作者 | 白鶴芋

流程編輯 | 劉博钰

前不久朋友買了一雙奧康皮鞋，勾起了風雲君的回憶，記得風雲君上小學的時候就聽過這個牌子，現在風雲君孩子都打醬油了，這家公司如今過的如何？

在一顆好奇之心的驅使下，風雲君發現，這家公司的經營主體正是奧康國際（603001.SH），竟然還是“第一家男鞋上市公司”。

不過，梳理完奧康國際的上市路之後，風雲君覺得，奧康國際雖然嘴上說着“成為百年老店”，卻用身體明明白白的說着“并不是”。

足見奧康的身體很誠實嘛。

奧康國際成立于2001年11月12日，地處浙江溫州市，主要銷售男女皮鞋。2012年，登陸上交所，成為“第一家男鞋上市公司”。

上市當年，奧康國際一舉成為“超募王”，以25.5元/股的發行價共募資20.66億元，扣除發行費用後實際募集資金淨額為20億元，超募10億元。

按照上市時的計劃，奧康國際準備用這筆大錢建設三個大項目：營銷網絡建設、信息化系統建設、研發中心技改，投資額分别為8.7億、9610萬、5001萬。

而且奧康國際還做出了承諾，預期兩年内完成！結果，風雲君孩子都打醬油了，這些項目後來不是變更就是延期，到現在有的項目都沒建完。

上市當年年底，奧康國際變更了第一項募投項目（營銷網絡建設項目）的實施主體和實施地點，改由全資子公司實施。

同時，奧康國際認為市場環境有所改變，也将時間延長，由原計劃兩年完成，延期至 2014 年6月30日。

緊接着，又過了一年。奧康國際認為“計劃趕不上變化”，又将其餘兩項項目進行變更，其中，研發中心技改項目中基建及裝修項目由原廠房改造變更為新建廠房。對此，奧康國際給出的解釋是：公司業務發展迅猛，原規劃已不能适應現階段發展。

2014年，營銷網絡建設項目已經完成了74.45%，但并未達到預期收益。信息化系統建設的完成度由2013年的16.26%增加至2014年的24.15% ；研發中心技改項目的完成度由2013年的9.37% 增加至2014年的12.16%，進度均十分緩慢。

後來的後來，營銷網絡建設項目和信息化系統建設項目完成日分别延長至 2017 年 12 月 31 日和2018年12月31日。截至2017年4月底，完成進度分别為99.24 %和72.86 %。研發中心技改項目完成了13.67 %，卻被叫停。

奧康國際對終止的原因有所解釋：原計劃在新地塊部分區域打造集國家級鞋類檢測實驗室、企業技術中心、創意設計中心、産品開發中心于一體的研發創業園，上述地塊被劃入杭溫高鐵建設範圍，短期内無法開工。

項目說停就停，說拖就拖，奧康國際實在是太任性了。原本預計兩年完成的項目到現在也木有完成。

不過，奧康國際有自己的解釋：市場環境變化。風雲君回顧奧康國際上市以來的市場環境，發現鞋服這個市場确實已經大變天了。

說行業變化之前，先來看看奧康鞋業上市後曾經輝煌的時代。

奧康實施品牌化運營，以“奧康”為主，“康龍”、“紅火鳥”、“美麗佳人”、“萬利威德”多個品牌運作。最著名的廣告詞“穿奧康，走四方”傳遍大街小巷。

根據中國行業企業信息發布中心（CIIIC）發布的消費品市場重點調查報告顯示，2010年奧康品牌在男皮鞋市場占有率排名第二，為5.79%。2012年，奧康品牌實現男鞋市場占有率6.79%，排名第一，女鞋市場占有率2.35%，排名第十一。

當時國内皮鞋市場集中不高，各品牌公司競争非常激烈。奧康實力碾壓賽道上的選手，上市時，雄心勃勃的稱要打造百年老店。

然鵝，好日子沒過多久，網店日益興起，對線下實體店造成沖擊。不少老牌鞋企的市場份額都在下降。就連達芙妮等大牌也難逃一劫，去年“鞋王”百麗更是從港交所退市。

大家都知道，做鞋這個東西，其實技術含量不高，靠的還是品牌。于是，隻要有點錢，幾乎誰都能成為這個市場的玩家。這麼多競争對手，未來究竟能走多遠，奧康國際其實心裡也沒有數。

它在招股書中也透露出隐憂，能否長期保持優勢很不好說。

事實正如所料，剛上市才一年，奧康國際業績大幅下滑，2013年營收和淨利潤分别同比減少19.07%和46.57%。這是典型的“上市綜合症”，不過，管理層堅信，“這巨大挑戰的一年，必定要有陣痛”。

時至今日，我們來看看奧康國際是否已從陣痛中涅槃。

讓風雲君失望的是，這幾年業績波動，奧康國際2017年的營業利潤僅有2.71億，遠低于2012年。

不僅如此，從下圖可以看出，自2013年以來，除男鞋銷量有短暫上升期外，包括女鞋和皮具在内的産品近年來銷量幾乎沒有增幅。

風雲君還注意到，作為其主要營收構成的男鞋，近年來毛利率也大不如從前。

說到這裡，風雲君腦海中想起幾年前火爆的網絡歌曲，“浙江溫州，浙江溫州，最大皮革廠，江南皮革廠倒閉了！”行業不景氣，近年來網上常常會爆出小鞋廠倒閉的新聞。鞋服市場不景氣，這是奧康的解釋。

風雲君（ID：mvlegend）還發現一個有意思的現象，雖然主營業務利潤在下降，但奧康國際近年來收入卻呈現出反向增加的趨勢。這是為什麼呢？

還用說嗎？非經常性損益。熟悉奧康國際的盆友應該清楚，這些年，奧康國際可是沒少理财。

風雲君發現，奧康國際上市第二年的4月26日就開始購買理财産品。統計顯示，自2013年以來，奧康國際至少發布了26次購買理财或委托理财的公告。據粗略統計， 前前後後靠理财就賺了1.27億。

除了理财外，奧康國際當然還是要拿出搞實業的态度。不是都說，溫州人最會賺錢嗎？

更何況，奧康國際實際控制人王振滔還屢次當選“十大風雲浙商”。

在跨境電商發展的如火如荼之際，奧康國際決定參與一下。2015 年7月23日，奧康國際通過拟設立的香港子公司斥資4.8億元投資蘭亭集勢，當時的收購價為 6.30 美元/股。

不過，這個蘭亭集勢雖是紐交所上市公司，但當時已不盈利，2014年虧損近3000萬美元。不知王振滔是怎麼想的？

後續，蘭亭集勢公司問題不斷，股價持續下跌，收購3個月後便浮虧2.5億。最近已跌至1.97美元/股，風雲君不算具體的額度都能想到虧的有多慘。

想想這樣的投資還真是比不上理财。

投資蘭亭集勢失敗以後，奧康國際的股價便開啟漫長暴跌模式，目前市值僅有45億。

風雲君想，曾經的“超募王”堕落到這般地步，真的應該隻能怪市場？

風雲君發現，奧康國際實控人還一直在質押股權。據最新公告，王振滔累計質押股份數量47,720,000股,占其所直接持有公司股份的78.80%,占公司總股本的11.90%；奧康投資控股有限公司累計質押股份數量為126,340,000股,占其所持有公司股份的96.27%,占公司總股本的31.51%。

實控人幾乎全部質押股權了。

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