博悅運動鞋服耐克?以 H&M 事件作為分水嶺，國貨與海外龍頭走出截然不同的增長曲線，原本突出的産品力和性價比、疊加頂級賽事、運動員、明星及 KOL 營銷資源傾斜下的國貨龍頭增長亮眼，盈利能力方面，零售折扣改善、運營效率提升及費用杠杆效應下國貨盈利能力追趕海外品牌，今天小編就來說說關于博悅運動鞋服耐克?下面更多詳細答案一起來看看吧!

博悅運動鞋服耐克

以 H&M 事件作為分水嶺，國貨與海外龍頭走出截然不同的增長曲線，原本突出的産品力和性價比、疊加頂級賽事、運動員、明星及 KOL 營銷資源傾斜下的國貨龍頭增長亮眼，盈利能力方面，零售折扣改善、運營效率提升及費用杠杆效應下國貨盈利能力追趕海外品牌。

供應鍊方面，東南亞産能短缺帶來短期壓力，長期龍頭品牌繼續深度綁定核心供應商。

運動服飾：國貨龍頭去年增長

顯著優于海外品牌

海外品牌來看，Nike 和 Adidas 大中華區受特殊時間及供應鍊交單問題影響，盈利能力較上年同期都有所下降：Nike 大中華區 22 财年前三季度（21/6/1-2022/2/28）的 EBIT 利潤率回落至 34.3%，Adidas 大中華區 2021 全年營業利潤率回落至 26.0%。而本土品牌中，李甯及特步受益收入超預期放量主品牌營業利潤率上行，安踏旗下 DESCENTE 及 KOLON 也随規模放量實現盈利能力顯著提升：李甯一馬當先，憑借零售折扣率改善以及終端運營效率的迅速提升帶動直營、批發、電商全渠道盈利能力提升。

安踏品牌由于奧運贊助投入以及 DTC 占比迅速提升影響營業利潤率有回落 但品牌 DTC 進度及零售效率超預期；FILA 品牌由于下半年受疫情及暖冬影響，收入增速放緩同時大店直營策略成本開支相對剛性，營業利潤率小幅震蕩；DESCENTE、KOLON 等品牌營業利潤率上行非常明顯。

安踏體育：DTC 成果逐漸釋放，AMEAS 盈利能力提升超預期

安踏體育 21 全年收入 493.3 億，歸母淨利77.2 億，高于此前預喜 的 74.8 億，主要來自 AMEAS 的 EBITDA 超預期。

安踏品牌DTC 改革進程快于預期，零售利潤率已達中單位數。安踏主品牌下半年收入134 億增速快于流水來自 DTC 進程帶動直營占比提升，本年度已有 6000 家終端門店進入 DTC 管轄範圍，其中直營部分零售利潤率已達到中單位數，整改效率超過公司預期，與此同時電商收入也高增 62%至 82 億。年内公司将在精簡安踏主品牌門店同時繼續将 800 家門店收入 DTC 體系中，進一步實現零售運營效率提升，預計品牌零售流水增長達到 20% 。

FILA：21H2 短期承壓，中長期發展信心不改。

FILA 品牌 21 全年流水增長 25%-30%，下半年收入 110 億。下半年收入 降速主要來自疫情反複及天氣偏熱帶來的短期零售壓力。22 年來看，渠道精簡、店效提升、童裝發揮活力以及 FUSION 的風格調整是主要增長點，預計在疫情順利得到控制的情況下全年零售流水增速達到 15%-20%。

其他品牌：DESCENTE 增速領跑，KOLON 流水破 10 億。

冰雪運動如火如荼下 DESCENTE 表現尤為亮眼，月均店效超過 100 萬，其中 30 家門店年流水超過 2000 萬，毛利率及營業利潤率也超過 FILA，展現了高端定位精品大店模式的成功，KOLON 年内也憑借輕戶外風格受到消費者喜愛，流水突破 10 億元，受益獨特的品牌定位以及越發适合中國市場的産品組合支持，預計其他品牌 22 年流水增速仍将維持 30%以上。

李甯：年報再超預期，新品牌、新品類、新合作貢獻 22 年增量

産品力帶動 21 全年流水高增 59%，零售效率進一步提升。中國李甯為代表的國潮運動時尚及專業型産品大放異彩，21 全年李甯零售流水增長達到 59%，運動生活/健身/跑步/籃球流水增速分别達到 71%/57%/53%/46%，全品類銷售開花，大貨線下流水增長 50%-60%中段的同時零售折扣率改善中單位數至 70%低段，渠道整體存貨周轉進一步優化至 3.9 個月， 展現出“肌肉型組織”打造下零售和商品運營效率的進一步提升。

公司在中國體育服飾這一仍在健康增長的市場下仍有明确的市占率提升空 間，設計研發、商品、渠道、供應鍊管理效率的持續精進體現了公司在迅速強化自己的核心能力，以達成中國一流專業運動品牌的最終願景。

特步國際：22 年開局流水強勁，訂貨亮麗表現基本鎖定全年高增

160X、少林等明星産品帶動品牌聲量持續上行，由此加盟商信心充足，提貨積極性充分，帶動下半年發貨收入超預期。收入上行同時盈利能力迅速提升，全年毛利率達到 41.4%（ 2.5pp）。

22 年開局特步主品牌流水表現就十分亮麗，1-2 月增速超過 30%，3 月上旬雖部分地區受疫情影響，全國流水增速也仍保持在 30% 增速，展現出超強的品牌銷售韌性。

時尚運動闆塊：22 年分品牌來看：1）K-SWISS：全球業務有序恢複，同時在國内新品牌形象産品及門店已在 1 月亮相東北地區，作為定位高端運動時尚品牌彌補公司國内品牌矩陣空白，預計年内将由于 10-20 家直營門店 ；2）Palladium：海外業務恢複同時，占比 20%-30%的國内業務預 計 22 年上半年可完成對經銷商的門店回收，22 年将集中進行渠道優化、盈利門店店效增強以及線上運營，提振收入增長。

供應鍊：優質供應鍊産能仍是稀缺資源

東南亞産能短缺帶來短期壓力，長期龍頭品牌繼續深度綁定核心供應商

長期來看龍頭品牌與核心供應商合作将持續深化。以 Adidas 為例，其在 2021 年報中提到 65%供應商與其合作超過 10 年，35%的供應商與其合作超過 20 年，其合作的獨立供應商數量也一路從 2019 年的 138 家下降到 2021 年的 114 家，合作工廠數量從 2014 年的 340 家一路下降到 2021 年的 234 家，體現龍頭品牌對核心供應商集中訂單以保證研發領先及品質交期穩定的決心，側面揭示申洲國際、華利集團為代表的優質鞋服供應鍊産能仍是品牌争奪的核心資産。

申洲國際：越南停産帶來業績陣痛，訂單依舊充沛，增長核心在于保持供應鍊産能穩定

21 年越南及柬埔寨疫情影響大概 7%的成衣産能，在此基礎上 21 年公司産量仍然實現 7%的增長，但由于越南疫情碼頭運力不足、集裝箱緊俏，緻部分産品須延期交貨。

21 全年歸母淨利下降 34%，下半年歸母淨利下滑 56%，主要來自：

1）越南停産：下半年毛利率下滑 12pp 至 19.4%，主要由于越南 7-9 月因疫情出現關停，影響了集團接近 50%面料産能及 20% 成衣産能，尤其面料業務資産較重、固定費用占比高，停産導緻毛利率下降；

2）交單延遲導緻成本傳導不順：同時由于訂單價格在 Q2 末确定，而下半年原材料及能源成本上漲迅速，延遲交單導緻期間成本波動無法及時向下遊傳 遞，同樣影響毛利率；

3）下半年銷售費用率增長 0.7pp 至 1.3%：來自疫情下運輸成本的增長（包含急單運輸費用以及越南及國内面料往返費用）；

4）下半年管理費用率增長 1.8pp 至 8.2%：來自對中方海外人員疫情期間津 貼和工資的提升；

5）綜合所得稅率上升：年内 2 家越南工廠進入稅收減半期，疊加越南關停 影響利潤貢獻占比，國内所得稅率更高，由此帶動綜合所得稅率全年範圍内上升 4.0pp 至 11.8%。

疫情陰影下優質供應鍊仍是稀缺資源，公司訂單依舊充沛，增長核心在于保持供應鍊産能穩定。公司預計 22 年在疫情下繼續采取審慎招工計劃，Q1 雖有 甯波疫情但迅速控制，Q1 産量與去年 21 年同期持平，預計 22 全年産量增長有 望達到 10%-15%，美元 ASP 繼續保持中單位數向上，毛利率方面，預計 22 上 半年受到甯波 1 月疫情影響略有壓力，下半年原材料、能源價格的上漲傳導可以 更為順暢，毛利率恢複态勢預計好于上半年。

從中長期來看，公司将繼續開啟柬埔寨及越南的招工并持續促進産能效率提 升，并籌劃柬埔寨面料 成衣一體化布局，同時将物色其他東南亞區域作為新産能基地，以跨區域布産實現進一步的增長及風險分散。

華利集團：Q4 增長環比再提速，核心客戶合作深化帶動量價齊升

Nike 及 HOKA 品牌增長繼續領跑，高質量客戶訂單帶動規模效應發揮。全 年範圍來看 HOKA、Nike、UGG、PUMA 品牌增速最為強勁，大客戶訂單占比上行助力公司規模效應進一步發揮。

客戶訂單驅動下産能保持高速增長，龍頭地位越發穩固。21 年全年預計達 2.1 億雙，增速接近 30%，22 年公司北越産能擴張主要通過越南威霖、越南 永山、越南弘欣 3 家工廠的産能爬坡、老廠擴建以及效率提升等途徑，而 2022 年末開始年印尼工廠 1 期也将投産，北越及印尼産能儲備充分。

随着公司逐步成為 NIKE/HOKA ONE ONE/On Running 等一線/ 新興跑步品牌的重要供應商，公司在行業内的地位有望在 22 年繼續提升。從目前接單情況看，華利的産能已成為各大品牌争相搶奪的優質資源，其已陸續收到來自客戶 5 年甚至 8 年的訂單規劃，充分顯示出公司得到客戶的充分認可。

作為運動鞋制造業全球龍頭，華利所擅長的運動時尚、慢跑類鞋品需求增長 旺盛，華利自身在品質及交期口碑亦非常出衆，疫情下仍有可觀擴産進度，成為 少數能夠承接大客戶持續增長野心的堅實後盾，供不應求的行業格局有望讓仍處于擴張周期的華利同時受益訂單和單價的雙重增長。公司在運動鞋賽道的制造壁壘突出，增長路徑清晰。

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