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雙創50etf對比創成長

不斷制造熱點，管理層大力發展資本市場的意圖已經非常明顯。

本刊記者 易強／文

一個日均成交金額僅500多億元且機構持股比例——尤其公募基金——不低的闆塊，又通過ETF基金湧進新增流動性，市場會有怎樣的表現？

這是科創創業50（下稱“雙創50”）闆塊将要揭曉的懸念。

發行火爆

6月21日，9隻雙創50ETF同時發行。從發行期限來看，其中4隻（發行方為華夏、南方、嘉實、招商等基金公司）認購天數僅為1天，其餘5隻（發行方為易方達、富國、國泰、銀華、華寶等基金公司）為3天。

顯然，盡管之前有些基金經過3個月的發行期最終卻以失敗告終，上述9家基金公司對自身實力以及雙創50ETF基金的市場吸引力充滿信心。

在募集目标方面，其中4隻（發行方為南方、嘉實、招商、國泰等基金公司）為30億份，其餘5隻（發行方為華夏、易方達、富國、銀華、華寶等基金公司）為35億份。若全部達成目标，則募資總金額将達到295億元，即便最為保守的估計，亦不低于200億元。

從招募書來看，9隻雙創50ETF的基金經理都資曆不俗，其中5位現管基金資産超過100億元，分别是華夏基金的徐猛、易方達的成曦、華寶基金的胡潔、銀華基金的王帥以及南方基金的崔蕾，現管基金資産分别是818億元、590億元、514億元、152億元和100億元（綜合東方财富網數據）。

截至6月23日，華夏、南方、易方達等三家基金公司已發布“比例确認公告”，意味着已獲得超額認購。

行業分布

雙創50指數（931643.CSI）是中證指數公司6月1日發布的一隻産品。顧名思義，其成份股來自科創闆和創業闆。就目前階段而言，在50隻成份股中，創業闆約占六成（31隻），科創闆約占四成（19隻）。不過，随着科創闆的擴容，其占比将逐漸提高。

根據《指數編制方案》，入選指數樣本空間需同時滿足以下兩個條件：其一，上市時間超過一個季度，除非該證券自上市以來的日均總市值在滬深市場中排名前30位；其二，非ST、*ST證券。

而要入選成份股，則還需滿足其他條件，例如，過去一年日均成交金額排名位于樣本空間前80%，而且必須來自新一代信息技術産業、高端裝備制造産業、新材料産業、生物産業、新能源汽車産業、新能源産業、節能環保産業以及數字創業産業等新興産業；同時，按照過去一年日均總市值由高到低排名，居前50位。

不過，由于有些上市公司橫跨上述幾大産業，因此，在對成份股進行行業分類時，中證指數公司采用了更高一級标準。

具體來說，在當前50隻成份股中，醫藥衛生行業的權重最高，占比41.90%，其次是工業、信息技術、電信業務、可選消費及金融地産，占比依次為25.18%、24.39%、3.88%、3.81%及0.84%。

例如，在十大權重股中，第一、第五、第七和第八大權重股，即甯德時代、億緯锂能、彙川技術和陽光電源等，皆被歸入“工業”。第二、第三、第四及第九大權重股，即邁瑞醫療、愛爾眼科、智飛生物和泰格醫藥，皆被歸入“醫藥衛生”行業。第六及第十大權重股，即卓勝微和金山辦公，皆被歸入“信息技術行業”。

在十大權重股中，金山辦公是唯一來自科創闆的上市公司。

80倍PE

中證指數公司官網信息顯示，按照6月22日收盤市值計算，雙創50闆塊的PE為84.32倍；同期滬深300（000300.SH）、中證500（000905.SH）、中證全指（000985.CSI）的PE分别為16.75倍、21.68倍和20.28倍。而據Wind資訊，同期創業闆（399006.SZ）的PE為59.86倍，科創50（000688.SH）的PE為74.74倍。

從華夏、南方、易方達等基金公司獲“超額認購”并提前結束募集的情況來看，84.32倍的PE并未澆滅投資者的熱情之火。

政策的導向以及成份股的成長性，被認為是市場容忍并追逐這一高估值闆塊的重要原因。

例如，政策方面，《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目标綱要》（下稱“《綱要》”）第二篇甚至以“堅持創新驅動發展 全面塑造發展新優勢”為題，提出并強調“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐，面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略，完善國家創新體系，加快建設科技強國”。

其中明确提出，“持之以恒加強基礎研究……制定實施基礎研究十年行動方案，重點布局一批基礎科學研究中心。加大基礎研究财政投入力度、優化支出結構，對企業投入基礎研究實行稅收優惠”，“支持北京、上海、粵港澳大灣區形成國際科技創新中心”，“激勵企業加大研發投入……實施更大力度的研發費用加計扣除、高新技術企業稅收優惠等普惠性政策”，“支持産業共性基礎研究研發”，“完善企業創新服務體系”。

《綱要》第三篇“加快發展現代産業體系 鞏固壯大實體經濟根基”，以及第五篇“加快數字化發展 建設數字化中國”等，都讓市場有理由以5年甚至15年的想象空間來中和雙創50闆塊超過80倍的PE。

而在闆塊的成長性方面，根據國泰基金的分析，雙創指數闆塊2020财年總資産淨益率（ROA）為7.99%，淨資産收益率（ROE）為14.95%，均高于其他寬基指數。根據2021年一季報，該闆塊的業績增速達到115.80%，具備高成長性。

抱團新戰場？

除卻政策導向以及闆塊的成長性，雙創50指數成份股的調整頻率也被認為是一大優勢。

根據《指數編制方案》，其指數樣本每季度調整一次，樣本調整實施時間為每年3月、6月、9月和12月的第二個星期五的下一交易日，每次調整數量比例原則上不超過10%。“采用緩沖區規則，排名在前40名的候選新樣本優先進入指數，排名在前60名的老樣本優先保留。權重因子随樣本定期調整而調整，調整時間與指數樣本定期調整實施時間相同。”

每季度調整一次指數樣本和權重因子，可以及時優化雙創50指數的基本面和交易活性，打開指數的上行空間。

由于科創50指數的樣本調整頻率也是每季度調整一次，因此，雙創50指數的調整頻率實際上主要是為指數投資者提高了對創業闆上市公司的篩選頻率。根據深圳證券交易所發布的《指數編制方案》，創業闆指數、創業闆50（399673.SZ）及創業闆300（399012.SZ）的調整頻率都是每半年一次。

市場表現方面，截至6月23日，雙創50指數2021年以來的漲幅為14.39%，跑赢創業闆和科創50指數，後兩者分别為11.89%和10.14%。最近一年的漲幅也是雙創50勝出，為52.10%，創業闆和科創50分别為41.66%和11.89%。

不過，相較于雙創50ETF的發行結果，更大的懸念是9隻基金成立後的市場影響。

根據中證指數公司官網信息，6月22日，雙創50成份股成交金額合計526.99億元；而自發布之日起（截至6月22日），日均成交金額為535.41億元。

在這種情況下，295億元（若9隻雙創50ETF全部募足）或者200億元（若僅募足七成左右）的流動性的直接注入，再加上ETF基金的引流效應，會給雙創50指數本身，以及科創50和創業闆指數帶來何種擾動？會不會加速抱團或者進一步加大抱團力度？

根據Wind資訊，截至一季度末，雙創50指數成份股流通市值為32469.03億元，其中機構持倉市值14214.06億元，公募基金持倉市值4014.93億元，占比分别達到43.78%和12.37%。

在50隻成份股中，機構持股比例超過40%的股票有23隻，公募持股比例超過15%的有18隻，公募持股比例超過20%的有5隻，依次是卓勝微、邁瑞醫療、芯原股份-U、深信服和億緯锂能。其中，僅芯原股份-U來自科創闆。

不過，從交易數據來看，進入二季度之後，科創闆的成交量已經明顯放大。

根據Wind資訊，4月1日至6月23日，科創50闆塊日均成交額為337.34億元，比一季度（日均280.49億元）增長了20.27%。同期上證指數（000001.SH）、深證成指（399001.SZ）、滬深300（000300.SH）闆塊的日均成交額明顯萎靡，分别下降了10.34%、8.49%和36.33%。同期創業闆日均成交額亦減少了66.71億元，降幅為3.77%。

在科創50成份股中，同期有5隻股票日均成交額增長了1倍以上；同期科創50漲幅為22.91%，僅小幅跑輸雙創50指數（23.48%）。

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