什麼是MLF

MLF被稱為中期借貸便利，是央行提供中期基礎貨币的政策工具，期限有3個月、半年、一年。

理論上，符合宏觀審慎要求的商業銀行、政策銀行均可申請。發放方式通過招标方式開展，需要質押國債、央票等合格擔保品。

但實際操作中，由于中小銀行合格擔保品較少，申請MLF困難較大。所以MLF的交易對手基本集中在20家左右的國有大行和股份銀行。

MLF的作用

央行的定義：MLF利率發揮中期政策利率的作用，通過調節向金融機構中期融資的成本來對金融機構的資産負債表和市場預期産生影響，引導其向符合國家政策導向的實體經濟部門提供低成本資金，促進降低社會融資成本。

MLF的特點

1、發揮政策利率的作用。

2、同時作為金融機構借貸和實體經濟借貸的錨。

MLF的兩個方面：量和價

量：在中性貨币政策的基調上，投放量一般會以等量對沖到期水平為主。當金融體系的流動性偏緊，就會增量投放增加貨币供給。而當流動性偏松，則會縮量對沖回籠貨币，從而達到調節金融機構流動性水平的功能。

價：指的是政策利率。在銀行間市場上，MLF的利率挂鈎公開市場的逆回購利率，成為金融機構間借貸的錨。在實體經濟上，MLF是貸款報價利率LPR的錨，挂鈎包括房貸在内的各類信貸利率。成為了解決我國原本利率雙軌制問題的重要基石。

8月央行縮量續作MLF代表偏緊的政策意圖？恰恰相反！

由于7月央行降準，釋放了約1萬億的流動性。對沖掉7月3000億的MLF到期，還有7000億資金結餘，加之當前存單利率明顯低于MLF利率，所以市場普遍預期8月的MLF的投放額度可能繼續縮減3-4000億的水平。最終央行隻不過象征性的縮量1000億，中性偏寬的态度明顯高于市場預期。

這主要是為了應對經濟增長不确定性加大以及社融信貸增速回落。一旦未來這些壓力繼續加大，政策可能由MLF加量進一步向“降準”、甚至下調MLF利率加碼。

MLF與降準的區别

MLF操作不能代替降準。一是因為MLF有到期期限（3月到1年），除非到期後連續續作。二是MLF操作的借貸成本遠高于存款準備金利率。但是央行續作MLF的話，會以信貸投放情況作為商業銀行獲得MLF的條件。這就使得MLF操作可以偏向支持中小企業的銀行，使得資金投放更精确。

MLF與降息的區别

盡管MLF利率等工具逐步替代貸款基準利率，但是在我國“降息”還包括降低存款基準利率。所以相比傳統意義上的“降準降息”，MLF的效果會更加緩和、市場化和精準。

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