2018年三季度PTA加工費一飛沖天，創出2012年以來新高。受益于國内聚酯化纖行業的持續高景氣度，産業鍊條中布局最為完善的恒力股份、恒逸集團可謂是收益滿滿。第三季度剛剛結束，恒力、恒逸兩家龍頭企業相繼發布了三季度業績報告，得益于PTA-滌絲行情火熱，景氣度度提升，兩家企業的業績均實現增長。對于大佬來說，一不小心賺幾十個億并不是玩笑！

恒力集團：PTA占營收近六成，前三季淨利增2.3倍！摩根大通預計19年增長至35%左右

10月19日晚間，恒力股份披露的三季報顯示，今年前三季度公司累計實現營業收入438.32億元，同比增長169%（較調整前，下同），實現歸屬于上市公司股東的淨利潤36.53億元，同比勁增231.47%。

PTA占營收近六成

恒力股份今年經營業績的高歌猛進，年初資産重組後納入的PTA業務絕對是功不可沒。公司目前擁有660萬噸的PTA産能，還将繼續投建兩期共500萬噸産能的生産裝置，是國内PTA權益産能最大的上市公司。數據顯示，前三季度，公司PTA業務實現收入248.50億元，占到公司該段期間總營收的近六成。

今年以來，受下遊聚酯化纖行業景氣度持續提升的影響，聚酯原材料需求增長迅速，PTA産品價格與價差持續上行，8月底華東PTA價格最高已達到9400元/噸。據百川資訊數據，三季度市場上的PTA均價為7626元/噸，較二季度再度大幅上漲，PTA-PX價差均值擴大為1767元/噸，行業赢利能力再度得到改善。除了價格的上漲，恒力股份披露的經營數據還顯示，三季度公司PTA銷量依舊保持在較高水平，單季實現銷售167.02萬噸。

東興證券在給出的相關研報中表示，由于供給增速明顯放緩、下遊聚酯需求強勁，PTA行業供需格局顯著改善。進入四季度之後，PTA價格雖有所回調。但随着十月份起PTA産能進入密集檢修期， PTA價格将跌幅有限。

除了PTA業務的亮眼表現，恒力股份滌綸長絲、聚脂切片等主要産品價格在行業景氣度提升的帶動下也水漲船高，銷售價格在三季度也均有不同程度的上漲。

據恒力股份披露的經營數據測算，第三季度公司民用滌綸長絲平均售價為1.13萬元/噸，較今年上半年的平均售價1.04萬元/噸相比，每噸提升了近千元。工業滌綸長絲方面，三季度恒力股份的平均售價為1.33萬元/噸，而今年上半年的平均售價為1.25萬元/噸。聚脂切片三季度公司的平均售價為8134.50元/噸，也較上半年7440.79元/噸的平均售價有所提升。恒力股份披露的三季報顯示，公司三季度單季盈利實現17.71億元，高于市場預期，也創下了本輪景氣周期以來單季度盈利的最好記錄。

煉化項目有望率先投産

恒力股份披露的三季報還對公司正全力推進的2000萬噸/年煉化一體化項目進展情況進行了說明，目前各項進展符合預期，已處于全面安裝建設的施工尾聲和最後沖刺期。煉廠各類大型動、靜設備都已安裝完畢，熱電廠、碼頭、罐區、煤制氫等公用工程和附屬設施已基本具備調試試運條件，相關人員培訓、試生産準備、調試開車方案均已準備就緒，設備功能連接與管道焊接工作正加快施工，目前工作重心正向調試投料階段過渡，預計将于四季度投料試生産。

“包括恒力股份在内的幾家民營石化企業投建的煉化項目手筆都極大，工藝與裝置能力一流，單體設備的原油處理與産品深加工能力都居于國際前列，且都側重于對聚酯化纖産業鍊的原材料支撐和高端化工品産出，符合當前國際煉化、石化産業高質量發展的總體趨勢和要求。”有業内人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，“根據各家的進展情況，幾大煉化項目中，恒力股份在長興島的項目有望率先投産，也将率先受益PX行業高景氣行情。”

上述業内人士表示，在大煉化項目投産後，恒力股份将率先實現“原油—芳烴—精對苯二甲酸（PTA）和乙烯—乙二醇到民用絲及工業絲、聚酯切片、工程塑料、薄膜”的全産業鍊一體化式發展，徹底擺脫上遊原材料受制于人的局面，實現PX高度自給，有利于成本控制。産品的多元化也将增強公司抵禦周期波動風險的能力，為公司後期業績持續增長提供強勁動力。

此外，記者還留意到，基于恒力股份優異的基本面及煉化項目即将投産為公司帶來的業績保障，摩根大通對恒力股份進行了首次覆蓋，并給予“增持”評級。

摩根大通認為恒力股份近期的股價表現并未充分反映出公司内在強勁增長的盈利能力，從全球化視角來看，恒力股份淨資産收益率一直處于較高水平，預計到2019年還将增長至35%左右。

恒逸石化：淨利潤同比增長121.22%，行業龍頭彈性盡顯！

10月15日，恒逸石化對外發布2018年三季度報告，報告顯示，截至三季度末，恒逸石化實現營業收入608.29億元，同比增長29.18%，實現歸屬于母公司淨利潤22.05億元，同比增長63.20%。據了解，計劃于年底完成施工、明年一季度投産的文萊煉化項目，目前建設工程推進順利。

同時，報告還顯示，恒逸石化2018年第三季度實現淨利11.04億元，同比增長121.22%。

恒逸石化作為PTA國内龍頭，目前參控股PTA産能1350萬噸/年，占全國産能的28.14%，權益産能為612萬噸/年。據券商研報，受下遊需求旺盛、PTA檢修帶動庫存下滑以及産能增長有限、行業回暖複蘇等因素影響， PTA價格彈性空間增大，這是恒逸石化第三季度單季淨利潤超過11億元的最主要因素。

三季度受益于人民币彙率貶值、進口PX 價格大漲及下遊聚酯需求旺季到來等影響，PTA 價格大幅上漲，根據wind 資訊顯示，華東PTA 價格從6 月中旬的5600元/噸上漲至9 月中旬的9200 元/噸，大漲64.3%，PTA 價差更是從940 元/噸擴大到2800 元/噸。未來兩年PTA 行業新增産能停滞，而下遊新增聚酯産能年均依然維持9%以上的增速，因此帶來的PTA 新增需求依然能維持在9%以上，因此可以判斷2018-2019 年PTA 景氣行情可以持續并提升。

恒逸石化盈利預測：

PTA 聚酯均衡發展

報告期内，恒逸石化收購三家聚酯企業的事項已在9月7日獲證監會正式受理，并在兩周後，即9月18日收到證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書，進展順利。

業内人士表示，恒逸石化本次聚酯收購系公司對所在産業的資産整合，符合國家供給側環境下的産業政策，且收購資産盈利能力較強。若年内獲得核準，将進一步增厚上市公司業績。

近日，恒逸石化發布公告表示，公司下屬子公司浙江恒逸高新材料有限公司，拟投資建設年産50萬噸環保功能性纖維項目。投資金額預計為11.93億元。項目投産後，将進一步增強企業核心競争力。

市場人士認為，近年來，大型化纖上市公司不斷通過提高行業集中度，優化産品結構，進一步增加市場的話語權。恒逸石化作為行業龍頭，也是行業産業整合的引領者，随着三家聚酯資産的收購及子公司聚酯項目的投産，将進一步鞏固公司聚酯纖維領軍地位。

随着小産能退出，聚酯行業龍頭的市占率不斷提升，行業盈利能力大幅改善。公司通過并購加新建迅速擴大産能規模，預計未來兩年将新增250 萬噸聚酯産能從而進入行業第一梯隊，充分分享行業景氣紅利的同時實現PTA-聚酯均衡發展。

打造産業鍊一體化布局

據悉，文萊煉化項目目前建設工程推進順利。三季報顯示，8 月24日公司公告稱控股子公司恒逸實業（文萊）首次啟動由國家開發銀行和中國進出口行聯合牽頭的銀團提款，有助于滿足文萊PMB800 萬噸煉化項目資金需求，加快項目建設。預計項目建成投産後，恒逸石化将打通石化全産業鍊，形成“原油-PX-PTA-聚酯”和“原油-苯-CPL-錦綸”的雙産業鍊競争格局，實現真正意義上石化行業的一體化經營，原料的自産自足可以帶來成本大幅降低，增強公司競争力。

機構研報顯示，文萊一期項目總産能800萬噸，其順利投産将帶來良好的産業鍊協同效應，加之文萊政府提供的免稅政策，都奠定了文萊項目投産後的盈利能力。

在經曆了大洗牌之後，PTA行業産能結構優化，庫存大幅度降低，行業景氣度回升，盈利水平好轉。PTA龍頭優勢已經形成。

業内人士分析稱，未來兩年，PTA産能投放增速放緩不及下遊需求增速，上遊PX産能投放加速，PTA行業利潤仍将維持不錯的水平，而龍頭企業将賺的越來越多。

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