圖片來自海瀾之家官網

8月29日晚間，海瀾之家公布了2018年半年度報告。報告顯示，公司2018年1月份至6月份實現營業收入100.14億元，同比增長8.23%；歸屬于上市公司股東的淨利潤21億元，同比增長10.2%。受整體零售環境影響，第二季度增速有所放緩。

受到業績增速并不理想因素影響，8月30日，海瀾之家股價低開低走，收于10.11元，跌幅1.37%。

近百億庫存困局

報告期内，海瀾之家重點拓展商場店，繼續優化街邊店，同時積極推進海外店的拓展和布局，目前已在在馬來西亞、新加坡相繼開出門店，逐步打開泰國和越南市場。數據顯示，公司新開店門店475家，關店170家，淨增305家。截止2018年6月末，公司門店總數6097家，其中“海瀾之家”品牌4694家(含海外店11家)，“愛居兔”品牌1158家，其他品牌245家。

随着門店的迅速擴張，在輕資産模式下的海瀾之家正面臨着存貨高企、存貨出口以及退貨風險等問題的困擾。

值得注意的是，數據顯示，2015年，海瀾之家存貨為95.79億元，相比2014年的60.86億元增加了近35億元。2016年，海瀾之家的存貨雖然下降到86.32億元，但周轉天數增加了18天。2017年海瀾之家期末存貨達84.92億元，即便同比下降1.62%，也比同行業七匹狼8.88億的庫存超出近10倍。

而今年上半年，海瀾之家存貨賬面餘額為90.26億元，計提跌價準備2.02億元，計提僅占海瀾之家貨賬面餘額的2.23%。盡管如此，海瀾之家存貨賬面價值由去年年底的84.92億元升至88.25億元。

為保證高庫存下淨資産收益率存續的問題，海瀾之家積極發展電商業務，推進線上線下全渠道融合，緩解高庫存。除了與阿裡達成零售戰略合作外，今年上半年，騰訊25億入股海瀾之家，雙方将在電商渠道進行新的開拓，尋求利潤增長點。

失敗的女裝生意

公開資料顯示，海瀾之家成立于1997年，目前旗下有三大主要品牌：男裝品牌“海瀾之家”、女裝品牌“愛居兔”和定制品牌“聖凱諾”，分别貢獻收入81%、6%和8%。2017年，海瀾之家還新開發了HLA Jeans、海瀾優選、AEX、OVV等多個品牌。

其中主力品牌“海瀾之家”增速放緩，但2011年創立的女裝品牌“愛居兔”迎來較大增長。“愛居兔”定位為大衆時尚女裝品牌，目标客戶的年齡為18至30歲，2018年上半年實現收入6.1億元，同比增長82.3%。

對此，有業内人士指出，激進擴張的門店數量助推着“愛居兔”的營收增長。自2015年以來，“愛居兔”的門店數量由306家猛增至1050家，兩年内門店數增加超過兩倍，營收從3.1億元增長至8.9億元，年均複合增長率超過40%。

不過，簡單計算不難發現，過去三年，“愛居兔”的單店營業額一直在下降，2017年整年一家店平均營收隻有85萬元，每天銷售額兩千餘元，考慮到人工成本、租金等費用後，店鋪運營盈利壓力很大。

諸多迹象表明，“愛居兔”的路線為中低端、偏二三線城市的差異化定位。

有業内人士認為，在較快的擴張速度和中低端的定位之下，加上激烈的競争和打折促銷，都導緻了較低的毛利率。另外，女裝的行業特性本身也意味着較高的研發支出和電商配套支出。

2018年上半年，“愛居兔”的毛利率為29%，同比下降近9個百分點，主要因為開店速度較快，新店占比較大，攤薄了單店營收和毛利率，且上半年打折力度較大。同期“海瀾之家”的毛利率為43%、“聖凱諾”的毛利率為50.59%，“愛居兔”隻有一半的水平。

此外，男裝起家的海瀾之家面臨着更殘酷的競争：根據前瞻産業研究院的數據顯示，相比其他類型，女裝行業市場集中度較低，前十大企業的市場份額僅有6.8%，低于男裝行業。

（綜合自：界面新聞、證券日報網、中國經濟網）

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