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鋼鐵行業:方大炭素(600516)
類别:行業研究 機構:信達證券股份有限公司研究員:範海波,吳漪,丁士濤日期:2014-10-09
方大炭素:“增持”評級(2014-9-30收盤價10.67元)
核心推薦理由:
公司是碳纖維行業龍頭。方大炭素于2013年9月作為70%股權唯一受讓方收購中鋼江城碳纖維公司後,已成為碳纖維行業的龍頭,形成了規模優勢,有利于在行業低迷時期進行産業整合和布局。
2014年1-6月炭素毛利率提升,鐵精粉降本顯著。公司2014年上半年生産炭素制品8.90萬噸,生産鐵精粉50.95萬噸。其中,炭素産品毛利潤同比增加3182萬元,鐵精粉産品毛利潤同比減少2283萬元。炭素毛利率24.36%,同比提高2.16個百分點;鐵精粉毛利率62.45%,同比提高7.10個百分點。2014年1-6月炭素市場價格略降,公司炭素産品毛利率提高體現出公司産品挖潛增效、結構調控初步見效。2014年1-6月鐵精粉市場價格(撫順66%幹基含稅)同比下降了12%,公司鐵精粉毛利率反而上升,是因為成本下降幅度大于價格下降幅度(上半年鐵精粉營收同比下降了18%,成本同比下降了31%)。
公司在高端石墨方面取得多項技術突破。公司發展戰略為繼續做優做強大規格、超高功率石墨電極和高爐炭塊,以項目建設為載體,加快炭素新産品的開發,在核石墨、納米炭材料、特種石墨、碳纖維、石墨導熱片等領域取得突破。近年來公司取得的技術突破有:成功攻克了高溫氣冷炭堆内構件項目技術難題,取得了國家《民用核安全機械設備制造許可證》;低溫輻射電熱膜、锂電池負極材料等炭素新材料已陸續投放市場;在炭素制品領域獲得多項專利。
盈利預測和投資評級:我們預計公司2014~2016年每股收益分别為0.21元、0.26元、0.34元,按照2014年9月30日收盤價(10.67元)計算,對應的14年市盈率為51倍,維持“增持”評級。
風險因素:鋼鐵行業持續低迷;鐵礦石價格大幅下跌;高端石墨項目進展低于預期。
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