記者 | 牛其昌

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寵物食品行業頭部企業中寵股份（002891.SZ）今年上半年實現營收、淨利雙漲。

8月14日晚間，中寵股份披露2022年半年報顯示，報告期内，公司實現營業收入15.90億元，同比增長26.42%；實現歸母淨利潤6834.53萬元，同比增長12.62%；實現扣非淨利潤6688.74萬元，同比增長20.38%。

加碼國内市場

分産品來看，中寵股份旗下全部業務闆塊營收均實現同比增長。其中，寵物零食實現收入11.07億元，同比增長20.51%；寵物罐頭實現收入2.57億元，同比增長31.57%；寵物主糧實現收入1.45億元，同比增長58.41%；寵物用品及保健品收入1558.15萬元，同比增長104.10%。

對此，中寵股份表示，寵物主糧營業收入增長主要系報告期内公司落實戰略發展方針，重點開拓寵物主糧業務所緻；寵物用品及保健品營業收入增長，系本報告期公司在國内市場的寵物用品銷售規模增長所緻；而寵物罐頭營業收入及成本增長，系新西蘭罐頭廠PFNZ并表所緻。

分地區來看，中寵股份上半年境内收入3.83億元，同比增長22.08%；境外收入12.06億元，同比增長27.86%，占比75.88%。由此可見，中寵股份的主要市場依然在海外，無論增速和規模均大于國内市場。

資料顯示，中寵股份創立于1998年，總部位于山東煙台，系全球寵物食品領域多元化品牌運營商，旗下有“Wanpy 頑皮”“Zeal 真緻”等核心品牌，主要從事犬用及貓用寵物食品的研發、生産、銷售，具體産品包括寵物幹糧、寵物濕糧、寵物零食三大類總計1000多個品種，遠銷美國、日本、歐盟等國家和地區。

《2021年中國寵物行業白皮書》顯示，2021年中國城鎮寵物（犬貓）消費市場增速恢複至疫情前水平，市場規模達到2490億元，較2020年增長20.6%。其中，寵物主糧和零食是養寵消費最主要的組成部分，2021年占整體消費支出的49.7%。未來随着疫情在我國的良好控制，預計寵物行業市場規模将繼續持續穩定的增長。

對比曆年的《白皮書》可以發現，2017年至2021年，我國寵物食品市場規模年均複合增長率為16.82%，這一數字遠大于同期社會消費品零售總額4.74%的複合增長率。

界面新聞注意到，瑪氏、雀巢、皇家等國外品牌由于進入寵物食品市場較早，目前在國内已建立起品牌優勢。相比之下，近年來國産品牌寵物食品銷售持續升溫，品牌認可度逐步提升。除中寵股份外，國内主要寵物食品企業還有佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（832419.BJ）以及已申報IPO的乖寶寵物，銷售渠道主要以電商渠道為主。

在中寵股份看來，目前寵物食品的消費主要集中在美國、歐洲、日本等發達國家和地區，這些地區的市場被國際知名寵物食品企業所壟斷。而國内寵物食品市場格局尚未形成，在升級寵物食品品質的同時持續加大市場宣傳推廣力度，快速高效提升品牌力，對公司搶占寵物食品市場份額，提高在寵物食品行業的市場地位至關重要。

在此背景下，中寵股份提出“聚焦國内市場”的戰略，通過收購、擴産等一系列動作不斷加碼國内市場。

近日，中寵股份官方微信公衆号發布關于公司“24周年慶”的文章中提到：2022年4月8日，總投資4億元，設計年産能最高可達10萬噸的中寵股份5.0智慧幹糧工廠正式投産。這是目前中國乃至全球寵物行業首家集智慧、智能、科技，自動化、數字化、信息化于一體的智能工廠。

2021年5月11日，中寵股份新濕糧工廠投産，該項目總投資3億元，設計年産能5萬噸，産品包裝類别涵蓋馬口鐵罐、鋁罐、鮮封包、鮮肉羹、鋁餐盒、貓條等所有寵物濕糧品類産品，是目前亞洲最大的高端寵物濕糧生産基地。

2021年9月1日，中寵股份董事會還審議通過了《關于收購杭州領先寵物食品有限公司部分股權的議案》，公司拟簽訂《關于杭州領先寵物食品有限公司之股權轉讓協議》，以自有資金收購标的公司50%股權，交易對價為不超過2100萬元。

對此，中寵股份回應投資者稱，此舉符合公司近年來持續開拓國内市場并重點發力寵物主糧領域的戰略方向，通過本次收購，可以借助其在電子商務領域的渠道資源優勢及品牌力，進一步完善公司在主糧領域的布局，有利于提升公司綜合競争力。

未來一年資金缺口達7.61億

在國内寵物食品市場高速增長的背後，競争也在不斷加劇。

界面新聞注意到，自2021年一季度以來，中寵股份的毛利率呈持續下滑态勢，每個報告期内的下滑幅度均在10%以上。具體以寵物幹糧毛利率下降為例，2019年的寵物幹糧毛利率高達43.45%，而今年一季度僅為23.56%，毛利率降幅超過45%。

中寵股份對此總結為：（1）外采成品銷售業務比例提高，該業務毛利率較低，拉低了寵物幹糧整體的毛利率；（2）玉米、小麥、包材等相關原輔料價格上漲，以及人工成本上漲，拉升了生産成本，進而拉低了寵物幹糧的毛利率。此外，運輸費用根據新收入準則計入銷售成本也拉低了寵物幹糧的毛利率。

中寵股份坦言，公司雖然是國内較大的寵物食品生産企業，但是由于國内寵物食品行業進入門檻較低，近年來我國新增許多寵物食品加工企業，而另一方面，國外著名寵物食品廠商也不斷進入國内市場。随着國内企業生産規模的逐漸擴大和國外資金、先進技術的不斷轉移，公司面臨的市場競争将進一步加劇。

與此同時，市場競争的加劇将造成品牌推廣、活動促銷等銷售費用的增長，并可能對行業毛利率水平造成一定不利影響，公司存在國内市場開拓的風險。與同行業的佩蒂股份、乖寶寵物對比，中寵股份寵物幹糧的毛利率高于佩蒂股份，但低于乖寶寵物，處于中遊水平。

毛利率不斷下降，中寵股份仍然決定繼續“加碼”。然而，在産能擴張的同時，中寵股份未來一年内的資金缺口也越來越大，高達7.61億元。其中，償還銀行的短期借款和一年内到期的長期借款總計約3.95億元。

今年6月2日，證監會受理了中寵股份發行可轉債申請，公司拟募集資不超7.69億元，用于投資年産6萬噸高品質寵物幹糧項目、年産4萬噸新型寵物濕糧項目、年産2000噸凍幹寵物食品項目和平面倉庫智能立體化改造項及補充流動資金。其中，此次募投的年産6萬噸高品質寵物幹糧項目、年産4萬噸新型寵物濕糧項目均以國内自有品牌，面向國内市場銷售。

中寵股份在《關于請做好煙台中寵食品股份有限公司公開發行可轉債發審委會議準備工作的函》的回複中強調，考慮到公司未來一年内仍存在前次募投項目實施的後續支出、前次募投項目投産後所需的運營支出、公司日常運營支出、未來新增流動資金支出等，即便不考慮本次募投項目建設，公司未來一年内仍存在較大的資金缺口。

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