手夾擊，其“背水一戰”維艱。

押注AIoT，難解近渴

華碩的另一份答卷來自AIoT，這是其在5G時代的一次大膽布局。

2018年底，華碩将AIoT新事業作為其全力沖刺領域，預計進行3億美元左右的額度内進行策略投資及購并，并希望于3年内成為AIoT産業領導廠商。

AIoT經曆兩年發展，目前已布局智慧醫療、智慧零售、智慧制造三大領域。

目前AIoT仍處于發展階段，華碩方并未公布相關業績。在AIoT布局上，華碩與多方展開合作，目前已入股瑞傳科技、研華、研楊、創捷前瞻科技 (iMotion Group) 等，并将持續尋找對外合作機會，不斷積蓄AIoT力量。

從華碩布局的三大産業看，華碩AIoT想要成為産業領導者路還很長。

從智慧醫療産業看，華碩主要布局的是醫療信息化以及AI 大數據産業鍊。

但此領域布局者衆多，據華安證券統計，國内智慧醫療産業鍊已經成熟，細分為就診前、中、後三大場景，産業鍊公司衆多，華碩還未正式問世的産品難以在此激烈競争中分一杯羹。

從智慧零售産業看，華碩目前主要緻力于為零售商提供智慧零售解決方案。

此行業仍處于發展初期，目前國内有華為、微盟、小米、科大訊飛等頭部企業在此領域進行布局，但都處于初步發展階段，暫未形成規模。

從智慧制造産業看，此細分行業是近年來中國發展的重點方向之一。

據《燈塔工廠引領制造業數字化轉型白皮書》數據統計，預計未來5年有超過57%的企業會将數字化、智能化轉型作為建設重點。

有超過45%的企業在智能工廠建設投資方面超過1億元，12%的企業在智能工廠建設投資方面超過10億元。

但此産業的布局者也衆多，包括寶信軟件、中興通訊、工業富聯、賽意信息等。

「不二研究」認為，華碩選擇的AIoT方向未來前景可期，但其AIoT仍處于發展初期，還需不斷擴大投入；且其布局的三大領域目前競争者衆，多為國内相關領域龍頭，華碩跨界而來，難以在短期内占據一席之地。

AIoT遠水難解近渴，華碩瓶頸難破。

後PC時代，廉頗老矣？

狂歡過後，PC行業終難抵擋時代的浪潮，需求必将回落。

布局電競，似乎是華碩再回巅峰的希望之光，但一線、二線廠家夾擊，華碩在遊戲本行業的統治地位岌岌可危，未來增長空間難以預料。

AIoT仍在襁褓中，需不斷加大投入，三大方向前景廣闊，但競争者衆多，短時間内無法殺出血路。

華碩作為PC行業老将，三次重大變革各有成敗，2016年兵敗移動互聯網，2020憑借PC行業複蘇及電競業績實現回暖。但前路仍充滿荊棘，遊戲行業地位岌岌可危，AIoT遠水難解近渴。

廉頗老矣、再臨瓶頸，華碩如何再次突破？

本文部分參考資料：

1.《2021年全球PC電腦行業市場現狀及發展前景分析聯想仍是行業巨頭、市場熱度或下降》，前瞻研究院

2.《華碩手機十年涅槃》，科技雜談

3.《國産手機發展史（26）華碩手機》，我的工程

4.《偏執華碩的三次轉身》，商業風雲

不二研究鄭重聲明：文中觀點系作者個人觀點，不代表本平台就此提出任何投資建議。投資者應謹慎理性作出投資決策。

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