[愛卡汽車 愛卡獨角SHOW 原創]

作為汽車工業史上最成功的超豪華品牌之一，它以制造跑車及參與各種賽事而聞名。同時，作為大衆集團旗下的超豪華品牌，十多年前曾對大衆集團發起“蛇吞象”式收購，又被反向收購，再到今天被剝離出來獨立上市，它将創造歐洲曆史上最大規模的IPO，估值或高達850億美元，一躍成為全球市值第五大車企。

曆經多次上市傳聞後，這次動真格了。

它就是保時捷。

2022年9月5日，大衆汽車集團監事會确認，将在9月末或10月初進行保時捷股份公司（AG）首次公開募股（IPO），預計在今年第四季度登陸德國法蘭克福交易所。投資界中已有多名大佬準備參與保時捷IPO，潛在的投資人有普信集團、卡塔爾投資局，以及紅牛公司創始人迪特裡希·馬特希茨，歐洲首富、LVMH集團董事長貝爾納·阿爾諾。作為汽車行業最掙錢的廠商之一，保時捷上市後，将籌集到一筆巨額資金，幫助其完善産品線，并完成至關重要的電動化轉型。

盡管創紀錄的通貨膨脹和能源危機導緻歐洲股市暴跌，保時捷的估值依然在600億至850億歐元（約合人民币4173億-5911億元）之間，将成為史上規模最大的IPO之一。

保時捷上市，可謂是一場富人的遊戲，也是一場資本的盛宴。

一、保時捷有多賺錢？

· 利潤蛋糕制造者

根據公布的财務數據，保時捷2021年的收入為331億歐元（約合人民币2278億元），營業利潤53億歐元（約合人民币365億元）。作為參考，大衆集團2021年的收入是2502億歐元，營業利潤193億歐元。保時捷在2021年為大衆集團貢獻了13%的收入，27%的利潤。

大衆旗下有多個超豪華品牌，除保時捷外，蘭博基尼、布加迪、賓利等也都是耳熟能詳的超豪華品牌，這其中，保時捷雖然不是最貴的，但卻是最賺錢的，其利潤率高達16.5%。要知道，保時捷僅僅以30萬輛車的銷售成績，就實現了53億歐元的利潤，平均一輛車能賺1.76萬歐元（約人民币12萬元），這個盈利能力，真的是屈指可數。

難能可貴的是，雖然作為超豪華品牌立世，但保時捷卻是一個能夠靠“走量”而立足的超豪華品牌。尤其在中國市場，從來不缺乏不滿足于BBA的消費者。這樣的市場策略，讓保時捷能夠同時兼顧利潤率和銷售量，于是乎，利潤的蛋糕越來越大。

· 疫情加速野蠻生長

近年來，全球遭受疫情影響，國内多地經濟放緩，數車企以及後市場、供應鍊市場等都受到了波及和牽連，但保時捷卻實現了逆勢增長。

在這樣的背景下，你可知道，2021年竟然是保時捷曆史上銷量最好的一年。在這一年，保時捷首次突破30萬輛大關，同比增長11%；在這一年，中國市場交付近9.6萬輛，同比增長8%；在這一年，保時捷911車型創下了銷量紀錄；在這一年，保時捷的年收入增長了15%，營業利潤增長了27%，淨現金流增加了15億歐元，達37億歐元。

如今，2022年已過2/3，而保時捷隻用了半年的時間，就已經完成了34.8億歐元的營業利潤，速度已遠超去年。

可以說，疫情并沒有影響到保時捷，相反，疫情反而加速了富人越來越富。而富人的消費習慣，也保證了保時捷的銷量。雖然在稀有性和豪華性上，保時捷比不上蘭博基尼、勞斯萊斯等一衆超豪華品牌，但是它所面向的目标人群、定價策略，品牌溢價等，是其他超豪華品牌所不能比拟的。

二、誰在為保時捷瘋狂買單？

· 跑車中的“走量”車型

1931年，保時捷在德國斯圖加特成立。經典車型保時捷911，從1963年誕生至今，熱度未減。此外，如除了保時捷718、Cayman等也都是聞名于世的著名跑車，深受全球消費者追捧。2021年，保時捷911共交付了3.8萬輛，在全世界跑車中可謂“走量”車型。

· 嗅到了SUV的紅利

時間來到了2002年，保時捷似乎也看到了SUV的市場紅利，随即在日内瓦車展上發布了卡宴車型。雖然推出後市場反應褒貶不一，但是迅速獲得了全球消費者的喜愛，成為保時捷最走量的車型，銷量的支柱。也是從卡宴開始，保時捷的目标客戶發生了變化，從跑車拓展到家庭用車，市場空間徹底被打開。

随着SUV市場向好，保時捷在2013年推出了第二款SUV車型Macan。約55萬元人民币的起售價，更是直擊消費者的心底，刺激了無數車迷追求保時捷的夢。雖然Macan被外界質疑為一台“精裝修”的奧迪Q5，但是前所未有的售價，以及保時捷的品牌魅力，決定了Macan依舊是一款走量的車型。

2021年，保時捷在全球範圍内總共交付了30萬輛新車，其中最暢銷的車型是Macan，有8.8萬輛；其次是卡宴，8.3萬輛。這兩款車的銷量加起來，在保時捷所有車系中占了超過一半的份額。2022年上半年，保時捷全球交付量為14.6萬輛，其中卡宴4.2萬輛，Macan3.8萬輛，合計占比過半。

· 電動化轉型

保時捷在電動化轉型上非常果斷，也非常成功。2019年，第一款純電動跑車Taycan發布，這是全球第一款系統電壓為800V的量産純電動汽車。2021年，Taycan在全球一共交付了4.1萬輛，在保時捷總銷量中占比13.7%，甚至超過了911車型。在中國市場，Taycan長期霸占50萬元以上豪華電動車交付榜單，并奪得2021年中國50萬以上豪華電動車銷量榜的冠軍。

· 中國市場貢獻巨大

說到中國市場，保時捷可以說穩穩地拿捏住了中國市場的需求。2015年奧博穆出任CEO後，保時捷的年銷量從2015年的22.5萬輛逐年上升，并于2019年突破28萬輛。2021年，中國在保時捷全球總銷量中已達到占比三成。中國是過去連續七年來，保時捷全球最大的單一市場。

同時，從産品力來說，中國汽車市場仍處在SUV的紅利期，兼顧品牌和實用的SUV車型，更加符合中國消費者的審美與需求，保時捷恰好滿足了這一切。

利潤蛋糕制造者

三、憑什麼值850億美元？

保時捷上市的消息在網絡上傳開後，小鵬汽車董事長何小鵬在社交媒體轉發了消息，并附上了法拉利的财務數據，将其模式總結為：“開創一個全新品類，高價格高利潤高壁壘高端受衆和全球化，還可以共享平台化”。

保時捷上市，為什麼要提及法拉利？這兩家公司有着太多的相似之處。

2015年，菲亞特克萊斯勒（FCA）将法拉利剝離上市，以獲得巨額資金，償還菲亞特的債務。法拉利上市後業務發展良好，股價飙升，如今市值約386億美元。而保時捷欲複制法拉利當年的方法，從大衆集團脫離出來獨立上市，且在IPO規模、募資金額上還要遠超前者。

保時捷上市估值或高達850億美元，這個估值将在全球車企中僅次于特斯拉、豐田、比亞迪和大衆。如果保時捷上市後股價再漲，将很可能超過大衆集團。

正如前文所言，優異的市場表現、良好的财報數據，以及在電動化方面的提前且積極的布局，都會擡升保時捷在資本市場的估值。

四、上市後會有哪些改變？

· 有更多的錢去做純電

大衆集團首席執行官（CEO）兼保時捷CEO奧博穆表示，此次IPO将為保時捷打開新的篇章，并擁有更大的獨立性。集團首席财務官（CFO）安特利茨認為，保時捷IPO将為集團的電氣化轉型提供資金，并帶來明顯的推動力。

其實在100萬元以内的純電動車市場，中國品牌和外國品牌加在一起，消費者能選擇的産品并不多。除了高合HiPhi X、特斯拉Model S和Model X，剩下的選項就是Taycan了。而100萬以上的純電市場，Taycan更可謂一支獨苗，這也讓保時捷在豪華電動車賽道搶占了先機。

未來，保時捷将基于PPE平台打造純電Macan車型，并計劃在2023年正式上市；2025年左右将718轉型為純電版跑車。

今年9月在接任大衆集團CEO後，奧博穆也一并承接了集團轉型任務。根據“2030 NEW AUTO”戰略，保時捷計劃向電氣化和數字化轉型投資150億歐元，預計到2025年，純電及插混車型的銷量将占到整體銷量的一半；到2030年，純電車型的比例計劃達80%以上，并實現碳中和。在供應端，保時捷新成立的合資公司Cellfore，預計在2024年實現批量生産電池，并與合作夥伴一道建設自有充電基礎設施。

· 重塑與大衆的錯綜關系

成立于1931年的保時捷，至今已有91年的曆史，與大衆集團着錯綜複雜的股權關系，也是此次IPO外界關注的重點。

2005年，保時捷已經暗暗買入了大衆汽車19%的股份，到了06年，更是達到了27.3%，保時捷已經成為當時大衆最大的股東。随後遇上全球金融危機，保時捷被“反收購”，品牌歸入大衆集團。

保時捷雖然成為大衆旗下子品牌，但這兩家公司的股東卻存在着重疊和交叉持股情況。據此次IPO框架協議，擁有大衆31.4%股權和53.3%投票權的保時捷控股公司（SE），将購買保時捷（AG）25%加一股普通股，比優先股的配售價高出7.5%。而控制大衆集團的保時捷家族和皮耶希家族，将獲得保時捷具有否決權的少數股東地位。

大衆将保時捷獨立上市，必須先将内部的派系關系梳理清楚，各方利益達成共識，才能讓每個派系都有機會從中分一杯羹，這裡免不了談判和妥協。

全文總結：相較兩大家族對集團和保時捷的控制欲望，保時捷IPO帶來的一些列連鎖反應更像是一個附屬産物。而保時捷上市，對于中國市場會有什麼樣的影響呢？目前來看，在百花齊放的中國電動車市場中，肯定有屬于保時捷的專屬位置，但中國市場能在保時捷的電氣化轉型中，貢獻多少價值，發揮多少作用，仍然在于後者自身的主觀能動性。如果離開中國市場，保時捷的電動未來或許要打個問号。

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