中國基金報記者 曹雯璟

“基金中基金（FOF）可以說是給策略分析師專門設計的産品。”興證資管總裁助理、首席經濟學家、公募組合投資部總經理王德倫在擔任FOF投資經理之前，曾擔任興業證券首席策略分析師，在他看來，FOF投資的核心是資産配置，而資産配置正是策略分析師的老本行，可以真正做到知行合一。

三個維度考察基金

王德倫，北京大學經濟學與香港大學金融學雙碩士，從事證券研究11年，曾就職于國泰君安證券和申萬證券研究所。

由策略分析師轉型FOF管理，王德倫認為自己有天然優勢。他表示，管理FOF需要具備多方面的能力，包括擇時能力、行業選擇、風格選擇、大類資産配置能力，還有對基金和基金經理的選擇，這些恰恰是策略分析師所擅長的。

“很多人認為FOF就是選人、選基金，但我想做的FOF還要加入策略思維。”王德倫表示，很多FOF産品不太好調整股債比例，也不牽扯大規模大類資産的調整。而他認為中國資本市場大類資産間的差别很大，不同的操作得到的結果會很不一樣。

“分析基金和基金經理，我們團隊會通過定性和定量相結合來進行研究。從策略師的角度看基金經理，維度可能會比其他人更多一些。”王德倫談到，“賣方策略出身的優勢是熟悉基金經理，對他們的真實水平、風格屬性都有深入的了解。”

“我們會把基金經理、基金公司、基金産品三個方面放在一起綜合考慮。”王德倫表示，選擇基金公司，看重的是它的投研文化、投研團隊，其中投研能力是最根本的。此外，公司的風控體系能否規避風險、減少波動，也很重要，必須認真考察基金公司的機制，包括對基金經理的激勵機制、考核機制等。

對于基金經理，也要從定性和定量兩個維度去考察。首先，從定性角度看，好的基金經理，要有正确的投資理念，有完善穩定的投資方法框架，能在不同的市場環境中取得好的收益。從定量的維度考察基金經理，重點關注收益回撤比、管理産品的回撤和波動，如夏普比率和卡瑪比率等。另外，基金經理擇股的能力也非常重要，要做好擇股的歸因分析。

“管理公募FOF，通過選擇優秀的基金經理，選出一部分基金作為基礎，比例保持相對穩定。另外一小部分作為靈活配置，看好哪個風格行業主題或者标簽，就配這一部分标的，前者是貝塔的能力，後者是阿爾法的能力。”

FOF産品未來前景廣闊

“未來将是資産管理的大時代，又是财富管理的大時代，要分享這兩個時代，FOF可能是比較好的方式。”在王德倫看來，FOF産品未來的發展前景廣闊，無論是從居民配置、機構配置，還是從全球配置的角度來講，都會有大量資金需要好的投資标的。股票市場波動較大，居民直接買股票難度高。而基金産品越來越多，選擇适合自己的産品也相對困難。“FOF投資就是來解決這個痛點的。FOF通過專業的方法和投資框架、專業的團隊實現基金産品的選擇。同時針對不同客戶的風險偏好打造産品線，根據市場變化動态調整投資組合，力争降低波動率，有望成為一個适合大多數人的投資工具。”

王德倫介紹，興證資管的大集合産品參公改造，10隻大集合産品已全部獲批，涵蓋固收、權益、FOF、貨币、混合等類型，後續将積極争取公募牌照。

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