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三安光電股份有限公司成立于 1993 年 3 月，公司主要從事Ⅲ-Ⅴ族化合物半導體材料的研發與應用，着重于砷化镓、氮化镓、碳化矽、磷化铟、氮化鋁、藍寶石等半 導體新材料所涉及到外延、芯片為核心主業。

三安集團獲得長沙建芯和長江安芯增資後，公司拟向格力電器和先導高芯定向增發70億。

2019年11月11日，三安光電發布定增預案，系引進格力電器和長沙先導高芯，募集資金總額不超過70億元，發行不超過815,684,985股。

天風證券看好公司在周期下行階段，逆勢擴張市場份額，集成電路業務成為新的快速增長點， 受益國産替代進程。

1、募投資金投向LED産業，業務版圖再擴張

天風證券看好公司在周期下行階段，逆勢擴張市場份額，集成電路業務成為新的快速增長點，受益國産替代進程。

當下，公司去庫存實現進展，産品結構逐步優化，三安集團獲得長沙建芯和長江安芯增資後，三安光電公司拟向格力電器和先導高芯定向增發，先導高芯系長沙國資委全資持有，本次引入兩大戰略投資者，募資70億元，為公司泉州南安項目投資落實基礎；同時，公司集成電路業務進展順利，公司第三代化合物半導體受益國産替代催化，加速替代海外供應商。

本次募投項目實施後，将建成包括高端氮化镓LED襯底、外延、芯片；高端砷化镓LED外延、芯片；大功率氮化镓激光器；特種封裝産品應用四個産品方向的研發、生産基地。預計達産後年收入82.44億元（不含稅），年利潤19.92億元，營收與利潤等同再造新“三安光電”。

2、布局高端化業務，避免低端周期競争

近年來，公司已陸續開展高端、新興市場産品布局，産品類型已涵蓋汽車照明、MiniLED、紅外/紫外LED等，公司本次募投項目将令産品結構持續優化，拓展公司高端、新興應用領域産品的産能，順應LED行業産品結構性調整的發展趨勢，利用公司規模優勢和研發優勢前瞻性布局高端、先進的業務，周期屬性削弱，避免了LED行業的低端競争格局；同時，公司在高端業務上往下遊延伸，形成一定垂直整合。

投資建議

天風證券看好公司受益LED行業供需回暖，公司産品結構調整順利，MiniLED成本下降打開市場空間；同時，看好公司集成電路業務受益國産替代催化，加速替代海外供應鍊廠商，目标價19.22元，維持“買入”評級，

風險提示

LED芯片價格持續下降、集成電路不及預期、存貨降低不及預期、達産不及預期、非公開發行失敗風險。

幹貨研報先生

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