酒店行業算是人類最古老的行業之一。吉尼斯認證的最古老的酒店，是日本西山溫泉慶雲館，由皇室成員藤原真人于西元705年創辦，已有一千三百餘年的曆史，代代相傳超過51代。而像大家耳熟能詳的洲際酒店業曆史可以追溯到1777年，大多數全球連鎖酒店都創辦于二戰後，像萬豪酒店2019年營業收入高達209.72億美元。而同年中國的錦江酒店收入達到21.5億美元，成功進入全球前十。

人類在建築物中的時間超過整個生命時間的70%。今天的酒店業也并非住宿那麼簡單，演變出了很多的形式，比如說共享酒店、野奢酒店、青年旅社等。而最近，維珍商業航空的成功發射，讓未來太空酒店也會成為現實。酒店業的發展可以說是人類對這個住的需求的無限探索。

亞朵是其中的一個典型代表。亞朵的出現，在于它對精準用戶群的把握，在高檔酒店和連鎖酒店中間，開創了一個全新的品類——輕奢酒店。享受五星級酒店的品質，但去掉昂貴的餐飲和泳池，同時增加第四空間，使其客單價平均比其他酒店高30%-40%左右。2021年6月8日，亞朵集團向美國證監會遞交了上市申請書；美東時間6月24日，亞朵對招股書進行了最後的更新。亞朵計劃在本次IPO中發行1974.47萬股美國存托股票（ADS），募集資金規模（包含超額配售權）在3.07億美元-3.52億美元之間。而近期傳出上市遇堵的消息，如果這次失敗，可能對于公司的現金流和未來發展産生巨大影響。亞朵漫漫上市路，問題主要出在兩個方面：

加盟店之殇

要想快，加盟店，要想好，自營店。亞朵對加盟酒店的品控，一直被人诟病。目前，亞朵旗下包括亞朵、亞朵S、亞朵X、亞朵輕居、Z HOTEL、A.T.House等品牌，價格覆蓋了從中檔到豪華酒店的全鍊條。

根據市場流傳的一份亞朵酒店2021年4月的加盟手冊顯示：簽約時，亞朵一次性向業主收取品牌加盟費5000元/間、技術系統安裝費1萬元/店、流動圖書館籌建費5萬元/店、工程指導費8萬元/店、技術系統撤場費1.5萬元/店、履約保證金10萬元。開業後，加盟商還需要每月向亞朵支付店面總收入5.5%的管理費，以及酒店用品購買費、IT和财務等持續性指導費。2019年又新增加了總經理和總經理助理費按年上浮的細則。據亞朵天津加盟商介紹，一般來說，亞朵開業時單房投資為15萬元左右；維也納、麗楓等店面單房投資則在12-13萬元。加盟時，亞朵普遍向業主承諾3-4年回本。但實際上想如約回本，入住率至少要保持在85%左右。同時業主要對經營酒店很有經驗，要懂得店長在管理時的各種“貓膩”，所以對于酒店投資者來說，盈利困難重重。同時，近幾年全力開店背後，是各大酒店集團對核心物業以及投資人的争奪。一位酒店投資人對《新消費日報》記者表示，亞朵、華住、首旅酒店的工作人員都會同時提供旗下不同品牌的加盟費用、裝修成本，但亞朵費用普遍偏高。

毛利率低、高負債

在上市被暫停的市場輿論中，亞朵從新更新了其最新的招股書，招股書批露了2021年第二季度的經營數據。截至2021年6月30日，亞朵在營酒店總數為654家，房間數量為76638間。與此同時，招股書還顯示，亞朵第二季度所有酒店的入住率為76.9%（不包括被征用的酒店）。同時，第二季度亞朵所有酒店（不包括被征用的酒店）的RevPAR(每間可銷售房收入 )為352.3元。全面超越2019年Q2同期水平。

另一方面，根據其提供的财務數據顯示，亞朵酒店2019年/2020年/2021Q1，公司銷售毛利率分别為29.97%/26.58%/26.78%。對此，有酒店業專家表示，“酒店的毛利率在40%以上即屬于出類拔萃者，一般酒店毛利率在36%左右。以上海為例，上海五星級酒店70家，能達到毛利率40%的可能在10家以内。但毛利率低于30%的也屬于極少數。“因為很多酒店還有各種各樣雜七雜八的開支，所以低于30%的酒店基本不盈利。毛利率低的同時，負債率也在高漲。據招股書顯示：亞朵2020年負債總額14.20億元，2021年第一季度進一步增至15.3億元，資産負債率從2020年的71.51%增長至今年第一季度的72.59 %。而在A股上市的錦江酒店負債率低于65%，首旅酒店（包括如家等品牌）資産負債率則在50%左右。

總之，不管這次上市是否成功，對于亞朵來說，未來都需要改變，才能在消費者不斷變化的市場，尋找到新的增長點。

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